A adoção de Criptomoedas continuará a acelerar, mas os preços de mercado podem permanecer estagnados a longo prazo. Esta contradição entre preços e aplicações não é uma falha, mas sim um caminho inevitável na maturidade do mercado, e os investidores precisam estar mentalmente preparados. Este artigo é baseado no texto de Santiago Roel Santos, fundador da Inversion Ventures, intitulado «The Most Uncomfortable Phase of Crypto Has Begun», organizado, reestruturado e compilado por PANews Tim.
(Resumindo: o mercado destrói-me, mas também me transforma: a dor da criptografia que desperta na minha prisão de 540 dias)
(Complemento de contexto: a dor dos investidores aumenta, análise de 9 grandes dados do mercado: o capital de compra está a preparar-se?)

Índice deste artigo

• Paradoxo entre preço e adoção
• A popularização das aplicações gera bolhas
• Quando a infraestrutura vence, quem será o verdadeiro vencedor?
• Os ciclos de preço e de aplicação são coisas diferentes
• Correções são saudáveis
• Quem realmente captura o valor da tecnologia de Criptografia?
• O que eu acredito, e o que não acredito
• Voltar à realidade

Paradoxo entre preço e adoção

A adoção de Criptomoedas continuará, mas os preços de mercado podem não recuperar por muito tempo.

Este conflito entre a aceleração da adoção real e a estagnação dos preços de mercado não é uma falha, mas uma característica necessária na fase atual de evolução do mercado de Criptomoedas.

Se olhares para o mercado de Criptomoedas com uma perspetiva de dez anos, o seu futuro parecerá muito atraente. No entanto, manter essa visão de longo prazo é psicologicamente desafiador. Deves estar preparado para ver a taxa de adoção a expandir-se continuamente, enquanto os preços permanecem estagnados ou caem lentamente; também deves estar preparado para testemunhar outros setores (inteligência artificial, ações, ou o próximo grande hype do mercado) a lucrarem, enquanto o setor de Criptomoedas parece ser esquecido.

Essa sensação pode parecer injusta, e o processo será como uma provação. Mas a estagnação dos preços é inevitável. Fundamentalmente, muitas das Criptomoedas não deveriam estar a atingir os valores que tiveram no passado.

O mercado não se importa com a adoção real até que o preço colapse e volte a importar.

A popularização das aplicações gera bolhas

No início da popularização das aplicações, pode até gerar problemas de bolha. Este é o processo de dor na descoberta de valor, quando a procura real por uso não consegue sustentar avaliações infladas, o mercado irá reajustar-se, e esse é precisamente o caminho necessário para um desenvolvimento saudável a longo prazo.

Quando a infraestrutura de Criptografia atingir uma escala de uso, será evidente que o capital investido excede em muito a necessidade real. A popularização das aplicações trará mais testes de resistência aos modelos de negócio do que validações de valor. Alguns projetos desaparecerão na quietude, outros continuarão, mas suas avaliações estarão muito abaixo das visões de pico anteriores.

As Criptomoedas estão a sair do centro das atenções, a passar de protagonistas a figurantes. De algo excitante a algo comum, e esse é o caminho inevitável da agitação para a maturidade.

Isto é uma coisa boa.

Este cenário já aconteceu antes. Na crise da bolha da internet, o índice Nasdaq caiu cerca de 78%, ao mesmo tempo que o número de utilizadores da internet triplicou, e a infraestrutura de banda larga foi amplamente expandida. Demorou anos para o mercado recuperar, e agora a internet está a remodelar silenciosamente o mundo. Enquanto os investidores ainda estão a lamber as feridas, o software já “engoliu” o mundo inteiro.

A tecnologia de infraestrutura não recompensa investidores que procuram ganhos rápidos.

Quando a infraestrutura vence, quem será o verdadeiro vencedor?

A mudança de fase do mercado fará com que muitos participantes se sintam desconfortáveis. Aqueles que dedicaram anos a manter repositórios de código aberto testemunharão outras empresas a copiar seus resultados e a obter a maior parte dos lucros; os fundos de investimento em Criptografia que investiram cedo na infraestrutura verão que os fundos de capital de risco tradicionais obtêm mais valor; os investidores de varejo que compram tokens em vez de ações podem sentir-se marginalizados, enquanto as empresas lucram com a ecossistema, mas sem devolver valor aos detentores de tokens.

