Rollup Summer Reflections: Dedução narrativa e oportunidades de investimento

Originalmente escrito por Alex Xu, Research Partner, Mint Ventures

O conteúdo deste artigo é a observação do autor sobre a nova tendência do mercado rollup, o desenvolvimento futuro e a dedução de possíveis oportunidades. Tente discutir os seguintes tópicos:

• O que é o Rollup Summer?
• Exemplos de novos rollups: ZKFair e Manta
• Rollup verão
• Oportunidades de Mercado Secundário: Metas relevantes para a narrativa do Rollup Summer

O artigo a seguir é a visão provisória do autor no momento da publicação, e é mais deduzido e explicado de uma perspetiva de negócios, e menos tinta sobre os detalhes técnicos do Rollup. Este artigo pode conter erros e vieses em fatos e opiniões, e é apenas para fins de discussão, e aguardamos correções de outros pares de pesquisa de investimento.

I. O que é o Rollup Summer

Semelhante ao Defi Summer no início de 2020 e à inscrição Summer in 23 years, **Rollup Summer é a definição do autor do estado da explosão de novos projetos Rollup que podem ocorrer no futuro em múltiplas dimensões como quantidade, volume de negócios (TVL, usuários ativos, projetos ecológicos). **

O Rollup Summer manifesta-se em:

• Um grande número de novos rollups ou cadeias de aplicativos são estabelecidos e Mainnet lançado
• Usuários, fundos e desenvolvedores estão fluindo para o ecossistema do Rollup a uma taxa muito mais rápida do que no ano passado
• Dados de negócios e preços de ativos se reforçam mutuamente, contribuindo para a rápida expansão da pista de Rollup e do Market Cap total de projetos relacionados

Rollup Summer pode começar no final de 23 ou início de 24, e pode se tornar uma narrativa importante ao longo dos seis meses ou até mesmo o ano inteiro.

E os principais fatores para incubar um Rollup Summer são:

1.O efeito volante de novos rollups

Os rollups em si não são uma espécie nova, e os rollups que foram lançados, incluindo Arbitrum e Optimism, já têm uma enorme capitalização de mercado e volume de negócios, e outros ZKRollups como Starknet e zkSync estão em execução há muito tempo.

Mas os protagonistas desta ronda de Rollup Summer serão os novos projetos rollup que acabam de surgir neste ciclo, porque:

• O conceito de Blockchain modular está profundamente enraizado no coração das pessoas, e a infraestrutura de cada módulo de Rollup tende a ser perfeita, como OP stack, Celestia na camada DA, sequenciador de descentralização, e vários provedores de serviços RaaS, etc., O limiar para desenvolver e manter um Rollup com um conceito modular está diminuindo rapidamente
• Novo Rollup, Novo Token, amplo orçamento para arranque a frio e incentivos, distribuição de Token mais agressiva e incentivos, mais atraente para usuários e fundos
• O Market Cap inicial é baixo, e há muito espaço para imaginação
• Atmosfera de mercado em alta, alimentada pelo otimismo do mercado

**Para simplificar, as características desta rodada de novo rollup são: o projeto é novo, há tokens, modularidade e incentivos generosos, de modo que o negócio inicial do projeto e o volante do preço da moeda girarão mais rapidamente. **

O estágio inicial do volante do Rollup Summer pode vir de: TokenAirdrop planeja → introduzir ativos de usuário, aumentar os dados de negócios principais, ou seja, TVL→ projetos Market Cap crescer.

A segunda fase pode vir de: Plano ecológico de Airdrop de token→ subsidiando diretamente dapps no ecossistema, subsidiando indiretamente os usuários→ introduzindo ainda mais ativos de usuários, aumentando os dados principais TVL + número de usuários ativos + taxas de gás→ projetos Market Cap expandindo ainda mais → novo Rollup flip O apelo para a antiga geração de Rollup → mais sentimento do mercado Fomo.

2. Atualização de Cancun

Além do efeito volante dos rollups emergentes, outro fator de fundo é a esperada atualização do Ethereum Cancun em fevereiro deste ano, que se reflete diretamente na rápida queda de seus custos L1 e na formação de maiores margens de lucro da Camada 2. Mas Cancun em si também atrairá a atenção de todo o mercado para a pista de rollups, trazendo atenção e dinheiro para os novos rollups.

2. Novos casos de rollup: ZKFair e Manta

O autor toma dois Rollups que chamaram muita atenção recentemente como exemplos, e analisa o modo de operação e características do protagonista de Rollup Summer, o novo Rollup.

