Waterdrop Capital: BTC na mão esquerda, poder de computação AI na mão direita — Ouro e petróleo na era da inteligência digital

Autor: Jademont, Evan Lu, Waterdrip Capital

Nova Revolução Industrial: O poder computacional torna-se o motor da economia

“Neste mundo, apenas uma minoria consegue, como Edwin Drake, inadvertidamente abrir uma era que mudará a história da humanidade… A sua sonda que penetra profundamente na terra não só tocou o líquido negro, mas também tocou a artéria da civilização industrial moderna.”

Em 1859, na lama da Pensilvânia, as pessoas rodeavam o coronel Drake (Edwin Drake) com risadas. Naquela época, toda a iluminação mundial ainda dependia do óleo de baleia, que se tornava cada vez mais escasso, mas Drake acreditava que o “petróleo de xisto” subterrâneo poderia ser explorado em larga escala. Na altura, era considerado uma loucura por muitos. Até que a primeira jato de líquido negro emergiu, ninguém imaginava que a descoberta do petróleo não só substituiria o óleo de baleia como fonte de iluminação, mas também se tornaria a pedra angular na disputa pelo domínio da narrativa na sociedade humana nos próximos duzentos anos, além de reestruturar o poder global e a geopolítica ao longo do século seguinte. A história da humanidade entrou num ponto de inflexão: as antigas riquezas baseavam-se no comércio e navegação, enquanto as novas riquezas surgiam com a chegada das ferrovias e do petróleo.

Em 2025, estamos imersos numa disputa extremamente semelhante. Contudo, desta vez, a força que jorra loucamente é o poder computacional que flui nos chips de silício, e o “ouro” desta vez é o código gravado na blockchain; a nova era de “ouro” e “petróleo” está a remodelar completamente o nosso entendimento sobre produtividade e ativos de reserva de valor. Olhando para 2025, o mercado passou por uma volatilidade inesperada e intensa. As políticas tarifárias radicais de Trump forçaram a reestruturação das cadeias de abastecimento globais, provocando uma forte onda de inflação; o ouro atingiu historicamentemente os 4500 dólares devido à incerteza geopolítica; o mercado de criptomoedas, no início do ano, recebeu uma notícia épica com a Lei GENIUS, mas em outubro enfrentou o impacto de liquidações de posições alavancadas, causando perdas abruptas.

Para além do ruído macroeconómico, um consenso industrial sobre o campo do poder computacional de IA está a fermentar rapidamente: a capitalização de mercado da Nvidia, “vendedora de água de IA”, atingiu em outubro a marca histórica de 5 biliões de dólares. Além disso, Google, Microsoft e Amazon investiram este ano quase 300 mil milhões de dólares em infraestruturas de IA, como a construção de clusters de GPU de milhões de unidades, com a conclusão prevista para o final do ano, sinalizando o avanço do poder computacional. A xAI de Elon Musk, em menos de seis meses, construiu o maior centro de dados de IA do mundo em Memphis, e planeia expandir até 1 milhão de GPUs até ao final do ano.

Era da Inteligência Digital: A próxima revolução industrial

Ray Dalio, fundador da Bridgewater, disse uma vez: “O mercado é como uma máquina; podes entender como ela funciona, mas nunca prever com precisão o seu comportamento.” Mesmo que o ambiente macro seja imprevisível e aleatório, não há dúvida de que a IA continua a ser o principal canal de crescimento a longo prazo do mercado de ações dos EUA. Nos próximos dez anos, a tecnologia de IA tornou-se na engrenagem mais crítica do mecanismo de mercado, influenciando todos os aspetos do governo, das empresas e dos indivíduos.

Apesar das discussões sobre a “bolha da IA” nunca cessarem, várias instituições alertam que a febre de investimento em IA já apresenta sinais de bolha: a pesquisa do Morgan Stanley aponta que, em 2025, o crescimento dos investimentos em IA elevou as avaliações das ações tecnológicas, sem melhorias de produtividade visíveis, sendo uma situação comparável à bolha da internet dos anos 90.

