ICO снова возвращается: сможет ли новое поколение четырех крупных платформ для продаж добиться успеха?

Этот отчет был подготовлен Tiger Research и анализирует явление восстановления публичных продаж токенов, а также глубоко изучает операционные стратегии четырех основных платформ запуска: Legion, BuidlPad, Sonar и Kaito.

Основные моменты

• С 2017 года, когда начался бум ICO, публичные продажи вновь начинают подниматься в новом формате. Разнообразные стартовые платформы, такие как Legion, Buidlpad, Sonar и Kaito, ведут развитие рынка.
• Большинство платформ требуют прохождения KYC (идентификация личности) и соблюдения соответствующих норм. Каждая платформа достигает своей уникальной позиции через уникальные критерии отбора участников и механизмы распределения токенов.
• Краткосрочный ажиотаж вокруг платформы публичного запуска может постепенно утихнуть. Тем не менее, из-за структурного спроса платформы публичного запуска, как ожидается, будут существовать в долгосрочной перспективе. Они играют важную роль в привлечении ранних пользователей и ликвидности для проектов.

1. Возврат от частных продаж к публичным продажам

!

Волна ICO (первичное размещение токенов) достигла своего пика в 2017 году, но затем быстро потеряла рыночную репутацию из-за мошенничества и недостатка прозрачности, и весь рынок резко сократился. После этого рынок переключился на модель частных продаж. Возможность для розничных инвесторов участвовать на ранних этапах значительно снизилась. Тем не менее, публичные продажи недавно вновь набирают популярность в новом формате. Это восстановление стало возможным после появления различных платформ запуска, которые решили проблемы, существовавшие в прошлых ICO.

Движущей силой этой трансформации является более четкая регуляторная база. Европейский закон о регулировании рынка криптоактивов (MiCA) устанавливает четкую систему лицензирования для эмитентов токенов и платформ по сбору средств. Это предоставляет прочную правовую основу для продажи токенов квалифицированным участникам. В некоторых азиатских регионах и нескольких финансовых центрах Ближнего Востока теперь разрешены продажи токенов на основе KYC в рамках местной лицензированной системы. Эти события вместе создают рыночную среду, в которой публичные продажи могут легально работать в рамках регуляторной базы.

В этом отчете будет глубоко исследованы характеристики и операционные стратегии новых платформ запуска в контексте этой трансформационной среды. Кроме того, в отчете будет рассмотрено будущее развитие рынка публичных платформ запуска.

2. Четыре основные платформы, четыре различных пути

Новые стартовые платформы продолжают возникать и постоянно способствуют разнообразию способов публичных продаж. Все платформы принимают KYC и другие меры соблюдения как основные требования. Однако между платформами существуют значительные различия в механизмах отбора участников и в способах распределения токенов. Данный отчет подробно рассмотрит четыре представительных стартовые платформы и углубленно обсудит конкретные проявления этих различий.

2.1. Legion: Платформа криптостарта на основе ценности вклада

!

Источник: Legion

Legion — это открытая платформа для продаж, основная идея которой заключается в отборе тех инвесторов, которые действительно могут внести вклад в развитие проекта, и предоставлении им справедливых инвестиционных возможностей. Цель платформы заключается не только в том, чтобы находить инвесторов для привлечения средств. Legion стремится соединить участников, которые могут создать реальную ценность для проекта, тем самым достигая максимизации долгосрочной ценности.

!

Источник: Legion

Для достижения этой цели Legion разработал и управляет собственным системой оценки стоимости под названием “Оценка Legion”. Эта оценка производится путем интеграции многомерных данных как на блокчейне, так и вне его, включая историю активности на блокчейне, показатели влияния в социальных сетях и оценки активности разработки на GitHub. Кроме того, инвесторы, участвующие в инвестиционных раундах, должны подать заявление, в котором подробно изложат, как они могут способствовать проекту. Этот механизм позволяет платформе проводить качественную оценку тех субъективных факторов, которые трудно количественно оценить (в основном с помощью больших языковых моделей LLM для анализа). Такой подход позволяет всесторонне оценить способность инвесторов вносить вклад в экосистему, а не просто учитывать их финансовую мощь.

