Глубина анализа: ПерпДЭКС момент перетасовки, как еще может играть Hyperliquid?

Автор оригинала: Biteye

Перепечатка: Люк, Mars Finance

Обзор рынка глобальных бессрочных DEX и изменения в отрасли

Децентрализованный рынок perpetual trading испытывает беспрецедентный рост и пересмотр конкурентной среды. По состоянию на сентябрь 2025 года, объем ежедневной торговли глобальных perp DEX превысил 52 миллиарда долларов, увеличившись на 530% по сравнению с началом года, а общий объем торговли за месяц достиг 13 триллионов долларов. За этим ростом стоят прорывы в технических инновациях, рост спроса пользователей на децентрализованные финансовые продукты, а также давление регулирующих органов на централизованные торговые платформы. Весь сектор теперь занимает около 26% рынка криптодеривативов, что представляет собой качественный скачок по сравнению с долями единиц в 2024 году.

Изменение общего объема торгов Perp DEX

Быстрая диверсификация рынка переопределяет конкурентную среду. Традиционные модели ордеров (такие как dYdX, Hyperliquid) доминируют в области профессиональной торговли благодаря точному обнаружению цен и глубокой ликвидности, в то время как модели AMM (такие как GMX, Gains Network) привлекают розничных пользователей за счет мгновенной ликвидности и упрощенных операций. Новые гибридные модели (такие как Jupiter Perps) пытаются объединить преимущества обоих, обеспечивая бесшовный переход между ордерной книгой и AMM в условиях высокой скорости с помощью системы keeper. Судя по данным, модели ордеров получают все большую долю рынка, а Hyperliquid с его архитектурой CLOB обработал 2,76 триллионов долларов США накопленного объема торгов.

Восход Aster DEX и его влияние на рынок

Этот протокол Aster, образованный слиянием APX Finance и Astherus, за короткие несколько недель достиг головокружительного роста с нуля благодаря многосетевым агрегаторным стратегиям и поддержке YZi Labs, особенно CZ. Дата выпуска токена 17 сентября продемонстрировала рост на 1650%, объем торгов в первый день составил 371 миллиона долларов, а также приток 330 тысяч новых адресов кошельков, что полностью продемонстрировало его мощные способности к захвату рынка.

Технические инновации Aster в основном проявляются в улучшении пользовательского опыта. Режим Simple предлагает кредитное плечо до 1001x, что значительно превышает 40-50x Hyperliquid; хотя риск велик, он представляет собой сильную привлекательность для спекулянтов, стремящихся к высокой доходности. Функция скрытых ордеров заимствована из концепции темных пулов традиционных финансов, эффективно защищая крупные сделки от атак MEV. Функция интеграции доходов позволяет пользователям использовать такие активы, как asBNB, в качестве обеспечения, получая базовую доходность в 5-7% одновременно с торговлей; эта инновация максимально использует совместимость DeFi.

Согласно данным, TVL Aster резко увеличился с 370 миллионов долларов 14 сентября до 1,735 миллиарда долларов, что составляет рост на 328%, при этом 80% средств поступило из BNB Chain. Суточный объем торгов несколько раз превышал 20 миллиардов долларов, и на некоторое время Aster стал крупнейшим бессрочным DEX в мире, с доходом от сборов за 24 часа в размере 7,12 миллиона долларов. Более того, Aster накопил 19,383 миллиарда долларов кумулятивного бессрочного объема торгов всего за несколько месяцев; хотя он еще далек от 27,6 триллиона долларов Hyperliquid, темпы роста впечатляют.

В обсуждениях в сообществе трейдеры явно разделились в предпочтениях между двумя платформами. Профессиональные трейдеры больше склоняются к Hyperliquid, считая, что его “один блок подтверждения” и глубокая ликвидность являются необходимыми условиями для профессиональной торговли. В то время как пользователи кросс-цепи и новички больше предпочитают Aster, так как его поддержка мультицепей без необходимости мостов и опыт, похожий на CEX, значительно снижают порог для использования.

