MARA Holdings (MARA) исполнительный директор Фред Тиль заявил, что индустрия майнинга биткоинов входит в сложный период, характеризующийся усилением конкуренции, ростом потребления энергии и сокращением прибыли. Тиль предупреждает, что после следующего халвинга биткоина в 2028 году ситуация для майнеров может стать еще более тяжелой, поскольку блоковое вознаграждение снова сократится примерно до 1.5 BTC.
Обратный отсчет до халвинга биткоина: грядущий критический момент 2028 года
(Источник: CoinGecko)
Тиль предупреждает, что после следующего халвинга в 2028 году ситуация для майнеров может стать еще более тяжелой, поскольку блоковое вознаграждение вновь снизится — примерно до 1.5 BTC. Если сборы за транзакции не вырастут или цена биткоина не взлетит, экономическая целесообразность майнинга станет для многих неподъемной. «Концепция биткоина такова, что в конечном итоге транзакционные сборы заменят субсидии, — говорит Тиль. — Но этого пока не произошло. Если годовой рост биткоина не превысит 50%, то после 2028 года ситуация станет очень сложной, а к 2032 году — еще сложнее.»
Это предупреждение о халвинге основано на суровой экономической реальности. Текущие блоковые вознаграждения составляют 3.125 BTC (после халвинга в апреле 2024 года), при стоимости около 103 000 долларов за BTC каждый блок оценивается примерно в 320 000 долларов. После халвинга 2028 года вознаграждение снизится примерно до 1.56 BTC, что при той же цене даст около 160 000 долларов за блок. Если цена биткоина не вырастет, доходы майнеров сократятся вдвое. Даже при сохранении текущих цен многие майнеры с высокими затратами не смогут покрыть расходы на электроэнергию и амортизацию оборудования.
Несмотря на кратковременные пики, транзакционные сборы в сети биткоина остаются относительно низкими. Недавние скачки, вызванные, например, ординалами и надписями, не длились достаточно долго, чтобы заменить блоковые субсидии. Тиль отмечает, что майнеры обращают внимание на новые тренды, такие как предоплата за место в блоке для обеспечения приоритетных расчетов, что может изменить динамику, но пока конкретных признаков этого не видно.
Три главных вызова халвинга 2028 года
Сокращение блокового вознаграждения: с 3.125 BTC до 1.56 BTC, при отсутствии роста цены доходы напрямую сократятся
Транзакционные сборы не растут: сборы остаются низкими, не компенсируя уменьшение вознаграждения
Рост вычислительной мощности: глобальная мощность продолжает расти, доход на единицу хешрейта снижается
В такой ситуации мелкие майнеры сталкиваются с огромным давлением. Более крупные участники адаптируются, контролируя энергию и инвестируя в частные инфраструктуры с искусственным интеллектом, тогда как более мелкие операторы могут быть вынуждены закрыться. «Наш подход — находиться в четверти с наименьшими затратами», — говорит Тиль. — «Потому что в напряженном рынке 75% других майнеров вынуждены закрыться раньше нас». Эта цифра показывает суровую реальность после халвинга: выжить смогут только самые эффективные 25% майнеров.
Энергетические затраты — ключевой фактор
«Главное — это ваши затраты на энергию», — подчеркивает Тиль. Он указывает, что по мере увеличения мощности по всему миру, прибыльность майнеров сокращается. В условиях нулевой суммы выигрыша доход одного майнера — это убыток другого. Когда общая мощность сети удваивается, вероятность получения блокового вознаграждения уменьшается вдвое.
Многие майнинговые компании все чаще переключаются на смежные области, такие как искусственный интеллект или создание высокопроизводительных вычислительных инфраструктур (HPC). Такая диверсификация позволяет им сдавать в аренду вычислительные мощности для обучения ИИ или научных расчетов, когда цена биткоина низкая. Однако этот переход сопряжен с рисками, поскольку спрос на ИИ-вычисления может колебаться, а требования к технологиям отличаются от майнинга.
Другие участники — это те, кто просто внедряет оборудование по более низкой стоимости, включая ведущих производителей и компании вроде Tether. «У вас есть поставщики аппаратного обеспечения, которые управляют собственным майнингом, потому что у них мало клиентов», — говорит Тиль. Такая вертикальная интеграция усложняет работу независимых майнеров, которым приходится конкурировать с поставщиками, обладающими преимуществами в стоимости и цепочках поставок.
