Роллап Летние размышления: нарративный дедукция и инвестиционные возможности

Автор: Алекс Сюй, партнер по исследованиям, Mint Ventures

Содержанием данной статьи является авторское наблюдение за новой тенденцией рынка роллапов, будущим развитием и дедукцией возможных возможностей. Попробуйте обсудить следующие темы:

• Что такое Rollup Summer?
• Примеры новых роллапов: ZKFair и Manta
• Роллап Лето • Возможности вторичного рынка: Актуальные цели для повествования Rollup Summer

Следующая статья представляет собой промежуточный взгляд автора на момент публикации, и она более выводима и объяснена с точки зрения бизнеса, а не содержит технических подробностей Rollup. Эта статья может содержать ошибки и предвзятость в фактах и мнениях и предназначена только для обсуждения, и мы с нетерпением ждем исправлений от других коллег по инвестиционным исследованиям.

I. Что такое Rollup Summer

Подобно Defi Summer в начале 2020 года и надписи Summer in 23 years, **Rollup Summer — это авторское определение состояния взрыва новых Rollup-проектов, которые могут произойти в будущем в нескольких измерениях, таких как количество, объем бизнеса (TVL, активные пользователи, экологические проекты). **

Роллап Лето проявляется в:

• Установлено большое количество новых роллапов или цепочек приложений и запущена основная сеть
• Пользователи, фонды и разработчики вливаются в экосистему Rollup гораздо быстрее, чем в прошлом году • Бизнес-данные и цены на активы усиливают друг друга, способствуя быстрому расширению трека Rollup и общей рыночной капитализации связанных проектов

Rollup Summer может начаться в конце 23-го или начале 24-го года и может стать важным событием в течение шести месяцев или даже всего года.

А основными факторами для инкубации Rollup Summer являются:

1.Эффект маховика новых сверток

Роллапы сами по себе не являются новым видом, и роллапы, которые были запущены, включая Arbitrum и Optimism, уже имеют огромную рыночную капитализацию и объем бизнеса, а другие ZKRollups, такие как Starknet и zkSync, работают уже давно.

Но главными героями этого раунда Rollup Summer станут новые роллап-проекты, которые только появились в этом цикле, потому что:

• Концепция модульного блокчейна глубоко укоренилась в сердцах людей, и инфраструктура каждого модуля Rollup, как правило, идеальна, например, стек OP, Celestia на уровне DA, секвенсор децентрализации, различные поставщики услуг RaaS и т. Д. Порог разработки и поддержки Rollup с модульной концепцией быстро снижается
• Новый роллап, новый токен, достаточный бюджет для холодного старта и поощрений, более агрессивное распределение токенов и поощрения, более привлекательные для пользователей и фондов
• Стартовая рыночная капитализация низкая, и есть большой простор для фантазии
• Атмосфера бычьего рынка, подпитываемая рыночным оптимизмом

**Если говорить просто, то характеристики этого раунда нового роллапа: проект новый, есть токены, модульность и щедрые поощрения, так что первоначальный бизнес проекта и маховик цены валюты будут вращаться быстрее. **

Начальная стадия маховика Rollup Summer может исходить из: TokenAirdrop планирует → внедрять пользовательские активы, увеличивать основные бизнес-данные, т.е. TVL→ проекты Market Cap растут.

Вторая фаза может произойти из: Экологический план Airdrop токенов→ прямое субсидирование децентрализованных приложений в экосистеме, косвенное субсидирование пользователей→ дальнейшее внедрение пользовательских активов, увеличение TVL основных данных + количество активных пользователей + плата за газ→ проекты Дальнейшее расширение рыночной капитализации → нового Rollup flip Призыв к старому поколению Rollup → дальнейшему рыночному настроению Fomo.

2. Апгрейд Канкуна

В дополнение к эффекту маховика возникающих роллапов, еще одним фоновым фактором является ожидаемое обновление Ethereum Cancun в феврале этого года, что само по себе напрямую благоприятствует информационному арбитражу и оптимизму, что отражается в быстром падении их затрат на L1 и формировании большей маржи прибыли уровня 2. Но и сам Канкун привлечет внимание всего рынка к роллап-треку, привлекая внимание и деньги к новым роллапам.

2. Новые роллап-кейсы: ZKFair и Manta

Автор берет в качестве примера два роллапа, которые в последнее время привлекли к себе много внимания, и анализирует режим работы и характеристики главного героя Rollup Summer, нового Роллапа.

