A tendência do Pai Natal é apenas uma miragem?… Estudo da Kaiko sobre o diagnóstico do ciclo anual e da volatilidade do Bitcoin

A Kaiko Research( afirmou num relatório recente que o mercado de Bitcoin)BTC( no final do ano é influenciado por padrões cíclicos repetitivos, mais fortes do que os efeitos sazonais tradicionais. O relatório destaca uma divergência entre as expectativas de uma “alta de Natal” no final do ano e a realidade, observando através da volatilidade e da disposição de posições em derivativos uma situação de interligação entre incerteza e confiança no mercado.

Desde 2018, o Bitcoin acumulou uma valorização superior a 600%, superando o Nasdaq 100, o S&P 500 e o ouro, mas devido aos ciclos repetidos de prosperidade e recessão, suas quedas também costumam ser significativas. A Kaiko Research aponta que, após uma venda acentuada em 10 de outubro deste ano, o Bitcoin não conseguiu se recuperar, enquanto o mercado de ações dos EUA reagiu rapidamente, interpretando isso como parte de um comportamento de ciclo contínuo.

Na prática, o desempenho do Bitcoin em dezembro mostra uma alta variabilidade. Em anos de mercado em alta, o aumento em dezembro ultrapassa 30%, enquanto em períodos dominados por um mercado em baixa, há quedas superiores a 15%. Essa volatilidade está intimamente relacionada ao momentum gerado pelo desempenho de novembro, sendo avaliado que, em comparação com pontos de inflexão sazonais, a tendência predominante do mercado na época tem uma influência mais direta no desempenho de fim de ano.

Particularmente notável é a compressão de volatilidade que ocorre próximo ao final do ano. A volatilidade realizada, que subiu drasticamente no início de dezembro, atingiu mais de 60%, mas se moderou para cerca de 51% no final do mês. A volatilidade implícita, por sua vez, vem em tendência de queda desde meados de novembro, mantendo-se em torno de 45%. Essa dinâmica fez com que a diferença de preço entre volatilidade realizada e implícita se tornasse negativa, formando uma estrutura anômala. A Kaiko alerta que esse tipo de inversão já ocorreu antes de movimentos bruscos no preço do Bitcoin, sendo interpretada como um indicador de distorção de mercado ou de excesso de confiança.

O mercado de derivativos também revela mudanças no sentimento do mercado. O volume médio de negociações à vista de Bitcoin e Ethereum)ETH( caiu abruptamente de mais de 400 milhões de dólares para entre 200 e 300 milhões de dólares, enquanto as posições em aberto de Bitcoin)OI( permaneceram entre 70 e 90 bilhões de dólares ao longo de dezembro, sem expansão. Com o aumento relativo das posições em aberto de altcoins, isso pode ser interpretado como um mercado não sendo amplo, mas sim seletivo, assumindo riscos apenas em certos ativos.

No mercado de opções, a demanda por proteção destaca-se mais do que uma confiança direcional. Com base na data de vencimento de 26 de dezembro, o volume de opções de venda com preço de exercício de 85.000 dólares ultrapassou US$ 5 bilhões em valor nominal, enquanto a relação entre opções de compra e venda permaneceu neutra. Isso reflete uma preferência por estratégias de gestão de risco, ao invés de apostas unilaterais na alta do Bitcoin. Essa estrutura de posições pode ser entendida como resultado de reequilíbrios de portfólio de fim de ano, estratégias fiscais e preparação para a volatilidade do novo ano.

A análise conclui que, no final do ano, o mercado tende a focar na redução da exposição ao risco existente e em estratégias defensivas contra a incerteza, ao invés de estabelecer novas posições agressivas. A equipe da Kaiko Research avalia: “A desaceleração do volume de negociações, a distorção na volatilidade e o equilíbrio nas posições sugerem que o mercado carece de confiança na alta de fim de ano, sendo que a estrutura cíclica atual tem um impacto mais forte do que a tradicional alta natalina.”