RWA движется к «эпохе акций»? Что стоит за одновременными действиями Securitize, Ondo и Coinbase

文：RWA知识圈

编：RWA知识圈

Введение

В последнее время в сообществе RWA возникло явление, которое стоит неоднократно анализировать. Лидеры рынка RWA — Securitize, занимающая первое место по доле рынка, и третье место — Ondo, а также ведущая криптовалютная биржа Coinbase — почти одновременно сосредоточили внимание на одной и той же теме — токенизации акций (Equity RWA).

Если бы это произошло год или два назад, такое «одновременное резонансное движение» было бы редкостью.

Securitize и Ondo изначально специализировались на compliant финансовых активах RWA, их основные продукты связаны с государственными облигациями США и аналогичными кэш-типами активов; Coinbase же долгое время рассматривалась как инфраструктурная платформа для криптовалютного рынка — от бирж, публичных блокчейнов до приложений.

Но в последнее время все три организации начали одновременно двигаться в сторону токенизации акций, что явно не является совпадением.

1. Не платформа «по наитию», а регулирование, задающее направление

Ключевым моментом является время. 7 декабря 2025 года председатель SEC Пол Аткинс публично заявил:

«В ближайшие два года американский финансовый рынок в целом перейдет на блокчейн».

SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США) — главный регулятор американского рынка капитала, отвечающий за выпуск ценных бумаг, надзор за биржами и поддержание рыночной дисциплины. Публичные заявления председателя SEC обычно отражают не личное мнение, а стратегию регулирования на ближайшие годы.

Параллельно, примерно в тот же период, биржа NASDAQ ясно дала понять, что продвигает планы по торговле акциями на блокчейне.

Эти два сигнала вместе уже дают ясную картину: перевод акций в токенизированную форму — это не просто «исследование Web3», а переход к признанной системой регулятивной модели.

На таком фоне платформы типа Securitize, Ondo, а также инфраструктурные решения вроде Coinbase — их переход к токенизации акций — не является революционным прорывом, а скорее закономерным развитием.

2. Общее отраслевое понимание движется к «капитальным рынкам на блокчейне»

Помимо регулирования, внутренние оценки в индустрии также быстро сходятся.

21 декабря соучредитель и CEO Maple Finance Сид Пауэлл заявил:

«Через несколько лет институциональные инвесторы уже не будут различать DeFi и TradFi, и все операции на рынках капитала в конечном итоге будут проходить на блокчейне».

Ранее, 8 октября, основатель Binance CZ также высказался в похожем ключе, отметив, что RWA — один из наиболее перспективных направлений Web3 в ближайшие годы, поскольку оно создает системную связь между блокчейном и реальным миром активов.

Если смотреть на структуру рынка, то такой консенсус не возникает из ниоткуда.

На текущий момент в рынке RWA приватное кредитование и государственные облигации по-прежнему доминируют, и причины этого весьма очевидны:

• Не все реальные активы требуют высокой частоты торгов
• Недостаточная волатильность ограничивает ликвидность на цепочке
• Различия в регулировании RWA в разных странах — whitelist, KYC, разрешения на выпуск — еще не унифицированы

В то же время, правовые и регулятивные пути для финансовых активов уже достигли высокой зрелости: права собственности ясны, логика сделок понятна, — такие активы более подходящи для масштабирования.

Поэтому наблюдается явный тренд:

Крупные институты предпочитают идти по проверенной траектории: государственные облигации → акции, а не начинать с активов малых и средних предприятий со сложной структурой собственности.

3. Тот же «RWA в виде акций», но три подхода — разные решения

Интересно, что несмотря на общую цель, три организации реализуют это по-разному.

1. Ondo: перенос «реального рынка акций» в блокчейн

Ondo Global Markets запустилась в сентябре этого года, предлагая более 100 видов токенизированных акций на цепочке, позволяя нерезидентам США участвовать в американском рынке через блокчейн — круглосуточно.

Главная особенность — ликвидность не обеспечивается AMM-пулами, а напрямую поступает от NASDAQ и NYSE.

То есть, акции Ondo не «обмениваются» внутри цепочки, а каждая поддерживается 100% реальными акциями, находящимися под управлением. Модель ближе к резервам стабильных монет. Это позволяет при крупных сделках практически исключить проскальзывание. В плане регуляции Ondo получила одобрение FMA и может предоставлять токенизированные акции и ETF в 30 европейских странах.

Данные показывают очевидную картину:

В первую неделю декабря объем сделок с акциями Ondo на платформе Bitget превысил 88 млн долларов, доля рынка достигла 73%. В целом, за счет Ethereum и BNB Chain, суммарный торговый объем Ondo Global Markets достиг 2 млрд долларов, TVL — более 350 млн долларов.

18 декабря Ondo совместно с LayerZero запустила Ondo Bridge, позволяющую переносить более 100 акций и ETF между цепочками в соотношении 1:1.

2. Securitize: нативные акции на цепочке, больше ориентированы на институциональный и закрытый сегмент

Securitize выбрала самый сложный, но и самый «системно нативный» путь.

17 декабря компания объявила о планах запустить нативные акции на цепочке в первом квартале 2026 года, с ключевыми особенностями:

• Реальные акции напрямую выпускаются на цепочке
• Одновременно вносятся в официальную структуру акционерного капитала эмитента
• Токен представляет полный спектр прав акционера (дивиденды, голосование и т.д.)

Еще важный момент — Securitize является зарегистрированным агентом SEC, что обеспечивает юридическую прямую связь между держателями токенов и реальными акционерами, а не через SPV или посредников. Однако стоит учитывать, что такая модель не предполагает «бесконечное дробление» и свободное обращение.

На практике, возможность открытой торговли, наличие whitelist, ограничения по передаче — все это регулируется через соответствующие юридические структуры и устав компании. Поэтому эта модель более подходит для институциональных эмитентов, частных размещений или целевых структур.

3. Coinbase: интеграция акций в «финансовое суперприложение»

Идея Coinbase — платформа.

18 декабря Coinbase объявила о планах внедрить торговлю акциями, предсказательные рынки и другие активы; 20 декабря CEO Брайан Армстронг заявил, что торговля акциями внутри платформы уже запущена. Сейчас Coinbase поддерживает:

• 24-часовую торговлю акциями
• Криптоактивы и perpetual contracts
• Предсказательные рынки (в партнерстве с Kalshi)
• Интеграцию функций децентрализованных бирж

Планируется в начале следующего года запустить RWA-сервис Coinbase Tokenize для институциональных клиентов. Цель очень ясна: один аккаунт, все активы на одной платформе; один интерфейс — все финансовые операции.

4. Токенизированные акции на цепочке — долгосрочный тренд, который уже нельзя игнорировать

Акции — одна из самых ключевых форм активов в современной финансовой системе, а токенизация акций на цепочке — движется от периферии к основной линии развития, совместными усилиями индустрии и регуляторов. Будь то путь Ondo к рынкам, путь Securitize к системной нативности или интеграция Coinbase — все они отвечают на один и тот же вопрос:

Когда капитализм перейдет на цепочку, в какой форме должны существовать акции?

Понимание этого процесса не означает немедленное участие, а помогает сформировать концептуальную основу для будущей финансовой структуры.

На пути постепенного превращения RWA из «концепции» в «инфраструктуру», токенизация акций, скорее всего, станет одним из самых заметных и знаковых этапов.