MicroStrategy anuncia a criação de um fundo de reserva de 1,44 mil milhões de dólares para pagar dividendos de ações preferenciais e juros de dívida nos próximos 12 a 24 meses, suscitando ampla atenção do mercado para uma eventual expectativa de mercado bear. A empresa de análise on-chain CryptoQuant afirma que isto demonstra que a MicroStrategy está a preparar-se para um possível mercado bear do Bitcoin. Se a tendência descendente continuar, o preço do Bitcoin poderá oscilar entre 55.000 e 70.000 dólares no próximo ano.
Mudança defensiva na estratégia com a reserva de 1,44 mil milhões de dólares
(Fonte: SEC)
A MicroStrategy, grande investidora em Bitcoin, tem estado recentemente sob o “FUD de venda de Bitcoin” e, para garantir o pagamento dos dividendos das ações preferenciais e dos juros das obrigações, anunciou a criação de uma reserva de 1,44 mil milhões de dólares. Segundo o comunicado oficial, esta enorme quantia advém principalmente da venda de ações ordinárias na semana passada, estando inicialmente planeado reservar dinheiro suficiente para pagar todos os dividendos das ações preferenciais dos próximos 12 meses. A MicroStrategy continuará a reforçar esta reserva, com o objetivo de cobrir mais de 24 meses de dividendos.
A CryptoQuant analisa que a criação desta almofada em dólares com duração de dois anos sugere que a liderança da MicroStrategy prevê que o preço do Bitcoin poderá manter-se lateralizado ou até cair durante um longo período, e que a aceitação do mercado de capitais para novas emissões de ações da empresa poderá diminuir. Esta previsão mostra que a MicroStrategy deixou de ser cegamente otimista e está agora a preparar-se para o pior cenário.
No relatório mais recente, publicado na quarta-feira, a CryptoQuant refere: “A MicroStrategy parece ter percebido que a probabilidade de uma correção profunda ou prolongada do Bitcoin já não pode ser ignorada.” Este comentário marca uma reinterpretação da estratégia da MicroStrategy, que passa de “sempre bullish, nunca vender Bitcoin” para uma abordagem “prudente, defensiva e flexível”.
A CryptoQuant considera que este modelo de “dupla reserva” - mantendo dólares e Bitcoin - reduz o risco de a MicroStrategy ser forçada a vender Bitcoin em tempos de recessão económica, mas também marca uma mudança fundamental na sua tática de “emitir dívida e vender ações de forma agressiva para comprar Bitcoin” desde 2020. Esta mudança representa tanto uma maturação na gestão de risco, como uma possível diminuição da confiança nas perspetivas de mercado.
Quatro grandes impactos da estratégia de reserva da MicroStrategy
Redução do risco de vendas forçadas de Bitcoin: durante o período de dois anos, não há necessidade de vender Bitcoin para cumprir obrigações de pagamento
Menor pressão compradora de Bitcoin: prioridade ao reforço da reserva em vez de comprar Bitcoin, diminuindo a força impulsionadora do bull market
Redução do prémio das ações: o mercado poderá reavaliar o valor alavancado e o potencial de crescimento da MicroStrategy
Impacto na confiança dos investidores: a estratégia conservadora pode ser interpretada como pessimismo por parte da gestão
Os analistas afirmam que esta mudança tem um impacto significativo no mercado de Bitcoin; por um lado, uma das principais forças compradoras que alimentou o bull market será enfraquecida; por outro, reduz o risco de a MicroStrategy ser forçada a vender em pânico, o que a longo prazo pode até ajudar à estabilidade do mercado. Esta dualidade faz com que haja interpretações divergentes sobre a reserva da MicroStrategy: os otimistas veem-na como uma gestão de risco responsável, enquanto os pessimistas a interpretam como um sinal bearish.
Pressão compradora de Bitcoin cai 93%, confirmando mudança de estratégia
Os dados são elucidativos. O poder de compra de Bitcoin da MicroStrategy desacelerou significativamente em 2025, passando de 134.000 Bitcoins comprados em novembro de 2024 para apenas 9.100 em novembro de 2025, uma queda de 93%. Este declínio abrupto é a prova mais direta da mudança de estratégia da MicroStrategy.