Hyperliquid: технологический лидер, но под давлением рыночной доли

В качестве новатора в области бессрочных DEX, Hyperliquid переопределяет возможности торговых деривативов на блокчейне с помощью своей инновационной архитектуры HyperCore. HyperCore обеспечивает обработку 200,000 ордеров в секунду и задержку в 0,2 секунды, что превосходит многие централизованные торговые платформы. Накопленный объем бессрочной торговли составляет 2,765 триллиона долларов, текущие открытые позиции — 133,5 миллиарда долларов, а объем торгов за последние 24 часа составляет 15,6 миллиарда долларов, что полностью подтверждает успех ее технологической архитектуры и доверие пользователей.

Тем не менее, Hyperliquid сталкивается с проблемой снижения доли рынка. Его доля на рынке бессрочных DEX упала с 71% в мае 2025 года и 80% в августе до текущих 38%. Это изменение в значительной степени связано с быстрым ростом новых конкурентов и успешной многоцепочечной стратегией. Особенно в отношении объема торгов и доходов от сборов, Hyperliquid несколько раз был обогнан Aster DEX, что в прошлом было немыслимо.

Несмотря на трудности, преимущества Hyperliquid по-прежнему очевидны. У него самая глубокая ликвидность, спреды по основным активам, таким как BTC/ETH, составляют всего 0,1-0,2 базисных пункта; самая стабильная техническая архитектура, одно подтверждение блока обеспечивает трейдерам беспрецедентную уверенность; самая зрелая экосистема, более 100 проектов построили полную инфраструктуру DeFi на его платформе. Более того, его модель дефляционных токенов использует 99% доходов протокола для выкупа и сжигания HYPE, годовой объем доходов в 20,1 миллиарда долларов дает мощную поддержку стоимости токена.

С точки зрения качества пользователей, Hyperliquid демонстрирует более высокую ценность для пользователей. Из 825 000 активных адресов в день, количество активных пользователей в месяц составляет 3 651 000, а соотношение между объемом открытого интереса и объемом торгов (OI/Volume) достигает 287%, что значительно выше среднего по отрасли. Этот показатель указывает на то, что пользователи Hyperliquid больше заинтересованы в реальных потребностях хеджирования рисков, а не в краткосрочной спекулятивной торговле. В то же время, это соотношение для Aster составляет всего 12%, хотя объемы торгов в день выше, но поведение пользователей больше направлено на краткосрочную арбитражную торговлю.

Столкнувшись с конкурентным давлением, Hyperliquid также активно корректирует свою стратегию. Скоро будет запущен HIP-3 (бессрочный рынок без разрешений), который позволит любому развернуть пользовательские бессрочные контракты, что может привести к таким инновационным продуктам, как RWA бессрочные контракты, фьючерсы на вычислительную мощность AI и другим, что вновь оживит экосистему. Запуск нативной стабильной монеты USDH дополнительно улучшит его финансовую инфраструктуру, ожидается управление фондом в 5,5 миллиарда долларов, из которых 95% доходов будет направлено на выкуп HYPE, что существенно усилит ценовую поддержку токена.

В условиях жесткой рыночной конкуренции настоящим конкурентным преимуществом Hyperliquid является не только сама технология, но и полностью построенная вокруг основного протокола экосистема. С момента своего создания как чисто платформы для бессрочной торговли до сегодняшнего дня, когда она включает более 100 проектов в интегрированной DeFi экосистеме, Hyperliquid сформировала самодостаточную финансовую инфраструктуру. Эта экосистема охватывает всеобъемлющие решения от инфраструктуры и DeFi протоколов до уровня приложений, каждая составляющая из которых вносит вклад в накопление ценности всей сети и удержание пользователей.

Исходя из этого фона, в данной статье будет глубоко проанализирована ключевая экосистема и инновационные приложения Hyperliquid, обсуждая, как эти проекты создают устойчивое конкурентное преимущество для Hyperliquid в условиях жесткой рыночной конкуренции, а также как они совместно формируют будущее децентрализованной торговли деривативами.

Глубокий анализ ключевого экосистемного проекта Hyperliquid

1. Kinetiq - экосистема ликвидного стекинга (TVL: $17.57 миллиардов)

Kinetiq занимает непоколебимое положение в экосистеме Hyperliquid, его TVL в 1,757 миллиарда долларов составляет около 78% всей экосистемы, становясь核心 узлом финансовых потоков экосистемы. В качестве “Jito” этой экосистемы Kinetiq переопределил механизм делегирования валидаторов с помощью своего инновационного алгоритма StakeHub, обеспечив беспрецедентную эффективность и оптимизацию доходности.

