Статья: Glendon, Techub News
Внимание индустрии привлекает предстоящая слушание по «Законодательству о структуре криптовалютного рынка», которое стартует уже завтра. В качестве важнейшего законопроекта в процессе регулирования цифровых активов в США, «Закон о ясности рынка цифровых активов» (CLARITY) вызывает особый интерес на рынке.
На данный момент председатель Комитета по банкам Сената США Тим Скотт обнародовал совместную поправку к «Законопроекту о ясности» (CLARITY), достигнутую двухпартийным соглашением. Этот проект насчитывает 278 страниц. Тим Скотт отметил, что данный законопроект — результат многомесячной работы комитета, тщательного обсуждения и учета интересов всех сторон, важное достижение в переговорах, которое обеспечит американцам заслуженную защиту и определенность.
Стоит отметить, что документ, полученный CoinDesk, подробно перечисляет более 75 поправок, предложенных сенаторами обеих партий. Эти поправки касаются различных аспектов, включая полный запрет на доходы от стейблкоинов, запрет на получение прибыли государственными служащими от криптовалют, а также изменение определения миксеров и смешивателей цифровых активов. На слушаниях депутаты обсудят каждую поправку, проголосуют за или против, и примут решение о дальнейшем продвижении законопроекта.
Перед началом слушаний давайте ознакомимся с ключевыми положениями и потенциальным влиянием последней редакции «Закон о ясности рынка цифровых активов».
Общий каркас «Закон о ясности»
Для глубокого понимания «Закон о ясности» необходимо определить его роль — это законодательная инициатива, направленная на создание комплексной федеральной системы регулирования рынка цифровых активов в США. В рамках этой цели структура закона делится на шесть основных направлений: регулирование обязанностей, четкое определение классификации активов, защита потребителей, стимулирование инноваций, регулирование децентрализованных финансов и борьба с незаконной финансовой деятельностью. Подробнее:
- Установление четкой классификации регулирования: разграничение цифровых активов по признакам «ценной бумаги» и «товара», предоставление правового статуса для таких активов, как «сетевые токены» (Network Token), «вспомогательные активы» (Ancillary Asset), и определение границ ответственности SEC и CFTC.
- Регулирование эмиссии и вторичного рынка: установление требований к раскрытию информации, регистрации и соблюдению правил при выпуске ценных бумаг, связанных с цифровыми активами.
- Предотвращение финансовых преступлений: включение цифровых активов в системы противодействия отмыванию денег и финансированию терроризма, создание механизмов борьбы с мошенничеством и сотрудничества правоохранительных органов.
- Стимулирование ответственных инноваций: разрешение регулируемым банкам, кредитным союзам и другим финансовым институтам участвовать в цифровых активных операциях, создание «регуляторных песочниц» для малых инновационных компаний.
- Регулирование децентрализованных финансов: разработка руководящих принципов и требований к рискам для протоколов и приложений, не полностью децентрализованных.
- Защита потребителей и инвесторов: введение конкретных мер защиты для держателей стейблкоинов, пользователей автоматов по продаже цифровых активов и других участников рынка.
Ключевая классификация активов и рамки определения
Центральным элементом закона является создание новой системы определения цифровых активов — основа всей системы регулирования. Так, сетевые токены — это цифровые товары, связанные с распределенными реестрами, ценность которых определяется использованием системы или ожидается на основе ее функционирования. При выполнении определенных условий такие активы могут быть признаны «неценными бумагами», что дает им особый правовой статус в рамках федерального законодательства о ценных бумагах.
Вспомогательные активы также относятся к категории сетевых токенов, но имеют уникальную логику оценки стоимости — она зависит от деятельности эмитента или связанных с ним лиц. Их ценность во многом определяется активностью этих лиц. Хотя такие активы могут включать в себя ценные бумаги (например, инвестиционные контракты), для них предусмотрена упрощенная система раскрытия информации и возможность освобождения от регистрации в определенных масштабах. Поэтому такие активы не считаются напрямую ценными бумагами.
