Великобритания выбрала HSBC Orion для выпуска государственных облигаций на блокчейне, запуск блокчейн-эксперимента на рынке объемом 2,5 трлн фунтов стерлингов

Министерство финансов Великобритании объявило о выборе платформы Orion, принадлежащей HSBC, в качестве технического поставщика для пилотного выпуска цифровых государственных облигаций (DIGIT). Планируется провести тестирование процесса выпуска, распределения и расчетов облигаций на блокчейне в рамках регулируемой FCA песочницы.
(Предыстория: Великобритания запускает таймер «2027», расширяя традиционные финансовые регуляции на криптовалюты)
(Дополнительный фон: Великобритания отказалась считать DeFi-цифровые монеты не облагаемыми налогом при продаже, основатель Aave: победа пользователей DeFi)

Содержание статьи

• Что такое DIGIT: нативная блокчейн-версия государственных облигаций
• HSBC Orion: платформа, уже выпустившая 3,5 миллиарда долларов цифровых облигаций
• Великобритания не первая, но оказывает значительное влияние
• Истинное препятствие токенизации — не технология, а ликвидность
• Настоящее значение токенизации суверенного долга

По данным Bloomberg, HSBC заявил, что его блокчейн-платформа Orion выбрана Министерством финансов Великобритании в качестве технического поставщика для пилотного выпуска цифровых государственных облигаций (DIGIT). Это означает, что шести крупнейшей экономике мира предстоит пройти полный цикл от выпуска до расчетов суверенного долга на блокчейне.

В октябре 2025 года Министерство финансов опубликовало официальное объявление о тендере на поиск поставщика технологий для «выпуска, распределения и расчетов цифровых государственных облигаций». После нескольких месяцев оценки победу одержала HSBC. При этом британское правительство выбрало традиционный банк с историей в 160 лет, что посылает сигнал: суверенная токенизация скорее ориентирована на институциональных участников, а не на децентрализованные решения.

Что такое DIGIT: нативная блокчейн-версия государственных облигаций

Цифровой инструмент госдолга (DIGIT) — это не перенос существующих записей о государственных облигациях в блокчейн, а инфраструктура, основанная на блокчейне с самого первого дня выпуска. Весь жизненный цикл: выпуск, распределение, торговля, расчет — осуществляется на распределенном реестре.

HSBC отмечает, что главное преимущество такой архитектуры — скорость расчетов. Традиционные британские гильты (государственные облигации) имеют цикл расчетов T+1 (один рабочий день после сделки), тогда как на блокчейне расчет может быть практически мгновенным. Для рынка, ежедневно обрабатывающего десятки миллиардов фунтов в облигациях, повышение скорости расчетов напрямую повышает эффективность капитала и снижает контрагентский риск.

Пилотный проект пройдет в рамках цифрового секьюритизационного песочницы FCA, которая позволяет компаниям тестировать применение распределенных реестров в условиях временно смягченных нормативных требований.

HSBC Orion: платформа, уже выпустившая 3,5 миллиарда долларов цифровых облигаций

Платформа Orion от HSBC не создавалась с нуля. Согласно данным HSBC, она уже способствовала выпуску более 3,5 миллиарда долларов нативных цифровых облигаций по всему миру, с участием международных организаций, центральных банков, финансовых институтов и корпораций.

Ключевые кейсы включают: в 2023 году Европейский инвестиционный банк (EIB) выпустил через Orion первую цифровую облигацию в фунтах стерлингов; в 2025 году правительство Гонконга через Orion разместило мультивалютные зеленые облигации на сумму 1,3 миллиарда долларов; один из крупнейших банков Ближнего Востока, Qatar National Bank (QNB), выпустил через Orion цифровые облигации на 500 миллионов долларов.

Общие черты этих кейсов — эмитентами выступают суверенные или полусуверенные организации. Orion не предназначен для розничных инвесторов или DeFi-протоколов, а является разрешенной платформой для выпуска корпоративных облигаций уровня институциональных инвесторов. Выбор его Министерством финансов — по сути, выбор «сверху вниз» пути токенизации.

Великобритания не первая, но оказывает значительное влияние

Первые суверенные цифровые облигации уже выпускали Швейцария, Сингапур, Гонконг и Люксембург. Но действия Великобритании имеют свои особенности.

Во-первых, масштаб. Общий объем рынка британских государственных облигаций превышает 2,5 трлн фунтов, что делает его четвертым по величине в мире. Даже если DIGIT охватит лишь часть этого рынка, эффект демонстрации будет значительным.

Во-вторых, уровень политики. Это не эксперимент центрального банка или регулятора, а инициатива Министерства финансов, которое самостоятельно принимает решение о закупке. В ноябре 2024 года министр финансов Rachel Reeves лично объявила на выступлении, что в течение двух лет начнется выпуск цифровых государственных облигаций. Это высший уровень политической поддержки.

В-третьих, экосистема. Помимо DIGIT, Великобритания развивает инфраструктуру токенизации: UK Finance и шесть крупнейших банков (Barclays, HSBC, Lloyds, NatWest, Nationwide, Santander) проводят пилотные проекты по токенизации депозитов в фунтах (GBTD), планируемые до середины 2026 года. Цифровой госдолг и цифровой фунт — две опоры будущего цифрового рынка капитала.

Истинное препятствие токенизации — не технология, а ликвидность

Bloomberg отмечает важный факт: несмотря на рост выпуска традиционных активов на блокчейне, рынок токенизированных облигаций остается незначительным по сравнению с глобальным рынком. Основная причина — отсутствие ликвидных вторичных рынков для этих активов.

Это самая часто игнорируемая проблема в нарративах о токенизации. Выпустить цифровую облигацию не сложно, сложнее обеспечить ее торговлю, маркет-мейкинг и использование в качестве залога. Традиционный рынок облигаций обладает высокой ликвидностью благодаря инфраструктуре, созданной десятилетиями: системой дилеров, рынком репо, операциями центральных банков.

Эти системы не автоматически восстанавливаются на блокчейне.

Консалтинговая группа BCG оценивает, что к 2030 году объем выпуска цифровых облигаций достигнет 800 миллиардов долларов. Это много, но при этом менее 1% от глобального рынка облигаций в 130 триллионов долларов.

Иными словами, технологическая база для токенизации суверенного долга создается, а вот рыночная инфраструктура — маркет-мейкеры, клиринговые центры, управление залогами — еще требует времени.

Истинное значение токенизации суверенного долга

Выбор Великобританией HSBC вместо крипто-стартапов для реализации этого пилота посылает ясный сигнал: будущее суверенной токенизации — не «децентрализованный финтех, заменяющий традиционные финансы», а «традиционные финансы, интегрирующие блокчейн-технологии».

Это хорошая новость для криптоиндустрии, и одновременно плохая. Хорошая — потому что ценность блокчейна признают самые консервативные институты, и ничто не подтверждает это сильнее, чем решение министерства финансов разместить госдолг на цепочке.
Плохая — потому что победители на этом пути скорее всего не DeFi-протоколы, а традиционные финансовые организации, способные обеспечить соответствие, безопасность и масштаб.

Выпуск госдолга на цепочке — технически победа блокчейна, коммерчески — победа традиционных банков. Кто выиграет больше — зависит от того, сможет ли вторичный рынок обеспечить достаточную ликвидность. Без ликвидных токенизированных активов, по сути, ничем не отличается от PDF-облигации.