Почему ETF XRP на сумму 1 миллиард долларов США все еще не вызвал прорыва на рынке?

Фонды ETF спот XRP превысили отметку в 1 миллиард долларов США управляемых активов (AUM), с общим объемом примерно 1,14 миллиарда долларов, распределенных между 5 эмитентами. Общий чистый поток капитала с 14/11 составляет около 423,27 миллиона долларов.

На той же таблице данных CoinGlass XRP торгуется около 1,88 долларов США, рыночная капитализация составляет примерно 114,11 миллиарда долларов, а объем спотовых сделок за 24 часа — около 382,14 миллиона долларов.

Если инвесторы все еще придерживаются «модели мышления периода ETF Bitcoin», где спрос на ETF и переоценка цен практически связаны друг с другом, то эти данные могут выглядеть как парадокс.

Но на самом деле это не так.

Это напоминание о том, что ETF не автоматически поднимают цену. Они лишь направляют спрос через очень конкретную систему механизмов.

Только когда эти «трубопроводы» быстро выводят реальный запас из рынка быстрее, чем он возвращается, цена вынуждена реагировать. В противном случае AUM может расти впечатляюще, несмотря на то, что базовые активы продолжают торговаться под воздействием других факторов.

AUM не означает новых покупок

Самый простой способ объяснить этот дисбаланс — это то, что многие видят рост AUM и предполагают, что это новые денежные потоки.

Но важнейший фактор для цены — это не число AUM в заголовке, а скорость и устойчивость новых выпусков сертификатов (net creations). Именно в этот момент новые деньги вынуждают авторизованных участников покупать XRP вне рынка, выпускать дополнительные ETF-сертификаты и «запирать» XRP в структуре фонда — там, где они не вращаются постоянно, как у розничных инвесторов.

Отделяя AUM от net creations, история перестает быть абстрактной и становится чисто механической.

И это хорошая новость, потому что механика — это то, что можно отслеживать.

AUM — это рекламный щит, а новые net creations — движущая сила

AUM может расти по разным причинам, не связанным с новыми денежными потоками за этот период.

Если XRP растет в цене, то и AUM ETF тоже увеличивается. Если маркетмейкер заранее наполняет складские запасы при запуске ETF, начальный AUM может выглядеть очень большим, даже до того, как начнется равномерное распределение.

Даже активная торговля на вторичном рынке — «красивые» объемы в новостях — в основном представляет собой перепродажу ETF сертификатов между инвесторами, не обязательно связана с дополнительной покупкой XRP вне рынка.

Обратное — net creations — это часть механизма ETF, которая вынуждена напрямую взаимодействовать с базовым активом.

По данным CoinGlass, если AUM составляет около 1,14 миллиарда долларов, а чистый поток с середины ноября — 423,27 миллиона долларов, то очевидно, что значительная часть этого AUM не связана с новыми деньгами за последние несколько недель.

Остальная часть — это ранние позиции, заранее заложенные запасы и колебания цен на рынке — все это допустимо, но не означает постоянное увеличение спроса, которое бы сжимало предложение.

Сколько XRP «вытягивают» ETF из рынка?

Переведя в количество токенов, при цене около 1,88 долларов за XRP, 1,14 миллиарда долларов соответствуют примерно 600 миллионам XRP, находящихся в управлении через ETF.

По сравнению с обращающимся предложением около 60,67 миллиарда XRP, эта сумма составляет почти 1%.

1% — это значимый показатель. Он представляет собой реальный «хранилищный запас», расширяющий доступ и создающий новую группу инвесторов.

Но этого недостаточно для одностороннего сжатия рынка.

Bitcoin — самый очевидный пример. К концу 2025 года ETF спот Bitcoin в США будут держать около 1.298.757 BTC, что составляет 6,185% от общего предложения в 21 миллион BTC.

Эта доля объясняет, почему история с ETF Bitcoin более линейна: большая часть предложения заблокирована в структурах, не торгующихся в краткосрочной перспективе, а оставшаяся часть должна быть продана по более высокой цене при сохранении спроса.

Для XRP «следы ETF» меньше, поэтому эффект «склада» (warehouse effect) тоже меньше.

К тому же, часть из 1,14 миллиарда долларов AUM — это колебания цен, а не только net creations.

