Na madrugada desta quinta-feira, o que determina a direção dos ativos de risco não é a descida das taxas de juro em si.

Escrito por: David, Deep Tide TechFlow

Esta quinta-feira (hora de Pequim), a Fed irá anunciar a última decisão de taxa de juro do ano. As expectativas do mercado são muito alinhadas:

Segundo os dados da CME FedWatch, a probabilidade de um corte de 25 pontos base ultrapassa os 85%.

Se tal se confirmar, será o terceiro corte consecutivo desde setembro, levando a taxa dos fundos federais para a faixa dos 3,5%-3,75%.

Para os investidores em cripto, habituados à narrativa “corte de juros = positivo”, isto soa a boas notícias.

Mas o problema é: quando todos já esperam um corte, o corte em si deixa de ser um fator impulsionador do mercado.

O mercado financeiro é uma máquina de expectativas. O preço não reflete “o que aconteceu”, mas sim “o que aconteceu em relação ao que era esperado”.

Uma probabilidade de 85% significa que o corte já foi totalmente incorporado nos preços; quando for oficialmente anunciado na madrugada de quinta-feira, salvo surpresa, o mercado provavelmente reagirá pouco.

Então, qual é a verdadeira variável?

A postura da Fed em relação ao próximo ano. Um corte de 25 pontos base está praticamente garantido, mas o que interessa realmente ao mercado é saber quanto tempo durará o ciclo de cortes e quantas vezes poderá voltar a cortar em 2025.

Na madrugada de quinta-feira, a Fed irá atualizar em simultâneo as suas previsões para o caminho das taxas de juro, previsões essas que, muitas vezes, têm mais impacto no mercado do que a decisão do momento.

Este ano, porém, há uma questão extra: a própria Fed pode não ter grande visibilidade.

A razão é que, de 1 de outubro a 12 de novembro, o governo federal dos EUA esteve encerrado durante 43 dias. Os departamentos de estatística suspenderam o trabalho, levando ao cancelamento do CPI de outubro e ao adiamento do CPI de novembro para 18 de dezembro, uma semana depois da reunião do FOMC desta semana.

Isto significa que, ao discutir o futuro das taxas, os membros da Fed estarão sem dados de inflação dos últimos dois meses.

Quando até os decisores estão “às cegas”, as orientações dadas serão mais vagas — e a ambiguidade tende a aumentar a volatilidade do mercado.

Vamos primeiro ver a linha temporal desta semana:

Podemos analisar concretamente que sinais a Fed poderá dar e como o mercado poderá reagir a cada um deles.

Aposta nas expectativas para o próximo ano

Após cada reunião do FOMC, a Fed publica o “Sumário das Projeções Económicas” (Summary of Economic Projections).

Neste relatório há um gráfico que mostra as expectativas de todos os membros da Fed quanto às taxas de juro futuras.

Cada membro coloca um ponto no gráfico, indicando onde acha que a taxa deve estar no final do ano. Como parecem vários pontos dispersos, o mercado chama-lhe “dot plot” (gráfico de pontos). Podes encontrar os originais no site oficial da Fed.

O gráfico abaixo é o dot plot divulgado na reunião do FOMC de 17 de setembro.

Ele mostra os consensos e divisões dentro da Fed. Se os pontos estão juntos, há consenso e o caminho das taxas é claro; se estão dispersos, há controvérsia e o futuro é incerto.

Para o mercado cripto, a incerteza é por si só um risco. Ela reprime o apetite pelo risco, levando o capital a adotar uma postura de espera em vez de entrar.

No gráfico, vemos que os pontos referentes a 2025 concentram-se sobretudo em duas áreas: perto dos 3,5%-3,625% há cerca de 8-9 pontos; perto dos 3,75%-4,0% há 7-8 pontos. Isto indica que o comité está dividido em duas facções:

Uma acha que este ano deve haver mais 1-2 cortes, outra acha que deve manter ou cortar apenas uma vez. A mediana está nos 3,6%, sugerindo que a maioria espera mais dois cortes em 2025 (incluindo o desta semana).

Em 2026, as divergências são ainda maiores.

A taxa atual é 3,75%-4,00%. Se no final do próximo ano baixar para cerca de 3,4%, isso equivale a apenas 1-2 cortes durante o ano. Mas pelo gráfico, há quem ache que deve descer para 2,5% (4-5 cortes), e outros que defendem manter nos 4% (nem um corte).

Dentro do mesmo comité, a diferença entre os mais agressivos e os mais conservadores equivale a 6 cortes. É uma Fed “altamente dividida”.

Esta divisão já é, por si só, um sinal.

Se nem dentro da Fed há consenso, o mercado votará com os pés. Atualmente, os traders apostam num cenário mais agressivo do que o indicado oficialmente. A CME FedWatch mostra que o mercado está a precificar 2-3 cortes em 2026, enquanto a mediana do dot plot só aponta para 1.