Особое внимание привлекает Tether, крупнейший эмитент стабильной монеты. Обладая сотнями миллиардов долларов прибыли, Tether может инвестировать в майнинговую инфраструктуру — покупать новейшее оборудование, арендовать или приобретать дешевую электроэнергию, а также инвестировать в электростанции. Такое финансовое превосходство практически исключает конкуренцию со стороны традиционных майнеров. Когда производители и финансовые гиганты начинают заниматься майнингом, у независимых майнеров остается очень мало шансов на выживание.
«К 2028 году вы либо станете электропроизводителем, либо присоединитесь к нему, либо будете сотрудничать с ним», — говорит Тиль. — «Дни майнинга, вставленного в электросеть, практически прошли». Этот прогноз ясно показывает, что после халвинга доминирование вертикальной интеграции станет единственным путем к выживанию.
Слияния и отраслевые консолидирования ускоряются
По данным CoinDesk, аналитики JPMorgan считают, что американские публичные майнинговые компании — использующие до 5 ГВт электроэнергии и потенциально еще 2.5 ГВт — становятся главными объектами поглощения для крупных корпораций и компаний, занимающихся искусственным интеллектом, стремящихся к энергоэффективности. Недавний халвинг снизил вознаграждение за блок и повысил волатильность, что сделало менее устойчивыми финансы мелких майнинговых компаний и открыло им путь к поглощениям.
Такая тенденция уже очевидна: партнерство CoreWeave и Core Scientific по 200 МВт для ИИ, а также попытки Riot Platforms (RIOT) приобрести Bitfarms — отражают более широкое движение отрасли в сторону HPC и стратегической интеграции. Брокерская фирма Bernstein выделила Riot как ведущего участника с ресурсами для поглощений. Активные попытки Riot приобрести Bitfarms в октябре 2024 года показывают, что конкуренция за масштаб и энергетические соглашения усиливается.
JPMorgan считает, что эта волна консолидации может упростить сеть биткоина, перераспределяя энергию от мелких участников к крупным, что потенциально повысит прибыльность оставшихся. Однако это также снизит децентрализацию, поскольку контроль над большей частью мощности сосредоточится у нескольких гигантов, что может поставить под сомнение устойчивость и безопасность сети.
Инновации и эффективность: Greenidge Pod X
Инновации продолжают менять отрасль. Недавно Greenidge Generation Holdings представила Greenidge Pod X — модульное решение для майнинга, предназначенное для повышения эффективности и надежности работы. Pod X вмещает 792 майнера в одном блоке, что на 35% больше аналогичных решений, и уже установлено в четырех штатах США, позволяя быстро запускать новые площадки. Генеральный директор Джордан Ковлер подчеркивает, что Pod X выделяет Greenidge среди конкурентов и делает компанию лидером в области масштабируемых и эффективных решений.
Такие модульные инновации показывают, что даже в условиях слияний технологические новшества могут дать майнерам конкурентное преимущество. Быстрая установка Pod X позволяет гибко реагировать на изменение цен на электроэнергию: при росте стоимости энергии оборудование можно быстро переместить в более дешевые регионы. Такая гибкость особенно ценна в условиях волатильности цен.
Тем не менее, остаются вызовы. Хотя JPMorgan ожидает ускорения слияний, аналитики предупреждают о возможных регуляторных препятствиях и колебаниях энергетых рынков, усложняющих сделки. Успех в интеграции HPC зависит от способности майнеров получать доходы не только от биткоина, но и от других вычислительных задач, что связано с рисками. Спрос на ИИ-вычисления может оказаться менее стабильным, а требования к технологиям — значительно отличаться от майнинга.
Настоящее будущее отрасли зависит от двух ключевых факторов: доступной и масштабируемой энергии и способности адаптироваться к быстро меняющимся технологиям и финансовым условиям. Как отметил генеральный директор Marathon, «следующий цикл разделит тех, кто гибок, и тех, кто устарел». В будущем, по прогнозам Тиля, по мере достижения рентабельности рынок сам себя отрегулирует, но порог входа будет расти.
