No dia 1 de dezembro, durante a sessão asiática, o preço do Bitcoin caiu quase 5%, abaixo dos 87.000 dólares, apagando os ganhos recentes. Esta queda deve-se principalmente à aversão ao risco causada pela disparada nos rendimentos dos títulos do governo japonês, juntamente com o baixo volume de negociação que resultou em uma liquidez severamente insuficiente no mercado. Os dados mostram que o Bitcoin desceu da faixa de consolidação de 91.000 dólares, e a capitalização total de mercado dos ativos de criptografia evaporou cerca de 150 bilhões de dólares.
A pesquisa da 10x apontou que o mercado de ativos de criptografia experimentou a semana com o menor volume de negociação desde julho, com um livro de ordens fino incapaz de suportar a pressão de venda das instituições, fazendo com que a queda de preços se transformasse em uma crise de liquidez. Timothy Misir, chefe de pesquisa da BRN, afirmou que não se tratou de uma correção controlada, mas sim de um choque de liquidez causado por ajustes de posições e reavaliação macroeconômica. Em novembro, a capitalização de mercado do Bitcoin caiu quase 18%, a dinâmica do mercado reverteu rapidamente, e as posições longas alavancadas foram forçadas a serem liquidadas.
O mercado de derivativos mostra uma diversificação de riscos. Os comerciantes de Bitcoin reduziram a alavancagem, com contratos em aberto de futuros caindo para 29,7 bilhões de dólares, e a taxa de financiamento é de apenas 4,3%. Em contraste, os comerciantes de Ethereum continuam a alavancar excessivamente em um cenário de atividade de rede fraca, com a taxa de financiamento subindo para 20,4%, e contratos em aberto aumentando em 900 milhões de dólares, mostrando um desequilíbrio na precificação de riscos.
Fatores macroeconômicos também exacerbam a volatilidade do mercado. A taxa de rendimento dos títulos do governo japonês a 10 anos subiu para 1,84%, enquanto a taxa de dois anos ultrapassou 1% pela primeira vez, moldando novamente as expectativas do mercado sobre as operações de arbitragem com o yen. Arthur Hayes apontou que a expectativa de aumento das taxas de juros pelo banco central japonês elevará o custo do capital para os especuladores globais. Além disso, o preço do ouro subiu para 4250 dólares por onça, refletindo a demanda dos negociantes globais por proteção contra a inflação e riscos fiscais.
Os dados on-chain indicam que o fluxo de fundos está a dirigir-se para os investidores de retalho, com a acumulação de detentores de longo prazo a abrandar. A oferta do mercado está concentrada nas mãos de investidores mais fortes, mas ainda existe um excesso acima dos níveis de resistência chave. O saldo de stablecoins nas exchanges aumentou, mostrando que os fundos estão prontos, mas ainda não entraram ativamente no mercado. O mercado atual está a prestar atenção ao nível de suporte na faixa dos 80 mil dólares; se não conseguir retornar aos 90 mil dólares, o preço pode descer ainda mais para perto dos 80 mil dólares. (CryptoSlate)
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O principal impulso desta oscilação foi a entrada de fundos institucionais nas principais plataformas de futuros e o ajustamento da estrutura das posições em derivados, especialmente o aumento em sentido contrário de 2.61% nos contratos em aberto (OI) dos futuros da CME. Além disso, parte das instituições reforçou a cobertura defensiva e a estratégia de rebote de curto prazo na faixa de consolidação de preços. Em paralelo, a negociação de opções Put de curto prazo em plataformas como Deribit esteve activa, com os contratos principais concentrados na protecção contra a queda no curto prazo, o que indica que o capital em derivados aumentou as estratégias defensivas, fazendo com que o mercado à vista acompanhasse passivamente o movimento ascendente.
Adicionalmente, os fundos dos ETF registaram uma entrada líquida de 18.7 mil milhões de dólares no primeiro trimestre, aliviando o estado de saídas líquidas consecutivas de Março e fornecendo suporte de enquadramento a médio prazo para o preço à vista. Embora os endereços activos on-chain na última hora se tenham mantido na faixa de 19500–19600, sem aumentos ou reduções anómalas, as acções estruturais das instituições nos mercados de derivados e de ETF convergiram, impulsionando a volatilidade de curto prazo do preço. Não se observaram sinais de pressão vendedora por retalhistas e “baleias”, nem eventos de transferências de grande montante ou liquidações extremas; a dinâmica global parece resultar do confronto a nível institucional.
Importa notar que o rácio Put/Call no mercado de derivados ainda se mantém relativamente elevado. Se o preço não conseguir manter uma trajectória ascendente, a pressão para sair de posições no curto prazo poderá agravar-se a qualquer momento. Com a contracção global do OI, a actividade dos fundos alavancados no mercado tende a enfraquecer; no futuro, é necessário prestar especial atenção às variações nas posições de derivados, ao fluxo de fundos dos ETF e às entradas e saídas de fundos activos on-chain, de modo a fazer face ao risco de volatilidade acentuada no curto prazo. Para mais informações sobre o mercado, recomenda-se acompanhar continuamente os indicadores de dados relevantes e as anomalias no nível de fundos.
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