Ядром алгоритма StakeHub является точный дизайн многомерной системы оценки. Эта система проводит оценку более 100 активных валидаторов в режиме реального времени, основываясь на таких показателях, как надежность (40% вес), безопасность (25% вес), экономическая эффективность (15% вес), участие в управлении (10% вес) и история операций (10% вес), динамически корректируя стратегию распределения средств. Этот алгоритм учитывает не только историческую производительность валидаторов, но и предсказывает их будущую стабильность, постоянно оптимизируя распределение весов с помощью моделей машинного обучения, чтобы гарантировать, что делегированные средства всегда направляются к наиболее качественным валидаторам.

Структура доходов этого протокола чрезвычайно разнообразна и обладает конкурентоспособностью на рынке. Базовое вознаграждение PoS составляет около 2,3% годовых, что уже является высоким уровнем среди аналогичных проектов LST. Оптимизация StakeHub позволяет избежать неэффективных валидаторов и дополнительно предоставляет 0,2-0,5% увеличенного дохода, вклад от дохода MEV составляет около 1% годовых, этот доход поступает от механизма захвата MEV сети Hyperliquid. Более привлекательно использование интеграционных вознаграждений с другими DeFi протоколами, которые могут предоставить 6-8% переменного бонуса, что позволяет общей доходности достигнуть уровня 10-12%, что в текущей DeFi среде является крайне конкурентоспособным.

Что касается пользовательского опыта, Kinetiq достигла максимальной простоты. Пользователи получают токены kHYPE, ставя HYPE в залог, и наслаждаются небольшим премиумом в 1:0.996, который отражает дополнительную оценку рынка ликвидных залоговых токенов и доверие к безопасности протокола. Механизм снятия залога разработан с семидневной безопасной задержкой и комиссией в 0.1%, что обеспечивает разумный механизм выхода для пользователей, одновременно гарантируя безопасность сети.

Kinetiq с 458 миллионов долларов TVL в июле стремительно вырос до текущих 1,81 миллиарда долларов, что составляет увеличение в три раза всего за два месяца. Этот рост в основном обусловлен эффектом интеграции протокола Pendle, который создает дополнительный спрос на ликвидность и стратегии доходности для kHYPE благодаря механизму разделения PT/YT.

Предстоящий治理代币 $KNTQ предоставит важные инструменты для децентрализованного управления и долгосрочного создания ценности для протокола. Ожидается, что 30-50% поставки токенов будет распределено среди сообщества через аэрдроп, при этом держатели баллов, ранние пользователи и стейкеры kHYPE получат приоритетное право на распределение. Ключевые функции $KNTQ включают голосование по обновлениям протокола, принятие решений по стратегиям маршрутизации MEV, а также права на организацию рынка HIP-3; передача этих полномочий управления еще больше повысит уровень децентрализации протокола и вовлеченность сообщества.

Способы взаимодействия: пользователи могут ставить HYPE на kinetiq.xyz для получения kHYPE, поддерживая мгновенное чеканку и 7-дневный период разблокировки. Протокол также предоставляет систему начисления kPoints, которая еженедельно распределяет баллы в подготовку к предстоящему $KNTQ аирдропу. Способы получения баллов включают количество ставок, продолжительность владения и другие параметры.

2. Основано - Суперприложение для мобильных устройств и экосистемный вход

Based является самым доходным приложением Builder на Hyperliquid, его доход за 24 часа составляет около 90,300 долларов, что ставит его на первое место среди всех сторонних приложений. Общий объем бессрочных сделок превысил 16,699,000,000 долларов, объем бессрочных сделок за 24 часа составляет 321,000,000 долларов, что составляет около 7% от общего объема торгов Hyperliquid. Эти данные полностью отражают высокое состояние и глубокую вовлеченность его пользовательской базы. Его модель дохода основана на системе распределения сборов Builder Hyperliquid, с максимальной долей в 0,1% от бессрочных сделок и 1% от спотовых сделок, а большая часть дохода возвращается пользователям в виде комиссионных через программу партнерского маркетинга, формируя устойчивую структуру стимулирования для всех трёх сторон: пользователей, платформы и Based. Доход за 7 дней $222 миллионов, доход за 30 дней $671 миллионов, эти показатели не только подтверждают надежность его бизнес-модели, но и показывают его ключевую роль как источника дохода в экосистеме Hyperliquid.

