Сальвадорские запасы BTC исчезли на 300 миллионов! Неясность с кредитом МВФ увеличивает риск дефолта

Стоимость биткоинов, принадлежащих Сальвадору, значительно сократилась, одновременно спред кредитного дефолтного свопа достиг пятимесячного максимума, что вызывает опасения по поводу застоя в получении кредита от МВФ. По данным Bloomberg, стоимость резервов снизилась с пика около 800 миллионов долларов в октябре 2025 года, за четыре месяца сократившись почти на 300 миллионов долларов.

Стоимость биткоинов Сальвадора упала до 500 миллионов, страна оказалась в финансовой пропасти

(Источник: Бюро биткоинов Сальвадора)

Согласно последним данным Бюро биткоинов Сальвадора, в стране находится 7560 биткоинов, стоимость которых составляет примерно 50,38 миллионов долларов. По сообщению Bloomberg, стоимость этих резервов снизилась с пика около 800 миллионов долларов в октябре 2025 года, за четыре месяца уменьшившись почти на 300 миллионов долларов. Буклер — ярый сторонник биткоина, он постоянно покупает по одному биткоину каждый день. Однако эта стратегия увеличивает уязвимость страны к рыночным колебаниям.

Снизившись с 800 миллионов до 500 миллионов, убыток составляет примерно 37,5%. Для страны это катастрофический урон. Годовой ВВП Сальвадора составляет около 30 миллиардов долларов, и 3 миллиона — это примерно 1% ВВП. Если бы эти средства были направлены на образование, здравоохранение или инфраструктуру, они принесли бы реальную социальную пользу. Но сейчас они исчезли просто из-за ставок на биткоин.

Стратегия Буклера «покупать по одному биткоину каждый день» в бычьем рынке считалась дальновидной, но в медвежьем — стала предметом насмешек. Такой регулярный, без учета затрат, подход (Dollar Cost Averaging) в долгосрочной перспективе может сгладить среднюю цену, но в краткосрочной — продолжает расходовать финансовые ресурсы. Если цена биткоина продолжит падать, убытки Сальвадора могут увеличиться. Еще хуже, что жесткая приверженность ежедневной покупке (обязательство покупать по одному биткоину каждый день) лишает правительство гибкости реагировать на ситуацию, даже если оно понимает, что рынок может продолжать падение.

Три основных риска инвестиций Сальвадора в биткоин

Рыночный риск: снижение резервов на 300 миллионов, при падении до 50000 — еще убыток около 100 миллионов

Финансовый риск: ежедневные покупки истощают валютные резервы, ухудшая платежеспособность

Политический риск: провал ставки Буклера может подорвать его политический статус

В отличие от этого, Бутан недавно продал биткоинов на сумму 22 миллиона долларов. Стратегии двух стран кардинально различны и отражают разные подходы к рискам. Бутан добывает биткоины, и с 2019 года его майнинбизнес принес более 765 миллионов долларов прибыли. Однако в 2024 году халвинг значительно увеличил издержки майнинга, снизив прибыльность. Сейчас Бутан, похоже, продает часть биткоинов, тогда как Сальвадор продолжает накапливать долгосрочно.

Зависание по кредиту МВФ и давление по облигациям на 450 миллионов долларов

Все большее участие Сальвадора в криптовалютах влияет на отношения с МВФ. Правительство продолжает покупать биткоины, а задержки с реформой пенсионной системы усложняют выполнение договоренностей с МВФ. МВФ выражает опасения, что биткоин может негативно сказаться на финансовой стабильности. Если соглашение с МВФ сорвется, это ослабит один из ключевых элементов восстановления суверенного долга страны.

Согласно официальным документам МВФ, 26 февраля 2025 года было одобрено расширенное фондовое соглашение на 40 месяцев, предусматривающее выделение около 1,4 миллиарда долларов. Первый обзор завершился в июне 2025 года, за это время было выделено 231 миллион долларов. Однако из-за задержки с публикацией анализа пенсионной системы второй обзор с сентября находится в подвешенном состоянии. Несмотря на многочисленные предупреждения МВФ, Сальвадор продолжает увеличивать свои биткоин-резервы.

Третий обзор запланирован на март, и каждый его этап связан с дополнительным финансированием. «Мы считаем, что постоянные покупки биткоинов действительно создают потенциальные сложности для оценки МВФ. Если механизм якорения исчезнет, реакция рынка может быть очень негативной», — говорит Джаред Лу, управляющий фондом по развивающимся рынкам William Blair.

Одновременно растет тревога на рынке облигаций по поводу финансовых перспектив страны. Цена кредитных дефолтных свопов достигла пятимесячного максимума, что свидетельствует о растущих опасениях инвесторов по поводу платежеспособности. По данным Bloomberg, в этом году Сальвадор должен выплатить 450 миллионов долларов по облигациям, а в следующем — долг увеличится почти до 700 миллионов.

Погашение 450 миллионов долларов — серьезное испытание для страны. Если кредит МВФ будет заморожен из-за проблем с биткоином, Сальвадору придется искать другие источники финансирования для погашения долгов. Возможные варианты — выпуск новых облигаций (что дорого в условиях роста CDS), сокращение государственных расходов (что может вызвать социальные волнения) или продажа биткоинов по низкой цене (осуществление убытков). В любом случае, это болезненные решения.

Ключевой момент в эксперименте с биткоином как национальной валютой

Политика Сальвадора в области биткоинов сейчас находится в центре важных финансовых переговоров и обсуждений с МВФ. Итоги предстоящей оценки МВФ и планы по погашению облигаций существенно повлияют на доверие инвесторов и устойчивость долга. Несмотря на снижение стоимости, страна диверсифицировала свои активы. В прошлом месяце, в условиях макроэкономической напряженности, для защиты от рисков страна вложила 50 миллионов долларов в золото.

Решение Буклера сделать биткоин законным платежным средством считалось значительным успехом и историческим прорывом для криптоиндустрии. Оно доказало, что биткоин — не только спекулятивный инструмент, но и может стать частью национальной денежной системы. Однако, когда цена биткоина рухнула с 126 000 до 66 000, этот эксперимент показал свои риски. Для розничных инвесторов потеря 50% — личные финансовые убытки; для страны — убыток в 300 миллионов долларов влияет на благосостояние всех граждан.

Если в итоге политика по биткоинам приведет к дефолту или разрыву с МВФ, это станет примером неудачи использования биткоина как национальной валюты и может отпугнуть другие страны от подобных экспериментов. Но если Сальвадор переживет кризис, а цена биткоина восстановится и принесет прибыль, этот опыт может стать долгосрочным успехом. Развитие ближайших месяцев определит, как будет оцениваться этот «биткоинский эксперимент» в истории.

Для криптоиндустрии важен урок: ставка на биткоин требует высокой толерантности к рискам и долгосрочной перспективы. Для государства — аккуратного использования налоговых средств в рискованные инвестиции. Стратегия Буклера, привлекающая внимание, остается под вопросом с точки зрения устойчивости и ответственности перед гражданами.