Porém, um facto incontornável é que a revolução da produtividade impulsionada pela IA está a entrar numa fase de concretização real. Do ponto de vista do investimento, a IA deixou de ser apenas uma narrativa das grandes tecnológicas; os ganhos de eficiência e a otimização de custos extremos que proporciona são os principais motores do lucro e do aumento de produtividade de empresas não tecnológicas. Mas, por outro lado, há um custo brutal: a substituição de empregos. A substituição de trabalhadores, especialmente da classe branca, é inegável, com uma redução exponencial de postos de entrada; tarefas básicas como programação, contabilidade, auditoria, gestão e direito podem ser as primeiras a serem substituídas por IA.

À medida que a aplicação da IA se aprofunda, o risco de desemprego nos setores de saúde, educação e retalho aumenta. Recentemente, nos círculos de investimento nos EUA, circula uma piada cruel: os engenheiros de software no futuro serão como os “engenheiros civis” de hoje; Elon Musk, numa entrevista, destacou que a IA substituirá todos os empregos. Mas isso também indica a chegada de uma nova era industrial de IA, denominada “Era da Inteligência Digital”.

Perspetivas para 2026: a procura por IA continuará a crescer

Quatro fases de investimento em IA

À medida que a febre da IA passa do conceito à implementação em todo o setor, e tendo em conta que o mercado já precificou totalmente as sete principais empresas de tecnologia (MAG7), onde estará a próxima onda de crescimento do tema IA? O estratega de ações do Goldman Sachs, Ryan Hammond, propôs o “Modelo de Quatro Fases de Investimento em IA”, que indica o caminho seguinte: o investimento em IA passará por quatro fases sequenciais: chips, infraestruturas, capacitação de receitas e aumento de produtividade.

Modelo de Quatro Fases de Investimento em IA, fonte de referência

Atualmente, a indústria de IA encontra-se na transição entre “expansão de infraestruturas” e “concretização de aplicações”, ou seja, na fase de passagem do estágio 2 para o estágio 3. A procura por infraestruturas de IA está a explodir:

• Prevê-se que, até 2030, a procura global por energia para centros de dados aumente 165%
• De 2023 a 2030, a taxa de crescimento anual composta da procura de energia para centros de dados nos EUA será de 15%, elevando a proporção de centros de dados no consumo total de energia do país de 3% para 8% em 2030.
• Estima-se que, até 2028, os gastos globais em centros de dados e hardware atinjam 3 biliões de dólares.

Previsão da Goldman Sachs para a procura de energia dos centros de dados nos EUA, fonte da imagem

Simultaneamente, o mercado de IA generativa está a crescer de forma explosiva, prevendo-se que atinja 1,3 biliões de dólares até 2032. A curto prazo, a construção de infraestruturas de treino impulsionará o mercado com uma taxa de crescimento anual composta de 42%; a médio e longo prazo, o crescimento será impulsionado por dispositivos de inferência de grandes modelos de linguagem (LLM), publicidade digital, software especializado e serviços.

Bloomberg: previsão de crescimento da IA generativa nos próximos 10 anos, fonte de dados

Esta previsão será confirmada em 2026. A Goldman Sachs, na sua mais recente perspetiva macroeconómica de 2026, afirma que: 2026 será o “ano de concretização” do retorno do investimento em IA, com a IA a gerar reduções de custos substanciais para 80% das empresas não tecnológicas do S&P 500. Ou seja, será o momento de verificar se a IA consegue realmente transformar “potencial” em “desempenho” no balanço das empresas.

Assim, nos próximos 2-3 anos, o foco do mercado deixará de estar apenas nas grandes tecnológicas, expandindo-se para setores mais amplos: aprofundando a infraestrutura de IA (como energia, hardware de computação, centros de dados) e procurando empresas de setores diversos que tenham conseguido transformar IA em crescimento de lucros.