Assim, a reunião do FOMC de quinta-feira é, de certa forma, um “acerto de relógios” entre a Fed e o mercado: irá a Fed alinhar-se com o mercado ou manter o seu próprio ritmo?

Três cenários, três reações

Com base na informação atual, há três cenários principais para o FOMC desta semana.

O mais provável é o “em linha com as expectativas”: corte de 25bp, dot plot igual ao da última reunião de setembro, e Powell a reforçar dependência dos dados, sem indicar uma direção clara.

Neste cenário, o mercado não deverá oscilar muito. O corte já está refletido nos preços, as indicações não mudam e faltam novos sinais de trading. O mercado cripto deverá acompanhar ligeiras oscilações das ações antes de retomar a tendência anterior.

Este é também o cenário base das principais casas de Wall Street, incluindo Goldman Sachs e Raymond James, segundo relatórios recentes.

O segundo cenário é “dovish” (expansionista): corte de 25bp, mas o dot plot aponta para 2 ou mais cortes em 2026 e Powell usa um tom mais brando, destacando os riscos do mercado laboral acima da inflação.

Isto seria a Fed a alinhar-se com as expectativas do mercado, confirmando o caminho expansionista. O dólar enfraquece, ativos cotados em dólar sobem, e a melhoria das expectativas de liquidez anima o mercado. BTC e ETH podem seguir uma recuperação das ações, com o BTC a testar máximos recentes.

A probabilidade é mais baixa, mas não impossível, de um cenário “hawkish” (restritivo): embora corte 25bp, Powell enfatiza a persistência da inflação e sugere que o espaço para cortes em 2025 é limitado; ou então aparecem vários votos contra, mostrando resistência interna à continuação da política expansionista.

Isto equivale a dizer ao mercado “estão a ser demasiado otimistas”, o dólar fortalece-se, as expectativas de liquidez apertam e os ativos de risco sentem pressão. O mercado cripto pode sofrer uma correção, especialmente as altcoins de alta beta.

No entanto, se for apenas um tom mais hawkish sem mudança real de política, as quedas tendem a ser limitadas e podem até criar oportunidades de entrada.

Normalmente, a Fed ajusta o dot plot com base nos dados mais recentes. Mas desta vez, devido à suspensão do governo, faltam-lhe dois meses de CPI e terá de decidir com informação incompleta.

Isto tem vários efeitos. Primeiro, o dot plot perde valor indicativo; se nem os próprios membros têm certeza, os pontos desenhados podem ser ainda mais dispersos.

Segundo, a conferência de imprensa de Powell ganha mais peso: o mercado vai analisar cada palavra em busca de direção. Se o dot plot e o discurso de Powell não coincidirem, a confusão aumenta e a volatilidade pode agravar-se.

Para os investidores em cripto, isto significa que a madrugada de quinta-feira pode ser ainda mais imprevisível do que o normal.

Em vez de apostar na direção, é melhor centrar-se na volatilidade. Quando a incerteza aumenta, gerir a exposição é mais importante do que apostar na subida ou descida.

Os dados de ofertas de emprego desta noite não são assim tão importantes

Falámos até agora do FOMC de quinta-feira, mas esta noite (terça-feira às 23:00 hora de Pequim )) há outro dado: o JOLTs.

Por vezes, nas redes sociais há quem lhe atribua grande importância, dizendo que “decide silenciosamente a direção da liquidez”. Mas, na verdade, o JOLTs tem pouco peso entre os indicadores macro. Se tens pouco tempo, basta seguires o FOMC de quinta-feira;

Se quiseres perceber melhor o contexto do mercado laboral, podes continuar a ler.

JOLTs significa Job Openings and Labor Turnover Survey, ou seja, “Inquérito a Ofertas de Emprego e Rotatividade Laboral”. É publicado mensalmente pelo Bureau of Labor Statistics (BLS) dos EUA e indica quantas vagas há nas empresas, quantas foram preenchidas, e quantas pessoas saíram.

O indicador mais seguido é o número de “ofertas de emprego” (job openings): quanto mais alto, mais procura de trabalhadores, mais apertado está o mercado laboral.

No pico de 2022, o número ultrapassou os 12 milhões, indicando que as empresas estavam a disputar talento e os salários subiam rapidamente, o que preocupava a Fed quanto à inflação. Agora já desceu para cerca de 7,2 milhões, basicamente de volta ao nível pré-pandemia.

Fonte da imagem: Jinsidata

Porque pode este dado ser sobrevalorizado?

Primeiro, o JOLTs é um indicador atrasado. O que sai hoje é referente a outubro, mas já estamos em dezembro. O mercado prefere dados mais atuais, como os pedidos semanais de subsídio de desemprego e o relatório mensal de emprego não agrícola.

