$70 milhões de recompra em vão? Mudança estratégica da Jupiter, o tamanho do airdrop de JUP caiu abruptamente para 200 milhões de tokens

A Jupiter Exchange, um agregador líder no ecossistema Solana, enfrenta uma encruzilhada crítica no seu modelo de tokenómica. A 4 de janeiro de 2026, o seu cofundador Siong questionou publicamente a eficácia do atual programa de recompra da JUP nas plataformas sociais, revelando que mais de 70 milhões de dólares foram gastos em recompras no último ano, mas o preço do token ainda está quase 89% abaixo do seu máximo histórico, com pouco efeito.

Ao mesmo tempo, a equipa anunciou uma redução significativa na escala do airdrop do JUP originalmente previsto para 700 milhões para 200 milhões, com o objetivo de aliviar a pressão de venda do mercado e recompensar os utilizadores reais de forma mais precisa. Esta série de movimentos gerou uma ampla discussão entre líderes do setor, incluindo o cofundador da Solana, Anatoly Yakovenko, e o mercado reagiu rapidamente, com endereços de baleia a apostarem no valor a longo prazo dos seus ajustes estratégicos, gastando mais de 12 milhões de dólares para estabelecer posições longas alavancadas em múltiplos ativos, incluindo a JUP. Este incidente não se refere apenas ao futuro de Júpiter, mas também aborda a proposta central de como os projetos criptográficos atuais podem otimizar a utilização dos fundos, equilibrando pressões de mercado de curto prazo com desenvolvimento a longo prazo.

Reflexão Estratégica: Porque falhou em aumentar o preço da JUP em 70 milhões de dólares na recompra?

A equipa Jupiter começou 2026 com uma pergunta comovente e honesta para a sua comunidade: Devemos deixar de comprar tokens JUP novamente? O contexto desta questão é um conjunto de dados desanimador. Segundo a divulgação do cofundador Siong, o projeto acumulou mais de 70 milhões de dólares em receitas de protocolos no ano passado para recomprar tokens JUP no mercado aberto. Estes tokens recomprados estão bloqueados por três anos, visando reduzir a oferta circulante e deverão, teoricamente, fornecer suporte ao preço do token. No entanto, a reação do mercado foi fria e implacável. Apesar do investimento significativo, o preço da JUP mantém-se perto dos mínimos de vários meses, atualmente a negociar em torno de $0,205, uma queda impressionante de quase 89% face ao seu pico histórico de $1,83 registado no final de 2021 e muito abaixo do desempenho de muitos outros ativos do ecossistema Solana no mesmo período.

Este resultado obrigou a equipa a refletir profundamente sobre a racionalidade da estratégia de recompra. “A comunidade tem de decidir se continuar a recomprar está a ajudar-nos ou se usar os fundos noutros locais para criar mais valor”, disse Siong numa discussão comunitária. Ele apontou uma contradição central: o projeto investiu a maior parte da receita do protocolo (anteriormente prometida usar 50% da taxa para recompras) nesta operação aparentemente “de manutenção da estabilidade”, mas a eficiência financeira era extremamente baixa e o efeito no preço do token foi mínimo. Os 70 milhões de dólares gerarão um valor mais significativo se usados para desenvolvimento de produtos, melhorias da experiência do utilizador ou incentivos ecológicos? Não existe uma resposta padrão para esta questão, mas marca uma mudança significativa no pensamento da gestão de Júpiter – de modelos deflacionários pré-definidos que executam mecanicamente para o pragmatismo que se ajusta dinamicamente com base nos efeitos reais.

Esta reflexão não é um evento isolado, mas reflete um consenso crescente no mercado cripto atual: a mera engenharia financeira, como recompras e burns, está a diminuir na ausência de fundamentos sólidos e cenários claros de captura de valor. Em vez de pagar pela própria “narrativa deflacionária”, o mercado está mais focado na utilidade real dos tokens, no fluxo de caixa gerado e nas perspetivas de crescimento do projeto. O desgaste de recompra de Jupiter é essencialmente um microcosmo da falha do seu token JUP em estabelecer uma “razão para manter” suficientemente forte nesta fase. Quando os investidores não veem ganhos claros na posse de tokens para além da especulação, qualquer operação destinada a reduzir a oferta tende a ser sobrecarregada por uma maior venda no mercado.

