田轩：финансовая реформа способствует развитию новых производственных сил, стабильная макроэкономическая политика имеет решающее значение

Сохранение непрерывности, стабильности и последовательности политики является очень важным для формирования непрерывных, стабильных и последовательных ожиданий на рынке.

“Чтобы стимулировать технологические инновации, нужно развивать терпеливый капитал, поощрять компании в ранней стадии рисковых инвестиций, а также поощрять законность, открыть Рынок капитала, сохранить непрерывность, стабильность и последовательность политики, все эти аспекты очень важны.” Недавно на “Первом финансовом форуме 2024 года по финансовым ценностям” национальный депутат, директор Национального финансового исследовательского института Цинхуа Тянь Сюань в своем выступлении на тему “Финансовая реформа как двигатель новых производительных сил” заявил: “”.

Тянь Сюань считает, что после 2010 года китайская экономика перешла в так называемое “новое нормальное состояние”, темпы роста с высоких темпов роста перешли к средним и средним темпам роста, сейчас темпы экономического роста примерно составляют 5%, что заставляет нас найти новые способы экономического роста, переходя от быстрого роста к высококачественному росту, развивая новые производственные силы хорошего качества, чтобы лучше способствовать стабильному и высококачественному экономическому росту.

Что такое инновации? Почему они так сложны? Как следует поддерживать научно-технические инновации с помощью новых стимулов?

На саммите Тян Сюань говорил о важной поддержке финансирования научно-технических инноваций и рынке капитала. И он подчеркнул, что необходим здоровый и открытый рынок капитала. В то же время важна стабильная макроэкономическая политика.

Открытый финансовый рынок способствует инновациям

В 2023 году на Центральной финансовой рабочей конференции было предложено создать “пять великих статей” для построения финансовой державы, среди которых первая великая статья - Финтех. Финтех - это как использовать финансовые средства для содействия научным и технологическим инновациям, а предприятия - основные субъекты научно-технического прогресса.

«Мы пытаемся построить макроэкономическую теоретическую рамку, следуя макроэкономической системе, изучать, как участники финансового рынка влияют на мотивацию и результаты инноваций предприятий с точки зрения среднесрочной перспективы, и изучать стратегию предприятия и адаптацию факторов на уровне микроэкономики», - сказал Тянь Сюань.

Он считает, что финансовая поддержка технологических инноваций является очень важным стимулом и рычагом, который затрагивает несколько конкретных аспектов.

Рынок капитала, являющийся здоровым и открытым, - это рука один. В связи с тем, что кредитное финансирование всегда было основным источником финансирования на финансовом рынке Китая, доля акционерного финансирования очень низкая, и развитие Рынка капитала крайне неравномерно.

На Центральной финансовой рабочей конференции отмечается, что финансовые услуги являются жизненно важным аспектом реальной экономики и следует рассматривать их как основную отправную точку и цель для реальной экономики.

Тян Сюань отметил, что для отраслей с высокой зависимостью от внешнего финансирования уровень развития рынка акций и количество, качество, оригинальность и универсальность инноваций в отрасли имеют положительную корреляцию, в то время как уровень развития кредитного рынка имеет отрицательную корреляцию.

В отношении открытия внешнего мира, Тиань Сюань обнаружил, сравнивая данные 20 стран и регионов, что открытость финансового рынка способствует инновациям. «Когда Рынок капитала страны открывается, иностранные институциональные инвесторы входят, количество и качество инноваций в предприятиях, включая количество инновационных предприятий, значительно повышаются».

Данные показывают, что в странах, открывших финансовые рынки в период с 1981 по 2008 год, среднегодовой рост количества инноваций, качества инноваций и числа инновационных предприятий составил 13%, 16%, 11%.

Кроме того, Тян Сюань считает, что стабильная макроэкономическая политика также является важной. Он обнаружил, проанализировав данные из 42 стран, что сама по себе политика страны, будь то немного левее, немного правее, немного капиталистичнее или немного социалистичнее, не оказывает никакого влияния на инновации в предприятиях, поскольку предприниматели могут регулировать свои инвестиционные решения в соответствии с макроэкономической политикой. Однако наибольшая опасность заключается в неопределенности: когда предприниматели не знают, каково будет будущее направление политики, они вынуждены ждать и смотреть вперед, сокращать долгосрочные инвестиции и больше сосредотачиваться на краткосрочных инвестициях.

На основе этого Тянь Сюань подчеркивает, что сохранение непрерывности, стабильности и последовательности политики и формирование непрерывных, стабильных и последовательных ожиданий рынка является очень важным. “В целом, если хотим стимулировать научно-технические инновации, развивать новые качественные производственные силы, следует развивать терпеливый капитал, поощрять предприятия к осуществлению ранних рисковых инвестиций, одновременно поощрять правовую государственность, открывать Рынок капитала, сохранять непрерывность, стабильность и последовательность политики, все эти аспекты очень важны”, - отметил он.