Недавняя продажа токенов Yield Basis наглядно продемонстрировала, как этот метод работает на практике. В ходе данной продажи было получено более 67000 заявок. Legion основан на оценке Legion, но использует метод относительной оценки, а не абсолютной. Платформа综合考量了多个因素维度，包括申请人是否在推特上发布过关于Yield Basis的内容、在相关协议中的链上活动表现，以及针对开发者群体的GitHub贡献历史等。人工审核作为补充手段贯穿整个流程，以完成最终的筛选决策.

!

Каждый раунд распределения лимита и медиана умного последователя — основа дохода, источник: Legion

Однако этот процесс также вызвал некоторые споры. Некоторые участники ставят под сомнение, не слишком ли сосредоточено распределение токенов в руках немногих влиятельных лиц. В ответ на это Legion выпустил отчет о прозрачности, в котором подробно раскрыты стандарты распределения и фактическая ситуация с распределением. Однако это как раз и выявляет основную проблему, присущую модели, основанной на оценке вклада в ценности. Качественная оценка неизбежно будет вмешиваться в процесс отбора. Платформа не может полностью раскрыть подробные стандарты оценки ценности различных типов вкладов. Поскольку публикация слишком подробных стандартов оценки может привести к манипуляциям системы участниками через ложное участие. Определенная степень непрозрачности все же неизбежна. Эта модель сталкивается со структурными ограничениями в стремлении к полной объективности и поддержанию прозрачности.

Тем не менее, подход Legion к исследованию по-прежнему имеет важное практическое значение. Он представляет собой структуру финансирования, сосредоточенную на способности к вкладу, а не просто полагающуюся на капитал или механизмы «первым пришёл - первым обслужен». Этот подход позволяет связывать проекты с действительно подходящими инвесторами. Метод пытается преобразовать публичные продажи из чисто спекулятивного мыльного пузыря в долгосрочное участие и строительство сообщества. Он также представляет собой экспериментальную попытку реализовать идеалы открытости и доступности, к которым стремились предыдущие ICO, с помощью инновационных подходов.

2.2. Buidlpad: крипто-стартап платформа на основе механизма участия

!

Источник: Buidlpad

Buidlpad является платформой для запуска, сосредоточенной на экосистеме Sui, которая использует совершенно другую стратегию работы по сравнению с Legion. Обе платформы позволяют любому, кто прошел KYC-идентификацию, участвовать, но существуют принципиальные различия в критериях отбора участников. Legion использует систему оценки стоимости, в то время как Buidlpad отбор основывает на вкладе участников в ликвидность проекта. Участники должны напрямую ставить средства в желаемый пул проекта в разделе Hodl. Уровень деления зависит от суммы ставленных средств. Более высокий уровень даст более выгодную цену покупки токенов.

!

Источник: Buidlpad

Этот метод имеет очевидные преимущества и недостатки. Любой, кто обладает финансами, может участвовать, что создает более низкий порог входа. Проекты могут получить необходимую поддержку ликвидности на ранних этапах. В настоящее время такие проекты, как Momentum, которые продаются на Buidlpad, уже успешно получили значительные TVL (общая заблокированная стоимость). Однако масштаб капитала стал предварительным условием участия. Это ограничивает возможности участников, которые могут внести свой вклад благодаря влиянию или техническим способностям (как на платформе Legion).

!

Источник: Buidlpad

Buidlpad недавно запустила систему “Squad (Команда)” для преодоления ограничений, связанных с капиталистической структурой. Squad добавляет игровые элементы к существующей модели стейкинга. Эта попытка направлена на преодоление чисто капитального подхода. Участники могут загружать связанный с проектом контент, создавая контент для социальных медиа и проводя мероприятия в сообществе. Они будут получать дополнительные вознаграждения в зависимости от качества контента.