Poder computacional de IA é “novo petróleo”, BTC é “novo ouro”

Se o poder computacional de IA é o “novo petróleo” da era digital, impulsionando saltos exponenciais na produtividade, então o BTC (Bitcoin) será o “novo ouro” desta era, atuando como âncora de valor e base de liquidação de crédito.

A IA, enquanto entidade económica independente, não necessita de um sistema bancário humano; o que ela precisa é de energia. E o BTC é um “armazenador de energia digital” puro. No futuro, a IA será o “combustível” da economia, enquanto o BTC será a “âncora” do valor económico. A emissão do BTC depende totalmente do mecanismo de prova de trabalho (PoW), baseado no consumo de energia, que se encaixa perfeitamente na essência da IA (transformar energia em inteligência).

Além disso, o poder computacional de IA, enquanto ativo de produção consumível, tem o seu custo principal na energia, e o seu valor depende da eficiência do algoritmo; o BTC, como ativo de reserva descentralizado, é uma manifestação monetária de energia, com uma função natural de “tanque de armazenamento” para equilibrar a desigualdade de poder computacional global. A IA necessita de energia estável e contínua, enquanto a mineração de BTC pode consumir o excesso de energia das redes elétricas, como energia eólica ou solar em pico. A mineração de BTC, através de “Resposta à Demanda”, ajuda a estabilizar a rede elétrica: quando há excesso de energia (como em picos de vento ou sol), a capacidade de mineração absorve o excedente; quando há escassez (picos de processamento de IA), a mineração pode ser instantaneamente desligada, libertando energia para clusters de IA de maior valor.

Lei GENIUS (Gênio): o ponto de convergência entre stablecoins + RWA + cadeia de poder computacional

Com a aprovação da Lei GENIUS nos EUA em 2025, o dólar está a avançar na sua transformação digital, com as stablecoins a serem integradas no quadro regulatório federal e a funcionarem como uma extensão “on-chain” do sistema do dólar. Esta lei não só injeta uma nova liquidez de trilhões de dólares na dívida pública americana, como também fornece um modelo de regulamentação de stablecoins para jurisdições importantes globais (como UE, Reino Unido, Singapura e Hong Kong).

Este quadro regulatório estabelece uma forte força institucional ao mercado de RWA (Ativos do Mundo Real): com a maior liquidez global proporcionada por stablecoins reguladas, apoiando pagamentos e transações transfronteiriças eficientes, a emissão e circulação de RWA tornar-se-á mais fácil. As stablecoins já são o principal meio de pagamento para investir em ativos do mundo real na cadeia, como imóveis, obrigações e arte, facilitando liquidações globais rápidas.

Entre estes, os ativos de poder computacional de IA, devido ao alto custo de entrada, rendimento estável e atributos de ativo de grande valor, estão a ser considerados como uma RWA padronizada: desde a computação em nuvem GPU, recursos de inferência de IA, até aos nós de computação de borda, todos podem ser quantificados através de contratos inteligentes na cadeia, com parâmetros como preço, ciclo de aluguer, taxa de carga e eficiência energética. Isto significa que, no futuro, negócios de aluguer de poder computacional, partilha de rendimentos, transferência e hipoteca poderão ser totalmente realizados na infraestrutura financeira de cadeia, com transações, liquidações e re-financiamentos. Além disso, o poder computacional poderá ser monitorizado em tempo real através de dados na cadeia, garantindo transparência e verificabilidade dos retornos; a oferta de poder computacional também poderá ser ajustada de forma flexível, reduzindo riscos de capital e recursos ociosos em modelos tradicionais de ativos de grande valor, assegurando a estabilidade e transparência dos rendimentos.