A compra mensal de 134.000 Bitcoins em novembro de 2024 foi um dos períodos mais agressivos da história da MicroStrategy. Na altura, o preço do Bitcoin tinha acabado de ultrapassar os 100.000 dólares, o sentimento do mercado era extremamente otimista, a MicroStrategy financiava-se agressivamente e comprava em força. Esta estratégia agressiva foi muito eficaz durante o bull market, impulsionando rapidamente o preço das ações da MicroStrategy e o BPS por ação, criando um ciclo virtuoso.
No entanto, em novembro de 2025, foram comprados apenas 9.100 Bitcoins, uma queda de 93% no volume mensal. Esta desaceleração não se deve à falta de capital, mas sim a uma escolha estratégica. A MicroStrategy optou por manter mais fundos como reservas em dólares, em vez de converter tudo em Bitcoin. A lógica subjacente é: quando a incerteza do mercado aumenta, a liquidez é mais importante do que a exposição.
A CryptoQuant destaca que a estratégia da MicroStrategy passou de “acumulação agressiva de Bitcoin” para “prioridade à liquidez”, coincidindo com a maior correção do Bitcoin em 2025. Esta coincidência temporal pode não ser acidental, mas sim resultado do julgamento da gestão da MicroStrategy sobre o ciclo do mercado. Quando o Bitcoin caiu do máximo de 126.000 dólares para o mínimo de 80.000 dólares, a MicroStrategy optou por não reforçar agressivamente as posições, mas sim manter liquidez para fazer face a eventuais novas quedas.
Esta desaceleração tem um impacto relevante no mercado de Bitcoin. Nos últimos anos, a MicroStrategy foi um dos maiores e mais consistentes compradores de Bitcoin, proporcionando um forte suporte de procura ao mercado. Com este enfraquecimento, o Bitcoin perde um importante pilar de procura. Do ponto de vista da oferta e procura, a redução de 93% do poder de compra da MicroStrategy equivale a menos cerca de 120.000 Bitcoins de procura estável por mês no mercado, o que tem um impacto negativo substancial no preço.
O relatório acrescenta que a atitude da MicroStrategy face à sua posição em Bitcoin já não é “intocável em qualquer circunstância”. Agora, a gestão considera que, para proteger os ativos em Bitcoin, é mais importante adotar uma estratégia flexível em situações extremas, incluindo aumentar as reservas de liquidez, usar instrumentos de cobertura e, em períodos de mercado bear, realizar vendas seletivas. Esta mudança de atitude marca a transição da MicroStrategy de “maximalista do Bitcoin” para uma “gestão de risco pragmática”.
Previsão bear da CryptoQuant: cenário pessimista dos 55.000 dólares
A previsão do diretor de pesquisa da CryptoQuant, Julio Moreno, causou grande impacto no mercado. Ele prevê que, se a tendência bearish continuar, o preço do Bitcoin no próximo ano poderá oscilar entre 55.000 e 70.000 dólares. Este intervalo de previsão significa uma queda de 40% a 25% em relação ao valor atual de cerca de 92.000 dólares, sendo uma perspetiva bastante pessimista.
Esta previsão não é infundada, mas resulta de uma análise combinada de múltiplos indicadores técnicos e on-chain. A CryptoQuant aponta que quase todos os principais indicadores on-chain e técnicos estão em vermelho, sendo que o “Bull Score Index” caiu recentemente para zero (nível mais bearish) pela primeira vez desde janeiro de 2022.
O Bull Score Index é um indicador desenvolvido pela CryptoQuant que integra dados on-chain, sinais técnicos e sentimento de mercado. O índice varia de 0 a 100, sendo 0 extremamente bearish e 100 extremamente bullish. Da última vez que caiu para zero foi em janeiro de 2022, quando o Bitcoin valia cerca de 47.000 dólares, tendo depois caído para um mínimo de 15.000 dólares em novembro desse ano, uma descida superior a 68%.