Segundo, uma previsão de cerca de 7,1 milhões de ofertas não é sinal de “excesso de calor”. Já em agosto, analistas apontaram que a relação entre ofertas de emprego e desempregados caiu abaixo de 1.0, ou seja, cada desempregado já não corresponde sequer a uma vaga.

Isto é muito diferente do cenário de 2022, em que havia duas vagas para cada desempregado. A narrativa do mercado laboral “sobre-aquecido” já está ultrapassada.

Segundo as previsões da LinkUp e do Wells Fargo, o JOLTs de outubro a ser divulgado esta noite deverá sair em 7,13-7,14M, praticamente igual ao mês anterior (7,2M).

Se vier em linha com as expectativas, o mercado não reagirá; apenas confirma a narrativa de “arrefecimento gradual do mercado laboral” e não muda a perceção sobre a Fed.

Este dado é mais um “aperitivo” antes do FOMC; o prato principal é na madrugada de quinta-feira.

Como irá andar o meu BTC?

Falámos de dados macro, mas talvez o teu interesse principal seja: como é que tudo isto afeta o meu BTC e ETH?

Resumindo: afeta, mas não é tão simples como “corte de juros = subida”.

As decisões da Fed afetam o mercado cripto de várias formas.

Primeiro, através do dólar. Cortes de juros baixam o retorno dos ativos em dólar, levando capitais a procurar alternativas. Quando o dólar enfraquece, os ativos cotados em dólares (incluindo BTC) tendem a ter melhor desempenho.

Segundo, através da liquidez. Juros baixos barateiam o crédito e há mais dinheiro disponível, parte do qual flui para ativos de risco. O bull market de 2020-2021 deveu-se em grande parte à política de liquidez ilimitada da Fed.

Terceiro, através do apetite pelo risco. Quando a Fed dá sinais dovish, os investidores aceitam mais risco e o capital sai de obrigações e fundos monetários para ações e cripto; o inverso acontece com sinais hawkish.

Estes três canais formam a cadeia de transmissão “Política da Fed → Dólar/Liquidez → Apetite pelo risco → Ativos cripto”.

Em teoria, o BTC pode ser visto como “ouro digital” ou “ativo de risco”.

Se for ouro digital, deveria valorizar-se com o medo do mercado e ter correlação negativa com ações. Se for ativo de risco, oscila com o Nasdaq e beneficia de liquidez.

Na prática, nos últimos anos o BTC comportou-se mais como ativo de risco.

Segundo a CME, desde 2020 a correlação BTC-Nasdaq 100 saltou de quase zero para cerca de 0,4, chegando por vezes a 0,7. O The Kobeissi Letter referiu recentemente que a correlação a 30 dias do BTC atingiu 0,8, o valor mais alto desde 2022.

Mas há agora um fenómeno curioso. Segundo a CoinDesk, nos últimos 20 dias a correlação entre BTC e Nasdaq caiu para -0,43, tornando-se claramente negativa.

Fonte dos dados:

O Nasdaq está apenas 2% abaixo do máximo histórico, mas o BTC caiu 27% desde o pico de outubro.

A Wintermute, formador de mercado, explica que o BTC está atualmente com “viés negativo”: cai mais do que as ações quando estas caem, mas reage menos quando estas sobem. Nas palavras deles, o BTC “só mostra alta beta na direção errada”.

O que isto significa?

Se o FOMC desta semana for dovish e as ações subirem, o BTC pode não acompanhar a recuperação; mas se for hawkish e as ações caírem, o BTC pode cair ainda mais. Trata-se de um risco assimétrico.

Resumo

Depois de tudo isto, aqui tens um quadro para acompanhamento contínuo.

O que acompanhar esta semana (( 9-12 de dezembro):

O essencial é o FOMC da madrugada de quinta-feira. Presta atenção a três coisas: se há mudanças no dot plot, especialmente na mediana das taxas para 2026; se o discurso de Powell é mais dovish ou hawkish; e se há vários votos contra.

O que seguir em meados/final de dezembro:

A 18 de dezembro será divulgado o CPI de novembro. Se a inflação surpreender pela positiva, o mercado pode reavaliar as expectativas de cortes em 2025 e a narrativa de “Fed continua expansionista” será posta à prova.

O que seguir no 1.º trimestre de 2026:

Primeiro, a sucessão na presidência da Fed. O mandato de Powell termina em maio de 2026.

Depois, o impacto contínuo das políticas de Trump. Se as tarifas aumentarem ainda mais, podem pressionar as expectativas de inflação e limitar a margem para políticas expansionistas da Fed.

Por fim, fica atento a um eventual agravamento do mercado laboral. Se os despedimentos começarem a aumentar, a Fed pode ser forçada a acelerar os cortes — e aí o guião será outro.