Michael Saylor volta a publicar um tweet misterioso, Strategy ou iniciar uma nova rodada de aumento de posições em Bitcoin?

A 4 de janeiro de 2025, Michael Saylor, presidente executivo da Estratégia, publicou uma publicação na plataforma social X apenas com “Laranja ou verde?” "(Laranja ou Verde? Os tweets rapidamente geraram especulações generalizadas na comunidade cripto de que a sua empresa poderia voltar a comprar Bitcoin. Historicamente, sinais concisos semelhantes surgiram várias vezes antes da Strategy divulgar publicamente a informação da compra.

(Fonte: X)

Embora o tweet não tenha anunciado novas transações, conseguiu redirecionar a atenção do mercado para as enormes participações da empresa cotada no “padrão Bitcoin”: à data desta edição, os seus 672.497 Bitcoins detidos valiam mais de 61 mil milhões de dólares, com um lucro não realizado de cerca de 10,87 mil milhões de dólares. Entretanto, analistas notaram que a métrica de prémio Bitcoin da Coinbase, que reflete a procura institucional nos Estados Unidos, está a começar a recuperar, ou sugere que os fluxos institucionais estão a regressar ao mercado. No entanto, o preço das ações da Strategy mantém-se no perigoso limiar de “capitalização de mercado abaixo do seu património líquido em Bitcoin”, e o seu modelo de negócio único enfrenta um teste severo à volatilidade do mercado.

O “Código Morse Cripto” de Saylor: Como um Tweet Agita o Mercado

Com o início de 2025, Michael Saylor volta a estar no centro das atenções do mundo cripto com o seu estilo de comunicação icónico e repleto de metáforas. A 4 de janeiro, publicou na plataforma X "Laranja ou verde? O tweet, acompanhado por um gráfico do histórico de compras de Bitcoin da empresa de StrategyTracker.com, foi como uma pedra a agitar mil ondas, incendiando instantaneamente a imaginação dos investidores. Esta não é a primeira vez que Saylor usa sinais tão concisos. Olhando para os seus registos anteriores, é semelhante a "azul claro? "(Azul Claro? Ou "Avançar! "(Avançar! Isto é frequentemente um prelúdio para o aquecimento do mercado para as compras em larga escala de Bitcoin da Strategy. Portanto, “Laranja ou verde?” Foi amplamente interpretado como um possível sinal de excesso de peso, embora a empresa não tenha divulgado oficialmente qualquer anúncio de compra com o tweet.

A subtileza desta estratégia de comunicação é que capta de forma inteligente a persona pessoal de Saylor, profundamente ligada à marca Strategy. Como “evangelista” que transferiu totalmente o balanço da empresa para o Bitcoin, as suas palavras e ações são vistas pelo mercado como um termómetro para observar a confiança e as ações das instituições em relação ao Bitcoin. O gráfico anexado a este tweet detalha os 91 eventos de compra independente da Strategy desde o lançamento da sua “Bitcoin Strategy” em agosto de 2020, reafirmando de forma visual o seu firme compromisso com a “acumulação contínua” no mercado. Esta operação não só mantém a atenção do mercado, como também reforça subtilmente a narrativa da Strategy como um “modelo de empresas cotadas em Bitcoin.”

O mercado reagiu de forma rápida e multidimensional. Por um lado, entusiastas do Bitcoin e investidores em Estratégia veem isto como um sinal positivo, esperando que a empresa aproveite a possível volatilidade do mercado ou do fluxo de caixa para aumentar novamente as suas posições. Por outro lado, os participantes do mercado mais amplos estão a começar a reavaliar a perspetiva da procura institucional do Bitcoin. O tweet de Saylor foi amplificado no contexto da forte recuperação do Bitcoin após o ponto baixo do mercado em baixa em 2022 e da sua recente consolidação. Lembra a todos que a narrativa das reservas corporativas do tesouro do Bitcoin fora dos ETFs à vista mantém-se forte e é dominada pela Strategy, a “líder”.

