Estados Unidos em corrida desenfreada, enquanto Japão proíbe! Negociação de contratos por diferença (CFD) de ETF de criptomoeda é banida

A Agência de Serviços Financeiros do Japão (FSA) publicou uma versão revista das perguntas e respostas regulatórias, confirmando que a oferta de contratos por diferença (CFD) ligados a ETFs de criptomoedas estrangeiros “não é aceitável”. Esta proibição entra em vigor imediatamente, levando empresas como a IG Securities a suspender a oferta de produtos de CFD que seguem ETFs de Bitcoin dos EUA. O Japão afirma que estes produtos, de acordo com a Lei de Instrumentos Financeiros e de Intermediação, são derivados de criptomoedas de alto risco e, como o país ainda não aprovou ETFs de criptomoedas spot, o quadro de proteção ao investidor permanece incompleto.

Remoção urgente da IG Securities provoca abalo no mercado

Após a publicação das orientações pela Agência de Serviços Financeiros do Japão, a IG Securities agiu rapidamente, anunciando a suspensão da oferta destes CFDs de criptomoedas ligados a ETFs no Japão. Estes produtos permitiam aos traders apostar na volatilidade dos preços sem possuir o ativo subjacente, incluindo ETFs de Bitcoin cotados nos EUA, como o IBIT da BlackRock. Para os traders com posições abertas nestes CFDs, o impacto foi imediato.

As posições foram forçadas a passar por processos de liquidação, obrigando os traders a lidar com liquidação compulsória e alterações na liquidez. À medida que os contratos expiravam, os spreads podiam alargar-se, tornando o custo de encerramento muito superior ao antecipado. Encerrar as posições antecipadamente podia ser uma opção mais prudente, mas muitos traders foram apanhados de surpresa pela mudança repentina da política e não conseguiram sair a preços ideais. A situação fiscal também ficou mais complexa, pois as regras de declaração dos CFDs de criptomoedas diferem das das criptomoedas spot, podendo os traders necessitar de aconselhamento profissional para evitar erros.

A IG Securities não foi a única empresa afetada. Todos os corretores que ofereciam CFDs sobre ETFs de criptomoedas estrangeiros no Japão tiveram de interromper imediatamente a emissão e negociação destes produtos. Esta mudança de política teve um impacto significativo no mercado japonês de derivados de criptomoedas, privando muitos traders do acesso alavancado à dinâmica dos ETFs de Bitcoin dos EUA.

A lógica regulatória da Agência de Serviços Financeiros do Japão

A posição da Agência de Serviços Financeiros do Japão é extremamente clara: mesmo que os ETFs estejam cotados no estrangeiro, os seus preços continuam ligados às criptomoedas spot. Isto significa que qualquer CFD relacionado é considerado efetivamente um produto derivado de criptomoedas. De acordo com a Lei de Instrumentos Financeiros e de Intermediação do Japão, estes produtos são classificados como de alto risco. As autoridades também salientaram a insuficiência de divulgação de riscos e avisaram que as regras em torno destes instrumentos ainda não estão suficientemente desenvolvidas.

A lógica regulatória tem motivos profundos. Os legisladores japoneses consideram que a volatilidade das criptomoedas representa uma ameaça para os investidores de retalho, estando preocupados com alavancagem, liquidações rápidas e perdas abruptas. Os CFDs amplificam estes três riscos e, com exposição adicional a ETFs globais, o risco cresce ainda mais rápido. Se um ETF de Bitcoin dos EUA oscilar 10% num só dia e um CFD oferecer 10 vezes alavancagem, um investidor de retalho japonês pode perder todo o seu capital em poucas horas.

A postura conservadora da Agência de Serviços Financeiros do Japão tem ainda outro objetivo: proteger as bolsas e instituições financeiras locais. Se bancos e corretores pudessem oferecer livremente produtos ETF estrangeiros, a concorrência de mercado aumentaria drasticamente de um dia para o outro. Bolsas domésticas de criptomoedas como a bitFlyer e a Coincheck enfrentariam concorrência direta de gigantes internacionais. As autoridades pretendem que, antes que tal aconteça, as empresas locais estejam suficientemente preparadas e o quadro legal esteja consolidado.

Os três princípios centrais da regulamentação japonesa

Proteção prioritária dos investidores de retalho: Proibição de características de alto risco como alavancagem e liquidação rápida, evitando liquidações forçadas devido à volatilidade

Divulgação de riscos insuficiente: Os padrões de divulgação de ETFs estrangeiros não cumprem as exigências japonesas, impedindo que os investidores compreendam plenamente os riscos

Proteção da indústria local: Antes de um quadro legal robusto, evitar que produtos estrangeiros prejudiquem as bolsas e corretores de criptomoedas nacionais

Esta é a primeira vez que o Japão clarifica esta posição de forma tão inequívoca. Até agora, as empresas operavam numa zona cinzenta. Hoje, essa zona cinzenta desapareceu.

O grande fosso face ao mercado americano

Enquanto o mercado americano de ETFs de Bitcoin spot está em plena expansão, o Japão mantém uma atitude cautelosa. Esta diferença de política reflete filosofias regulatorias profundamente distintas entre os dois países. Os EUA seguem um modelo de “inovação primeiro, regulação depois”, e após a aprovação do ETF de Bitcoin spot pela SEC, centenas de milhares de milhões de dólares entraram rapidamente no mercado, tornando o IBIT da BlackRock no ETF de crescimento mais rápido da história.

Em contraste, o Japão adota uma estratégia de “cautela primeiro, abertura depois de consolidado”. Antes de abrir o mercado de ETFs, o Japão pretende reforçar a supervisão sobre custódia, divulgação de informação e reservas de capital. Até lá, as autoridades preferem abrandar o ritmo em vez de regular posteriormente. Esta prudência resulta do trauma do colapso da bolsa Mt. Gox em 2014, quando foram roubados 850.000 bitcoins, resultando em perdas totais para muitos investidores japoneses.

A longo prazo, esta porta não ficará sempre fechada. O Japão continuará a acompanhar as tendências internacionais e, se os mercados de ETFs dos EUA e da Europa mostrarem estabilidade, o mercado doméstico também enfrentará essa pressão. Para já, contudo, o Japão escolheu o seu próprio caminho. Sem aprovação local, não é possível emitir derivados de criptomoedas ligados a ETFs estrangeiros. As regras são claras e o sinal é inequívoco.