Banco do Japão sugere que "possível aumento de juros em dezembro": o iene termina a busca por fundo e se prepara para uma recuperação?

O Banco do Japão divulgou as atas da reunião de final de outubro, sugerindo que o aumento de juros pode ocorrer em dezembro. O iene já apresenta uma tendência de recuperação face ao dólar americano. (Contexto anterior: Os três maiores bancos do Japão anunciaram a emissão conjunta de uma stablecoin de iene: o Ministério das Finanças aprovou a participação do Mitsubishi UFJ, Sumitomo Mitsui e Mizuho na inovação de pagamentos PIP). (Informação adicional: o fortalecimento do iene é improvável? Sanae Takaichi foi eleita primeira-ministra, e o iene caiu abaixo de 150 face ao dólar, com operadores pessimistas em relação à proteção).

Enquanto os bancos centrais globais entram em ciclos de redução de taxas, o Banco do Japão, que há anos adota taxas de juros negativas e uma política de flexibilização quantitativa em grande escala, finalmente sinaliza uma mudança clara de direção. Embora a reunião de política de final de outubro tenha decidido manter as taxas inalteradas por 7 votos a 2, as atas mais recentes indicam que alguns membros acreditam que as condições para normalizar as taxas de juros já estão praticamente atendidas. Em seguida, o governador Ueda afirmou que nos próximos meses podem ser tomadas ações, direcionando o foco do mercado para as reuniões de 19 de dezembro de 2025 e de janeiro de 2026, acelerando o clima de fim das taxas negativas.

Foco do mercado em dezembro e janeiro: contagem regressiva para taxas negativas

Até o início de novembro, o câmbio do iene face ao dólar acumulou uma recuperação de quase 5% desde o início do ano, destacando a velocidade de precificação de um possível aumento de juros pelos investidores. Segundo as expectativas do mercado, a probabilidade implícita de aumento de juros em 3 meses chegou a ultrapassar 70%. Em comparação com o cenário de fim de 2023, onde não havia sinais de aumento de juros, o sentimento do mercado virou completamente.

Nas atas da reunião de política, um membro destacou: “As condições para avançar na normalização das taxas de juros provavelmente já estão basicamente presentes.” Essa frase foi vista pelos traders como a indicação oficial mais direta. Ueda acrescentou que o momento de ajuste de política será “monitorado de perto pelos dados”, mas a interpretação do mercado é que essa é uma “última advertência” oficial para o fim das taxas negativas.

Impulsionadores da mudança de política: inflação e salários

O motor fundamental para a mudança do Banco do Japão é a inflação e o aumento salarial sincronizados. Segundo o relatório do FMI, desde 2022, a inflação núcleo do Japão permaneceu acima de 2% por vários meses consecutivos, atingindo 2,9% em setembro de 2025, demonstrando uma resistência clara. A inflação deixou de refletir apenas custos de importação temporários e passou a penetrar nos setores de serviços e aluguel.

Ao mesmo tempo, o crescimento nominal dos salários atingiu 1,9%, mas os salários reais continuam sendo corroídos pela inflação. O Banco do Japão, nas atas do BOJ, afirmou que somente ao estabelecer um ciclo salarial “permanente e auto-sustentável” é que o aumento de juros se torna viável. Assim, o banco planeja elevar as taxas de juros de negativas para cerca de 0,75% entre 2023 e 2025, além de reduzir a compra de ativos, permitindo que as taxas de longo prazo sejam decididas pelo mercado.

Conflitos internos e riscos externos: variáveis na normalização

Apesar do caminho estar definido, há divergências internas no Banco do Japão. Dois membros mais hawkish defendem um aumento imediato para 0,75%, mas Ueda e a maioria dos membros enfatizam a dependência dos dados. Além disso, a desaceleração econômica global, possíveis tarifas adicionais dos EUA sobre produtos japoneses e conflitos geopolíticos que causam volatilidade nos preços das commodities obrigam o banco a manter flexibilidade no momento de decisão. Se os riscos externos se agravarem, o aumento de juros pode ser adiado para janeiro de 2026.

O mercado cambial permanece atento a esses fatores. Fundos de hedge aumentam suas posições em iene e no índice TSE, enquanto também utilizam opções para se proteger contra o adiamento de aumentos de juros, evitando que choques externos forcem o banco a pausar novamente.

Impacto nos mercados financeiros: câmbio, ações e fluxos globais de capital

Se o Japão aumentar os juros em dezembro ou em janeiro do próximo ano, o primeiro impacto será no iene e nos títulos do governo. O fim das taxas negativas significaria uma convergência nas diferenças de juros de mesma maturidade, podendo levar o iene a valorizar ainda mais, comprimindo a margem de lucro de empresas exportadoras, mas potencialmente impulsionando o consumo interno.

O segundo impacto refere-se aos fluxos de capital. Investidores globais, que há anos utilizam o “arbitragem do iene” para alavancar ativos de maior rendimento, terão que reavaliar suas estratégias com a normalização das taxas, elevando os custos de transação e ajustando suas avaliações de títulos do Tesouro dos EUA, mercados emergentes e ações de alto dividendo.

No mercado de ações, bancos podem se beneficiar da ampliação dos spreads de juros, enquanto setores imobiliários e empresas altamente endividadas podem enfrentar custos de financiamento mais elevados. Em geral, a elevação das taxas pelo Banco do Japão não apenas marcará o início de uma reequilibração na economia doméstica, mas também introduzirá novos fatores de volatilidade nos mercados globais de capitais.

Ao longo dos últimos dez anos, o Japão permaneceu como um “urso em hibernação”, com taxas próximas de zero. Agora, com a inflação núcleo e os salários em ascensão, o país parece estar despertando, e o mercado está contando os segundos para esse momento. Será em dezembro de 2025 ou em janeiro de 2026? A resposta está próxima, e cada batida do coração do mercado movimenta os nervos dos investidores globais.

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