Mais ainda, como na antiga bolsa de petróleo de Wall Street, após a descoberta do petróleo, a computação de IA, apoiada por RWA, poderá tornar-se um ativo financeiro padronizado, passível de negociação, hipoteca e alavancagem, possibilitando operações financeiras inovadoras de financiamento, negociação, leasing e precificação dinâmica na cadeia; uma “Bolsa de Capital de Poder Computacional” baseada em RWA poderá criar canais de circulação de valor mais eficientes e um potencial de aplicação quase ilimitado.

Novas oportunidades sob o “Duplo Consenso”

Na nova era em que a IA está totalmente integrada na nossa vida, o poder computacional será o consenso de produtividade eficiente, enquanto a liquidez extrema que ela proporciona será a nova definição de “reserva de valor” — o “novo consenso de armazenamento”.

Assim, as empresas que conseguirem dominar uma das pontas da “produtividade” ou do “ativo” serão as entidades mais valiosas do próximo ciclo, e os provedores de serviços de nuvem estarão na interseção entre o “consenso de reserva de valor” do BTC e o “consenso de produção” da IA. Se o poder computacional é o combustível que impulsiona a rápida operação da economia digital, então os provedores de nuvem são os canais inteligentes que distribuem e suportam essa energia.

Previsão do mercado global de serviços de nuvem de IA, fonte: Frost & Sullivan

Inclui grandes gigantes: Microsoft, Amazon, Google, XAI, Meta. Conhecidos como “Hyperscalers” (provedores de nuvem de escala hiper gigante), cujo negócio principal é IAAS (Infraestrutura como Serviço), voltado para necessidades gerais, embora possuam vastos recursos de poder computacional, podem ser ineficientes na alocação de recursos de cálculo. Hyperscalers também lideram a infraestrutura de poder computacional de IA, controlando a maior parte dos recursos de mercado e continuando a expandir suas infraestruturas:

• Microsoft (Microsoft): Lançou o plano de centenas de bilhões de dólares “Stargate”, visando construir clusters de GPU de milhões de unidades para suportar a evolução dos modelos da OpenAI.
• Amazon (AWS): Compromete-se a investir 150 mil milhões de dólares nos próximos 15 anos, acelerando o desenvolvimento de chips próprios, como o Trainium 3, para reduzir custos de poder computacional e independência de fornecedores externos.
• Google (Google): Mantém despesas anuais de capital entre 80 e 90 mil milhões de dólares, expandindo rapidamente a sua nuvem de IA própria (Regiões de IA), apoiada pelo TPU v6 de alta eficiência.
• Meta: Mark Zuckerberg afirmou claramente na conferência de resultados que os investimentos de capital da Meta continuarão a crescer, com uma previsão de 370-400 mil milhões de dólares em 2025, apoiada por tecnologia de refrigeração líquida e reserva de 600 mil H100, construindo a maior piscina de IA de código aberto do mundo.
• xAI: Com a implementação do “Velocidade Memphis”, criou o maior supercomputador singular do mundo, Colossus, com objetivo de alcançar 1 milhão de GPUs, demonstrando uma capacidade de infraestrutura altamente agressiva e eficiente.

Outros provedores emergentes, como CoreWeave, Nebius, expandem-se para IAAS + PAAS (Plataforma como Serviço), focando em plataformas de alta performance para treino e inferência de IA, oferecendo soluções de leasing de poder computacional mais flexíveis, com resposta mais rápida e menor latência.

Ao mesmo tempo, acumulam GPUs de topo (H100, B100, H200, Blackwell) e constroem centros de alta performance AIDC, com hardware completo, resfriamento líquido, redes RDMA, software de orquestração pré-instalado, entregando rapidamente a clientes com modelos de aluguer flexíveis por unidade ou por parque, por dia.

Os principais players em Neo Cloud são, sem dúvida, a Coreweave; como uma das ações tecnológicas mais promissoras de 2025, a Coreweave foca-se em serviços de nuvem para treino e inferência de IA, com infraestrutura GPU acelerada. Claro que, além da Coreweave, há outros fortes concorrentes na área de aluguer de poder computacional, como Nebius, Nscale, Crusoe.