Estratégia de lançamento aéreo viragem acentuada: consideração de uma redução significativa de 700 milhões para 200 milhões

Ao reavaliar o programa de recompra, a equipa da Jupiter também fez ajustes significativos a outra iniciativa chave de distribuição de tokens – o airdrop. As autoridades anunciaram que a escala do próximo lançamento aéreo do JUP será significativamente reduzida dos 700 milhões de tokens originalmente planeados para 200 milhões de tokens. Esta redução superior a 70% visa diretamente aliviar a significativa pressão de venda que pode ser enfrentada após a listagem do token, mantendo a estabilidade do preço do token e garantindo que as recompensas fluam de forma mais precisa para os verdadeiros contribuintes ativos da plataforma.

De acordo com o plano ajustado, o lançamento aéreo destes 200 milhões de JUP será distribuído de forma mais detalhada. Destes, 175 milhões serão distribuídos a utilizadores reais que tiveram comportamento ativo de negociação na plataforma, garantindo que as recompensas estejam ligadas ao uso. Os restantes 25 milhões são dedicados a incentivar os utilizadores que fazem staking dos seus tokens durante o período de snapshot, incentivando a detenção a longo prazo e a persistência comportamental. Além disso, a equipa do projeto reservou 200 milhões de JUP como recompensa separada para o pool de staking a longo prazo, e outros 300 milhões de tokens serão bloqueados para apoiar o desenvolvimento e expansão futuros do ecossistema JupNet. Outros 300 milhões de tokens serão designados como fundo de recompensas do ecossistema, mas estes tokens não entrarão em circulação imediatamente para evitar o aumento recente da pressão de venda no mercado.

Dados centrais de alocação de tokens ajustados por Júpiter

Valor total do airdrop: 700 milhões de JUPs

Valor total ajustado do airdrop: 200 milhões de JUPs (descida de 71,4%)

Atribuição ativa de utilizador: 175 milhões

Staking da alocação de utilizadores: 25 milhões de peças

Reserva de pool de staking a longo prazo: 200 milhões

O desenvolvimento ecológico está bloqueado: 300 milhões

Fundo de Incentivo Ecológico (Circulação Não Instantânea): 300 milhões

Data do instantâneo final: 30 de janeiro de 2026

Preços indicativos: $0,20

Esta série de ajustes mostra que a equipa de Júpiter está a tornar-se mais madura e prudente em tokenómica. Os airdrops gratuitos em grande escala, embora sejam de marketing, costumam vir acompanhados do feitiço de “lançar dinheiro é o pico”, com os destinatários a tenderem a levantar imediatamente, colocando uma pressão significativa sobre os preços dos tokens nas fases iniciais e prejudicando a confiança dos detentores de longa data. Ao reduzir drasticamente o tamanho dos airdrops únicos e bloquear mais tokens em incentivos e fundos de desenvolvimento a longo prazo, a Jupiter pretende criar uma curva de lançamento de tokens mais sustentável. Embora esta medida possa reduzir alguma pressão do mercado a curto prazo, ajudará a estabelecer uma estrutura de mercado mais saudável, com menos pressão de venda a longo prazo, lançando as bases para a descoberta constante do valor dos tokens. A data do snapshot está marcada para 30 de janeiro e tem um preço de $0,20 como referência, fornecendo também ao mercado coordenadas claras das expectativas.

Os líderes da indústria discutem: Para onde devem ir os fundos após a recompra falhar?

A oscilação estratégica de Júpiter rapidamente gerou um debate de alta qualidade dentro do círculo interno da indústria cripto sobre “a melhor forma de usar os fundos do projeto.” Vários fundadores, investidores e investigadores influentes surgiram para partilhar as suas perspetivas que vão muito além de projetos individuais e abordam a lógica profunda da governação descentralizada de protocolos e do design tokenómica.

O cofundador da Solana, Anatoly Yakovenko, propôs uma alternativa construtiva. Ele acredita que, em vez de recomprar diretamente e queimar tokens, é melhor armazenar os lucros do protocolo sob a forma de “ativos de protocolo que possam reclamar tokens no futuro.” Sugeriu que os utilizadores aproveitassem esta parte dos benefícios, bloqueando e fazendo staking de tokens durante um ano. À medida que o balanço do protocolo cresce, os stakers poderão ganhar ainda mais. Esta abordagem converte essencialmente os lucros do protocolo em dividendos para os stakers a longo prazo, ligando profundamente os interesses dos detentores de tokens ao crescimento do tesouro do protocolo, incentivando a participação a longo prazo em vez da negociação a curto prazo.

