От защитных активов к финансовым базовым компонентам: структурное развитие золотых RWA и анализ инвестиционной логики

1. За новым максимумом цен на золото меняется форма активов

22 декабря 2025 года отечественная цена золота вновь превысила 1 000 юаней/грамм, установив новый рекорд за год. В традиционных финансовых рынках рост цен на золото часто интерпретируется как рост избегания риска; Но в мире цифровых активов изменения золота не ограничиваются только уровнем цены.

CoinFound (TradFi × Crypto Data Technology Company) недавно опубликовала исследовательский отчет «Gold RWA Trend Insights», в котором систематически рассматривается размер рынка золота RWA, экологические тенденции и сценарии применения в 2025 году. Согласно данным, рыночная стоимость золота RWA вырастет с менее чем 1 миллиарда долларов в начале года до более чем 3 миллиардов долларов в 2025 году, что достигнет почти тройного роста.

По мнению Starbase, этот рост — это не просто отображение роста цен на золото, а форма и финансовое использование золотых активов меняются.

2. Статус рынка: Растёт не «золото», а его доступность

1.1 Рынок золота RWA быстро расширяется

С ростом рыночной капитализации количество протоколов, хранителей и инфраструктуры, связанных с золотом RWA, одновременно увеличилось, а экологическая целостность значительно улучшилась.

С точки зрения он-чейн-дистрибуции, текущие активы золота RWA в основном сосредоточены в экосистеме Ethereum, составляя около 86,48%; Polygon составляет 12,71%, а остальные публичные сети по-прежнему занимают маргинальные уровни. Такое распределение отражает предпочтение учреждений размещать основные активы в цепочках с более высокой безопасностью и зрелостью инфраструктуры.

Быстрое расширение золотых RWA не случайно, за которым продолжает расти спрос на высокодоверенные активы, которые «программируемы, делятся и ликвидируемы» в ончейн-финансовой системе. Рост RWA золота отражает высвобождение «премии за доступность» золота, а не ценовой премии.

Звёздная база

1.2 Рыночная модель: от «двойных героев» к функциональной стратификации

CoinFound отметил в исследовательском отчёте, что в 2025 году рынок золотых RWA будет демонстрировать многополярный паттерн, доминируемый XAUt и PAXG, при этом другие проекты будут дифференцироваться и прорываться.

XAUt (Tether Gold) Опираясь на экосистему стейблкоинов Tether, XAUt обладает очевидными преимуществами в ликвидности и глубине торговли, став самым часто используемым золотым залоговым активом в централизованных биржах и протоколах деривативов в блокчейне, адаптируясь к потребностям высокочастотной торговли и институционального хеджирования.

PAXG (Paxos Gold) Как золотой токен, регулируемый Департаментом финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS), PAXG предоставляет механизм проверки золотых слитков по транзакциям, который больше соответствует требованиям регулируемых финансовых учреждений в области соответствия, аудита и подтверждения активов.

Исходя из этого, некоторые новые проекты выбирают начинать с функциональной стороны:

KAU (Kinesis Gold) стремится внедрить золото в высокочастотное потребление и инклюзивные финансовые сценарии через «процентоносное золото» и проектирование платежных сетей.

XAUm (Matrixdock Gold) интегрируется с DeFi через структуру активов с двойным режимом для обслуживания институциональных позиций и потребностей в доходе в блокчейне.

Starbase предпочитает понимать эту модель как «функциональную стратификацию», а не как альтернативную конкуренцию, при которой разные золотые RWA встроены в разные слои финансовой инфраструктуры.

1.3 Увеличение институционального участия: от распределения активов до инструментов расчетов

Согласно исследованию, значительным изменением в золотом RWA в 2025 году стало изменение способа участия учреждений. DBS и Standard Chartered Bank запустили пилотный трансграничный расчет на основе золотых RWA в рамках нормативной базы Монетарного управления Сингапура (MAS), сжимая традиционный процесс клиринга, ориентированный на золото, до минимального уровня.