Дизайн токеномики Based отражает глубокое понимание поведения пользователей и инновации в механизмах стимуляции. Токен $PUP , выступающий в качестве инструмента для начисления XP, завершил аирдроп 22 августа 2025 года, общий объем поставки составляет 100 миллионов токенов, из которых 5% выделено ранним пользователям и участникам сообщества. Основная функция $PUP заключается в повышении эффективности получения XP пользователями, предлагая множитель баллов от 25% до 60%, что позволяет держателям получать больше вознаграждений за торговлю, потребление и другие действия. $BASED как основной治理 токен будет распределяться на основе общего XP пользователей, дата снимка - 20 сентября 2025 года, при этом на бессрочной торговле каждый $1 номинальный объем торговли приносит 0,06 XP, на спотовой торговле каждый $1 объем торговли приносит 0,30 XP (5-кратный стимул), а потребление по Visa приносит 4-6 баллов за каждые $1 расход (конвертируется в XP во время TGE).

Эта двойная токеномика искусно сочетает краткосрочные стимулы ($PUP бонус) и долгосрочное управление ($BASED распределение). Держатели $PUP по сути получают “плечо” от airdrop $BASED , что进一步 усиливает лояльность пользователей и экосистемную привязанность. В сообществе рыночная капитализация $PUP составляет примерно $500 миллионов, цена стабилизировалась на уровне около $0.05, что демонстрирует устойчивый спрос на него как на инструмент, в то время как ожидаемое предложение $BASED составляет 1 миллиард монет, а доля распределения в сообществе достигает 40%, предполагается, что они будут справедливо распределены среди активных пользователей через XP систему.

Способы взаимодействия: пользователи могут загрузить мобильное приложение через based.markets или получить доступ к веб-терминалу, зарегистрировав аккаунт с помощью электронной почты, поддерживается одноразовое пополнение многосетевых активов. Дизайн торгового интерфейса похож на традиционные финансовые приложения, предлагая функции спотовой и бессрочной торговли, пользователи также могут подать заявку на дебетовую карту Visa (существующим пользователям следует обратить внимание на график прекращения действия в ноябре) для реализации расходов в фиатной валюте. Система XP в реальном времени отображает прогресс начисления баллов, $PUP держатели могут активировать бонус в кошельке для повышения эффективности вознаграждений.

3. Pendle - гигант протокола токенизации доходов

Успешное развертывание Pendle на HyperEVM знаменует собой зрелое применение концепции токенизации доходов в экосистеме Hyperliquid, а также представляет собой новый уровень сложности и инноваций DeFi продуктов. Протокол предоставляет инвесторам точные инструменты для фиксированных доходных инвестиций и спекуляций на доходах, разделяя такие доходные активы, как kHYPE, на PT (токены основного капитала) и YT (токены дохода). Всего за несколько месяцев TVL Pendle на HyperEVM вырос с нуля до 12,3 миллиарда долларов, а за 30 дней увеличение составило 76,27%.

Синергия между Pendle и Kinetiq является ключевым фактором их быстрого успеха в экосистеме Hyperliquid. Эта синергия проявляется не только в взаимодополняемости на уровне продуктов, но и в создании новых механизмов захвата ценности. Путем токенизации kHYPE в PT и YT, Pendle предлагает пользователям ликвидного стекинга более разнообразные варианты стратегий дохода, одновременно создавая новые пути получения для системы баллов Kinetiq. Пользователи, владеющие YT-kHYPE, могут получать все доходы от вознаграждений Kinetiq без риска колебания основного капитала; владельцы PT-kHYPE же наслаждаются определенностью фиксированного дохода, который можно использовать для построения стабильной стратегии дохода.