Что касается «цифровых активов» и «цифровых товаров» (Digital Commodity), то в законе используется определение, взятое из действующего «Закона о товарных биржах», — это активы, созданные, записанные или передаваемые с помощью технологий распределенных реестров или аналогичных технологий, и их торговля находится под контролем CFTC. Важно отметить, что сетевые токены четко определены как подкатегория цифровых товаров.
Это важное нововведение — через «категоризацию и сертификацию» и тестирование «постоянных усилий» — создается ясный путь для перехода сетевых токенов из категории «вспомогательных активов» (подчиненных SEC) в статус «неценных товаров» (подчиненных CFTC). Проще говоря, если при выпуске актив зависит от усилий инициатора, он может считаться вспомогательным активом, и его выпуск регулируется правилами SEC. Но когда инициатор или связанное лицо прекращают активное управление, информация становится общедоступной, а сеть достаточно децентрализована, актив может пройти сертификацию и перейти в статус «сетевого токена» — полностью цифрового товара, подчиненного регулированию CFTC.
Регулирование выпуска и раскрытия информации о вспомогательных активах под SEC
На базе определения и классификации активов «Закон о ясности» создает механизм регистрации и стандартизированного раскрытия информации для выпуска вспомогательных активов, связанных с инвестиционными контрактами. Основные положения закреплены в статьях 101–105, а также введены новые «пункты 4B» в «Законе о ценных бумагах 1933 года».
- Раскрытие информации: эмитенты активов, соответствующих определению вспомогательных активов, при привлечении средств более 5 миллионов долларов или при ежедневной торговле на сумму свыше 5 миллионов долларов обязаны регулярно (раз в полгода) подавать в SEC отчеты, содержащие сведения о компании, экономической деятельности, технических деталях и рисках.
- Регистрационные исключения: предусмотрены упрощенные процедуры для выпуска инвестиционных контрактов, связанных с вспомогательными активами, при выполнении условий (лимит по объему, квалификация эмитента, раскрытие информации). Максимальный объем одного выпуска — 50 миллионов долларов, совокупный — 200 миллионов.
- Ограничения по сделкам: для связанных с эмитентом лиц (учредителей, топ-менеджеров, крупных держателей) установлены сроки блокировки и лимиты на продажу токенов (например, 12 месяцев блокировки перед продажей, ограничения по объему), чтобы исключить инсайдерскую торговлю и манипуляции рынком.
Кроме этого, статьи 106–109 включают обновления правил, касающиеся использования доверительных исключений, модернизации правил учета, ограничений по законам штатов и уточнений, что цифровые товары не подпадают под сферу защиты инвесторов, что дополнительно усиливает регулирование рынка.
Борьба с незаконной деятельностью
«Закон о ясности» в рамках существующего «Закона о банковской тайне» усиливает контроль за финансовыми преступлениями, связанными с цифровыми активами, и вводит новые меры по управлению рисками.
В частности, статья 201 вносит поправки в «Закон о банковской тайне», включив в категорию «финансовых институтов» брокеров цифровых товаров, торговцев и биржи, позволяющие клиентам напрямую торговать активами, что обязывает их соблюдать требования по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма (BSA), а также санкционные меры OFAC.
Далее, статьи 203–204 создают рамки «Закона о предотвращении незаконных финансовых связей» и «Закона о защите финансовых технологий», предусматривающие пилотные проекты по обмену информацией и исследованию использования цифровых активов в террористической деятельности и торговле наркотиками, а также разработку соответствующих мер.
Также в статье 205 вводится «Закон о предотвращении мошенничества с автоматами по продаже цифровых активов», требующий от операторов автоматов соблюдать строгие требования по информированию потребителей, лимитам по сделкам, ожидательным периодам (для новых пользователей) и использованию аналитических инструментов для выявления мошенничества.