Эта архитектура начинает развивать активное сообщество с этапа запуска платформы и стимулирует участников вносить больше вкладов и усилий помимо капитальных вложений. Проектная команда может одновременно получить необходимую ликвидность на раннем этапе и эффект рекламного продвижения. Способ исследования Buidlpad в полной мере демонстрирует, как платформа запуска может эволюционировать из простого канала сбора средств в комплексный инструмент для направления и развития экосистемы.

2.3. Sonar: открытая стартовая платформа от инвестиционной платформы Echo

!

Источник: Echo

Sonar является публичной платформой запуска, разработанной инвестиционной платформой Echo. Echo сама функционирует в закрытом режиме, доступном только по приглашениям. Кроме KYC сертификации, платформа также проводит строгую отборку участников на основе инвестиционного опыта и инвестиционных возможностей. Это делает её платформой, предназначенной только для профессиональных инвесторов. Эта закрытая структура создает высокие барьеры для входа для розничных инвесторов. Рождение Sonar как раз и предназначено для того, чтобы заполнить этот пробел, стремясь к более открытой модели продажи токенов.

!

Наиболее заметной характеристикой Sonar является его высокая гибкость. Проектные команды могут свободно настраивать график продаж, ценовую стратегию и способ распределения. Sonar только предоставляет программные инструменты. На протяжении всего процесса соблюдается целостность и эффективность рамок соответствия Echo. Участники должны пройти процесс проверки квалификации, включая KYC. Однако передаваемые проектной команде являются только сертификатами квалификации, а не личной информацией участников. Это одновременно удовлетворяет требованиям правового соответствия и требованиям защиты конфиденциальности. Проекты, такие как Plasma и MegaEther, уже использовали этот способ для успешного завершения токенов продаж через Sonar.

!

Источник: Sonar

Тем не менее, такая высокая гибкость также приносит неопределенность для инвесторов. Структуры продаж различаются между различными проектами. Подробные критерии оценки или ответственные стороны могут не быть четко раскрыты. Когда возникают проблемы, распределение ответственности между платформой и проектом может стать неясным. По сравнению с централизованными платформами, которые работают по четким правилам, это может создать структурные риски.

2.4. Платформа запуска Kaito Capital: платформа запуска криптовалют на основе социальных данных

!

Источник: Kaito

Kaito Capital Launchpad — это публичная платформа запуска, ориентированная на ценность и основанная на оценке репутации, которая отбирает участников в зависимости от их репутации. Платформа использует концепцию, схожую с Legion, но достигает дифференциации, сосредоточившись на измерении социального влияния. Изначально Kaito функционировал как платформа для анализа криптоинформации на основе искусственного интеллекта. Он предоставляет рыночные аналитические данные на основе ончейн-данных и количественно оценивает социальную активность через систему Yaps. Платформа Kaito Capital расширяет эту инфраструктуру данных на область публичных продаж.

!

Источник: Kaito

Платформа Kaito Capital запускает систему оценки социальной влияния пользователей через баллы Yap. Она сочетает эту оценку с историей участия в цепи, количеством удерживаемых и ставимых Kaito Токенов, опытом участия в прошлых продажах и лимитами распределения по регионам для комплексного определения приоритетов распределения. Баллы Yap не являются обязательным условием. Однако, чем выше позиция в рейтинге, тем больше шансов получить большую долю распределения или награды. Некоторые проекты предоставляют преимущества держателям баллов Yap для приоритетного участия.

