Федеральная резервная система опубликовала протокол заседания в декабре, показывающий, что «большинство» участников поддерживают дальнейшее снижение ставок, однако некоторые участники выступают за приостановку «на некоторое время», что свидетельствует о самой большой за 37 лет разногласии внутри ФРС. Эта статья подготовлена ### Ли Дань, Wall Street Journal, и отредактирована, переведена и подготовлена @E5@ BlockBeats.
(Предыстория: Обзор цикла снижения ставок ФРС: что дальше с биткоином, американским рынком и золотом?)
(Дополнительный фон: Вероятность снижения ставки в декабре выросла до 73%! Заместитель председателя ФРС Уильямс выступает за возможность снижения ставок в ближайшее время)

Содержание статьи

• «Большинство» участников поддерживают снижение ставки в декабре, меньшинство, возможно, выступает за сохранение текущих уровней
• Большинство участников считают, что снижение ставки поможет предотвратить ухудшение ситуации на рынке труда, некоторые указывают на риски закрепления инфляции
• Резервные запасы снизились до достаточного уровня

Протокол заседания показывает, что, преодолевая внутренние разногласия, связанные с решением о продолжении снижения ставок три недели назад, большинство чиновников ожидает, что при соответствии инфляционного тренда их ожиданиям, в будущем будет уместно дальнейшее снижение. Однако некоторые участники считают, что действия по снижению ставки следует приостановить «на некоторое время», что отражает осторожное отношение ФРС к возможному снижению ставок в начале следующего года.

Во вторник, 30 декабря, по восточному времени, ФРС опубликовала протокол заседания по денежно-кредитной политике, прошедшего 9–10 декабря, в котором говорится, что при обсуждении перспектив денежно-кредитной политики участники выразили разные мнения относительно ограничительности политики Комитета по открытым рынкам (FOMC):

Большинство участников считают, что, если инфляция будет постепенно снижаться, как ожидается, то может быть уместным дальнейшее снижение ставки.

Что касается масштаба и времени следующего снижения ставки, «некоторые» участники отметили, что, основываясь на своих прогнозах экономической ситуации, после этого заседания «может потребоваться некоторое время (for some time)» для удержания целевого диапазона по федеральным фондам без изменений:

Несколько участников указали, что такой подход позволит оценить, как недавняя нейтральная политика FOMC влияет на рынок труда и экономическую активность с задержкой, а также даст время для повышения уверенности в возвращении инфляции к 2%.

Все участники единодушно считают, что денежно-кредитная политика не является предопределенной и будет формироваться на основе последних данных, меняющихся экономических перспектив и оценки рисков.

«Большинство» участников поддерживают снижение ставки в декабре, меньшинство, возможно, выступает за сохранение текущих уровней

Три недели назад, как предполагали рынки, ФРС провела третий подряд по времени понижение ставки на 25 базисных пунктов, впервые за шесть лет проголосовав против этого решения тремя голосами. Среди противников — назначенный Трампом директор Миллан, который продолжает настаивать на снижении ставки на 50 базисных пунктов, двое руководителей региональных ФРС поддержали сохранение ставки, а также, согласно «точечной диаграмме», четыре чиновника без права голоса считают, что ставки следует оставить без изменений, всего против решения проголосовали семь человек. По этим данным, внутри ФРС возникло самое за 37 лет разногласие.

Этот протокол также выявил разногласия среди руководства ФРС по поводу снижения ставки в декабре.

В нем говорится, что участники отметили рост инфляции с начала года и ее сохранение на высоком уровне, а текущие показатели показывают умеренное расширение экономики. Они наблюдали замедление роста занятости в этом году, а уровень безработицы к сентябрю немного вырос. Оценки участников показывают, что текущие показатели соответствуют этим тенденциям, и «за последние несколько месяцев риски снижения занятости увеличились».

Учитывая вышесказанное, «большинство» участников поддерживают снижение ставки на декабрьском заседании, а «некоторые» склонны оставить ставки без изменений.

Среди участников, поддерживающих снижение ставки, несколько (a few) намекают, что это решение было принято после тщательного взвешивания, или, иными словами, они могли бы поддержать сохранение целевого диапазона по федеральным фондам.