1.### ZKFair

Sítio Internet:

As principais características do ZKFair como rollup são:

• Construído sobre o Polygon cdk, a camada DA usará Celestia (atualmente mantido pelo Conselho de Dados auto-operado) e EVM compatível
• USDC como taxa de gás
• 100% do Rollup Token ZKF é distribuído para a comunidade. 75% dos Tokens são distribuídos aos participantes do evento de consumo de gás dentro de 48 horas em quatro parcelas, essencialmente os participantes participam da venda de Tokens no mercado primário pagando gás ao sequenciador oficial, e a avaliação de financiamento do mercado primário correspondente é de apenas US$ 4 milhões

ZKFair atraiu mais de 110 milhões de fundos para participar da campanha, fonte da imagem: airdrop

• O lucro operacional do Rollup promete 100% de volta para a comunidade, dos quais 75% é distribuído para stakers da ZKF LP e 25% é distribuído para implementadores dapp qualificados, onde lucro = despesas totais – custos operacionais (navegador do Rollup, Oracle Machine e outras despesas de infraestrutura)

Como a ZKF é distribuída com base na relação entre o consumo total de gás dos participantes e a quantidade total de gás durante o evento, isso significa que a venda da ZKF é um jogo de “luta por dinheiro”, e um grande número de usuários irá usar a interação entre cadeias para a ZKFair Mainnet para o evento. Durante o evento Airdrop, os fundos on-chain da ZKFair subiram de 0 para um máximo de US$ 140 milhões em 2 ou 3 dias, o que era comparável ao Starknet, o principal projeto da ZKRollup na época. Mesmo no estágio atual em que o Airdrop terminou, o TVL da ZKFair de 70 milhões de dólares + é maior do que o projeto anterior ZKRollup Scroll.

Os benefícios da operação acima da ZKFair são claros:

• Arranque rápido a frio e recolha de popularidade: On-chain TVL ultrapassou 100 milhões em 3 dias (ainda há 70 M+), que é um dos rollups de crescimento mais rápido, eo número de endereços é de 334.000
• Capacitação direta do token: as taxas do sequenciador são distribuídas diretamente aos usuários e desenvolvedores, fornecendo suporte para o valor intrínseco do TokenRollup

Atualmente, o FDV da ZKF é de cerca de 100 milhões e, no que diz respeito a um rollup, seu Market Cap ainda não é alto em comparação com a avaliação horizontal de outros rollups.

2.Manta

Sítio Internet:

As características do Manta Rollup são:

• Baseado em Celestia DA+Polygon zkevm, compatível com EVM
• Além do Rollup, a linha geral de produtos é rica, especialmente um grande número de serviços de suíte baseados em ZK

O Rollup de Manta foi lançado oficialmente em setembro de 23, mas a decolagem dos dados de negócios foi após o lançamento da campanha do novo paradigma, em meados de dezembro, e o montante total de fundos on-chain (dados oficiais) está agora perto de 750 milhões.

O gráfico abaixo mostra a tendência on-chain Defi TVL da Manta, e podemos ver que o ponto de inflexão de crescimento óbvio é após o lançamento do novo paradigma.

A linha de investimentos de Manta também é muito luxuosa, com uma avaliação de US$ 500 milhões na última rodada de financiamento:

Créditos da imagem:

A lógica de atividade do Novo paradigma é muito simples, é uma atualização do modo blast do blur:

• Distribua suas próprias recompensas de token de rollup com base na quantidade de interação entre cadeias para aumentar rapidamente a quantidade de fundos na cadeia
• Os ativos de interação entre cadeias receberão pelo menos a taxa Intrerest base do mundo cripto (eth pos + rendimento de títulos do tesouro de moeda estável), diminuindo o custo de oportunidade dos fundos para os usuários
• Defina as expectativas do Airdrop para interações dapp, incentive os usuários a interagir com dapps existentes após a interação entre cadeias e aumente a confiança do desenvolvedor

A New paradigm distribuirá um total de 45 milhões de Manta Token para detentores de Token Não Fungível, representando 4,5% do total, e o autor estima aproximadamente que a avaliação FDV do projeto após o lançamento do Manta Token está na faixa de US$ 1,5-2,5 bilhões com base nos dados atuais do Mercado Secundário de Token Não Fungível(24.1.5).

Além do ZKFair e do Manta, outros novos rollups semelhantes também estão surgindo, como o anterior Blast, e o recente Layer X, que mistura os modelos ZKFair e Manta.

Além disso, considerando que projetos ZKRollup como Scroll e zkSync ainda não emitiram moedas, esses projetos que foram lançados anteriormente na Mainnet também têm a oportunidade de se referir ao modelo de ZKFair e Manta para atrair diretamente usuários e fundos para sua própria ecologia através de um mecanismo de recompensa Token mais claro.

3.Dedução de Acompanhamento de verão do Rollup

A seguir, podemos deduzir o possível caminho de desenvolvimento do Rollup Summer:

1. O lançamento de um novo tipo de rollup, através do rápido crescimento do TokenAirdrop e atividades interativas, o rápido aumento de dados e melhores mecanismos fazem com que o mercado tenha uma boa expectativa de seu crescimento (em andamento)
2. O projeto Rollup é lançado ou listado na bolsa, e o efeito riqueza é manifestado (ZKFair aumenta em 25-30 vezes), estimulando mais jogadores e fundos a prestar atenção
3. Os incentivos simbólicos mudam de TVL puro na fase inicial para aumentar a atividade ecológica, consumo de taxa de gás e introdução de projetos, e o mercado muda de observar TVL para observar a sustentabilidade do desenvolvimento ecológico (o desafio começa a crescer aqui)
4. Um grande número de novos rollups são lançados no atacado, fundos e atenção são diluídos (o que também significa que o efeito riqueza de novos tokens rollup diminui), a qualidade dos projetos despenca e até mesmo projetos fraudulentos (roubados ou puxados por tapetes depois de atrair fundos), e a confiança do mercado é prejudicada
5. O verão desaparece e a competição de Rollup volta ao estado estacionário, mas a distribuição de Rollup Tokens pode herdar a forma como esta rodada aparece no futuro (para resolver o problema do início a frio dos negócios)