Algumas questões são estruturais, outras são dilemas auto-infligidos.

O mercado está a ajustar-se a si próprio. A rede aberta irá evoluir rapidamente, os incentivos do sistema irão mudar, os mecanismos de captura de valor irão melhorar, mas nem todos os modelos sobreviverão até ao dia em que possam beneficiar.

A adoção de Criptomoedas está a avançar silenciosamente, embora o mercado ainda não a valorize de forma significativa. Pode levar anos até que o mercado restabeleça a relação de valor, reconhecendo que a tecnologia de Criptografia é o sistema operativo central, e não apenas um ativo de especulação.

Os ciclos de preço e de aplicação são coisas diferentes

Os ciclos de preço são impulsionados pelo sentimento do mercado e pela liquidez.

Os ciclos de aplicação são impulsionados pelo valor prático e pela infraestrutura.

Ambos estão relacionados, mas não sincronizados. Historicamente, os preços tendem a liderar as aplicações, algo comum nas primeiras revoluções tecnológicas. Hoje, as aplicações começam a dominar, enquanto os preços mostram uma tendência de atraso.

Atualmente, os compradores marginais de Criptomoedas estão noutras áreas, perseguindo a onda de IA. Este fenómeno pode continuar ou inverter-se, independentemente da nossa vontade.

Mas o que podemos ver é que um mundo sem stablecoins, sem canais de financiamento transparentes, sem liquidação instantânea 24/7 global, está a tornar-se cada vez mais difícil de imaginar.

A lição mais profunda dos ciclos é: temos que aceitar que o tempo de desconexão entre aplicação e preço pode ser mais longo do que o esperado, e se quisermos um crescimento composto sustentável, devemos manter a racionalidade mesmo quando a paciência se esgota.

Isto não é uma declaração de HODL.

Muitos projetos de Criptografia nunca terão uma segunda oportunidade. Alguns têm falhas desde o início, outros carecem de uma barreira de proteção, e alguns já foram completamente abandonados. Novos vencedores surgirão, haverá estrelas que caem, e poucos verdadeiros reversores.

Correções são saudáveis

Estamos a entrar numa fase de mudanças regulatórias e económicas diferentes. Isto cria oportunidades para resolver problemas de longa data: receitas fracas de produtos, divulgação insuficiente de ativos, estruturas de ações e tokens mal alinhadas, e incentivos de equipa pouco transparentes.

Se a indústria de Criptografia realmente quiser ser aquilo que aspira, deve primeiro mostrar a sua verdadeira face.

Acredito que tudo é possível. A minha convicção mais forte é que, nos próximos 15 anos, a maioria das empresas adotará a tecnologia de Criptografia para manter a competitividade. Nesse momento, o valor total de mercado de Criptomoedas ultrapassará os dez trilhões de dólares. Stablecoins, tokenização, escala de utilizadores e atividade na cadeia irão crescer exponencialmente. Ao mesmo tempo, os padrões de avaliação serão redefinidos, os gigantes atuais poderão declinar, e modelos de negócio irracionais serão eliminados.

Isto é saudável e necessário.

As Criptomoedas acabarão por tornar-se intangíveis. Quanto mais as empresas as utilizarem como núcleo do produto, mais frágeis serão os seus modelos de negócio. Os verdadeiros vencedores irão integrá-las profundamente nos processos de negócio, sistemas de pagamento e balanços patrimoniais. Os utilizadores não devem perceber a tecnologia de Criptografia, mas sentir os benefícios de uma liquidação mais rápida, custos reduzidos e menos intermediários.

As Criptomoedas devem ser puras e “aborrecidas”.

Quando o capital se torna escasso, a era dos airdrops, subsídios, incentivos irracionais e excesso de financialização está a chegar ao fim, sendo apenas mais um ciclo histórico inevitável.

A minha análise básica é simples: a adoção de aplicações de Criptografia acelerará, os preços irão ajustar-se, e as avaliações voltarão à racionalidade. Criptomoedas é uma tendência de longo prazo, mas isso não significa que os tokens que possuis irão necessariamente valorizar.