Участники, выступающие за снижение ставки, считают, что это решение является уместным, поскольку за последние несколько месяцев риски снижения занятости увеличились, а риски повышения инфляции с начала 2025 года снизились или остались примерно на том же уровне.

Протокол показывает, что участники, склонные к тому, чтобы не снижать ставку в декабре, обеспокоены ходом инфляции: они либо считают, что прогресс в снижении инфляции за этот год застопорился, либо требуют большей уверенности в том, что инфляция сможет вернуться к целевому уровню 2%. Эти участники также указывают, что, если инфляция не вернется к 2% своевременно, долгосрочные инфляционные ожидания могут повыситься.

Далее в протоколе говорится, что «некоторые» (Some) участники, поддерживающие или потенциально поддерживающие сохранение ставки, считают, что в течение двух следующих заседаний FOMC выйдут новые данные о рынке труда и инфляции, что поможет определить необходимость снижения ставки. Несколько (A few) участников считают, что снижение ставки в декабре не оправдано, поскольку данные, полученные за период между ноябрем и декабрем, не показывают явных признаков дальнейшего ослабления рынка труда.

Большинство участников считают, что снижение ставки поможет предотвратить ухудшение ситуации на рынке труда, некоторые указывают на риски закрепления инфляции

Несмотря на внутренние разногласия, разделение, отраженное в протоколе, не так серьезно, как предполагают некоторые внешние аналитики.

Во-первых, протокол предыдущего заседания в ноябре показывает, что на том заседании многие (Many) участники считали, что в этом году может быть уместным оставить ставки без изменений, а некоторые (several) — что стоит продолжить снижение. Старший журналист Nick Timiraos, известный как «новый пресс-служба ФРС», отметил, что число «many» превышает число «several», и большинство (most) чиновников все же считают, что в будущем стоит снизить ставки, независимо от того, будет ли это в декабре.

Во-вторых, в этом протоколе видно, что большинство (most) участников поддерживают снижение ставки в декабре, включая некоторых, ранее склонявшихся к приостановке в этом месяце.

Также в протоколе отмечается, что по поводу угроз для экономики США со стороны инфляции и безработицы существует значительный разнобой. В частности, большинство (Most) участников считают, что снижение ставки поможет избежать ухудшения ситуации на рынке труда. В протоколе говорится:

При обсуждении факторов риска, влияющих на перспективы денежно-кредитной политики, участники в целом считают, что риски повышения инфляции остаются высокими, а риски снижения занятости — также высокими и с 2025 года увеличились. Большинство (Most) участников считают, что переход к более нейтральной политике поможет предотвратить серьезное ухудшение ситуации на рынке труда. Многие (Many) также считают, что существующие данные свидетельствуют о снижении вероятности продолжительной высокой инфляции, вызванной тарифами.

В противоположность, сторонники сохранения ставки подчеркивают риски инфляции. В протоколе говорится:

Некоторые (several) участники указывают, что существует риск закрепления высокой инфляции, и считают, что дальнейшее снижение ставки при высоких показателях инфляции может быть неправильно истолковано как снижение приверженности цели по инфляции в 2%. Участники считают, что необходимо тщательно взвесить риски и единодушно считают, что устойчивые долгосрочные инфляционные ожидания имеют решающее значение для достижения двойных целей Комитета.

Резервные запасы снизились до достаточного уровня

На декабрьском заседании, как предполагали аналитики, ФРС запустила программу управления резервами (RMP), решив в конце года покупать краткосрочные государственные облигации для борьбы с давлением на денежный рынок. В заявлении по итогам заседания говорилось:

(FOMC) считает, что резервные запасы снизились до достаточного уровня и начнет покупать краткосрочные облигации по мере необходимости для поддержания достаточного уровня резервов.

Этот протокол также подтвердил выполнение условия для запуска RMP — снижение резервных запасов до достаточного уровня. В нем говорится:

При обсуждении вопросов, связанных с балансом активов и обязательств, участники единодушно считают, что «резервные запасы снизились до достаточного уровня», и FOMC «будет покупать краткосрочные облигации по мере необходимости для поддержания достаточного уровня резервов».