Эта архитектура предоставляет проектам явные преимущества. Проекты могут включать влиятельных участников социальных медиа в число ранних инвесторов, что обеспечивает естественный эффект продвижения. Эта стратегия особенно эффективна для проектов, для которых видимость на ранних стадиях имеет решающее значение. Однако у этой модели есть и ограничения. Архитектура сосредоточена на деятельности внутри экосистемы Kaito, что ставит высокие барьеры для входа для внешних участников. Критерии оценки сосредоточены на учете социального влияния. Это затрудняет платформе справедливую оценку ценности других типов вкладчиков, таких как разработчики.

3. Может ли открытая платформа сохранить свою актуальность в будущем?

В последнее время интерес к публичным запуском платформы значительно возрос. Проекты, запущенные через Buidlpad, успешно вышли на такие крупные корейские биржи, как Upbit и Bithumb, и смогли достичь краткосрочного роста цен. Эти успешные примеры повысили рыночные ожидания инвесторов. Несмотря на то, что по сравнению с предыдущим циклом IDO (первичное распределение токенов на децентрализованных биржах) доходность снизилась (Star Atlas в 2021 году зафиксировала удивительную доходность в сотни раз), учитывая состояние рынка после длительного спада, эти инвестиционные возможности по-прежнему сохраняют довольно высокую привлекательность.

Этот повышенный энтузиазм вряд ли сможет продолжаться. С появлением все большего числа случаев высокой доходности ожидания инвесторов поднимутся до нереалистичного уровня. Не все проекты могут гарантировать достижение одинакового уровня доходности. Когда фактические результаты оказываются ниже ожиданий, разочарование начинает распространяться среди участников и, вероятно, приведет к усталости на всем рынке. Чрезмерный перегрев рынка также создает тяжелую нагрузку на команды проектов. Когда большое количество участников, стремящихся лишь к краткосрочной прибыли, устремляется в проект, общее качество сообщества начинает ухудшаться. Конвертация долгосрочных пользователей и поддержание экосистемы становятся сложными задачами. С повторением этой модели энтузиазм участников, естественно, постепенно угаснет. Явление перегрева рынка в краткосрочной перспективе, вероятно, будет смягчаться после достижения определенной критической точки.

Тем не менее, публичные платформы запуска, вероятно, будут продолжать существовать как модель, основанная на структурных потребностях, а не временных тенденциях. Современный рынок криптовалют гораздо сложнее, чем когда-либо прежде, и он станет еще более сложным. Бесчисленные проекты появляются одновременно. Им нужны методы начального финансирования для создания сообщества и обеспечения пользовательской базы. Однако независимое проведение TGE (Токен Генерация Событий) связано с высокими затратами и огромными рисками. В условиях, когда наводнены бот-аккаунты и дублирующие аккаунты, даже идентификация реальных пользователей является сложной задачей. Публичные платформы запуска предлагают структурированные решения для этих проблем. За счет отобранного пула участников проекты могут эффективно получать начальную ликвидность и поддержку сообщества.

Для инвесторов открытый запуск платформы предоставляет возможность вновь получить “возможности ранних инвестиций”, которые на протяжении некоторого времени оставались закрытыми. Они предоставляют индивидуальным инвесторам, исключенным из рыночной структуры, сосредоточенной на венчурном капитале, путь для участия в проектах на ранних стадиях более справедливым и прозрачным образом. Это не просто простая монетизация прибыли, но и новая структурная механика, позволяющая людям напрямую участвовать в начале токен-экономики.

Тем не менее, проблемы все еще существуют. Существует фундаментальный конфликт между открытостью участия и эффективностью отбора. Найти баланс между идеалом “каждый должен иметь возможность участвовать” и реальностью “отобрать действительно активных пользователей” — чрезвычайно сложная задача. Слишком прозрачные стандарты могут привести к риску эксплуатации и манипуляции системой. Непрозрачные стандарты, в свою очередь, подрывают доверие к рынку. На этом критическом этапе продолжение эволюции как на институциональном, так и на технологическом уровне по-прежнему необходимо.

Исходная ссылка