«Настоящий дно» еще не достигнуто? Эксперт предупреждает: биткоин может столкнуться с «капитуляционной распродажей» и последним падением

На прошлой неделе биткоин пережил захватывающий сценарий «гнева бога», когда за один день потерял более 10%, едва удержав уровень в 60000 долларов. Затем он резко отскочил обратно к около 70000 долларов, но была ли эта резкая распродажа так называемой «капитуляционной распродажей»? То есть, панически продавцы зафиксировали убытки, полностью освободившись от позиций, что подготовит почву для следующего бычьего рынка. Однако с точки зрения рынка деривативов ответ, скорее всего, отрицателен. Согласно наблюдениям директора по деривативам Amberdata Грега Магадини, сигналы, исходящие с фьючерсных рынков, указывают на то, что у биткоина, вероятно, есть еще пространство для дальнейшего снижения.

В своем рыночном отчете в понедельник Грег Магадини отметил, что во время этого падения реакция фьючерсного спреда (разницы между ценой фьючерса и спотовой ценой) явно была прохладной и не проявляла тех резких изменений, которые обычно наблюдаются в медвежьих рынках. Он сказал:

Фьючерсный спред практически не проявил ожидаемой «рыночной реакции», что не позволяет мне быть уверенным, что мы уже пережили настоящий момент капитуляции.

Он имел в виду типичные изменения в соотношении между фьючерсами и спотовой ценой в условиях медвежьего тренда, особенно на стадии ликвидации рынка. Фьючерсы позволяют трейдерам покупать или продавать актив по заранее оговоренной цене в будущем, например, биткоин. Инвесторы могут делать ставки на движение цен через фьючерсы: покупать, ожидая роста, или продавать, ожидая падения, не владея самим биткоином. Поэтому разница между ценой фьючерса и спотовой ценой (спред) часто служит важным индикатором настроений рынка и направления позиций. Когда цена фьючерса явно выше спотовой, это говорит о бычьем настроении, инвесторы готовы платить премию за ожидаемый рост цен; наоборот, если цена фьючерса падает ниже спотовой, образуя дисконт, это свидетельствует о сильных продавцах и пессимистичных настроениях. Исторически, в биткоин-медвежьих рынках дно часто достигается, когда фьючерсные и бессрочные контракты показывают «значительный дисконт». Такой экстремальный отрицательный спред свидетельствует о полном крахе доверия на рынке, панической распродаже держателей (то есть «капитуляции») и завершении последней стадии «чистки» медвежьего тренда. Однако в недавней волатильности прошлой недели дисконты по фьючерсам были лишь мимолетным явлением. Грег Магадини отметил, что несмотря на то, что 90-дневный фьючерсный спред постепенно снижался с каждым падением, его амплитуда практически не превышала -100 базисных пунктов (bps), и не формировала глубокий дисконт. В настоящее время фиксированный фьючерсный спред по биткоину остается около 4%, практически совпадая с безрисковой доходностью по американским облигациям. Если вернуться к концу медвежьего рынка 2022 года, когда биткоин упал ниже 20000 долларов, 90-дневный фьючерсный спред достигал до 9% дисконта, что ясно отражало крайнюю пессимистичность рынка и массовое сокращение леверидж-позиций.