Se a história se repetir, o atual regresso do Bull Score Index a zero pode prenunciar uma correção semelhante. Uma queda de 40% desde os atuais 92.000 dólares corresponde exatamente ao limite inferior de 55.000 dólares previsto por Moreno. Esta semelhança histórica fornece uma base empírica para a previsão pessimista.
Julio Moreno considera que a recente criação da reserva em dólares pela MicroStrategy indica que a empresa tem, de facto, maior probabilidade de vender Bitcoin, mas sublinha que isso será sempre o último recurso; na prática, a empresa deverá dar prioridade à cobertura com derivados. A cobertura com derivados consiste em usar futuros, opções e outros instrumentos para proteger-se da queda do preço do Bitcoin sem ter de vender as posições. Se a MicroStrategy realmente começar a usar derivados para cobertura, será sinal de uma evolução adicional da sua estratégia.
Três principais argumentos que sustentam a previsão bear da CryptoQuant
Bull Score Index a zero: indicador agregado no nível mais baixo desde janeiro de 2022
A MicroStrategy abrandou compras em 93%: a maior compradora viu a procura diminuir drasticamente
Semelhança cíclica histórica: a estrutura atual do mercado é altamente semelhante à que antecedeu o colapso no início de 2022
O intervalo de 55.000 a 70.000 dólares também serve de referência para investidores com diferentes perfis de risco. Investidores conservadores poderão esperar por quedas até perto dos 55.000 dólares para comprar, enquanto os mais agressivos poderão começar a construir posições por volta dos 70.000 dólares. Em qualquer caso, esta previsão fornece um objetivo concreto de preço bear para o mercado.
Contudo, as previsões podem falhar. Se a Fed acelerar os cortes de taxas, os EUA criarem efetivamente reservas estratégicas de Bitcoin ou surgirem outros catalisadores positivos, o Bitcoin poderá evitar uma correção profunda. A previsão da CryptoQuant baseia-se na continuação da tendência atual, mas o ambiente de mercado pode mudar a qualquer momento. Os investidores devem encarar esta previsão como um dos cenários de risco, e não como um futuro garantido.
Do ponto de vista da MicroStrategy, se o Bitcoin realmente cair para 55.000 dólares, o valor das suas 650.000 Bitcoins passará dos atuais 60 mil milhões de dólares para 35,7 mil milhões, uma perda superior a 24 mil milhões de dólares. Neste cenário, o mNAV pode cair abaixo de 1,0, acionando a condição de “último recurso” referida pelo CEO Phong Le. É por isso que a MicroStrategy está a criar antecipadamente uma reserva de 1,44 mil milhões de dólares, tentando evitar ter de vender Bitcoin mesmo na pior das hipóteses.
Do all-in à defesa: o fim da era MicroStrategy?
O relatório da CryptoQuant levanta uma questão profunda: será que esta mudança fundamental da MicroStrategy, que desde 2020 seguia uma tática de “emitir dívida e vender ações de forma agressiva para comprar Bitcoin”, marca o fim de uma era? Nos últimos cinco anos, a estratégia agressiva da MicroStrategy forneceu um importante suporte de procura ao bull market do Bitcoin, sendo que cada grande compra da empresa desencadeava uma vaga de seguidores no mercado.
Agora, ao adotar uma postura conservadora, o mercado perde este importante ponto de referência psicológico. Os investidores podem pensar: se até os maiores crentes do Bitcoin começam a defender-se, será que o bull market já acabou? Este impacto psicológico pode ser mais destrutivo do que a simples redução da procura, pois abala o alicerce da confiança do mercado.
Por outro lado, a transformação da MicroStrategy também pode ser vista como um sinal de maturidade e racionalidade. O radicalismo cego funciona num bull market, mas pode ser fatal numa mudança de ciclo. Ao abrandar no topo e reservar liquidez para enfrentar incertezas, a MicroStrategy está a agir como uma empresa responsável. A longo prazo, esta estratégia pode permitir à MicroStrategy sobreviver ao bear market e ressurgir na próxima vaga de valorização.
