Соучредитель BitMEX Артур Хейс в своем последнем длинном посте «Прогноз снега» отметил, что с апреля поддержка Биткойна от притока ETF и резервных компаний (DAT) полностью охладилась, а долларовая ликвидность продолжает сжиматься, что стало основной причиной падения на текущем крипторынке. Он ожидает, что рискованные активы в краткосрочной перспективе столкнутся с более глубокими корректировками, и только после того, как правительство США и Федеральная резервная система (ФРС) снова запустят печатный станок, рынок действительно вернется к позициям в лонг.
Основная метафора: рынок похож на погоду, Биткойн становится глобальным индикатором ликвидности.
Хейз использует сезон горнолыжного спорта в Хоккайдо как аналогию, описывая, как инвесторы часто должны принимать решения о входе на рынок в условиях неполных сигналов.
Он отметил, что цена Биткойна отражает «ожидания рынка относительно будущего предложения фиатной валюты». Когда политические сигналы склоняются к смягчению, BTC реагирует заранее; и наоборот.
Однако сейчас противоречивые сигналы, исходящие от правительства Трампа и американской финансовой политики, усложняют интерпретацию направления Ликвидности на рынке.
Почему Биткойн падает? Основные причины - замедление притока ETF и DAT, а также сокращение ликвидности доллара.
Хейз также объяснил, что Биткойн с апреля по октябрь, несмотря на ослабление показателей ликвидности доллара, все же поднимался; а также причины слабости и падения во второй половине года.
ETF арбитражные сделки создают ложный спрос
Сначала крупные учреждения покупают IBIT и другие спотовые ETF на Биткойн, одновременно открывая короткие позиции по фьючерсам CME, тем самым осуществляя арбитраж на основе спреда (Basis Trade), это не является основным спросом.
Увеличение базиса → массовый приток в ETF, розничные инвесторы ошибочно полагают, что интерес институциональных инвесторов к BTC резко возрос, и начинают покупать.
Снижение базиса → Коллективный вывод арбитражных фондов → Массовый вывод из ETF → Розничные инвесторы следуют за ними и продают, что приводит к снижению рыночной цены.
Базисная торговля, как одна из распространенных арбитражных стратегий хедж-фондов, извлекает прибыль из незначительных ценовых различий между спот и фьючерсами государственных облигаций и использует высокий левередж для увеличения доходности.
(Биткойн ETF непрерывный чистый приток, но не растет? CME шорт-арбитраж достигает нового рекорда, все это не для покупки токенов (базисная торговля, арбитраж по базису)
Премия DAT исчезла, динамика накопления остановилась
В то же время, когда премия mNAV акций DAT по сравнению с позициями в лонг BTC исчезнет, компании не смогут больше выпускать акции для обмена на дешёвый Биткойн, что также замедлит темпы роста.
Он отметил, что эти факторы вместе создают иллюзию ликвидности: «казалось бы, сильные покупки со стороны учреждений на самом деле направлены на арбитраж, а не на долгосрочные инвестиции.»
Ликвидность доллара США стремительно сокращается
С другой стороны, ликвидность доллара с июля испарилась почти на 1 триллион долларов, что также стало одной из основных причин, ограничивающих рост цены BTC:
С учетом того, что арбитраж по базису ETF больше не привлекает институты, скорость покупки DAT замедляется, Министерство финансов пополняет TGA, а Федеральная резервная система (ФРС) еще не официально возобновила количественное смягчение, Биткойн как рискованный актив также окажется под давлением.
Политический момент: Трамп и министр финансов Бессент в конечном итоге должны будут возглавить рынок.
Хейз отметил, что суть денежно-кредитной политики США — это политическое действие: «Трамп хочет поддерживать цены на активы, чтобы обеспечить политическую поддержку, но, сталкиваясь с инфляционным давлением, он должен делать вид, что является ястребом, однако рынок в конечном итоге заставит правительство сделать выбор.»
Он прямо сказал, что в США появится выбор между “либо печатанием денег для спасения рынка, либо допусканием кредитного сжатия, что приведет к росту безработицы”.
Однако в политической реальности, спасение экономики, то есть печатание денег, всегда легче воспринимается, чем рецессия.
Поэтому Хейс считает, что Трамп и министр финансов Бессент в конечном итоге все же будут через подковерные финансовые операции или открытое количественное смягчение (QE) снова вводить средства на рынок.
)Артур Хейс ожидает, что новый премьер-министр Японии Санаэ Такаи предложит триллионный экономический план: BTC может достичь миллиона долларов(
Кредитное давление накапливается, увеличивая шансы на смягчение, Биткойн может достичь 250000 долларов.
Хейз также указывает на аномальную ситуацию, когда BTC продолжает падение, в то время как множество американских индексов все еще колеблются на высоких уровнях, считая, что резкое падение кривой ликвидности доллара может быть предвестником накопления кредитного давления:
Таким образом, когда фондовый рынок корректируется на 10% до 20%, а доходность 10-летних государственных облигаций приближается к 5%, правительство будет вынуждено вмешаться и ускорить печать денег, что приведет к росту всех рискованных рынков.
Он прогнозирует, что как только будут объявлены масштабные меры денежно-кредитной политики, Биткойн может резко вырасти до 200 000 долларов или 250 000 долларов к концу года; однако в этот период слабости он все еще может упасть до 80 000 долларов или 85 000 долларов.
Роль Китая: После печатания долларов США, Китай полностью последует за количественным смягчением.
Наконец, по поводу того, что Центральный банк Китая впервые увеличил свои государственные облигации, Хейс считает, что это предвестие ожидаемого количественного смягчения в Китае. Однако он будет ждать, пока доллар сначала не начнет QE, а затем уже полностью не начнет вливания средств, чтобы избежать чрезмерной девальвации юаня.
Он подчеркнул, что если США и Китай одновременно начнут валютное расширение, 2026 год станет супербычьим рынком для криптоактивов.
Эта статья Артура Хейза интерпретирует основные причины падения рынка: Биткойн может упасть до 80 000 долларов, все еще ожидая возвращения ликвидности. Впервые опубликовано в Chain News ABMedia.
