O preço da moeda dobrou, TVL está de volta e a antiga líder principal Aave está se recuperando primeiro.

Autor do original | Green Light Capital

*Compilação | Odaily Planet Daily (@ OdailyChina)

Tradutor｜Azuma（@azuma_eth）

*Editor’s note: The lending principal Aave (AAVE) has reversed the weak trend independent of the zone in the past few months, while the prices of tokens from the leading decentralized finance protocol have continued to ‘hibernate.’ AAVE’s price has quietly doubled from around $80 on August 5th to over $170 now.

Com a entrada oficial do Fed em um ciclo de redução de juros, o debate sobre o retorno da ‘temporada de altcoins’ está aumentando, especialmente com o chamado renascimento das Finanças Descentralizadas. Parece que a Aave já se recuperou em primeiro lugar. Neste artigo, a Green Light Capital faz uma nova análise dos fundamentos atuais da Aave em várias dimensões, o que pode ajudar os investidores a entender a lógica de aumento atual do AAVE e suas perspectivas futuras.

A seguir está o conteúdo completo da Green Light Capital, traduzido pela Odaily Star Daily.

Por que se diz que AAVE pode liderar neste bull run?

As Finanças Descentralizadas 01928374656574839201, ela é frequentemente vista como a parte mais difícil de entender da indústria de Crypto à primeira vista. Em comparação com os projetos mais recentes que têm reivindicações de valor inovador, ela também é frequentemente considerada menos atraente.

No entanto, a situação real é exatamente o oposto. Embora o interesse em Finanças Descentralizadas tenha diminuído após o colapso de Terra Luna e Celsius, agora uma parte dos protocolos está oferecendo as melhores oportunidades de investimento do setor.

Hoje, vamos explorar ainda mais este tópico através da análise da Aave, esperamos que possa ajudá-lo a entender todas as informações necessárias antes de tomar uma decisão de investimento.

Visão geral do Aave (Pode pular se estiver familiarizado)

Aave foi fundado em 2017 (anteriormente conhecido como ETHLend) e rapidamente se tornou um projeto líder no campo das Finanças Descentralizadas. Como uma plataforma de empréstimo, Aave oferece principalmente uma solução de proposta TradFi confiável, transparente e segura.

Como é que isto funciona?

Para 80% dos utilizadores da Aave, este protocolo é principalmente utilizado para fornecer liquidez, onde podem ligar as suas Carteiras, depositar ETH, stablecoins ou outros ativos de encriptação e ganhar juros sobre esses depósitos. Para a maioria dos utilizadores, o processo termina aqui, e os seus ganhos vêm inteiramente dos mutuários que tomam emprestado os ativos - como retribuição pelo empréstimo, os mutuários têm de pagar juros. Os juros são então redistribuídos para todos os depositantes após a dedução de uma taxa chamada “fator de reserva”, que pertence à Aave DAO.

Para emprestar ativos no Aave, os utilizadores devem fornecer Garantia. Normalmente, os mutuários depositam ativos como BTC, WBTC ou ETH, ou ativos relacionados ao ETH, como stETH ou $WETH, e emprestam moedas estáveis. Quando os utilizadores esperam que o valor do BTC ou ETH esteja em Ascensão, eles tendem a preferir essa estratégia, pois isso lhes permite reembolsar o empréstimo a um custo mais baixo. No entanto, se o valor da Garantia diminuir drasticamente devido a eventos de mercado inesperados e não for mais suficiente para cobrir a dívida, ocorrerá uma liquidação. Nesse caso, o liquidante pagará a dívida em nome do mutuário em troca de parte da Garantia como recompensa. Esse processo de liquidação protege todo o protocolo, ao mesmo tempo que garante a segurança dos ativos dos provedores de Liquidez.

Tendo em conta que os liquidatários podem não conseguir cobrir todas as perdas, a Aave estabeleceu também um ‘Módulo de Segurança’ composto por 5 mil milhões de dólares em tokens AAVE. Este módulo é suportado pelos utilizadores, que voluntariamente apostam os seus próprios AAVE ou fornecem liquidez em AAVE e ETH, como incentivo para agir de forma segura. Estes utilizadores atuam como uma segunda linha de defesa, protegendo o protocolo durante um Evento Cisne Negro.

O catalisador-chave do AAVE

Nesta próxima seção, seguiremos os principais catalisadores que podem ajudar AAVE a superar outras alts no atual ciclo.

