Três Estruturas, Zero Harmonia: Por que a Regulação Global de Criptomoedas Está Manter as Instituições na Margem...

A UE, EUA e Reino Unido revelaram cada uma quadros regulatórios abrangentes para criptomoedas, mas cronogramas escalonados e incompatibilidades estruturais significam que as instituições estão a construir infraestruturas, não a investir capital.

2025 deveria ser o ano em que a adoção institucional chegasse. As manchetes sugeriam isso mesmo: JPMorgan a explorar negociações com criptomoedas, grandes bancos a anunciar iniciativas de stablecoins, reguladores de três continentes a finalizarem quadros regulatórios.

Mas olhe além dos comunicados de imprensa. Os três maiores mercados financeiros do mundo adotaram abordagens fundamentalmente diferentes, operando em cronogramas desalinhados que deixam as instituições globais em limbo regulatório.

MiCA: Primeiro a Chegar, Implementação Dispersa

O Regulamento de Mercados em Ativos Cripto da UE tornou-se o primeiro quadro regulatório abrangente para criptomoedas do mundo, em janeiro de 2025. Em teoria, é o padrão ouro. Na prática, a implementação tem sido mais caótica.

Até dezembro: 102 provedores licenciados de serviços de ativos cripto (CASPs) em toda a UE, com 12 sendo instituições de crédito tradicionais. Mas o mercado de emissores de stablecoins permanece subdesenvolvido, com apenas 30 emissores ativos.

Holanda e Malta emitiram licenças no primeiro dia. A Alemanha seguiu em meados de janeiro. Outros Estados-membros estão a prolongar os períodos de transição até julho de 2026. Divergências na interpretação nacional persistem, e ainda há confusão sobre como o MiCA interage com as regras de pagamento existentes.

A promessa de “autorizar uma vez, operar em todo lugar” ainda não se concretizou totalmente.

EUA: Stablecoins Resolvidas, Estrutura de Mercado Estagnada

Os Estados Unidos apresentaram uma decisão dividida. Em 18 de julho, o Presidente Trump assinou a Lei GENIUS — a primeira legislação federal sobre criptomoedas na história dos EUA. O quadro regulatório para stablecoins exige reserva de 1:1 com dólares ou Títulos do Tesouro de curto prazo, divulgações mensais, e, crucialmente, esclarece que stablecoins de pagamento não são valores mobiliários nem commodities.

O Presidente da SEC, Paul Atkins, chamou-lhe de uma mudança transformadora. O OCC iniciou a implementação imediatamente.

Mas há duas questões pendentes. Primeiro, a GENIUS só entra em vigor em 18 de janeiro de 2027. Segundo, a lei mais ampla CLARITY — que finalmente resolveria a batalha de jurisdição entre SEC e CFTC para cripto que não sejam stablecoins — está parada no Senado.

O Comitê de Bancos do Senado produziu um quadro alternativo (RFIA) que permite à SEC manter mais discrição. Até que seja reconciliado, as instituições ainda não sabem a qual regulador responderão para qualquer coisa que não seja uma stablecoin.

“Empurrar a legislação de estrutura de mercado para o próximo ano reflete o grau de envolvimento bipartidário, não uma perda de impulso,” afirmou a Blockchain Association ao CoinDesk. Para as equipas de conformidade, isso é pouco conforto.

Reino Unido: Quadro Abrangente, Cronograma de 2027

O Reino Unido está mais atrasado, mas é o mais metódico. Em dezembro, o Tesouro do Reino Unido publicou o projeto final de legislação que traz stablecoins, plataformas de negociação, custódia, staking e intermediários sob o quadro existente do FSMA.

A data de entrada em vigor: 25 de outubro de 2027.

Ao contrário da abordagem personalizada do UE com o MiCA, o Reino Unido está a estender a arquitetura regulatória existente ao cripto — mesmo quadro, nova classe de ativos. A FCA lançou três consultas cobrindo regras de conduta, abuso de mercado e requisitos prudenciais.

Divergência chave em relação aos EUA: emissores de stablecoins no Reino Unido não podem repassar juros dos ativos de respaldo aos detentores. O Banco de Inglaterra também está a desenvolver um regime separado para stablecoins esterlina sistêmicas, com limites de retenção propostos de £20.000 para indivíduos.

A FCA lançou um sandbox regulatório para emissores de stablecoins — um reconhecimento implícito de que o quadro precisa de testes no mundo real.

O Problema da Incompatibilidade

Para as instituições globais, essas desalinhas criam paralisia na implementação.

Problema de cronograma: o MiCA está ativo, mas fragmentado. GENIUS entra em vigor em 2027. O regime do Reino Unido segue no final de 2027. Uma implementação global coordenada significa esperar pelo jurisdicional mais lento.

Conflito estrutural: o MiCA proíbe pagamentos de juros aos detentores de stablecoins de forma direta. O GENIUS proíbe juros pagos pelo emissor, mas deixa uma brecha para intermediários como exchanges, uma lacuna criticada pelos bancos dos EUA. O Reino Unido tende a uma abordagem mais rígida, semelhante à da UE.

A emissão múltipla, onde entidades em diferentes jurisdições emitem stablecoins idênticas sob regimes regulatórios diferentes, permanece sem solução. O MiCA não regula expressamente essa prática; espera-se que a Comissão Europeia emita orientações esclarecedoras.

A TRM Labs descobriu que 80% das jurisdições analisadas viram instituições anunciar iniciativas de ativos digitais em 2025. A palavra-chave: anunciar.

O que Isto Significa

As manchetes de adoção institucional continuarão a surgir. Os bancos anunciarão pilotos. Os gestores de ativos apresentarão candidaturas. Os departamentos do Tesouro explorarão a tokenização.

Mas a implementação de capital significativa, aquele que aparece nos relatórios de lucros e não apenas em comunicados de imprensa, permanece limitada até que a harmonização regulatória acompanhe os anúncios regulatórios.

A leitura otimista: 2025 constrói quadros, 2026 constrói infraestruturas, 2027 implementa capital quando os três regimes estiverem operacionais.

A leitura realista: a harmonização regulatória na UE, EUA e Reino Unido tem historicamente levado anos. Wall Street construiu as vias em 2025. Os trens só irão funcionar quando as linhas realmente se conectarem.

Este artigo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento de investimento.

Este artigo foi originalmente publicado como Three Frameworks, Zero Harmony: Why Global Crypto Regulation Is Keeping Institutions on the Sidelines no Crypto Breaking News – sua fonte confiável de notícias de criptomoedas, notícias de Bitcoin e atualizações de blockchain.