Quem realmente captura o valor da tecnologia de Criptografia?

A tecnologia fundamental beneficia principalmente através da redução de preços e da melhoria da experiência do utilizador. Os beneficiários secundários são as empresas que atualizam os seus sistemas para aproveitar infraestruturas mais baratas, rápidas e programáveis.

Este quadro teórico levanta questões desconfortáveis, mas necessárias:

• Visa ou Circle?
• Stripe ou Ethereum?
• Robinhood ou Coinbase?
• Um conjunto de protocolos Layer 1 ou agregadores de utilizadores?
• Um conjunto de protocolos Layer 1 ou DeFi?
• Um conjunto de protocolos Layer 1 ou DePIN?
• DeFi ou ações financeiras tradicionais?
• DePIN ou ações de infraestrutura?

Isto não é uma escolha absoluta, uma estratégia de diversificação também é viável. A questão é: quem capturará o valor residual criado pela blockchain?

Tendo em conta a minha preferência, inclino-me para aquelas empresas tradicionais ou híbridas que conectam canais de liquidação abertos para reduzir custos e aumentar lucros. A história mostra que elas tendem a beneficiar-se mais do que a infraestrutura em si.

Mas é importante salientar que cada quadro teórico tem exceções.

O que eu acredito, e o que não acredito

Acredito realmente que redes com necessidades reais acabarão por monetizar, e as redes já demonstraram isso. Antes de se tornarem comerciais, o Facebook também passou por anos de desenvolvimento.

Tenho convicção de que parte do valor de Layer 1 será validada com o seu desenvolvimento, e acabará por corresponder às avaliações. Mas também acho que a maior parte terá dificuldades em atrair utilizadores e sustentar valor suficiente.

Acredito que a diferença entre vencedores e perdedores se ampliará, sendo a distribuição, estratégias de entrada no mercado, relacionamento com utilizadores e unit economics fatores mais importantes do que a vantagem de ser o primeiro.

Um erro comum na área de Criptografia é superestimar as vantagens iniciais de uma tecnologia de liderança, e subestimar os outros fatores necessários ao desenvolvimento subsequente.

Voltar à realidade

Não sou particularmente otimista quanto à evolução dos preços nos próximos anos. A adoção continuará a crescer, mas os preços podem cair ainda mais, potencialmente agravado por uma regressão ao valor médio das ações e pelo ciclo de arrefecimento do hype de IA.

Por outro lado, a paciência é uma grande vantagem.

• Vejo com bons olhos o modelo de Criptografia como serviço
• Vejo com bons olhos as empresas que capacitam com Criptografia
• Sou pessimista quanto à excessiva financialização
• Sou pessimista quanto a modelos de unit economics fracassados
• Sou pessimista quanto ao excesso de construção de infraestrutura

Proteger o capital é fundamental. O valor do dinheiro em caixa está subestimado: não pelos seus rendimentos, mas pela imunidade psicológica que confere. Permite agir com decisão quando os outros não conseguem.

O mercado entrou numa era de ritmo acelerado e de crescente impaciência. Hoje, ter uma perspetiva de longo prazo é uma vantagem real. Os gestores profissionais precisam de ajustar frequentemente as posições para provar o seu valor. Com a crescente pressão da vida, os investidores de varejo procuram cada vez mais oportunidades de curto prazo. E os investidores institucionais também irão declarar que as Criptomoedas estão mortas.

Gradualmente, mais empresas tradicionais irão adotar tecnologia de Criptografia, e mais balanços patrimoniais irão integrar-se na blockchain.

Um dia, quando olharmos para trás, tudo parecerá tão claro. Os sinais estão por toda parte, mas a convicção firme muitas vezes só se revela após a subida dos preços.

Antes disso: aguarde a dor.

Espere que os vendedores cortem perdas, que a fé desmorone, mas ainda não chegámos lá.

Não há necessidade de agir com pressa; o mercado continuará a oscilar, a vida continuará, e é importante passar mais tempo com quem te importa. Não deixes que a tua carteira de investimentos se torne tudo na tua vida.

O mundo de Criptografia continuará a girar silenciosamente, quer o mercado esteja às escondidas, quer esteja sob os holofotes.

Boa sorte a todos.