Catalisador 1: Mudança de paradigma - Os depositantes irão partilhar os rendimentos do protocolo

Em 25 de julho de 2024, Marc Zeller (responsável pela integração da Aave) apresentou uma proposta chamada “Atualização AAVEnomics”, com o objetivo de implementar um plano de “compra e distribuição”. O plano visa recompensar diretamente os participantes do DAO com o excesso de receitas do protocolo. Isso marca uma mudança significativa na tokenomics da AAVE, que em breve será fortalecida pela oferta de benefícios financeiros tangíveis para o suporte.

Os leitores interessados podem ler este artigo para saber mais sobre a proposta de governança que pode mudar completamente tudo para AAVE.

Catalisador 2: Colaboração com BlackRock

Aave propôs integrar o fundo de tokenização da BlackRock, BUIDL, em seu módulo de stablecoin GHO (GSM).

O plano visa aproveitar o USDC ocioso para cunhar BUIDL suportado por ativos reais, como títulos do Tesouro dos EUA e dinheiro, geridos pela BlackRock, a fim de aumentar a eficiência de capital. Isso não apenas fortalece a capacidade de gestão de reservas do GHO, mas também aumenta a liquidez no ecossistema Aave. O Token BUIDL gera dividendos diários, proporcionando aos participantes um rendimento estável, ao mesmo tempo em que diversifica as fontes de receita da Aave - aumentando a exposição RWA.

Além disso, a integração também pode aproveitar o fundo de resgate de 100 milhões de dólares USDC apoiado pela Circle para realizar a troca perfeita entre GHO-USDC, a fim de lidar mais eficazmente com a Flutuação da demanda do mercado e aumentar a estabilidade do GHO.

Através da parceria com a gigante financeira global BlackRock, Aave não só pode fortalecer sua reputação, mas também se posicionar como um pioneiro na fusão de TradFi e Finanças Descentralizadas, abrindo caminho para futuras colaborações institucionais.

Esta colaboração também desempenhou um papel fundamental na realização do marco importante necessário para a proposta de distribuição de receitas da Aave:

• O fornecimento GHO precisa chegar a 175 milhões: Aproveitando o USDC ocioso para cunhar BUIDL, o aumento dos ganhos aumentou a demanda pelo GHO, aumentando a possibilidade de que o GHO ultrapasse 175 milhões de fornecimento circulante.
• Absorver grandes vendas de GHO com o mínimo de deslizamento: O fundo de resgate USDC pode garantir que grandes vendas de GHO (como uma troca de 10 milhões de dólares) possam ser realizadas com o mínimo de deslizamento (impacto nos preços de 1%), mantendo a estabilidade do GHO.

Catalisador Três: Entrando no Solana

Nos últimos meses, a Aave tem insinuado uma expansão para Solana.

Marc Zeller mencionou anteriormente que o seu papel é maximizar os lucros para a Aave DAO, o que significa que eles devem ser flexíveis e explorar várias maneiras de aumentar as receitas do protocolo. A visão da Aave sobre a Solana mudou desde a queda da FTX. Como uma plataforma orientada por dados, a Aave só considerará planos de migração se a receita potencial na Solana ultrapassar os custos de alteração de código e auditoria de segurança.

Atualmente, a receita potencial em cima do Solana ainda não é suficiente para determinar se essa migração é razoável, mas Marc aponta que a situação está gradualmente melhorando e o Solana está se tornando cada vez mais atraente. AAVE está seguindo seu desenvolvimento.

Aave acredita que a expansão para Solana não é difícil e, com sua influência, eles podem rapidamente estabelecer uma posição de liderança na rede.

Catalisador Quatro: Liderança e Reputação da Marca

Nos últimos anos, devido ao colapso da FTX e do Terra Luna, ataques repetidos de Hacker ao protocolo de Finanças Descentralizadas e roubo contínuo de Carteira, os usuários de Finanças Descentralizadas e a comunidade de encriptação mais ampla tornaram-se cada vez mais avessos ao risco.

Portanto, os usuários estão cada vez mais difíceis de confiar no protocolo de Finanças Descentralizadas que utiliza a Descentralização para gerenciar seus ativos. Nesse ecossistema, a reputação da marca desempenha o papel mais crucial na conquista da confiança dos investidores. Essa é a maior vantagem do Aave e também a razão pela qual acreditamos que será difícil para novos protocolos superarem o Aave nos próximos anos. Desde 2017, o Aave tem sido uma parte importante do ecossistema de Finanças Descentralizadas, embora tenha enfrentado alguns pequenos incidentes de segurança, principalmente relacionados a contratos inteligentes externos ou problemas de pool de liquidez, nunca sofreu um grande ataque de hackers que ameaçasse diretamente seu protocolo principal. O Aave tem trabalhado ativamente na resolução de problemas de segurança, passando por várias auditorias e mantendo um Programa de Recompensas de Bugs em execução para incentivar a identificação de falhas.