Kyle Samani, cofundador da Multicoin Capital, ecoa o núcleo da ideia de Yakovenko de recompensar detentores de longo prazo, mas salienta que o mecanismo necessita de uma otimização adicional. Enfatizou que o mercado acionista tradicional também não resolve perfeitamente o problema de recompensar os detentores de longo prazo, e que as equipas nativas de criptomoedas devem explorar mecanismos inovadores para distribuir a “proporção excessiva” de valor àqueles que permanecem fiéis nos seus apoiantes. Jordi Alexander, fundador da Selini Capital, propôs um plano de recompra programática mais refinado. Ele acredita que o montante da recompra pode ser ajustado dinamicamente de acordo com o preço do token: quando o preço está abaixo do valor intrínseco, a recompra é mais eficaz a reduzir a oferta; Quando o mercado está sobreaquecido e os preços sobrevalorizados, isso abranda as recompras. Esta operação baseada em regras e contracíclica oferece mais flexibilidade do que um repositório de taxa fixa.

Os comentários do fabiano.sol, um conhecido KOL no ecossistema Solana, tocaram o cerne do problema. Ele acredita que a razão fundamental pela qual a recompra do JUP é inválida é que “as pessoas não têm razão para manter o JUP neste momento.” Propôs uma sequência lógica clara: primeiro, deve ser criada uma razão sólida para os portadores de moedas (como direitos de governação, descontos em taxas, rendimentos de staking, etc.); Depois de esta base estar sólida, a recompra e destruição podem desempenhar um papel como mecanismo deflacionário que é a cereja no topo do bolo. Chegou mesmo a calcular uma conta económica: se os fundos trimestrais atualmente usados para recompras fossem convertidos em recompensas de staking, poderia gerar um rendimento anualizado de até cerca de 25% ao preço atual, o que, por si só, constitui uma razão forte para manter. Este debate mostra claramente que o foco do pensamento da indústria mudou de um simples “se deve recomprar” para um mais complexo “como construir um sistema de suporte de valor multinível”.

Apostas de Baleias e Reações do Mercado: Será um sinal de inversão das dificuldades?

Pouco depois de a equipa Jupiter refletir publicamente sobre a estratégia de recompra e a indústria começar a discuti-la, os dados on-chain captaram uma ação de mercado intrigante. De acordo com a monitorização da Hyperinsight, um novo endereço de baleia (0x7110… Depositou aproximadamente 5,5 milhões de dólares como margem para a plataforma de negociação de derivados Hyperliquid em 24 horas, e posteriormente abriu posições longas em Bitcoin, SOL, AAVE e JUP ao mesmo tempo com alavancagem de 3x, elevando o tamanho total da posição para 12,03 milhões de dólares.

É particularmente importante notar que o momento da abertura do JUP por 3 vezes mais encomendas aconteceu após a notícia de que “Jupiter Lianchuang está a considerar parar as recompras”. Isto parece ser uma aposta precisa com uma mentalidade de investimento contrária: a baleia pode acreditar que o reconhecimento público do problema pela equipa de Júpiter e a procura de ajustes estratégicos é um sinal importante da maturidade e pragmatismo do projeto. Libertar fluxos de caixa valiosos provenientes de recompras ineficientes e investir em produtos, incentivos e construção ecológica é mais propício ao desenvolvimento saudável do projeto a longo prazo, apoiando, em última análise, o valor do JUP. Esta operação é bastante semelhante à lógica de investimento das empresas de “reversão de dilema” no mercado de ações tradicional.

Detalhes da posição do endereço da baleia e análise de risco

Margem total: Aproximadamente 5,5 milhões de dólares

Tamanho total da posição: 12,03 milhões de dólares

3x BTC long order: Posições de 8,91 milhões de dólares, preço médio de 91.000 dólares, preço de liquidação de 62.000 dólares

Ordem longa de 3x SOL: 1,26 milhões de dólares em posição, preço médio 134,4 dólares, preço de liquidação 90,58 dólares

3x JUP longa ordem: 1,15 milhões de dólares em posição, preço médio de 0,212 dólares, preço de liquidação de 0,148 dólares

3 ordens longas AAVE: Com uma posição de $720.000, com um preço médio de $164,2 e um preço de liquidação de $116,1

O portefólio de ativos da baleia reflete também o seu julgamento macroeconómico. Ele não só aposta nos ajustes estratégicos individuais de Júpiter, como também aproveita simultaneamente o Bitcoin e o Solana, o que demonstra as suas expectativas otimistas para todo o mercado cripto e, em particular, para o ecossistema Solana. Claro que, uma alavancagem elevada significa alto risco, e o preço de liquidação da sua ordem longa JUP está fixado em 0,148 dólares, o que ainda representa cerca de 28% de descida em relação ao preço atual, que reserva um amortecedor contra possível volatilidade de curto prazo do mercado, mas não é totalmente isento de risco. O mercado irá monitorizar de perto se a aposta do “dinheiro inteligente” da baleia será um sinal principal para levar o sentimento do mercado a mudar de posição e aprovar a nova estratégia de Júpiter.