Кроме того, закон предусматривает исследования и отчеты Минфина о незаконном использовании цифровых активов, рисках стейблкоинов и миксеров, а также активной деятельности иностранных участников.
Ответственное развитие децентрализованных финансов
В связи с ростом рынка цифровых активов, в том числе DeFi, закон создает «Депозитарий безопасности DeFi», где приложения, не управляемые централизованно, без контроля приватных ключей и без вмешательства в транзакции, считаются чистым программным обеспечением и регулируются как таковые. Централизованные посредники подлежат строгому контролю, но освобождаются от регистрации брокеров, что стимулирует развитие инноваций. Также в законе рассматриваются вопросы стейкинга на Ethereum, доходности стейблкоинов, листинга ETF и другие аспекты регулирования, с акцентом на управление рисками и соблюдение правил:
- Статья 301: требует от SEC и Минфина разработать правила для операторов нецентрализованных протоколов, чтобы они регистрировались и соблюдали законы о ценных бумагах и «Законе о банковской тайне».
- Статья 302: предписывает Минфину публиковать руководства по ответственности приложений на распределенных реестрах, особенно в части соблюдения санкций и AML.
- Статья 305: обеспечивает правовую защиту эмитентов стейблкоинов и сервис-провайдеров, позволяя им при наличии подозрений или по письменному запросу правоохранительных органов временно замораживать подозрительные транзакции.
- Статья 308: требует от посредников цифровых активов проводить риск-оценку перед использованием DeFi-протоколов и публиковать результаты, а также внедрять системы мониторинга мошенничества, манипуляций и отмывания.
Поддержка ответственного банковского сектора и инноваций в регулировании
Закон также открывает путь для участия традиционных финансовых институтов в цифровых активах, предоставляя им законные полномочия. В статье 401 закреплено право финансовых холдинговых компаний, банков (включая национальные и штатные), федеральных кредитных союзов заниматься управлением, торговлей, кредитованием, платежами, запуском узлов, разработкой кошельков и маркет-мейкингом. Соблюдение существующих банковских законов, таких как «Закон о национальных банках» и «Закон о Федеральном резерве», освобождает банки от необходимости предварительного одобрения, что значительно упрощает вход в рынок цифровых активов.
Также в статьях 402–403 предусматривается совместное регулирование SEC и CFTC для обеспечения совместных требований к марже и капиталу при операциях с ценными бумагами, фьючерсами, свопами и цифровыми товарами.
Особое внимание уделяется мерам по предотвращению «регуляторных лазеек» в отношении стейблкоинов. В статье 404 запрещается предоставление процентов по стейблкоинам только за их хранение, чтобы не превращать их в депозиты. Однако допускается поощрение за активность, связанную с платежами, управлением или предоставлением ликвидности, при условии прозрачного раскрытия информации и уведомления клиентов, что стейблкоин не является депозитом и не застрахован системой страхования вкладов. Цель — защитить банковскую систему, особенно мелкие и региональные банки, от потери депозитов из-за использования стейблкоинов.
Помимо этого, закон включает инновационные идеи по межведомственному сотрудничеству, исследованиям и пилотным проектам, а также расширению международного регулирования. В статье 501 предлагается создать «Микроинновационный песочницу SEC-CFTC», позволяющую малым стартапам (до 25 сотрудников, доход до 10 миллионов долларов) тестировать новые финансовые продукты в ограниченных масштабах и сроках, получая временные регуляторные исключения или рекомендации.
Мифы и факты о законе
Перед рассмотрением «Закон о ясности» на слушаниях сайт Сенатского комитета разъяснил семь популярных заблуждений и подчеркнул его важность:
Миф 1: Закон отклоняет принципы ценных бумаг, ослабляя защиту инвесторов и обязательства по соблюдению. Факт: неправда. Закон основан на долгосрочных принципах ценных бумаг, четко определяет, какие активы считаются ценными бумагами, а какие — товарами. Компании, подпадающие под его требования, обязаны раскрывать информацию SEC, соблюдать ограничения на перепродажу и защищены от обходных схем. В рамках этого закона ценные бумаги остаются таковыми, мошенничество остается незаконным, а полномочия SEC по регулированию цифровых ценных бумаг сохраняются.