Diferente da batalha de infraestruturas de grande escala de Neo Cloud na Europa e EUA, a GoodVision AI representa uma outra possibilidade de globalização do poder computacional — através de uma gestão inteligente de recursos e múltiplos utilizadores, em mercados emergentes com infraestrutura fraca, construindo plataformas de implantação rápida, baixa latência e alta relação custo-benefício, promovendo a democratização do poder computacional. Por um lado, os gigantes continuam a construir clusters de milhões de GPUs em Memphis e outros locais para treinar modelos de maior escala; por outro, a GoodVision AI, com nós de inferência modulares dispersos na Ásia e outros mercados emergentes, resolve o “último quilómetro” de atraso na implementação de IA.

Vale destacar que a maioria dos principais fornecedores de poder computacional de IA tem uma característica comum: as suas equipas fundadoras ou arquiteturas centrais têm raízes profundas na mineração de criptomoedas. A transição de mineração para poder computacional de IA não é uma mudança de setor, mas uma reutilização estratégica de competências. A mineração de BTC e o HPC de IA são altamente semelhantes na lógica subjacente, ambos dependentes de grande consumo de energia, centros de alta potência e operações 24/7. As experiências adquiridas na mineração de energia barata e gestão de hardware tornaram-se ativos de alto valor na era da IA.

À medida que a procura de poder computacional de IA cresce exponencialmente, essas infraestruturas existentes podem ser facilmente convertidas de “ativos de reserva de valor (BTC)” para “potencial de produção de produtividade (IA)”. Com a maturidade da tecnologia de “dupla conversão”, o BTC consegue equilibrar a desigualdade de distribuição de energia e capacidade computacional global. Assim, na era digital, o “combustível” que impulsiona a produtividade será o poder computacional, enquanto o “ativo subjacente” que sustenta o valor será o BTC, evoluindo de ouro para a nova reserva de valor.

A integração da tecnologia blockchain na cadeia de poder computacional permite não só a verificação da origem, eficiência e rendimento operacional do poder, mas também a construção de mecanismos de liquidação com contratos inteligentes transregionais e transperíodos, reduzindo riscos de crédito e custos de intermediação, expandindo aplicações em DeFi e aluguer transfronteiriço de poder computacional. Por exemplo, nós de computação de borda podem usar parâmetros como carga, eficiência energética, para gerar provas de trabalho (PoW) verificáveis via contratos inteligentes, tornando o poder de inferência de borda um ativo financeiro padronizado, negociável e passível de hipoteca, criando um “mercado de poder computacional na cadeia”. A combinação de poder computacional e RWA enriquece o universo de ativos na cadeia, abrindo novas possibilidades de liquidez global.

Ligando produtividade e reserva de valor: rumo à monetização do poder computacional

Este é o verdadeiro reflexo da nossa lógica do “Duplo Consenso” anteriormente apresentada: o BTC é a âncora de valor energética de topo, enquanto a IA é a aplicação de produtividade energética. Partindo desta perspetiva, a era de “poder computacional como moeda” chegará mais cedo e de forma mais disruptiva do que se imagina. Com a entrada da humanidade na era digital, o “combustível” que impulsiona a produtividade está a mudar de petróleo para poder computacional, e o “ativo subjacente” que sustenta o seu valor também evolui de ouro para BTC.

Neste momento, somos como os espectadores de 1859, na lama da Pensilvânia, incapazes de imaginar como aquela sonda que penetra profundamente na terra abrirá uma nova era da civilização industrial. Hoje, cabos de fibra ótica que se estendem até centros de dados em todo o mundo estão a construir silenciosamente as artérias da nova era. E aqueles que apostaram cedo no poder computacional e no BTC irão desempenhar o papel de novos “barões do petróleo”, redefinindo a distribuição de riqueza e poder na nova fase.