Продуктовая матрица Pendle продолжает расширяться, демонстрируя стратегическое намерение глубокой интеграции с экосистемой Hyperliquid. Кроме основного рынка kHYPE, протокол также постепенно поддерживает токенизацию доходов таких экосистемных активов, как feUSD, hwHLP, beHYPE и других. Каждое новое добавление активов создает новые комбинации стратегий дохода и арбитражные возможности, что далее стимулирует активность и компоновку всей экосистемы. Особенно с появлением все большего количества LST и доходных активов, Pendle предоставляет стандартизированные инструменты для разделения доходов для этих активов, становясь важным мостом между разными протоколами.

Способы взаимодействия: пользователи получают доступ к протоколу через app.pendle.finance, выбирают сеть Hyperliquid и могут разделить активы с начислением процентов, такие как kHYPE, на PT/YT или напрямую торговать этими токенизированными доходными продуктами на вторичном рынке. Протокол предоставляет интуитивно понятные кривые доходности и информацию о сроках погашения, помогая пользователям принимать инвестиционные решения.

4. HyperLend - Основы инфраструктуры кредитования

HyperLend, как “кредитный банк” экосистемы Hyperliquid, играет жизненно важную роль в инфраструктуре DeFi, предоставляя основную поддержку для ликвидности и повышения капиталовложения экосистемы. Протокол использует проверенную на рынке архитектуру Aave V3, но был глубоко оптимизирован и усовершенствован для высокопроизводительной среды Hyperliquid и уникальных характеристик активов. Его главное технологическое достижение сосредоточено на функции HyperLoop, этот инновационный механизм через флеш-кредиты реализует однокнопочный цикл с плечом, предоставляя продвинутым пользователям беспрецедентные инструменты капиталовложения, при этом сохраняя простоту операций.

Архитектурный дизайн HyperLend демонстрирует тонкий баланс между управлением рисками и эффективностью капитала. Протокол инновационно использует двухпулевую структуру: единый пул ликвидности специально предназначен для эффективного кредитования основных активов, таких как HYPE, kHYPE, USDC, значительно снижая проскальзывание сделок и повышая использование капитала за счет механизма совместного использования ликвидности; изолированный пул рисков специально предназначен для высоковолатильных или более рискованных активов, поддерживая полностью настраиваемые параметры риска, чтобы обеспечить, что риск отдельного актива не повлияет на стабильность всей системы.

Техническая реализация функции HyperLoop демонстрирует предельное применение комбинируемости DeFi и значительное улучшение пользовательского опыта. Пользователи могут управлять через простой и интуитивно понятный интерфейс, при этом протокол автоматически выполняет сложные последовательности атомарных операций на заднем плане: сначала с помощью механизма кредитования под залог заимствуется целевой долговой актив, затем он обменивается через встроенный агрегатор DEX на желаемый актив дохода, который используется в качестве залога, поставляемого в соответствующий пул протокола, затем на основе нового залога заимствуется больше долговых активов, и, наконец, погашается первоначальный заем. Вся сложная последовательность операций атомарно завершается в одном блоке, и пользователи могут легко реализовать увеличение в 3-5 раз без необходимости нести сложность, временные затраты и газовые расходы многократных ручных операций.

С точки зрения структуры активов и данных об операционной эффективности, HyperLend демонстрирует здоровую и стабильную динамику развития, а также хорошую адаптацию к рынку. Его общий TVL в 524 миллиона долларов в основном составляют wstHYPE (254 миллиона долларов, 48%) и родной HYPE (206 миллионов долларов, 39%), такое распределение активов четко отражает важность LST в экосистеме и сильный спрос на ликвидность родных токенов. Текущий общий объем займов составляет 267 миллионов долларов, а общая коэффициент использования достигает 48%, что является здоровым уровнем операционной деятельности для DeFi-кредитных протоколов, обеспечивая достаточную ликвидность для удовлетворения потребностей в выводе средств, а также оптимизируя использование средств для получения разумной доходности.

