O relatório mais recente do Standard Chartered revela que a procura de emissores de stablecoins por títulos do governo dos Estados Unidos de curto prazo está a aumentar rapidamente. Prevê-se que, até ao final de 2028, esta nova procura atinja 1 trilião de dólares, e, juntamente com os planos de compra de títulos do Federal Reserve, a procura total por títulos de curto prazo poderá ultrapassar os 2,2 triliões de dólares. Esta mudança estrutural pode forçar o Departamento do Tesouro dos EUA a reconfigurar a sua carteira de dívida, chegando mesmo a suspender os leilões de títulos de 30 anos por até três anos.
As stablecoins estão a tornar-se o principal comprador invisível de títulos do Tesouro dos EUA
(Fonte: Standard Chartered)
O analista do Standard Chartered, Jeff Kendrick, indica no relatório que os emissores de stablecoins, para manterem a estabilidade do valor da moeda, geralmente precisam de possuir ativos altamente líquidos e de alta classificação de crédito, sendo os T-bills (títulos do Tesouro dos EUA) a sua primeira escolha. Estes novos compradores estão a alterar silenciosamente a estrutura da procura no mercado de dívida de curto prazo dos EUA.
Os números previstos pelo Standard Chartered são impressionantes. Até ao final de 2028, a procura adicional de T-bills devido às stablecoins deverá situar-se entre 800 mil milhões e 1 trilião de dólares. Considerando as compras contínuas do Federal Reserve e a reinvestimento de fundos provenientes de títulos hipotecários que atingem maturidade, a procura total no mercado de títulos de curto prazo poderá atingir 2,2 triliões de dólares, podendo reestruturar fundamentalmente a estratégia de financiamento da dívida dos EUA.
Quem está a impulsionar esta procura?
Stablecoins de mercados emergentes: Prevê-se que representem cerca de dois terços da procura adicional total, indicando fluxos de capital líquido a nível global, e não apenas transferências internas de fundos.
Stablecoins de mercados desenvolvidos: A procura provém principalmente da substituição de posições existentes, contribuindo de forma relativamente limitada para o aumento do mercado.
Valor total de mercado de stablecoins: Atualmente cerca de 304 mil milhões de dólares, com previsão de ultrapassar 2 triliões de dólares até 2028.
Esta estrutura revela uma realidade fundamental: o crescimento da procura por stablecoins não é um ciclo interno do mercado de criptomoedas, mas sim um fluxo sistemático de novos capitais de mercados emergentes globais para o mercado de dívida de curto prazo dos EUA.
O Departamento do Tesouro dos EUA enfrenta uma decisão histórica: encurtar o prazo da dívida
(Fonte: Standard Chartered)
Esta enorme procura por títulos de curto prazo oferece ao Departamento do Tesouro uma oportunidade de política sem precedentes, mas também apresenta uma decisão estrutural difícil.
O Standard Chartered alerta que o Departamento do Tesouro pode, sob o pretexto de uma procura excessiva por stablecoins, aumentar significativamente a proporção de T-bills na sua carteira de dívida, reduzindo a emissão de títulos de 30 anos ou até suspendendo completamente os leilões por até três anos. Historicamente, o Tesouro já suspendeu leilões de títulos de 30 anos entre 2002 e 2006 — mas naquela altura, o ambiente de défice orçamental era muito menos severo do que hoje, sendo esta uma diferença crucial destacada pelo banco.
Se a Secretária do Tesouro, Janet Yellen, optar por aumentar a proporção de T-bills em 2,5% nos próximos três anos, isso poderá liberar cerca de 900 mil milhões de dólares em oferta adicional de curto prazo, suficiente para compensar a procura excessiva das stablecoins e manter a taxa de juro dos títulos de 10 anos em níveis controláveis.
No entanto, o Standard Chartered também adverte que esta estratégia não está isenta de custos. O aumento do prémio de prazo, a continuação do défice orçamental e os riscos de extensão podem, a médio e longo prazo, gerar efeitos mais complexos na curva de rendimentos. A tendência de alta de curto prazo no mercado não equivale a uma estabilidade duradoura das taxas de juro a longo prazo.
A regulamentação atrasada é a maior incerteza
Apesar de o Standard Chartered manter uma visão otimista quanto à procura de stablecoins a longo prazo, o crescimento a curto prazo encontra-se atualmente estagnado. O valor total de mercado das stablecoins é de cerca de 304 mil milhões de dólares, ainda longe do objetivo de 2 triliões, principalmente devido à fraqueza recente do mercado de criptomoedas e à implementação mais lenta do quadro regulatório após a aprovação da Lei Gênio nos EUA.
O banco classifica esses obstáculos como fatores cíclicos, e não como obstáculos estruturais. À medida que o ambiente regulatório se tornar mais claro, a adoção institucional de stablecoins acelerará, tendo um impacto profundo no mercado de títulos do Tesouro de curto prazo dos EUA.
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