Миф 2: Закон ставит под угрозу банки, налогоплательщиков и финансовую систему. Факт: это в первую очередь закон о защите инвесторов. Он вводит четкое регулирование, преследует цель пресечь мошенничество, манипуляции и злоупотребления. Закон направлен на предотвращение кризиса, подобного FTX, создавая систему, которая информирует инвесторов о рисках, исключает инсайдерскую торговлю и наказывает нарушителей. Регулирование защищает инвесторов, а не создает неопределенность.
Миф 3: Закон создает лазейки для обхода регулирования. Факт: он заполняет пробелы. Четко разграничивает полномочия SEC и CFTC, создает совместную консультационную комиссию и включает меры по борьбе с уклонением от регулирования.
Миф 4: Закон не справляется с незаконной деятельностью и угрозами национальной безопасности. Факт: он содержит наиболее мощные рамки борьбы с незаконным финансированием цифровых активов, обеспечивает соблюдение «Закона о банковской тайне», усиливает санкционные меры и дает Минфину полномочия по контролю за высокорискованными зарубежными операциями.
Миф 5: Закон позволяет использовать DeFi для незаконных целей. Факт: наоборот. Он борется с преступностью, одновременно защищая законную разработку программного обеспечения и инновации. В нем прописаны требования к санкциям для протоколов DeFi, к централизации посредников и правила для недецентрализованных участников. Код защищен, а незаконные действия — нет.
Миф 6: Разработчики программного обеспечения могут быть привлечены к ответственности или запрещено самоуправление. Факт: закон защищает разработчиков, гарантируя право на самоуправление цифровыми активами. Разработчики, публикующие или поддерживающие код без контроля над средствами клиентов, не считаются финансовыми посредниками. Регуляторы сохраняют право на целенаправленное вмешательство при угрозах.
Миф 7: Закон создан криптоиндустрией для ее выгоды. Факт: это результат многолетней двухпартийной работы, с широким диалогом с регуляторами и правоохранительными органами, ориентированный на общественные интересы. Он направлен на укрепление национальной безопасности, защиту инвесторов и развитие инноваций в рамках ясных правил.
В целом, «Закон о ясности» заменяет неопределенность ясностью, усиливает борьбу с правонарушениями и обеспечивает современную защиту потребителей, инвесторов и системы в целом.
Итог
Анализируя все эти положения, можно сказать, что «Закон о ясности» — амбициозный и комплексный проект. Его успех зависит от деталей окончательного текста, правил, которые разработают регуляторы, и способности адаптироваться к постоянно меняющейся экосистеме цифровых активов.
Пока неизвестно, пройдет ли он на предстоящих слушаниях. Однако председатель SEC Пол Аткинс выразил уверенность в его скором принятии. В интервью Fox Business он заявил, что «Закон о ясности» будет передан президенту Трампу для подписания уже в этом году. Он пояснил: «Этот закон соответствует стратегической цели президента — сделать США мировым центром криптовалют. Четкое законодательство и ясные правила создадут определенность на рынке. Мы полностью поддерживаем этот закон и очень оптимистичны по поводу его скорого одобрения. Он даст мощный импульс рынку криптовалют.»
Между тем, банк Standard Chartered также на основе анализа рыночных тенденций и политики публично спрогнозировал, что «Закон о ясности» будет принят в первом квартале 2026 года. Эти мнения свидетельствуют о высокой уверенности в реализации этого законопроекта. Если он будет одобрен, это снимет долгосрочное давление на рынок и станет историческим шагом к завершению неопределенности в регулировании рынка цифровых активов США.