Podemos ver a partir disso que o maior desafio para os novos rollups e Rollup Summer após seu sucesso inicial está em como incentivar o desenvolvimento sustentável do ecossistema após a distribuição inicial de tokens, e como fazer seu ecossistema Rollup emergir aplicativos e serviços que podem reter usuários e fundos e ter um efeito de riqueza, seja Meme, Defi ou mais Airdrops e engenhosos Ponzi.

Nível 2 Chance: Rollup Summer Narrative-related Targets

Que alvos secundários beneficiarão do desenvolvimento do Rollup Summer? De Rollup Summer, as seguintes subnarrativas podem ser derivadas:

Sub-Narrative Guess 1: “Celestia é Ethereum na Era Rollup”

ZKFair e Manta, bem como muitos outros novos rollups, apresentarão as ofertas de DA da Celestia, e Celestia está mudando de história para exemplo. Uma vez que o projeto de exemplo usando Celestia tenha um bom feedback do mercado, mais novos rollups inevitavelmente seguirão o exemplo. “Usando Celestia como a camada DA” pode se tornar a configuração padrão do novo Rollup, e Celestia se tornará a nova camada Consensus de Rollups, e então se tornará a infraestrutura central da era Rollup.

A partir disso, pode haver uma subnarrativa de “Celestia é Ethereum na era Rollup”, e se essa história pode se tornar realidade no futuro não é importante no curto prazo, porque da atual capitalização de mercado circulante da Celestia de apenas 2,3 bilhões de dólares, está a duas ordens de magnitude da capitalização de mercado circulante da Ethereum de 270 bilhões de dólares.

Fonte:

Sub-Narrative Guess 2: Ativos remunerados tornam-se padrão

O processo de substituição de ativos com juros, especialmente moedas estáveis com juros, como sDAI, por moedas estáveis convencionais tem sido relativamente lento no passado, mas nas atividades Airdrop de Blast e Manta, ativos com juros ETH e moedas estáveis com juros quase se tornaram os ativos nativos deste novo tipo de Rollup, e se mais Rollups seguirem com tais práticas, isso promoverá diretamente a expansão de grupos de usuários e a formação de hábitos. Esta é uma informação diretamente favorável para emissores de ativos remunerados que têm acesso a fortes parcerias de rollup, como Blast para Lido e MakerDao, e Manta para Stakestone e Mountain Protocol.

Sub-Narrative Guess 3: Rollups devoram participação de mercado L1

Em termos de experiência, não há diferença substancial entre Rollup e L1, e a maré de cadeia pública L1 do ciclo anterior pode reaparecer na forma de uma maré de rollup soberana neste ciclo, e os Rollups competirão entre si enquanto competem diretamente com L1 por usuários e fundos. Ao mesmo tempo, também há oportunidades para prestar atenção aos dapps nativos em alguns Rollups de rápido crescimento, como o LayerBank, um projeto de empréstimo no Manta, cujo tamanho total do depósito ultrapassou US$ 300 milhões, o que está perto dos dados do Radiant, o principal projeto de empréstimo no Arbitrum.

No entanto, embora estejamos otimistas com o rápido desenvolvimento de muitos rollups, também é importante considerar o risco de fracasso narrativo.

Os riscos da narrativa do Rollup Summer

O principal desafio do novo rollup é uma transição suave da startup para o crescimento. É relativamente simples incentivar a entrada de fundos com o TokenAirdrop, mas o desafio dos incentivos é mais complexo se você quiser manter usuários e fundos por um longo tempo. Na verdade, vários L1s no ciclo anterior também tiveram tentativas semelhantes, como o lançamento de centenas de milhões de fundos de incentivo da cadeia pública para incentivar o chefe Defi no Ethereum a migrar, enquanto Defi transferiu os incentivos para seus usuários para melhorar seus dados de negócios, tais medidas alcançaram bons resultados no estágio inicial, mas com a introdução de políticas semelhantes em cada cadeia pública, o efeito dos incentivos diminuiu gradualmente na concorrência.

E mesmo os antigos rollups atuais, como Arbitrum e Optimism, têm emitido seus próprios subsídios simbólicos para projetos ecológicos e, em seguida, transferindo-os para os usuários por meio de projetos ecológicos, na esperança de manter a atividade e os fundos dos usuários. A última rodada de incentivos totais da Arbitrum ultrapassou 70 milhões de ARB (atualmente valendo mais de US$ 140 milhões).

Portanto, ainda precisamos ver como Rollup Summer se desenvolverá como uma narrativa embrionária no futuro, e ainda precisamos ver o que acontece a seguir para o novo rollup.