Mergulhe no Tesouro do Bitcoin da Estratégia: Dados, Custos e Determinação Estratégica

Para compreender o peso por trás do tweet de Saylor, é preciso analisar as vastas reservas de Bitcoin da Strategy. De acordo com a sua mais recente declaração oficial junto da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), a empresa detinha um total de 672.497 Bitcoins até ao final de dezembro de 2024. Este valor não é alcançado da noite para o dia, mas sim através de compras contínuas, com um custo total de aquisição de 50,44 mil milhões de dólares, o que se traduz num custo médio de aproximadamente 74.997 dólares por Bitcoin.

Ao preço de mercado atual do Bitcoin, cerca de 91.359 dólares, a capitalização total de mercado dos ativos Bitcoin da Strategy ultrapassou a marca dos 61 mil milhões de dólares. Isto significa que a empresa obteve aproximadamente 10,87 mil milhões de dólares em ganhos não realizados apenas com este ativo, com um rendimento de quase 21,56%. Este “lucro flutuante” está no cerne do modelo de negócio da Strategy e é fundamental para o apoio ao preço das ações. A acumulação mais recente registada da empresa ocorreu entre 22 e 28 de dezembro de 2024, quando comprou 1.229 Bitcoins por um preço total de aproximadamente 108,8 milhões de dólares, a um preço de aproximadamente 88.568 dólares por moeda e um preço médio de aproximadamente 88.568 dólares. Isto mostra que, mesmo a um nível relativamente elevado do preço do Bitcoin, o seu ritmo de acumulação não parou.

Estratégia sobre as detenções de Bitcoin num olhar

Total de participações: 672.497 Bitcoins

Custo total de aquisição: 50,44 mil milhões de dólares

Custo médio: $74.997/peça

Capitalização de mercado atual (baseada em aproximadamente $91.359 em moedas): Aproximadamente 61,4 mil milhões de dólares

Benefícios não realizados: Aproximadamente 10,87 mil milhões de dólares

Número acumulado de compras: 91 incidentes independentes

Operações Recentes (Final de Dezembro de 2025): 1.229 foram adquiridas a um preço médio de $88.600

A estratégia “Bitcoin Treasury” da Strategy é essencialmente uma experiência financeira ousada: apostar os ativos da empresa principalmente num ativo digital altamente volátil como reserva de valor a longo prazo. Saylor tem argumentado repetidamente que deter Bitcoin é muito melhor do que deter dinheiro ou obrigações do Tesouro de curto prazo no contexto da inflação global da moeda fiduciária. A execução bem-sucedida desta estratégia tornou o preço das ações da Strategy altamente correlacionado com o preço do Bitcoin, tornando-o uma ferramenta de ações “alavancadas” para os investidores participarem indiretamente no mercado do Bitcoin. No entanto, esta elevada correlação implica também um efeito de faca de dois gumes, em que os preços das ações das empresas podem estar sob mais pressão quando o preço do Bitcoin desce.

Sinais de Recuperação da Procura Institucional: Descifrando as Implicações Profundas da Recuperação de Prémios da Coinbase

Tal como o mercado reagiu ao tweet de Saylor, outra métrica chave on-chain também apresentou sinais positivos. Ted apontou na plataforma X que o Bitcoin Premium da Coinbase está a começar a recuperar. Esta métrica é crucial para obter uma perceção dos fluxos de capital institucional. O prémio da Coinbase refere-se geralmente à diferença entre o preço do Bitcoin na plataforma Coinbase e o preço noutros CEXs convencionais. Como a Coinbase é a plataforma de negociação mais compatível nos Estados Unidos e a mais apreciada pelas instituições financeiras tradicionais, o seu prémio crescente é frequentemente visto como um sinal de uma procura crescente de compras por parte dos investidores institucionais nacionais nos Estados Unidos.

A análise TED acredita que a recuperação deste prémio mostra uma mudança nas condições de procura. Ele referiu: “O Bitcoin tem estado muito fraco no quarto trimestre de 2024”, e o seu movimento lembra até as pressões do mercado em baixa em 2022. No entanto, a recente recuperação dos prémios pode significar que os compradores a nível institucional estão a regressar ao mercado após um período de espera e observação ou obtenção de lucros. Este retorno da procura pode estar relacionado com o ajuste das expectativas macroeconómicas, o esclarecimento do ambiente regulatório ou simplesmente o reequilíbrio da alocação de ativos no início do ano fiscal.