Модель доходов HyperLend демонстрирует ясную и устойчивую способность к созданию коммерческой ценности. Годовой доход протокола составляет 15,89 миллиона долларов, источники дохода разнообразны и стабильны, в основном включая доходы от процентных спредов по займам, доходы от сборов за ликвидацию и сборы за молниеносные займы. Особенно值得注意的是, что сборы за молниеносные займы установлены на уровне 0,04%, что значительно ниже стандартной ставки Aave в 0,09%. Эта конкурентная ценовая стратегия обеспечивает более высокую эффективность затрат для пользователей, сохраняя при этом конкурентоспособность на рынке и способствуя привлечению большего числа высокочастотной торговли и арбитражной деятельности. Протокол также разработал надежную систему积分, которая работает уже 22 недели, и накопила распределение积分 для предстоящей раздачи治理代币 $HPL , из которого 3,5% объема токенов зарезервировано для Aave DAO.

Способы взаимодействия: пользователи подключают свои кошельки через hyperlend.finance, поддерживается возможность депозита для получения процентов, заимствования и функции одноразового плеча HyperLoop. Дизайн интерфейса простой и интуитивно понятный, предоставляет актуальную информацию о ставках и индикаторах рисков, помогая пользователям принимать обоснованные кредитные решения.

5. Hyperbeat - DeFi супераппликация (TVL: $3.87 миллионов)

Hyperbeat позиционируется как универсальный центр DeFi, предлагающий комплексные решения, охватывающие стейкинг, кредитование, оптимизацию доходности и другие разнообразные услуги. Протокол недавно завершил посевной раунд финансирования на сумму $520 долларов США, в котором ведущим инвестором выступила Electric Capital, а также участвовали такие известные организации, как Coinbase Ventures, Chapter One, DCF God и другие. Этот фон финансирования полноценно отражает признание институциональных инвесторов его бизнес-модели и технической команды.

Дизайн продуктовой матрицы Hyperbeat отражает глубокую концепцию экосистемной интеграции. Модуль ликвидного стекинга beHYPE предлагает сокращенную модель безопасности и поддерживает участие в управлении; рынок кредитования Morphobeat оптимизирован на основе протокола Morpho, специально для доходных активов, таких как LST; доходный резерв реализует автоматизацию оптимизации доходов через стратегию Meta-Yield, распределяя риски между несколькими протоколами. Его возможности кросс-чейн интеграции позволяют разворачиваться на нескольких цепях, таких как Arbitrum, в настоящее время имея $2892 долларов США TVL на Arbitrum, что расширяет пользовательскую базу и масштабы управления активами.

Технические инновации Hyperbeat в основном проявляются в его стратегии автоматизированной оптимизации доходности. Протокол автоматически мониторит изменения доходности различных DeFi-протоколов с помощью смарт-контрактов, динамически регулируя распределение средств для достижения оптимальной доходности. Этот опыт “установи и забудь” значительно снижает технический порог для участия в DeFi, особенно подходит для тех, кто хочет получать доход от DeFi, но не желает часто совершать действия. Стратегия Meta-Yield также включает механизмы хеджирования рисков, снижая риск единственного протокола за счет диверсификации инвестиций через несколько протоколов, одновременно используя арбитражные возможности для увеличения общей доходности.

Способы взаимодействия: пользователи могут получить доступ к многофункциональной панели управления через hyperbeat.org, где они могут выполнять операции по стейкингу, кредитованию, фармингу доходов и другие действия в рамках DeFi в одном месте. Дизайн интерфейса ориентирован на удобство пользователя и предлагает функции оценки доходности и предупреждения о рисках. Система баллов Hearts близка к завершению, оставшаяся сумма распределения составляет менее 12%, всего 51 миллион баллов Hearts подготовлены для предстоящегоairdrop токенов $BEAT . Дизайн этой системы баллов поощряет пользователей оставаться активными в различных модулях продуктов, получая баллы за участие в стейкинге, кредитовании, фарминге доходов и других многогранных активностях.

6. USDH - Нативная инфраструктура стабильной монеты

USDH, как предстоящая нативная стабильная монета Hyperliquid, несет важную миссию по созданию полноценной финансовой инфраструктуры экосистемы. Native Markets выиграли голосование сообщества 14 сентября 2025 года и получили право на эмиссию USDH. Запуск USDH заполнит пробел в нативных стабильных монетах экосистемы Hyperliquid, предоставляя всей экосистеме более полную и автономную финансовую инфраструктуру.