O que é a Troca de Júpiter?

Para os leitores que não conhecem o ecossistema Solana, compreender este evento requer primeiro compreender o estatuto da indústria de Jupiter. A Jupiter Exchange, o principal agregador de bolsas descentralizadas (DEX) na blockchain Solana, não é uma exchange autónoma propriamente dita, mas sim uma plataforma de encaminhamento inteligente. Quando os utilizadores precisam de trocar tokens, a Jupiter escaneia automaticamente os pools de liquidez de todos os principais DEXs na Solana (como Raydium, Orca, Serum, etc.) para encontrar o melhor preço, menor slippage e menor taxa de transação para os utilizadores, e depois conclui a transação com um clique.

Como token de governação e utilidade, o modelo económico da JUP foi concebido para captar o valor da plataforma. O mecanismo central inclui: o protocolo utiliza uma parte das receitas das taxas de transação para recomprar e queimar o JUP (atualmente a ser reavaliado), os detentores de tokens podem participar em votações de governação para decidir a direção de desenvolvimento da plataforma, e podem também usufruir de privilégios como descontos em taxas de transação no futuro. No entanto, como este incidente revela, a eficácia do seu mecanismo de captura de valor depende fortemente de o token ser amplamente procurado e utilizado. Atualmente, Júpiter enfrenta o desafio de traduzir eficientemente um enorme tráfego de utilizadores, que é uma das aplicações DeFi mais utilizadas em Solana, numa procura rígida por tokens JUP. Esta revisão estratégica é uma tentativa fundamental para ultrapassar este gargalo.

A analisar a evolução dos modelos económicos de tokens de projetos cripto a partir do caso de Júpiter

Os problemas atuais de Júpiter não são isolados, pois servem como um microcosmo de inúmeros projetos que procuram explorar modelos sustentáveis de tokenómica nas finanças descentralizadas. Os primeiros modelos de tokens tendiam a ser simples e rudimentares, enfatizando narrativas de deflação (como queimar) e escassez. No entanto, à medida que o mercado amadureceu, os participantes descobriram que a “deflação” sem valor prático era como água sem fonte.

A evolução atual caminha para uma sofisticação cada vez mais sofisticada, focando-se nos seguintes princípios fundamentais:

1. A criação de valor é uma prioridade: O token deve estar profundamente ligado à ligação central de criação de valor do protocolo. Por exemplo, para pagar por serviços, como garantia, ou para obter funcionalidades exclusivas.
2. Consistência dos incentivos: A distribuição de tokens e os incentivos devem estar precisamente alinhados com os comportamentos desejados dos utilizadores (como staking a longo prazo, fornecimento de liquidez, participação na governação), em vez de um simples airdrop “ricos e pobres”.
3. Maximizar a eficiência do capital: A utilização dos fundos no tesouro do projeto deve ser rigorosamente avaliada para garantir que cada dólar gera a máxima alavancagem de crescimento ou valor para o utilizador, em vez de aplicar mecanicamente regras pré-definidas.
4. Ajustes dinâmicos impulsionados pela comunidade: O modelo tokenómica não deve ser uma “lei do livro branco” estático, mas deve ter mecanismos para se ajustar dinamicamente com base no feedback do mercado e na fase de desenvolvimento do protocolo, como acontece com as discussões contínuas de governação comunitária de Jupiter.

O duplo ajuste de estratégias de recompra e airdrop de Júpiter é um exemplo típico de seguir esta tendência em evolução. Isto marca uma mudança na mentalidade da equipa de projeto, de “desenhar e publicar o modelo” para “operar e iterar continuamente sobre o modelo”. Esta reflexão estratégica sobre os principais projetos da Solana fornecerá, sem dúvida, lições valiosas para o design da tokenómica de toda a indústria. A sua escolha final e o resultado merecem a atenção contínua de todos os observadores.