«Настоящий дно» еще не достигнуто? Эксперт предупреждает: биткоин может столкнуться с «капитуляционной распродажей» и последним падением

На прошлой неделе биткоин пережил захватывающий сценарий «гнева бога», когда за один день потерял более 10%, едва удержав уровень в 60000 долларов. Затем он резко отскочил обратно к около 70000 долларов, но вызывает ли эта резкая распродажа так называемый «отказ от борьбы»? То есть паническая продажа инвесторами, которая полностью снимает давление на рынок и прокладывает путь для следующего бычьего тренда.
Однако с точки зрения рынка деривативов ответ, скорее всего, отрицателен. Согласно наблюдениям Грэга Магадини, директора по деривативам Amberdata, сигналы, исходящие с фьючерсных рынков, указывают на то, что у биткоина, вероятно, есть еще пространство для дальнейшего снижения.
В своем рыночном отчете в понедельник Магадини отметил, что во время этого падения реакция фьючерсного базиса (разницы между ценой фьючерса и спотовой ценой) явно была прохладной и не проявляла резких изменений, характерных для медвежьего рынка. Он сказал:

«Фьючерсный базис практически не показал ожидаемой ‘рыночной реакции’, что не позволяет мне быть уверенным, что мы уже пережили настоящий момент капитуляции.»

Он имел в виду типичные изменения в соотношении между фьючерсами и спотовой ценой в условиях медвежьего тренда, особенно на стадии ликвидации позиций.
Фьючерсы позволяют трейдерам покупать или продавать актив по заранее оговоренной цене в будущем, например, биткоин. Инвесторы могут делать ставки на движение цен — покупать в бычьем тренде или продавать в медвежьем, ожидая снижения, — без необходимости владения самим биткоином. Поэтому разница между фьючерсной ценой и спотовой (базис) часто служит важным индикатором настроений рынка и направления позиций.
Когда фьючерсная цена явно выше спотовой, это говорит о бычьем настроении, инвесторы готовы платить премию за ожидаемый рост цен; наоборот, если фьючерсная цена падает ниже спотовой, образуя дисконт, это свидетельствует о сильном медвежьем давлении и пессимизме на рынке.
Обратимся к истории биткоина: медвежий рынок обычно достигает дна, когда фьючерсы и бессрочные контракты показывают «значительный дисконт». Такой экстремальный обратный базис свидетельствует о полном крахе доверия, панической распродаже держателей (то есть «капитуляции») и завершении последней стадии «очистки» рынка.
Однако в прошлую неделю, несмотря на сильные колебания, дисконты по фьючерсам были лишь мимолетным явлением.
Грэг Магадини отметил, что хотя 90-дневный фьючерсный базис биткоина действительно постепенно снижался с каждым падением, его колебания практически не превышали -100 базисных пунктов (bps), и не формировали глубокий дисконт. В настоящее время фиксированный фьючерсный базис биткоина остается примерно на уровне 4%, практически совпадая с безрисковой доходностью по американским облигациям.
Если вернуться к концу медвежьего рынка 2022 года, когда биткоин упал ниже 20000 долларов, 90-дневный фьючерсный базис достиг до 9% дисконта, что ясно отражало крайнюю пессимистичность рынка и массовое сокращение левериджированных позиций.