Cantor Fitzgerald alerta: o inverno está a chegar! As instituições investem 50 mil milhões em RWA

Cantor Fitzgerald alerta que o Bitcoin entrou numa recessão de longo prazo, que ultrapassou o seu máximo de 85 dias, e poderá testar a linha de custo da microestratégia em 75.000 dólares. No entanto, a adoção institucional contrariou a tendência, com o valor da tokenização RWA a subir para 185 mil milhões de dólares este ano e a previsão de ultrapassar os 500 mil milhões em 2026. A expansão da DEX, o CLARITY Act proporciona clareza regulatória, o mercado tem sido dominado por instituições em vez de investidores de retalho, e a indústria cripto entrou numa fase de institucionalização.

A linha de custo da micro-estratégia tornou-se um marco no destino do mercado

O relatório de Cantor Fitzgerald revela uma chave fatal: o preço atual do Bitcoin é apenas cerca de 17% superior ao custo médio das microestratégias. Se o Bitcoin cair abaixo dos 75.000 dólares, o gigante que detém 67 BTC entrará numa perda contabilística, e poderá desencadear pânico no mercado. Embora Cantor acredite que as micro-estratégias dificilmente vendam, a própria existência desta linha psicológica de defesa é a espada de Dâmocles.

Esta vulnerabilidade reflete uma mudança estrutural no mercado atual. Os invernos passados das criptomoedas foram dominados por vendas em pânico no retalho e liquidações alavancadas, mas uma potencial queda em 2026 será determinada por bookfloats em participações institucionais. A linha de custos dos detentores de Bitcoin em empresas como a MicroStrategy e a Tesla tornou-se um importante ponto de apoio ou de colapso no mercado. Uma vez que uma grande instituição sofre uma prejuízo, mesmo que não venda, a sua capacidade de financiamento e o preço das ações serão afetados, o que será transmitido a todo o ecossistema cripto.

No entanto, Cantor enfatizou que este inverno foi “menos caótico e mais institucional.” Ao contrário do rebentamento da bolha ICO em 2018 ou do colapso da FTX em 2022, o mercado atual carece de um catalisador para um colapso estrutural. Os participantes institucionais têm capacidades de gestão de risco mais fortes e ciclos de manutenção mais longos, e não entram em pânico nem abandonam o mercado devido a flutuações de preço de curto prazo. Este “inverno institucionalizado” é caracterizado por: preços baixos mas construção ecológica contínua, fraco desempenho dos tokens mas crescimento da atividade on-chain, e um sentimento pessimista do mercado, mas atualizações contínuas da infraestrutura.

Olhando para os ciclos históricos, o Bitcoin segue um ciclo de cerca de quatro anos, e o momento atual está, de facto, próximo da fase de recuo após o topo do ciclo. Mas o argumento central de Cantor é que esta retirada não destruirá a indústria, mas acelerará a eliminação de projetos especulativos e fará com que aplicações com valor prático real se destaquem. Os investidores de retalho podem abandonar o mercado no inverno frio, mas as instituições estão a abrir posições e a instalar infraestruturas a um custo inferior durante este período de janela.

O paradoxo de crescimento explosivo da tokenização RWA

Os dados mais chocantes no relatório de Cantor Fitzgerald são: O valor da tokenização de RWA on-chain aumentou 3 vezes este ano, disparando de cerca de 60 milhões de dólares para 185 milhões de dólares, abrangendo ativos tradicionais como produtos de crédito, obrigações do Tesouro dos EUA e ações. Previsões mais agressivas sugerem que este número poderá ultrapassar os 500 milhões de dólares em 2026, implicando outro aumento de 170%. Esta taxa de crescimento ocorre no contexto de uma possível pressão contínua sobre os preços do Bitcoin, formando o paradoxo de “alargar a diferença entre os preços dos tokens e as operações reais.”

A força motriz por trás da tokenização RWA vem de três níveis. Em primeiro lugar, as instituições financeiras tradicionais estão a experimentar a liquidação on-chain para reduzir custos e melhorar a eficiência. O fundo BUIDL da BlackRock, o fundo de mercado monetário on-chain da Franklin Tamburton, são exemplos icónicos desta tendência. Estas instituições não se preocupam com a ascensão e queda do Bitcoin, valorizam o potencial da tecnologia blockchain para transformar processos financeiros existentes.

Em segundo lugar, uma maior clareza regulatória elimina os obstáculos de conformidade. A Lei CLARITY define quando os ativos digitais são considerados valores mobiliários e quando são considerados mercadorias, e coloca a supervisão nas mãos da CFTC assim que o limiar de descentralização é atingido. Esta clareza permite que bancos e gestores de ativos participem legalmente na tokenização RWA sem receio de serem perseguidos pela SEC posteriormente. Cantor acredita que esta legislação reduz o “risco principal” e abre caminho para a entrada em larga escala das instituições.

Em terceiro lugar, a própria tokenização RWA tem uma lógica de valor independente do mercado cripto. Um produto tokenizado do Tesouro dos EUA cujo rendimento depende da política de taxas de juro do Federal Reserve em vez do preço do Bitcoin. Isto significa que, mesmo que chegue o inverno das criptomoedas, os produtos RWA ainda podem atrair fundos conservadores que procuram retornos estáveis. Esta “decorração” é uma característica valorizada pelos investidores institucionais e é a razão fundamental pela qual as RWAs podem crescer contra a tendência num mercado baixista.

Três sinais principais de transformação on-chain

A quota de mercado da DEX continua a corroer a CEX: As bolsas descentralizadas, que operam sem intermediários, estão a conquistar quota de mercado às plataformas centralizadas. Cantor salientou que, embora o volume de negociações possa diminuir com o preço do Bitcoin em 2026, os DEXs, especialmente os futuros perpétuos, continuarão a crescer devido à melhoria da infraestrutura e da experiência do utilizador.

O mercado de previsão explodiu para 59 mil milhões de dólares: Os mercados de previsão on-chain, especialmente no setor das apostas desportivas, viram o seu volume de negociações disparar para 5,9 mil milhões de dólares, representando mais de 50% do total da DraftKings no terceiro trimestre. Empresas como a Robinhood, a maior exchange de criptomoedas em conformidade nos Estados Unidos, e outras entraram no mercado, introduzindo alternativas baseadas em encomendas que são mais justas do que as apostas desportivas tradicionais.

Liderança institucional substitui o impulso do retalho: Cantor deixa claro que são os intervenientes institucionais que agora moldam o mercado, e não os traders de retalho. Esta mudança reflete-se em vários aspetos, como fluxos de capital, design de produtos e necessidades regulatórias, com o sentimento de “FOMO” dos investidores retalhistas a deixar de ser o principal motor dos preços.

2026 não é o fim, mas o início

O argumento central de Cantor Fitzgerald é que o próximo ano pode não trazer a próxima grande ruptura de preços para as criptomoedas, mas a base para uma infraestrutura mais duradoura e uma adoção institucional mais profunda está a solidificar-se. Esta situação fragmentada de “preços baixos mas prosperidade ecológica” é a etapa necessária para a indústria cripto amadurecer.

Para os investidores de retalho, isto significa que a lógica tradicional da “especulação cambial” pode falhar. A era de perseguir a próxima moeda de cem vezes está a passar, e compreender a lógica do valor de aplicações práticas como RWAs, DEXs, mercados de previsão e muito mais tornou-se ainda mais importante. Para as instituições, o inverno frio é uma janela dourada para abrir vagas e testar novos produtos a um custo mais baixo. A história provou que projetos que insistem na construção num mercado em baixa muitas vezes dominam no próximo mercado em alta.