Divisões internas no Federal Reserve aumentam: o mercado observa de perto o percurso até 2026, com expectativa de duas reduções de taxas

O Federal Reserve concluiu a sua terceira redução de juros em 2025 no dia 10 de dezembro, baixando o intervalo da taxa de fundos federais para 3,5% - 3,75%, mas enfrentou o maior número de votos contrários desde 2019, além de indicar fortemente que este ciclo de afrouxamento pode estar a ser pausado. Ao mesmo tempo, os dados mais recentes mostram que a taxa de desemprego nos EUA subiu para 4,6% em novembro, levando o mercado de futuros de taxas a ajustar significativamente a probabilidade de uma redução em janeiro de 2026. Esta tensão entre o “resfriamento dos dados” e a “espera de política” está a criar um cenário macro de liquidez complexo e cheio de incertezas para os ativos globais de risco, incluindo o mercado de criptomoedas, em 2026.

Ponto de viragem na política: uma “pausa dovish” com divergências profundas

A reunião de dezembro do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) pode marcar um ponto de viragem importante neste ciclo de cortes de juros. Apesar de a decisão final ter sido de uma terceira redução este ano, as divergências internas tornaram-se públicas e extremamente acirradas. Três presidentes de bancos regionais votaram contra a redução, sendo que dois defendiam manter a taxa inalterada, enquanto um acreditava numa redução maior. Ainda mais escondido, entre os 19 altos funcionários, seis consideraram que esta reunião não deveria ter ocorrido nenhuma redução.

A declaração do presidente do Fed, Powell, após a reunião, estabeleceu o tom de “pausa” nesta “redução de juros em divergência”. Ele afirmou claramente que, após três cortes consecutivos, a política monetária pode ter entrado numa “faixa neutra”, ou seja, que não estimula nem restringe a economia. A mensagem central foi: “Estamos prontos para esperar a evolução dos dados económicos.” Esta postura cautelosa reflete-se no mais recente gráfico de pontos das taxas de juros: a previsão mediana indica que os dirigentes esperam apenas mais uma redução em 2026. No entanto, as previsões individuais variam bastante, desde manter as taxas até várias reduções, o que sugere que o caminho futuro da política está cheio de incertezas.

Outro ponto-chave desta reunião foi o anúncio de que o Fed começará a comprar títulos de dívida de curto prazo conforme necessário, para manter a liquidez do sistema financeiro suficiente. Isto significa que, após semanas de finalização do aperto quantitativo (QT), o balanço do Fed poderá expandir-se moderadamente novamente. Esta operação técnica foi interpretada pelo mercado como uma “quase flexibilização quantitativa”, destinada a garantir uma liquidez estável no final do ano, com efeitos sobre a base monetária que podem sustentar ativos de risco.

Névoa de dados: como a subida do desemprego pode agitar as expectativas do mercado?

Pouco após o sinal de “pausa” do Fed, um relatório contraditório de emprego trouxe uma nova variável ao mercado. Em novembro, o número de empregos não agrícolas aumentou 64 mil, superando as expectativas, mas a taxa de desemprego, que era de 4,4% em setembro, subiu para 4,6%, atingindo o nível mais alto em anos. Embora parte deste aumento possa ser atribuída a interferências na recolha de dados devido à paralisação do governo e às mudanças na participação na força de trabalho, a subida do desemprego sem dúvida tocou na nervura mais sensível do mercado, que é a perceção de uma desaceleração económica.

A reação do mercado foi rápida e direta. Os preços dos futuros de taxas ajustaram-se imediatamente, elevando a probabilidade de uma redução em janeiro de 2026 de 22% antes dos dados, para 31% após a divulgação. Embora tenha recuado ligeiramente posteriormente, ainda permanece significativamente acima dos níveis anteriores. Isto indica que os traders estão a reavaliar a durabilidade da “pausa” do Fed, com base em possíveis fissuras iniciais no mercado de trabalho. Simultaneamente, os dados de vendas a retalho mantiveram-se estáveis, sem causar grandes oscilações, reforçando a ideia de que o ritmo de crescimento económico pode estar a enfraquecer.

Este delicado jogo entre dados e orientações de política é o núcleo do trading macro atual. Por um lado, a subida do desemprego reforça a crença de que a redução de juros, embora tardia, acontecerá; por outro, as divergências internas do Fed e as preocupações com a inflação (que Powell atribui principalmente a tarifas) limitam uma mudança de política. Para o mercado de criptomoedas, que vê a liquidez global como uma linha de vida, o resultado deste jogo é crucial.

Comparação entre a política do Fed e os principais dados de mercado

Principais pontos da decisão do Fed em dezembro:

• Ação de política: redução de 25 pontos base, para 3,5% - 3,75% (terceira em 2025).
• Divergências internas: 3 votos contrários formais, 6/19 dos dirigentes contra a redução.
• Orientação futura: forte indicação de uma “pausa” para observação.
• Previsão mediana para 2026: apenas mais uma subida de 25 pontos base.
• Operação adicional: planos de comprar títulos de dívida de curto prazo para manter a liquidez.

Dados económicos recentes e reação do mercado:

• Taxa de desemprego em novembro: 4,6% (valor anterior 4,4%, devido à paralisação de outubro).
• Emprego não agrícola em novembro: +64 mil (previsão +50 mil).
• Mudança na expectativa do mercado: probabilidade de redução em janeiro de 2026 passou de 22% para 31%.
• Previsão para todo 2026: os futuros de taxas continuam a precificar cerca de 57 pontos base de cortes, com o primeiro corte já esperado em junho.