Mudanças subtis na procura institucional são uma das variáveis centrais que afetam a tendência de médio e longo prazo do Bitcoin. Desde a aprovação de múltiplos ETFs à vista de Bitcoin nos Estados Unidos, os canais de entrada institucional tornaram-se mais fluidos e padronizados. Como parceiro de custódia de muitos emissores de ETFs, a atividade de negociação da Coinbase na sua plataforma pode refletir diretamente os movimentos dessas “baleias”. Portanto, a recuperação dos prémios não é apenas um sinal de preço a curto prazo, mas também uma confirmação paralela da saúde da estrutura do mercado. Sugere que a força de compra fundamental que sustenta o preço do Bitcoin – o capital institucional – pode não ter abandonado o mercado, mas está à procura do momento certo para se realocar.

Este sinal tem um eco interessante ao tweet de Saylor. Por um lado, como referência para as participações corporativas, o potencial aumento das participações da Strategy representa a “procura corporativa”; Por outro lado, o prémio da Coinbase reflete uma “procura mais ampla de investidores institucionais vs. acreditados”. Se ambos ressoarem, poderá construir um fundo psicológico e técnico mais sólido para o mercado do Bitcoin a curto prazo.

Dança no Penhasco: Preço das Ações de Estratégia vs. o Traiçoeiro Limiar “mNAV”

No entanto, por detrás das reservas brilhantes de Bitcoin, o preço das ações da própria Strategy está à beira do perigo. Embora o preço da sua ação tenha subido ligeiramente 1,22% nas primeiras negociações de hoje, caiu 66% desde o máximo de julho. Atualmente, o mercado está mais preocupado com um indicador técnico chamado “mNAV” (Rácio de Capitalização de Mercado para NAV), que caiu para o nível crítico de 1,02.

O mNAV é uma medida chave da margem de segurança da avaliação das ações da Strategy. É calculado como: (capitalização total de mercado da empresa + dívida - caixa) / capitalização total de mercado do Bitcoin detido pela empresa. Quando o mNAV é superior a 1, significa que o mercado paga um prémio pelas entidades operacionais da empresa, valor estratégico e outros ativos intangíveis. Quando o mNAV cai abaixo de 1, significa que a capitalização de mercado das ações de uma empresa é teoricamente inferior ao valor líquido das suas participações em Bitcoin, o que desafiará seriamente a lógica de deter ações – os investidores podem perguntar: porque não simplesmente comprar Bitcoin e manter ações de uma empresa cujo valor é inferior aos ativos subjacentes?

Atualmente, a capitalização total de mercado da Strategy é de aproximadamente 47 mil milhões de dólares, enquanto as suas participações em Bitcoin valem quase 60 mil milhões de dólares. Só desta perspetiva, a capitalização bolsista da empresa é inferior à dos seus ativos em Bitcoin, o que, por si só, é uma situação delicada e perigosa. Se o mNAV cair oficialmente abaixo de 1, a ação poderá enfrentar uma nova pressão de venda, especialmente por parte de traders que não são “crentes ferrenhos” no Bitcoin. O próprio Saylor parece estar a ter dificuldades em manter a confiança do mercado, tendo partilhado recentemente um gráfico que mostra 87% do interesse aberto da Strategy equivalente a 87% da sua capitalização bolsista, sugerindo que a ação está ativamente negociada e vigiada de perto (apesar de conter um grande número de posições curtas). Chegou mesmo a publicar uma imagem gerada por IA de “domar um urso polar”, que é metafórica.

Por baixo da linha vermelha de mNAV = 1, existe outra linha de defesa ainda mais tensa para os investidores: a linha de custo médio do Strategy Bitcoin (cerca de $74.000). Se o preço do Bitcoin cair abaixo desta linha de vida, isso significará que o valor total de mercado do Bitcoin detido pela empresa é inferior ao seu custo histórico total de aquisição, ou seja, existe uma “perda flutuante”. Isto pode ser visto como uma excelente oportunidade de compra para investidores que acreditam na história da Estratégia, pois o desconto no preço da ação será muito elevado. Mas, para o mercado como um todo, será um grande teste de stress para o modelo de negócio de “empresa que detém Bitcoin”.