Техническая архитектура USDH отражает глубокое внимание к соблюдению нормативных требований и масштабируемости. Эта стабильная монета будет поддерживаться государственными облигациями США через традиционные финансовые учреждения, такие как Stripe Bridge и BlackRock, что обеспечит достаточную обеспеченность активами и соответствие требованиям регулирования. Что более важно, USDH будет реализовывать двойную совместимость HyperEVM ERC-20 и HyperCore HIP-1, что позволяет стабильной монете бесшовно перемещаться по всей экосистеме Hyperliquid, используясь как в качестве залога и ликвидности в DeFi-протоколах, так и в качестве маржи в бессрочной торговле, достигая истинной интеграции в экосистему.

Ожидается, что запуск USDH состоится в четвертом квартале 2025 года, и его конкретные этапы будут зависеть от завершения технической разработки и заявок на регулирование. В качестве важной инфраструктуры экосистемы успешный запуск USDH окажет глубокое влияние на всю экосистему Hyperliquid, не только улучшая пользовательский опыт и эффективность капитала, но и, что более важно, усиливая независимость и устойчивость экосистемы. Особенно в условиях конкуренции с внешними стабильными монетами, такими как USDC, врожденные преимущества USDH и механизм распределения доходов предоставят ему уникальное конкурентное преимущество.

Панорама данных экосистемы и перспективы развития

Экосистема Hyperliquid демонстрирует сильные темпы роста и здоровую динамику развития. Общий TVL достиг 65,35 миллиарда долларов, из которых DeFi протоколы заблокировали 23,7 миллиарда долларов, а объем позиций по бессрочной торговле составил 41,65 миллиарда долларов. Объем бессрочной торговли за 30 дней достиг $6516 миллиарда долларов. Данные пользователей показывают высококачественные характеристики: 308 тысяч активных пользователей в месяц, средний размер позиций 162 тысячи долларов, а коэффициент удержания за 30 дней достиг 67%, эти показатели значительно превышают аналогичные платформы.

Главное преимущество экосистемы заключается в глубоком взаимодействии между протоколами. Интеграция Kinetiq и Pendle, увеличение капитальной эффективности HyperLend, внутренний круговорот Felix feUSD, а также привлечение мобильного трафика от Based создают мощный сетевой эффект. Однако снижение доли рынка нельзя игнорировать. Доля Hyperliquid на рынке бессрочных DEX упала с 48,2% в августе до 38,1% в сентябре, в основном потеря связана с конкурентами, использующими мультичейн-стратегии и механизмы стимулирования.

Запуск HIP-3 (бессрочного рынка без разрешений) станет важной вехой, позволяя любому разрабатывать пользовательские бессрочные контракты, что ожидает появления инновационных продуктов, таких как бессрочные контракты на реальные активы и фьючерсы на ИИ-вычислительные мощности. Ожидается, что стабильная монета USDH будет управлять средствами на сумму $55 долларов США, 95% дохода будет использовано для выкупа HYPE, а годовой доход составит от 150 до 220 миллионов долларов США, что значительно усилит поддержку ценности токена.

Механизм захвата стоимости токена HYPE спроектирован разумно: 99% доходов протокола используется для выкупа и сжигания, текущая годовая ставка выкупа составляет около 8,7%. Однако линейный выпуск, который начнется 29 ноября, увеличит объем предложения на 71%, что потребует сильного фундаментального выступления для компенсации давления предложения.

Экосистема Hyperliquid находится на ключевом этапе своего развития. Ее успех будет зависеть от сочетания технологических инноваций и пользовательского опыта, баланса открытости экосистемы и контроля качества, а также координации технической специализации и разнообразных потребностей. Запуск HIP-3 и USDH станет важным испытанием ее адаптивности.

Для инвесторов экосистема предлагает множество инвестиционных возможностей, от стабильного дохода от LST-протоколов до высокорисковых ранних проектов. Ключевым моментом является понимание бизнес-моделей и факторов риска каждого протокола, а также разработка разумной стратегии на основе собственных обстоятельств. Ценность Hyperliquid заключается не только в успехе отдельных протоколов, но и в формировании эффекта сети всего экосистемы. В эту эпоху, полной возможностей и вызовов, способность к постоянным инновациям и создание ценности для пользователей определят долгосрочные перспективы развития.