O Bitcoin entrou numa tendência de baixa clara em novembro. À medida que os preços caíam, os traders começaram a questionar por que os grandes fluxos institucionais e as compras corporativas não conseguiam manter o Bitcoin acima de $110.000.
Uma ideia que ganha mais atenção aponta para o aumento no comércio de opções de Bitcoin. Grande parte disso centra-se em contratos ligados ao ETF de Bitcoin à vista da BlackRock, conhecido como IBIT.
Fonte: OptionCharts.io
O interesse aberto total em opções de Bitcoin atingiu $49 mil milhões em dezembro de 2025, um aumento em relação a $39 mil milhões um ano antes. Esse crescimento colocou as estratégias de venda coberta sob os holofotes.
Críticos dizem que grandes investidores estão vendendo calls para obter rendimento e, nesse processo, abdicando do potencial de valorização do Bitcoin. Em termos simples, uma call coberta significa que um investidor que possui Bitcoin vende uma opção de compra. O comprador obtém o direito de comprar Bitcoin a um preço definido até uma certa data. O vendedor recebe um prémio antecipado, semelhante a juros.
A operação tem um limite. Se o Bitcoin subir acima do preço de exercício, o vendedor perde a oportunidade de ganhos adicionais. Alguns traders argumentam que os dealers que compram essas calls fazem hedge vendendo Bitcoin no mercado à vista. Isso pode aumentar a pressão de venda perto de níveis de preço-chave.
Mas os dados sugerem que a história não é assim tão simples.
De cash-and-carry a rendimento baseado em opções
Fundos estão a mover-se para estratégias de rendimento baseadas em opções após o comércio de cash-and-carry ter perdido o seu apelo. Essa operação envolvia vender futuros de Bitcoin enquanto se mantinha Bitcoin à vista.
Fonte: laevitas.ch
No final de 2024, rendia entre 10% e 15% ao ano. Em fevereiro de 2025, os retornos caíram abaixo de 10%. Em novembro, mal se mantinham acima de 5%.
À medida que os rendimentos diminuíam, muitos fundos mudaram para calls cobertas. Essas estratégias ofereciam retornos mais elevados, cerca de 12% a 18% ao ano. A mudança é claramente visível nas opções IBIT. O interesse aberto saltou de $12 mil milhões no final de 2024 para $40 mil milhões.
Mesmo com mais vendas de calls, o mercado não se inclinou numa direção específica. A relação put-to-call para as opções IBIT manteve-se abaixo de 60%. Se a venda de calls dominasse, essa relação provavelmente cairia muito mais. Em vez disso, os dados mostram equilíbrio. Para cada investidor que vende calls para rendimento, há outro apostando numa subida.
Ao mesmo tempo, muitos traders estão a comprar opções de venda para se protegerem contra perdas. Isso indica cautela, não uma tentativa de manter os preços baixos.
Fonte: OptionCharts.io
Preço do Bitcoin impulsionado por macroeconomia e procura à vista
Os dados de opções dificultam o argumento de supressão de preços. No final de 2024, as opções de venda IBIT negociavam com um desconto de 2%. Agora, têm um prémio de 5%. Essa mudança indica uma procura mais forte por proteção contra descidas.
Ao mesmo tempo, a volatilidade implícita caiu. Desde maio, manteve-se em 45% ou menos, abaixo dos 57% do final do ano passado. Menor volatilidade significa opções mais baratas. E opções mais baratas significam menos rendimento para os vendedores de calls.
Fonte: laevitas.ch
Por causa disso, o caso para estratégias agressivas de calls cobertas enfraqueceu. Isso é verdade mesmo com o interesse aberto total em opções a continuar a aumentar.
Alguns observadores do mercado dizem que culpar as calls cobertas pela estabilidade do preço do Bitcoin perde o foco. Os vendedores de calls ganham mais dinheiro quando os preços sobem em direção aos seus níveis de strike. Eles não beneficiam quando os preços permanecem estagnados.
Em vez de limitar o preço do Bitcoin, o mercado de opções em crescimento parece mais um local onde os traders obtêm rendimento com a volatilidade. Trata-se de rendimento, não de controlo.
Olhando para o futuro, os traders esperam que o próximo movimento do Bitcoin dependa mais de forças macroeconómicas e da procura à vista do que apenas da atividade de opções.
Este artigo foi originalmente publicado como Bitcoin Downtrend Raises Questions About Options Market Impact on Crypto Breaking News – a sua fonte de confiança para notícias de criptomoedas, notícias de Bitcoin e atualizações de blockchain.
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