Финансовая поддержка инноваций в области технологий требует новых форм организации

Финансовая поддержка технологических инноваций немыслима без культуры толерантности к индивидуальности и неудачи.

Однажды исследователь провел исследование, он провел интервью с десятками “суперпредпринимателей”, то есть основателей единорогов, и подвел итоги особенностей этих “суперпредпринимателей”. “Эти качества, возможно, не слишком нравятся нам в повседневной жизни, но они именно те черты, которыми обладают ‘суперпредприниматели’. Другими словами, ‘суперпредприниматели’ занимаются деструктивной инновацией, развивают новые качественные производственные силы, часто действуют самостоятельно и вопреки общепринятым правилам, поэтому мы должны иметь соответствующие умения для их поощрения в их непрерывных исследованиях и ошибочных попытках,” сказал Тянь Сюань.

Важнейшей отправной точкой и движущей силой предпринимательства и инноваций являются частные фонды акций и венчурные предприятия. Напротив, в настоящее время очень важной особенностью венчурных фондов является то, что иностранные фонды, как правило, существуют от 10 до 12 лет, отечественные фонды относительно короткие, от 3 до 5 лет, а сейчас почти «5+2» 7 лет. «В целом дюрация внутренних фондов намного меньше, чем у США, а это значит, что отечественным фондам не хватает терпения, и они не могут полноценно инвестировать в ранние инвестиции, небольшие инвестиции и долгосрочные инвестиции в жесткие технологии. Иностранные фонды, с другой стороны, действительно могут инвестировать в проекты на ранних стадиях, терпеть неудачи и терпеть индивидуальность. — сказал Тянь Сюань.

Говоря о различиях в сроке действия местных фондов и фондов США, Тян Сюань считает, что это связано с составом лимитированных партнеров. В США только 2% богатых семей и отдельных лиц, большинство из которых являются институциональными инвесторами. Среди институциональных инвесторов преобладают пенсионные фонды, фонды пенсий и фонды университетских пожертвований, которые характеризуются стремлением к долгосрочному стабильному денежному потоку.

В Китае это в основном финансируемые государством платформы/правительственные учреждения, частные лица и промышленный капитал. Из-за проблем государственной системы и механизма оценки, которая предполагает сохранение и удорожание государственных активов, трудно инвестировать в ранние инвестиции и небольшие инвестиции в твердые технологии, а также неохотно принимать высокорискованные инвестиции, «что требует более высокой терпимости к банкротству компании». — сказал Тянь Сюань.

Кроме того, финансирование технологических инноваций требует новых организационных форм, таких как корпоративное венчурное инвестирование (CVC). Тянь Сюань объясняет, что источником средств CVC является материнская компания, которая создает венчурные инвестиционные фонды для некредитных компаний и напрямую инвестирует в стартапы через связанные организации. Например, американские компании Intel, Google, а также китайские компании Xiaomi, Lenovo и др.

Он говорит, что основная цель инвестиций - не финансовый доход, а скорее стратегическое размещение материнской компании, поэтому используются собственные средства для инвестиций, и нет необходимости привлекать средства от LP, нет давления на выход, срок хранения может быть очень долгим. «CVC имеет очень важную особенность - высокая терпимость к неудачам, высокие требования к количеству и качеству инноваций в инвестируемых предприятиях».

Тян Сюань подчеркивает, что “стимулирование технологических инноваций и поощрение предприятий к вовлечению в ранний венчурный капитал очень важно”.

В то же время, совершенствование сильной правовой среды также необходимо. “Маркетинг, правовой и международный характер влияния на инновации является очень важным”. Тянь Сюань отметил, что наблюдения за данными 32 стран и регионов показали, что лучшая защита инвесторов способствует увеличению инвестиций в исследования и разработки, а данные из 44 стран и регионов показали, что защита инвесторов имеет положительное влияние на эффективность инвестиций компании; далее, исследование данных 539 публичных компаний из 27 стран и регионов показало, что в странах с лучшей защитой мелких акционеров стоимость компании выше.

Тян Сюань подчеркивает, что индивидуальное банкротство с мягким отношением к должнику может стимулировать предпринимательство, а корпоративное банкротство с мягким отношением к должнику может стимулировать инновации в предприятии. Защита интеллектуальной собственности также имеет важную роль в научно-техническом инновационном процессе предприятия, поэтому правовое государство имеет очень важную положительную роль в стимулировании предприятий к инновациям.

Источник: 新浪

Автор: 第一财经