В то же время институциональная трансформация систем хранения и счетов решает ключевые загадки:

Институциональные платформы хранения, такие как Fireblocks и Copper, полностью поддерживают основные золотые RWA

Хостинг с многоподписью и корпоративные пользовательские интерфейсы снижают порог для организаций для прямого управления приватными ключами

Основные проекты обычно получают доступ к Chainlink PoR для получения почти в реальном времени подтверждения запасов

Кроме того, принятие Stablecoin GENIUS Act обеспечивает чёткое юридическое положение для физических залоговых токенов, что дополнительно снижает неопределённость в соответствии с требованиями при вступлении в учреждения.

Основной мотивацией учреждений участвовать в золотом RWA является не распределение активов, а повышение эффективности расчетов и кредитной нейтральности.

Звёздная база

3. Макроперспектива: «якорь несуверенной стоимости» за пределами стейблкоинов

2.1 Макронеопределенность усиливает спрос на золото и золотые RWA

В 2025 году глобальная макросреда будет крайне нестабильной: уровень государственного долга в крупных экономиках будет продолжать расти, инфляция, геополитические конфликты и волатильность финансовых систем будут сосуществовать. В этом контексте цены на золото неоднократно достигали новых исторических максимумов, а тренд цен на золото RWA сильно синхронизирован.

В отличие от прошлого, золотые RWA не только рассматриваются как безопасные объекты, но и начали играть структурную роль в ончейн-системе финансовой системы.

2.2 Структурные ограничения системы стейблкоинов

Текущая система стейблкоинов тесно связана с долларом США и облигациями США, и её расширение сталкивается с такими проблемами, как концентрация кредитов, структура сроков и регулирование. Эмитенты, такие как Tether, также постепенно увеличивают соотношение золота к биткоину в своих резервах, чтобы повысить устойчивость системы.

В отличие от этого, физические ETF с золотом и золотом имеют очевидные ограничения в он-чейн-приложениях: первые не обладают ликвидностью и программируемостью, а вторые по-прежнему по сути являются секьюритизированными правами и труднодоступны для расчетов между пирами.

Именно в этом структурном разрыве золотые RWA стали «соответствующими по форме» активами, необходимыми для финансирования в цепочке. Золотые RWA не заменяют стейблкоины, а являются важным дополнением к введению недолговой базы стоимости в ончейн-системе.

Звёздная база

4. Реконструкция: Золото становится финансовым модулем

С функциональной точки зрения использование золотых RWA значительно расширилось за пределы традиционного «актива-убежища»:

Программируемые хеджируемые активы: поддерживают разделение, блокировку, условную передачу и комбинации доходности

Базовые активы залога на блокчейне: системные риски стейблкоинов в сценариях DeFi и CeFi хеджирование

Платежи и трансграничный клиринговый ресурс: Как нейтральный актив, он снижает трение между несколькими системами

Мост активов между TradFi и DeFi: Снизить затраты на осведомлённость и соблюдение требований традиционных учреждений, входящих в он-чейн-систему

Основная ценность золотых RWA заключается не в том, являются ли они «децентрализованы», а в том, могут ли они выполнять ключевые функции между реальными финансами и он-чейновыми финансами.

5. Риски и границы: реалистичные ограничения, которые нельзя игнорировать

Несмотря на явную тенденцию, золотые RWA сталкиваются с множеством структурных рисков:

Риск централизованного опеки и выкупа сложно полностью устранить

Смарт-контракты, кроссчейны и оракулы приносят системное технологическое воздействие

Регуляторные различия между юрисдикциями ограничивают его безграничное расширение

На данном этапе золотой RWA больше подходит для устойчивого продвижения через институциональные пилотные проекты, клиринг и расчеты, а также ипотечные сценарии в рамках комплаенса, а не для полной финансовизации. 、

6. Заключение: Ценность золотого RWA заключается в его «положении», а не в «росте».

В совокупности рост RWA золота не обусловлен краткосрочных рыночными условиями, а естественным следствием эволюции глобальной финансовой системы в сторону токенизации и программируемости. Его долгосрочная стоимость не зависит от колебаний цен на золото, а от того, где золото размещено в новой финансовой системе.

С точки зрения инвестиционных исследований Starbase, золотые RWA переходят от безопасных активов к базовым финансовым компонентам, и их развитие стоит продолжать отслеживать, но также необходимо чётко понимать границы рисков.

Ссылка на оригинальный исследовательский отчёт: