O Fed não está longe de desacelerar sua redução de balanço, mas encontrar o ponto ideal de balanço de reservas será testado

(1) O Fed está à beira de um raro pouso suave para a economia, mas também enfrenta outro desafio preocupante, que é reduzir o dinheiro no sistema financeiro sem perturbar os mercados. (2) O Fed retirou cerca de US$ 1,4 trilhão, enquanto retirou cerca de US$ 1,4 trilhão à medida que encolhe seu balanço para acabar com as medidas de apoio da era da pandemia, e o foco agora está mudando para quando deve parar de encolher seu balanço. O receio agora é que, se as reservas no sistema bancário ultrapassarem um determinado ponto do nível mais baixo, o mercado congele. Mas ninguém sabe exatamente onde está esse nível. (3) O presidente do Fed, Jerome Powell, disse na semana passada que os formuladores de políticas estavam prestes a tomar a decisão de desacelerar o ritmo de aperto quantitativo para permitir que as reservas “aterrissem suave e facilmente”. Powell disse que eles estavam observando “uma série de indicadores diferentes” no mercado de câmbio para ver quando estavam se aproximando desse ponto. (4) Os participantes do mercado disseram que, apesar da difícil tarefa pela frente, o foco do Fed está em tranquilizar Wall Street. Em um momento em que o Fed está tentando mover as reservas de “abundantes” para “amplas” sem torná-las escassas, é difícil fazer isso porque as linhas estão borradas. E os sinais do mercado que guiam essa mudança são barulhentos e difíceis de discernir. (5) Eles disseram que os indicadores nos quais o Fed pode se concentrar incluem: reservas bancárias, algumas taxas de juros básicas no mercado monetário e dinheiro depositado na facilidade de recompra reversa overnight do Fed. (6) Mark Cabana, chefe de estratégia de juros dos EUA do Bank of America, disse que alcançar um pouso suave seria “um feito” para o Fed. Um pouso suave aqui refere-se ao fato de o Fed manter um nível adequado de reservas no sistema bancário. Mas acrescentou que acha que agora têm uma “boa oportunidade” porque adotaram uma postura mais branda. (7) Ele espera que o Fed anuncie uma desaceleração na redução de balanços já em maio, reduzindo pela metade o limite de sua redução mensal de participações do Tesouro para US$ 30 bilhões. John Velis, estrategista macro para os EUA do Bank of New York Mellon, concorda com o tamanho e o momento da desaceleração na redução do balanço. (8) É importante que a Fed reduza o seu balanço a um ritmo razoável, uma vez que reservas insuficientes podem causar um aumento súbito das taxas de juro, perturbar o mercado do Tesouro dos EUA e dificultar a angariação de fundos por parte das empresas. A situação pode ser testada nas próximas semanas, quando eventos como o aperto quantitativo e o prazo fiscal de 15 de abril reduzirão o caixa no sistema financeiro e a demanda por dinheiro aumentará. No entanto, até agora, o mercado continua a funcionar normalmente