Portanto, a Aave é considerada uma das plataformas de Finanças Descentralizadas mais seguras, com clientes principalmente Baleia, que desejam obter retornos atraentes ao emprestar fundos. Essas Baleia priorizam a segurança e provavelmente não transferirão ativos para protocolos mais novos, menos testados e não comprovados apenas para obter retornos ligeiramente mais altos. Com a crescente participação de instituições nas Finanças Descentralizadas, a Aave tem plena capacidade de manter sua posição de liderança.

Com uma participação de mercado de 67% no setor de empréstimos, a Aave espera fortalecer sua posição dominante e consolidar sua posição como líder de mercado nos próximos anos.

Análise das Perspectivas de Mercado

Como você sabe, em Aave, é necessário fornecer uma Garantia para fazer empréstimos. Por isso, temos procurado por modelos de empréstimo que sejam consistentes com o negócio da Aave no TradFi, para que possamos comparar e destacar o enorme potencial de crescimento das Finanças Descentralizadas nos próximos anos.

Na nossa análise, o empréstimo de Margem parece ser o mais semelhante ao modelo de empréstimo da Aave, uma vez que permite aos investidores do mercado de ações utilizar ativos existentes como Garantia para emprestar e comprar mais ações/valores mobiliários.

Na Aave, os mutuários são geralmente indivíduos que acreditam que o mercado de criptomoedas continuará a aumentar. Eles geralmente usam ativos de criptografia, como BTC e ETH, como garantia e tomam empréstimos em stablecoins para comprar mais criptomoedas. Se o mercado aumentar, o custo do empréstimo diminuirá, permitindo-lhes lucrar com a negociação. No entanto, se o mercado cair, eles também enfrentarão a necessidade de Margem adicional e o risco potencial de liquidação, semelhante aos riscos enfrentados pelos usuários de empréstimos Margem em TradFi.

Ao analisar mais detalhadamente os empréstimos ativos em Finanças Descentralizadas, é evidente que o setor está se recuperando e tem o potencial de voltar ao Máximo histórico (ATH) de cerca de 20 bilhões de dólares visto pela última vez em 2021. Atualmente, há 11 bilhões de dólares em empréstimos ativos no mercado de criptografia, dos quais 7,4 bilhões de dólares vêm do protocolo Aave, destacando ainda mais sua posição dominante no mercado. No entanto, em comparação com os 800 bilhões de dólares de empréstimos de margem no TradFi (uma diferença de 80 vezes), é evidente que há muito espaço para crescimento no mercado de empréstimos encriptados nos próximos anos.

Comparação de avaliação

A melhor maneira de avaliar se um ativo está sobrevalorizado ou subvalorizado é compará-lo com outros ativos usando métricas-chave como a relação capitalização de mercado/TVL. Realizamos essa análise algumas semanas atrás e os resultados mostraram que o AAVE está atualmente significativamente subvalorizado.

Neste post, há previsões de preço de 12 meses e capitalização de mercado.

Modelo Econômico do Token

O Token da Aave foi originalmente lançado como LEND durante a era do ETHLend. Em 2020, a Aave introduziu uma troca de Token, reduzindo significativamente a oferta máxima de Token.

Através desta troca, suporte pode trocar 100 tokens LEND por 1 token AAVE, reduzindo assim o fornecimento total de 1,3 bilhão de tokens LEND para 13 milhões de AAVE. Além disso, a equipe alocou mais 3 milhões de tokens para reserva do ecossistema Aave para apoiar o desenvolvimento do protocolo.

A migração de LEND para AAVE marcou a introdução do mecanismo de governança interna do protocolo, permitindo que a comunidade apresente propostas de melhoria do Aave (AIPs) e participe do desenvolvimento do projeto. A governança tornou-se, portanto, um efeito principal do token AAVE.

A estrutura de alocação inicial do AAVE Token é a seguinte.

Situação de financiamento e desbloqueio

Em 2017, a equipe da Aave realizou uma única emissão inicial de tokens (IC0), arrecadando 16,2 milhões de dólares dos investidores a um preço de 0,0184 dólares por token LEND (equivalente a 1,84 dólares por token AAVE). Até hoje, esses investidores obtiveram um retorno de 78 vezes, chegando a 360 vezes durante o ATH da AAVE. No entanto, considerando que isso aconteceu há 7 anos, é improvável que muitos investidores iniciais ainda possuam seus tokens.