Скорость потоков: стабильна, но не доминирует

423,27 миллиона долларов за 35 дней — это примерно 12 миллионов долларов в день.

При том, что токен регулярно показывает объем спотовых сделок сотни миллионов долларов в день, это стабильный спрос, оказывающий влияние на границах, но недостаточный для автоматического формирования цен.

Это также объясняет, почему «день запуска» часто вызывает недоразумения.

ETF спот XRP от Canary (XRPC), по данным Bloomberg, за первый день показал более 46 миллионов долларов сделок, из которых около 26 миллионов — только за первые 30 минут.

Эти цифры показывают, что ETF привлекает внимание и обладает хорошей ликвидностью — необходимым условием для развития целого сегмента ETF.

Но они не показывают, сколько сертификатов действительно создано, сколько — это вторичные сделки, и сколько — это маркетмейкеры, вращающие запасы.

Первый урок — и часто игнорируемый — это то, что AUM — это снимок в конкретный момент времени, а net creations — это поток.

Именно поток оказывает на цену большее влияние.

График разблокировки escrow и хеджирование «охлаждают» спрос

Даже признавая реальность ETF XRP, важно задать вопрос: какие еще факторы поглощают этот спрос, не вызывая реакции графика?

Для XRP важна часть графика — это часть ответа.

Ripple заблокировал 55 миллиардов XRP в on-chain escrow-контрактах, с механизмом выпуска до 1 миллиарда XRP в месяц, оставшаяся часть — снова блокируется.

Проблема не в том, что каждый месяц продается ровно 1 миллиард XRP — на самом деле это не так — а в том, что рынок всегда живет с предсказуемым ритмом предложения. Это напрямую влияет на то, как поставщики ликвидности оценивают риски и насколько готовы гоняться за ценой при появлении спроса.

Дополнительно — юридический фактор. SEC завершила иск против Ripple в августе 2025 года, сохранив штраф в 125 миллионов долларов и запрет на продажу организациям.

Это сняло большую тень, но не сделало XRP полностью «гладким» активом за одну ночь.

И, наконец, слой хеджирования — то, что большинство розничных инвесторов не видит явно.

Создание ETF-сертификатов — это не просто покупка спота без хеджирования. Авторизованные участники и маркетмейкеры обычно покупают спот XRP и одновременно продают фьючерсы или перпетуалы для хеджирования рисков и закрытия спреда.

Когда этот слой хеджирования достаточно глубокий, часть реального спроса нейтрализуется совокупным давлением продаж, и цена спота не реагирует так, как ожидается.

К 2025 году инструменты хеджирования XRP станут более привычными для профессиональных структур. CME планирует запустить фьючерсы на XRP с расчетом наличными 19/05/2025, при условии юридического одобрения.

На CoinGlass рынок деривативов XRP уже достаточно развит для этой роли: открытые позиции около 3,40 миллиарда долларов и объем фьючерсов за 24 часа — около 2,56 миллиарда долларов.

Итог: ETF уже готовы, но «наводнение» еще не началось

Объединив все вышесказанное, можно понять, что движение цены XRP в боковике — это не противоречие.

Структура ETF стоимостью 1,14 миллиарда долларов, примерно 1% обращающегося предложения, вполне может сосуществовать с плоским или шумящим графиком при условии, что net creations идут стабильно, но не доминируют, предложение имеет четкий график, активное хеджирование и ликвидность разбросана по нескольким площадкам.

Чтобы связь между ростом ETF XRP и ценой спот стала такой же тесной, как у Bitcoin, рынку нужно:

– ускорить net creations до уровня, превышающего обычные продажи

– начать снимать слой хеджирования, а не увеличивать его

– сделать внутреннюю ликвидность более глубокой и чистой, чтобы спрос на границах не мешал

Другими словами, ETF должен перейти от роли «нового входа» к постоянному механизму вытягивания предложения.

До тех пор отметка в 1 миллиард долларов ETF XRP остается очень значимой — но не потому, что ожидается мгновенная переоценка.

Она показывает, что ETF XRP прошел этап тестирования и стал привычкой.

Она показывает, что советники и брокерские счета теперь могут проще держать XRP.

И она показывает, что при более благоприятной рыночной психологии инфраструктура для большого роста уже готова.

Трубопроводы есть.

Сейчас они ведут воду — еще не создавая наводнение.