Como é que os ETFs spot do Bitcoin remodelam a lógica narrativa da Strategy?

Desde a aprovação dos ETFs à vista de Bitcoin nos Estados Unidos no início de 2024, uma questão inevitável é: Os ETFs irão diminuir o valor único de investimento da Strategy? Afinal, os ETFs oferecem aos investidores tradicionais uma exposição mais acessível, líquida e frequentemente menor ao Bitcoin. Isto desafia a narrativa da Strategy sobre “ação proxy de Bitcoin”.

No entanto, uma análise aprofundada revelará que existem diferenças na posição dos dois, podendo até complementar-se. Em primeiro lugar, a Estratégia não é um fundo ou trust puro, é uma empresa operacional com negócio real (software de análise empresarial). A sua detenção de Bitcoin é uma estratégia de ativos do tesouro, que por si só demonstra a importância da gestão financeira corporativa e da transformação estratégica, que é uma dimensão narrativa que os ETFs passivos não têm. Em segundo lugar, as ações da Strategy oferecem alguma exposição “alavancada” ao Bitcoin. Como financia a compra de Bitcoin através da emissão de obrigações e ações, o preço das suas ações historicamente aumentou mais do que o próprio Bitcoin quando o preço do Bitcoin sobe. Claro que há também maior volatilidade quando cai, o que atrai certos tipos de investidores com risco de apostas.

Além disso, a forte influência pessoal de Saylor e a estratégia ativa e contínua de acumulação da empresa criaram um efeito semelhante ao de um “fundo Bitcoin gerido ativamente”, que difere dos ETFs que acompanham passivamente o NAV. No mercado cripto, a narrativa e a liderança são um valor em si mesmas. Assim, embora os ETFs tenham desviado alguns fundos para uma exposição simples e de baixo custo, a Strategy continua a ocupar um lugar único e importante no ecossistema dos criptoativos com a sua estratégia final, vantagem do pioneiro e a imagem de “evangelista” de Saylor.

Como vê o mercado a estratégia? O jogo eterno entre crentes e cépticos

O debate em torno da Estratégia é essencialmente um microcosmo da crença de valor do Bitcoin. Os participantes do mercado estão amplamente divididos em dois grupos: “crentes” e “cépticos”.

O campo dos crentes vê a Estratégia como um pioneiro e modelo. Argumentam que a ousada bitcoinização do balanço da empresa por Saylor é uma decisão altamente visionária de alocação de capital que aposta antecipadamente no futuro do ouro digital. Investem em ações MSTR não só em Bitcoin, mas também pela capacidade de Saylor e da sua equipa para executar esta estratégia a longo prazo. Para eles, um mNAV abaixo de 1 é até uma rara “oportunidade de compra com desconto” porque a ação oferece potencial alfa para além do mercado spot de Bitcoin.

O campo dos céticos foca-se nos seus riscos e vulnerabilidades. Questionam se está de acordo com os princípios de governação corporativa ligar excessivamente o destino das empresas cotadas a um único ativo altamente volátil. Apontaram que a estratégia de compra de moeda financiada por dívida da Strategy aumentou os custos num ambiente de aumento das taxas de juro e que o preço das ações é demasiado beta, tornando-a um duplo golpe. Para eles, a queda do mNAV abaixo de 1 é prova das falhas no seu modelo de negócio e um sinal de alerta de que devem evitar em vez de comprar a queda.

Este jogo continuará, e o seu desfecho será, em última análise, determinado pela trajetória de preço a longo prazo do Bitcoin. Independentemente da posição, a Strategy conseguiu inscrever-se na história das criptofinanças, tornando-se um dos exemplos mais convincentes de adoção do Bitcoin por parte dos observadores. O simples “laranja ou verde?” de Saylor. O eco vai muito além da especulação de mercado sobre um possível negócio, mas também desencadeia reflexões profundas sobre estratégia corporativa, avaliação de ativos e o futuro das moedas digitais.