Автор: 137Labs
Ситуация на Ближнем Востоке резко обострилась, и безопасность энергоснабжения вновь стала ключевым фактором на мировом рынке. Риски в Ормузьком проливе, рост стоимости перевозки и страхования, а также ожидания возможных перебоев в поставках быстро привели к росту страховых премий по нефти; В то же время восстановление избегания риска и рост инфляционных ожиданий усилили золото. Начиная с трёх путей — шока предложения, передачи инфляции и сокращения аппетита к риску — данная статья систематически анализирует, как война влияет на ценовую логику цен на нефть и золото, анализирует различия в эффективности рисковых активов, таких как Биткоин, на стадии высокой неопределённости, на основе исторического опыта конфликтов и текущей макроклиматизации, а также обсуждаются ключевые переменные и направления распределения активов будущего рынка.
1. Макрофон роста цен на нефть и золото: переоценка рисковой премии
В начале 2026 года международные цены на нефть и золото росли одновременно, а не в отдельных случаях. От структуры спроса и предложения, инфляционных ожиданий до накопления геополитических премий за риск — существует неотъемлемая основа для роста цен.
Что касается сырой нефти, глобальная система поставок уже находится в хрупком балансе. ОПЕК+ продолжил политику сокращения добычи, темпы роста сланцевой нефти в США немного замедлились, а мировые запасы оставались на относительно низком уровне. Со стороны спроса восстановление азиатских экономик и сезонное пополнение запасов удерживают рынок сырой нефти в жёстком балансе. При такой структуре потенциальный риск любого сбоя в поставках быстро увеличивается рынком.
Что касается золота, то продолжающиеся покупки золота центральным банком, поэтапная доходность фондов ETF и переоценка средне- и долгосрочного центра инфляции на рынке совместно подняли ценовой центр золота. Глобальный индекс неопределённости остаётся высоким, что подтверждает атрибут золота как безопасного гаваня.
Таким образом, до начала геополитического конфликта цены на нефть и золото уже имели структурную почву для роста.
2. Эскалация войны на Ближнем Востоке: шок поставок и риск «морского нефтяного клапана»
Ситуация на Ближнем Востоке быстро обострилась после того, как Израиль нанёс военные удары по иранским целям. Ядро конфликта лежит не только на военном уровне, но и в его географическом положении — узком глобального энергетического транспорта.
Ормузский пролив отвечает примерно за пятую часть мировой морской торговли сырой нефтью, и после блокировки судоходства или резкого роста страховых расходов премия за риск быстро будет учтена в ценах на фьючерсы, даже если не произойдёт значительного сокращения поставок. Рынок заранее оценивал цены на нефть для таких сценариев, как атаки танкеров, повреждения нефтеперерабатывающих объектов и закрытия портов, а цены на нефть резко выросли.
В то же время атаки на энергетические объекты и сбои в судоходстве ещё больше укрепляют нарратив о «уязвимости поставок». Цены на природный газ, рафинированную нефть и связанные с ними производные колебались одновременно. Рост цен на нефть поднял инфляционные ожидания, а кривая доходности казначейских облигаций США и индекс доллара колебались поэтапно, оказывая давление на глобальные рискованные активы.
Военный масштаб самого конфликта трудно оценить, но рынок значительно более чувствителен к неопределённости в цепочках поставок, чем к самой войне.
3. Механизм передачи активов: от энергетического шока до сокращения аппетита к риску
Влияние войны на драгоценные металлы и нефть в основном передаётся тремя путями:
1. Путь подача удара
Сырая нефть является основным источником энергии реальной экономики. Рост транспортных расходов, ожидаемое снижение запасов и рост страховых расходов быстро отразятся в ценах на фьючерсы. Рост затрат на энергию далее распространяется на промышленные металлы, сельскохозяйственную продукцию и глобальные индексы судоходства.
2. Путь ожидания инфляции
Рост цен на нефть означает, что ИПЦ может оказаться под давлением в будущем. Рынок начинает пересматривать политический путь центрального банка. Если ожидается восстановление инфляции, снижение реальных процентных ставок, вероятно, поддержит цены на золото.
3. Путь аппетит к риску
Геополитические конфликты часто сопровождаются ростом волатильности фондового рынка и переходом капитала в высоколиквидные и безопасные активы. Золото значительно выиграло, и доллар США также может укрепиться в краткосрочной перспективе из-за спроса на безопасные гавани. Активы с высоким риском по оценке сталкиваются с сжатием оценки.