1. ZKFair

Сайт:

Основными особенностями ZKFair как роллапа являются:

• Построенный на Polygon cdk, уровень DA будет использовать Celestia (в настоящее время принадлежащий автономному Совету по данным) и совместимый с EVM
• USDC как плата за газ
• 100% Rollup Token ZKF распределяется между сообществом. 75% Токенов распределяются между участниками мероприятия по потреблению газа в течение 48 часов четырьмя частями, по сути участники участвуют в продаже Токенов на первичном рынке, оплачивая газ официальному секвенатору, а соответствующая оценка финансирования первичного рынка составляет всего 4 миллиона долларов США

ZKFair привлек более 110 млн средств для участия в кампании, источник изображения: airdrop

• Операционная прибыль Rollup обещает 100% возврата сообществу, из которых 75% распределяется между стейкерами ZKF LP и 25% распределяется между квалифицированными депловерами децентрализованных приложений, где прибыль = общие расходы — операционные расходы (браузер Rollup, Oracle Machine и другие расходы на инфраструктуру)

Так как ZKF распределяется исходя из соотношения общего потребления газа участниками к общему количеству газа во время мероприятия, это означает, что продажа ZKF – это игра в «борьбу за деньги», и большое количество пользователей будут USDC Cross-Chain Interaction в ZKFair Mainnet на мероприятие. Во время мероприятия Airdrop ончейн-средства ZKFair взлетели с 0 до максимума около $140 млн за 2 или 3 дня, что было сопоставимо со Starknet, головным проектом ZKRollup на тот момент. Даже на текущем этапе, когда Airdrop закончился, TVL ZKFair в 70 миллионов $+ выше, чем у более раннего проекта ZKRollup Scroll.

Преимущества вышеуказанной работы ZKFair очевидны:

• Быстрый холодный старт и набор популярности: Ончейн-TVL превысил 100 миллионов за 3 дня (есть еще 70 M+), что является одним из самых быстрорастущих роллапов, а количество адресов составляет 334 000
• Прямое расширение возможностей токенов: плата за секвенсор напрямую распределяется между пользователями и разработчиками, обеспечивая поддержку TokenIntrinsic Value of Rollup

В настоящее время FDV ZKF составляет около 100 миллионов, и что касается одного роллапа, его рыночная капитализация все еще невысока по сравнению с горизонтальной оценкой других роллапов.

2.Манта

Сайт:

Особенностями Manta Rollup являются:

• Основан на Celestia DA+Polygon zkevm, совместим с EVM
• В дополнение к Rollup, общая продуктовая линейка богата, особенно большое количество сервисов на базе ZK

Manta’s Rollup был официально запущен в сентябре 23 года, но взлет бизнес-данных произошел после запуска кампании новой парадигмы в середине декабря, и общая сумма ончейн-средств (официальные данные) сейчас приближается к 750 миллионам.

На графике ниже показан тренд Defi TVL Manta, и мы видим, что очевидная точка перегиба роста наступает после запуска новой парадигмы.

Инвестиционная линейка Manta также очень роскошна, с оценкой в 500 миллионов долларов в последнем раунде финансирования:

Кредиты изображения:

Логика работы Новой парадигмы очень проста, она представляет собой апгрейд режима взрыва размытия:

• Распределяйте собственные вознаграждения в виде токенов роллапа в зависимости от количества межсетевого взаимодействия, чтобы быстро увеличить количество средств в цепочке
• Активы кроссчейн-взаимодействия получат как минимум базовую ставку Intrerest криптомира (eth pos + доходность казначейских облигаций стейблкоинов), снизив альтернативную стоимость средств для пользователей
• Устанавливайте ожидания Airdrop для взаимодействий с децентрализованными приложениями, поощряйте пользователей взаимодействовать с существующими децентрализованными приложениями после кроссчейн-взаимодействия и повышайте доверие разработчиков

Новая парадигма распределит в общей сложности 45 миллионов токенов Manta среди держателей невзаимозаменяемых токенов, что составляет 4,5% от общего числа, и автор примерно оценивает, что оценка FDV проекта после запуска токена Manta находится в диапазоне 1,5-2,5 миллиарда долларов на основе сегодняшних данных вторичного рынка невзаимозаменяемых токенов (24.1.5).

В дополнение к ZKFair и Manta, появляются и другие подобные новые роллапы, такие как более ранний Blast и недавний Layer X, который сочетает в себе модели ZKFair и Manta.

Кроме того, учитывая, что такие проекты ZKRollup, как Scroll и zkSync, еще не выпустили монеты, эти проекты, которые были запущены ранее в Mainnet, также имеют возможность ссылаться на модель ZKFair и Manta для прямого привлечения пользователей и средств для собственной экологии через более понятный механизм вознаграждения Token.

