O Federal Reserve retirou oficialmente a declaração de política de 2023 que limitava as atividades de criptomoedas dos bancos, substituindo-a por uma nova regulamentação que abre caminhos inovadores para os bancos membros estaduais. Essa mudança histórica significa que empresas de stablecoins como Circle, Tether, Paxos, BitGo, entre outras, agora podem manter diretamente as reservas de clientes no Federal Reserve, ao invés de todo o capital passar por bancos comerciais. A nova política adota um sistema de revisão por níveis, reconhecendo que diferentes atividades devem estar sujeitas a diferentes regulações.
Por que a proibição bancária de criptomoedas de 2023 foi revogada
(Fonte: Federal Reserve)
A declaração de política de 2023 do Federal Reserve foi vista pelo setor como uma restrição “de uma só vez” às atividades de criptomoedas bancárias. Essa política obrigava os bancos estaduais a cumprir as mesmas regras de atividades de outras agências reguladoras federais, tentando esclarecer como os bancos deveriam lidar com novas ferramentas. O núcleo dessas regras era a lógica de que “atividades bancárias semelhantes devem ser reguladas de forma semelhante”, buscando criar um ambiente de competição justa e evitar arbitragem regulatória.
No entanto, em apenas dois anos após a publicação dessas regras, o sistema financeiro passou por mudanças drásticas. As criptomoedas evoluíram de instrumentos de especulação marginal para ativos financeiros mainstream, com ETFs de spot aprovados, grandes instituições alocando recursos e o valor de mercado de stablecoins ultrapassando US$ 200 bilhões. Nesse contexto, as restrições de 2023 começaram a parecer desatualizadas e inadequadas. O conselho de administração afirmou que o sistema financeiro mudou e que sua compreensão também aprofundou, levando à decisão de revogar as regras antigas e substituí-las por uma nova política.
Uma razão mais profunda foi a pressão legal. O Custodia Bank foi um dos primeiros bancos de criptomoedas a obter licença de instituição de depósito de uso profissional de Wyoming (SPDI). Ele processou o Federal Reserve e o Federal Reserve de Kansas City, alegando que a “demora claramente ilegal” na aprovação de sua conta principal era uma recusa injustificada. Embora o tribunal tenha rejeitado o caso, o Custodia recorreu e o processo ainda está em andamento. Essa disputa e a pressão legal mais ampla levaram o Federal Reserve a reconsiderar sua abordagem regulatória.
A mudança central na nova política é abandonar a abordagem de “tamanho único” e adotar uma “revisão por níveis”. O memorando do conselho afirma que a nova declaração “reconhece que o conselho pode permitir que bancos estaduais não segurados, atuando como bancos comerciais, realizem atividades que bancos segurados não podem, desde que essas atividades estejam em conformidade com os requisitos de segurança, solidez e manutenção da estabilidade do sistema financeiro dos EUA”. Essa flexibilidade oferece espaço para inovação, mas também levanta preocupações sobre arbitragem regulatória.
O impacto revolucionário de Circle e Tether na relação direta com o Federal Reserve
A mudança mais revolucionária da nova política é permitir que empresas de stablecoins como Circle, Paxos, Tether e BitGo mantenham diretamente as reservas de clientes no Federal Reserve. Essa alteração irá transformar completamente o funcionamento da indústria de stablecoins.
Anteriormente, essas empresas precisavam manter as reservas de clientes em bancos comerciais, o que gerava três custos principais. Primeiro, o risco de contraparte: se o banco parceiro falir (como no caso do evento SVB em 2023, que causou o curto descolamento do USDC), as empresas de stablecoins enfrentariam perdas de reservas. Segundo, custos operacionais: bancos comerciais cobram taxas de gestão de conta e transferências. Terceiro, perda de eficiência: transferências interbancárias levam tempo, afetando a velocidade de resgate.
Manter as reservas diretamente no Federal Reserve resolve esses problemas. Como o Fed atua como a camada final de liquidação, não há risco de falência, oferecendo uma segurança absoluta que os bancos comerciais não podem garantir. O acesso direto reduz intermediários, diminui custos operacionais e permite liquidações mais rápidas, possibilitando resgates instantâneos de stablecoins e melhorando significativamente a experiência do usuário. Além disso, dá maior controle sobre o fluxo de fundos, permitindo às empresas de stablecoins gerenciar a liquidez de forma mais flexível.
Três impactos revolucionários de manter reservas diretamente no Federal Reserve
Eliminação do risco de contraparte: o Fed não falha, a segurança das reservas atinge o nível mais alto, eliminando riscos de descolamento como o do SVB
Redução de custos operacionais: bypass de intermediários bancários, economizando taxas de gestão e transferências, aumentando a lucratividade
Aumento na eficiência de resgate: acesso direto ao sistema de pagamento do Fed, com liquidação instantânea, melhorando drasticamente a experiência do usuário
Essa mudança aumentará significativamente a competitividade do USDC e do USDT no mercado global. Quando a segurança das reservas do USDC e do USDT atingir níveis comparáveis aos títulos do Tesouro dos EUA, será difícil para outros stablecoins competir. Isso explica por que reguladores na Europa e na Ásia estão acelerando o desenvolvimento de stablecoins locais: uma vez que o stablecoin americano domine, a questão da soberania monetária se tornará uma ameaça real.
Divisões políticas: Bowman apoia, Barr se opõe
Michelle Bowman, vice-presidente de supervisão do Federal Reserve, é uma defensora firme da nova política. Ela afirmou: “Novas tecnologias trazem eficiência para os bancos e oferecem melhores produtos e serviços aos clientes bancários. Ao criar caminhos responsáveis e inovadores, o conselho ajuda a garantir que o setor bancário permaneça seguro, sólido, moderno, eficiente e eficaz.”
Por outro lado, o diretor do Fed, Michael Barr, votou contra. Sua objeção revela os riscos potenciais dessa política. Barr destacou que a declaração inicial de 2023 foi baseada no princípio de que “atividades bancárias semelhantes devem ser reguladas de forma semelhante”, aprovada por consenso. “Portanto, não posso concordar com a revogação da declaração de política atual e sua substituição por uma nova que, na prática, incentivaria arbitragem regulatória, prejudicaria a concorrência justa e criaria incentivos que contrariam a estabilidade financeira.”
As preocupações de Barr não são infundadas. Embora o sistema de revisão por níveis ofereça flexibilidade, também pode concentrar atividades de maior risco em instituições com regulações mais brandas. Se bancos estaduais não segurados pelo FDIC se envolverem massivamente em atividades de criptomoedas de alto risco, uma crise poderia se espalhar pelo sistema financeiro. Essa arbitragem regulatória remete às lições da crise financeira de 2008.
Essas diferenças políticas refletem as distintas percepções internas do Federal Reserve sobre inovação e risco. Bowman representa uma postura de abraçar a inovação e confiar na autorregulação do mercado, enquanto Barr defende uma supervisão cautelosa para evitar riscos sistêmicos. No contexto de políticas pró-criptomoedas do governo Trump, a visão de Bowman prevale por enquanto, mas, se ocorrerem eventos de risco significativos no mercado de criptomoedas, o equilíbrio pode se inverter novamente a favor de Barr.
Para a indústria de criptomoedas, essa mudança de política é uma grande oportunidade, mas também uma nova responsabilidade. O Federal Reserve deixou claro que apoia uma “inovação responsável”, o que significa que as empresas com acesso direto precisarão estabelecer controles de risco mais rigorosos e sistemas de conformidade. Qualquer erro grave pode levar a uma nova restrição, uma advertência que toda a indústria deve levar a sério.
