Король SPAC Палихапития: частная продажа акций мертва, новый SPAC возродит рынок IPO в США

Знаменитый предприниматель из Силиконовой долины Чамат Палихапития, известный как «король SPAC», в подкасте All-In 7 октября откровенно заявил, что частный капитал мертв, а доходность почти упала до нуля, в будущем средства будут направлены на частное кредитование. А механизм нового поколения компании по приобретению специального назначения (SPAC), которым он управляет, имеет хорошие шансы перезапустить застойный рынок IPO в США.

Сожалею, что частные инвестиции мертвы, рынок вступает в период снижения доходности.

В начале программы была показана диаграмма, демонстрирующая, что объем глобальных частных инвестиционных фондов (PE) по приобретению вырос с 0,6 триллиона долларов до почти 4,7 триллиона долларов с 2005 по 2024 год, с среднегодовым темпом роста 11%, но за последний год он остановился.

В то же время «коэффициент возврата и инвестиций фонда» многократно падал ниже 1 с 2020 года, что означает, что инвесторы получают обратно меньше наличных, чем вложили, показывая, что рынок частных продаж вступает в период снижения доходности.

Палихапития увидел это и прямо сказал:

«Я считаю, что частная продажа акций мертва, вся отрасль не работает.»

零利率催生泡沫，частная продажа暴衝三倍後報酬падение до нуля

Палихапития отметил, что с 2015 года объем глобальных частных продаж увеличился почти в три раза в условиях длительной низкой процентной ставки.

Из-за избытка денежных средств на рынке и почти нулевых процентных ставок инвесторы, стремясь к доходности, массово отказываются от традиционного надежного распределения «60% облигаций / 40% акций» и переходят к венчурному капиталу (VC), ПИ и хедж-фондам и другим высокорисковым активам.

Он объяснил, что нулевая ставка по процентам позволяет частным фондам «бесконечно занимать деньги», что приводит к увеличению кредитного плеча и краткосрочная доходность значительно превышает доходность других классов активов, но с увеличением притока капитала, приобретением активов по завышенным ценам и снижением управленческой эффективности в конечном итоге приводит к падению общего дохода до нуля.

частная продажа капитала исчерпала доходность, средства направляются в новый пузырь частного кредитования

Палихаапития заявил, что оценка частного фонда не может основываться только на внутренней норме доходности (IRR), но также необходимо учитывать «реализованную доходность» (DPI). Если распределение равно нулю, это означает, что фонд находится в проблемах.

Он отметил, что в последние годы у частных фондов практически не было возврата капитала, ликвидность иссякла, средства постепенно выводятся, и осталось лишь несколько старых учреждений, таких как Silver Lake, которые все еще показывают результаты. А эти выведенные средства теперь активно направляются на рынок «частного кредитования», то есть напрямую предоставляются компаниям, зарабатывая на высоких процентных ставках.

Но Палихапития заявил, что текущая скорость расширения частного кредитования и ситуация с перегревом «выглядят как частные продажи акций в прошлом», что может привести к следующему пузырю.

Частные фонды никогда не выходят, риск распространения существующих фондов

В настоящее время все больше частных продаж и венчурных капитальных учреждений используют так называемые “фондов продолжения” (Continuation Funds), то есть продают один и тот же пакет активов другой группе инвесторов, перезапуская инвестиционный цикл.

Палихапитиа считает, что это приводит к тому, что активы никогда не выходят с рынка, что приводит к блокировке средств, нехватке ликвидности и искажению всей экосистемы.

Рынок IPO испытывает сбой, обратное слияние SPAC становится новым выходом

Палихапития прямо заявил, что в настоящее время рынок IPO в США полностью не функционирует. Он обсудил три метода выхода на рынок, а именно традиционное IPO, прямой листинг и компанию по приобретению специального назначения (SPAC).

Во-первых, традиционное IPO позволяет инвестиционным банкам брать комиссию в размере 6%–8%, а акции недооценены, после чего в первый день上市 они резко растут, а затем падают. Прямой上市, напротив, имеет самую высокую цену сделки в первый день, после чего она постоянно падает; примерами являются Slack и Coinbase.

В отличие от этого, хотя SPAC обратные слияния имели успехи и неудачи, он подчеркивает, что этот механизм помог американским компаниям привлечь более 150 миллиардов до 200 миллиардов долларов, что доказывает его возможность быть альтернативой традиционному IPO.

Выпущена новая версия SPAC Raptor 2, вознаграждение только за успех.

Затем Палихапития заявил, что продвигаемая им новая программа SPAC “Raptor 2” сосредоточена на снижении затрат и усилении механизмов ответственности. Только когда сделка по приобретению будет успешной и компания выйдет на биржу, инициаторы и управленческая команда смогут получить вознаграждение. Эта разработка связывает инвестиционные доходы с результатом, что эффективно повышает уровень доверия и привлекает больше качественных компаний обратно на публичный рынок.

Он добавил, что почти все инвесторы, участвующие в Raptor 2, приходят из ведущих мировых учреждений, среди которых 98,7% являются инвесторами уровня A+. Общая идея этих учреждений заключается в том, что «хорошие компании должны выходить на рынок, чтобы каждый мог участвовать в инвестициях».

Raptor 3 на стадии разработки, интеграция средств для справедливого上市 компании

Говоря о планах на будущее, Palihapitiya анонсировал подготовку “Raptor 3”, который будет дальше интегрировать источники финансирования и предварительно настраивать структуру сделок. Он сказал:

«В будущем я могу собрать 1 миллиард, 2 миллиарда или даже 3 миллиарда долларов, объединив все средства в заранее продуманную схему, позволяющую компаниям выходить на биржу по справедливой цене.»

Он считает, что такой дизайн может избежать проблем с эффективностью структуры традиционных частных продаж, (PIPE), реанимировать рынок IPO в США и создать более здоровую среду для выхода на биржу для качественных компаний.

(Chamath возвращается к SPAC, сосредоточив внимание на AI и DeFi, документы предупреждают розничных инвесторов «в казино не разрешается плакать»)

Эта статья «Король SPAC» Палихапития: частные инвестиции мертвы, новая версия SPAC возродит рынок IPO в США, впервые появившаяся в Chain News ABMedia.