Durante o período de troca de tokens em 2020, Aave também concluiu várias rodadas de financiamento. Estas rodadas de financiamento envolveram principalmente a venda de tokens do tesouro da Aave, arrecadando 32 milhões de dólares. Infelizmente, detalhes específicos sobre essas rodadas de financiamento (como o cronograma de desbloqueio) ainda não foram revelados. Especula-se que a maioria dos VC possa ter descartado suas Participações durante o mercado em alta de 2021, portanto, o risco de essas instituições descartarem novamente em grande escala o AAVE não é alto.

Em termos de desbloqueio, até agora, a quantidade circulante de AAVE é de 14,9 milhões, representando a maior parte do fornecimento total de 16 milhões de Tokens. Além disso, cerca de 1 milhão de Tokens ainda estão retidos no tesouro para recompensas de stake do módulo de segurança e incentivos para provedores de liquidez. Como a maioria dos Tokens AAVE já está em circulação, não haverá mais desbloqueios em grande escala no futuro, o que garante que o AAVE não sofrerá diluição significativa de valor.

Esta é a melhor estrutura de Token, onde quase todos os Tokens estão em circulação.

Utilidade do Token

Atualmente, o uso do Token AAVE é relativamente limitado e pode ser resumido em duas áreas principais. Primeiro, tem utilidade de governança, onde os detentores de AAVE podem votar em propostas ou iniciar novas propostas (AIPs) que podem afetar os parâmetros de risco, incentivos, melhorias e atualizações do protocolo. Segundo, tem utilidade de stake, onde os detentores de AAVE podem escolher alocar Tokens para o módulo de segurança. Em caso de um Evento Cisne Negro, os Tokens em stake serão reduzidos pelo protocolo para pagar a dívida restante e proteger os ativos dos provedores de liquidez - como uma recompensa pela segurança do protocolo, os detentores de AAVE em stake receberão incentivos correspondentes.

Com a progressão da nova proposta de distribuição de receitas, a utilidade do AAVE também mudará. A mudança mais significativa é que o módulo de segurança atual será transitório para o “módulo de segurança legado”, o que significa que o sistema existente - AAVE em stake - pode ser reduzido em casos extremos para compensar o déficit do protocolo, evoluindo assim para um modelo mais eficiente e amigável ao usuário.

No novo modelo, o mecanismo de stake do token AAVE será desvinculado das responsabilidades de segurança do protocolo. Os detentores de AAVE ainda podem fazer stake de seus tokens para obter recompensas de rendimento, mas essas recompensas serão diretamente vinculadas à receita do protocolo, em vez de estarem relacionadas ao risco do protocolo. Isso significa que o risco de stake que sofre perdas devido a eventos de segurança do protocolo será eliminado, tornando o stake de tokens mais atraente para os detentores.

Análise de gráfico de velas

Do ponto de vista técnico, AAVE parece atrativo nos próximos meses, especialmente considerando seu desempenho recente em comparação com BTC e ETH nas últimas semanas.

Ao analisar o par de negociação AAVE/ETH, observamos que a tendência no quadro de tempo semanal mudou significativamente. AAVE atingiu um novo patamar, o que indica uma potencial reversão de tendência ou sugere que a queda relacionada ao Bear Market pode ter passado. Na nossa opinião, é provável que o fundo de AAVE em relação ao ETH já tenha sido estabelecido.

Ao analisar separadamente a tendência da AAVE, podemos ver que o Token finalmente rompeu a faixa de oscilação semanal iniciada em maio de 2022. O Token parece estar recuperando força e atraindo mais interesse dos investidores, especialmente após o anúncio de distribuição de receitas excedentes para os suportes de Token.

Após um longo período de acumulação, esperamos que AAVE seja rapidamente reavaliado e entre em uma tendência positiva de Aumento.

Notas de Investimento

De acordo com a nossa análise, parece ser uma escolha óbvia AAVE no atual mercado em alta. O novo plano de distribuição de receitas alterou completamente a capacidade de capturar valor da AAVE, vinculando os benefícios do suporte de Tokens aos ganhos do protocolo Aave.

O mercado de empréstimos em Finanças Descentralizadas (DeFi) ainda é pequeno, mas pode subir significativamente nos próximos anos, especialmente com a entrada gradual de mais participantes institucionais. Com sua forte reputação de marca e posição de liderança, a Aave tem a capacidade de atrair esses novos influxos de capital e pode expandir horizontalmente para novos mercados, como Solana.

Além disso, ao comparar a relação ‘Limite de mercado/TVL’, pode-se observar que, apesar do recente aumento significativo do AAVE, seu preço ainda está sendo subestimado.

AAVE já quebrou recentemente a faixa de negociação de um ano e, dada a sua atual subvalorização, prevemos que o mercado em breve irá reavaliá-la.