4. Немедленная эффективность золота и сырой нефти
После обострения конфликта цены на сырую нефть быстро выросли, а внутридневные прибыли значительно увеличились. Рынок сосредоточен на безопасности транспорта и целостности энергетических объектов. Очевидно наблюдается поведение хеджирования риска на уровне торгов, и индикатор волатильности растёт одновременно.
Цены на золото продолжили свой рост трендов. Институциональные инвесторы увеличили свою уязвимость в безопасных гаванях, а спрос на физическое золото и ETF увеличился. Серебро в драгоценном металле одновременно укреплялось, но было более эластичным, чем золото, и колебалось сильнее.
Логика рыночного ценообразования представляет типичные характеристики «военной премии»:
Энергия: премия за риск поставок
Золото: ожидания по безопасным убежищам и реальным процентным ставкам
Акции: дисконт риска
Облигации: перебалансировка политических ожиданий
5. Историческое сравнение: как война изменила волатильность крупных и криптоактивов
Исторический опыт показывает, что каждый раз, когда происходит крупный геополитический конфликт на Ближнем Востоке, энергетика и драгоценные металлы резко колеблются поэтапно.
Во время войны в Персидском заливе цены на нефть резко выросли в краткосрочной перспективе, а затем снизились по мере прояснения ситуации.
В первые дни войны в Ираке золото росло, и рискованные активы находились под давлением.
В 2019 году были атакованы нефтяные заводы Саудовской Аравии, и цены на нефть взлетели за один день.
После вспышки конфликта между Россией и Украиной цены на энергоносители и золото как резко выросли, так и подтолкнули мировую инфляцию.
Общим знаменателем:
Худший сценарий общего завышения цен на ранних этапах конфликта; Впоследствии, с улучшением прозрачности информации, колебания цен, как правило, становятся рациональными.
6. Биткоин и криптоактивы: активы-убежище или активы с высоким бета-риском?
В этом раунде конфликта цена биткоина значительно колебалась. В отличие от универсальных безопасных свойств золота, реакция биткоина более сложна.
Исследования показывают, что при росте геополитических рисков биткоин может колебаться в том же направлении, что и рисковые активы в краткосрочной перспективе — то есть когда аппетит к риску падает, он отступает одновременно. Однако в некоторых регионах, где усиливается контроль над капиталом или давление на обесценивание валюты, биткоин также может рассматриваться как инструмент перевода капитала, что приводит к росту структурного спроса.
Статистически существует поэтапная корреляция между ценами на биткоин и энергоносители и геополитическими индексами риска, но эта связь не является стабильной линейной. Его цена больше зависит от глобальной ликвидности и тенденции доллара США.
Таким образом, в контексте войны Биткоин ближе к «активу риска высокой волатильности», чем к стабильному инструменту-безопасному убежищу в традиционном понимании.
7. Основные переменные текущего рынка
Следующий ключ к рынку — три пункта:
-
Переливается ли конфликт: если ситуация ограничивается ограниченными ударами, премия за риск цен на нефть может постепенно снижаться; Если произойдёт блокада пролива или участие нескольких стран, шок по поставкам значительно усилится.
-
Изменения в стоимости доставки и страхования: Фактическая степень логистических нарушений определяет ценовой центр на энергоноситель.
-
Инфляция и политический путь: если цены на энергию останутся высокими, темпы снижения процентных ставок центральными банками могут задержаться.
В условиях высокой неопределённости логика ценообразования активов возвращается к принципу «безопасность прежде всего». Золото выигрывает от роста рисковых премий и изменений реальных ожиданий процентных ставок; Сырая нефть зависит от фактической степени ущерба для поставок; Биткоин ищет новый баланс между аппетитом к риску и ликвидностью.
8. Заключение: цикличный и структурный характер военных премий
Драгоценные металлы и нефть никогда не были товарами, они усиливают глобальные рисковые настроения. Война приносит не только потрясения спроса и предложения, но и ставит под угрозу стабильность мировой финансовой системы.
История показывает, что резкие колебания цен на ранних этапах войны часто сопровождаются эмоциональными премиями; Тенденция на средних и поздних стадиях зависит от степени фундаментального ремонта и реагирования политики.
В нынешних условиях рынок пересматривает три основных вопроса:
Произойдёт ли значительный перебой в энергоснабжении?
Восстановится ли инфляция?
Вошёл ли глобальный аппетит к риску в цикл сокращения?
Эти три пункта определят путь цен на золото, сырую нефть и биткоин в ближайшие месяцы.
Война не только меняет географический ландшафт, но и меняет границы рисков цен на активы.
(Эта статья представляет только личные мнения и не является инвестиционным советом.) ）