3.Летний вычет

Далее мы можем вывести возможный путь развития Rollup Summer:

1. Запуск нового типа роллапа, благодаря быстрому росту TokenAirdrop и интерактивной активности, быстрому всплеску данных и более совершенным механизмам заставляют рынок иметь хорошие ожидания своего роста (в процессе)
2. Проект Rollup запускается или размещается на бирже, и проявляется эффект богатства (ZKFair увеличивается в 25-30 раз), стимулируя больше игроков и фондов обратить на себя внимание
3. Токен-стимулы смещаются от чистого TVL на начальном этапе к увеличению экологической активности, потреблению платы за газ и внедрению проектов, а рынок смещается от наблюдения за TVL к наблюдению за устойчивостью экологического развития (здесь вызов начинает нарастать)
4. Большое количество новых роллапов запускается оптом, средства и внимание размываются (что также означает, что снижается эффект богатства от новых роллап-токенов), резко падает качество проектов, и даже мошеннических проектов (украденных или Rug pull после привлечения средств), а доверие к рынку подрывается
5. Лето сходит на нет и конкуренция Rollup возвращается к стабильному состоянию, но распределение Rollup Tokens может унаследовать то, как этот раунд выглядит в будущем (чтобы решить проблему холодного старта бизнеса)

Из этого мы видим, что самая большая проблема для новых роллапов и Rollup Summer после их первоначального успеха заключается в том, как стимулировать устойчивое развитие экосистемы после первоначального распределения токенов, и как заставить их экосистему Rollup создавать приложения и сервисы, которые могут удерживать пользователей и средства и иметь эффект богатства, будь то мем, Defi или другие аирдропы и гениальные Понци.

Шанс 2-го уровня: Роллап Летние Сюжетные Цели

Какие второстепенные цели выиграют от разработки Rollup Summer? Из Rollup Summer можно вывести следующие поднарративы:

Подсюжетная догадка 1: «Celestia — это Ethereum в эпоху роллапа»

ZKFair и Manta, а также многие другие новые роллапы будут включать в себя предложения DA от Celestia, и Celestia переходит от истории к примеру. Как только пример проекта, использующего Celestia, получит хорошие отзывы на рынке, за ним неизбежно последуют новые роллапы. «Использование Celestia в качестве уровня DA» может стать стандартной конфигурацией нового Rollup, а Celestia станет новым уровнем консенсуса Rollups, а затем станет основной инфраструктурой эпохи Rollup.

Из этого может возникнуть подтекст «Celestia — это Ethereum в эпоху Rollup», и сможет ли эта история сбыться в будущем, не важно в краткосрочной перспективе, потому что с текущей оборотной рыночной капитализацией Celestia всего в 2,3 миллиарда $ она на два порядка отстает от оборотной рыночной капитализации Ethereum в 270 миллиардов $.

Источник:

Поднарративная догадка 2: Активы, приносящие проценты, становятся стандартом

Процесс замены процентных активов, особенно процентных стейблкоинов, таких как sDAI, на мейнстримные стейблкоины в прошлом был относительно медленным, но в деятельности Airdrop Blast и Manta ETH процентные активы и процентные стейблкоины почти стали нативными активами этого нового типа роллапа, и если больше роллапов последуют за такой практикой, это напрямую будет способствовать расширению групп пользователей и формированию привычек. Это непосредственно благоприятная информация для эмитентов процентных активов, которые имеют доступ к прочным партнерским отношениям, таким как Blast для Lido и MakerDao, а также Manta для Stakestone и Mountain Protocol.

Подсюжетная догадка 3: Роллапы поглощают долю рынка L1

С точки зрения опыта, между Rollup и L1 нет существенной разницы, и волна публичной цепи L1 предыдущего цикла может снова появиться в виде волны суверенного роллапа в этом цикле, и роллапы будут конкурировать друг с другом, напрямую конкурируя с L1 за пользователей и средства. В то же время есть также возможности обратить внимание на нативные децентрализованные приложения на некоторых быстрорастущих роллапах, таких как LayerBank, кредитный проект на Manta, общий размер депозита которого превысил $300 млн, что близко к данным Radiant, ведущего кредитного проекта на Arbitrum.

Однако, несмотря на то, что мы оптимистично настроены в отношении быстрого развития многих роллапов, важно также учитывать риск провала повествования.

Риски нарратива Rollup Summer

Основная задача нового роллапа — плавный переход от стартапа к росту. Стимулировать приток средств с помощью TokenAirdrop относительно просто, но задача поощрения более сложна, если вы хотите удержать пользователей и средства в течение длительного времени. На самом деле, различные L1 в предыдущем цикле также имели аналогичные попытки, такие как запуск сотен миллионов стимулирующих фондов публичной цепи, чтобы побудить головной Defi на Ethereum мигрировать, в то время как Defi передавал стимулы своим пользователям для улучшения своих бизнес-данных, такие меры достигали хороших результатов на ранней стадии, но с введением аналогичных политик в каждой публичной цепочке эффект стимулов постепенно снижался в конкуренции.

И даже нынешние старые роллапы, такие как Arbitrum и Optimism, выдают собственные токенические субсидии экологическим проектам, а затем передают их пользователям через экологические проекты, надеясь сохранить активность и средства пользователей. Последний раунд общих поощрений Arbitrum превысил 70 миллионов ARB (в настоящее время это более 140 миллионов долларов).

Таким образом, нам все еще нужно посмотреть, как Rollup Summer будет развиваться как зачаточный нарратив в будущем, и нам все еще нужно посмотреть, что произойдет дальше с новым роллапом.