Grayscale: 20 крупнейших шифрования, на которые стоит следовать во 2 квартале 2025 года

Основные моменты статьи:

• Согласно данным индекса криптоиндустрии FTSE / Grayscale, в первом квартале 2025 года на рынке криптовалют наблюдается коррекция, в то время как акции технологических компаний и другие рискованные активы также демонстрируют плохие результаты.
• В первом квартале показатели активности сети Биткойн в целом здоровы. В то же время, с замедлением торговли мем-койнами на Solana, использование платформы смарт-контрактов снизилось. В пяти основных сегментах криптоиндустрии, которые мы выделили, блокчейн-приложения занимают три; за этот квартал эти сегменты в совокупности принесли более 2 миллиардов долларов дохода.
• Мы обновили список 20 крупнейших активов Grayscale Research. Этот список включает разнообразные активы из нескольких сегментов криптоиндустрии, и мы считаем, что эти активы имеют высокий потенциал в предстоящих кварталах. Новые активы этого квартала включают Maple (SYRUP), Geodnet (GEOD) и Story Protocol (IP). Все активы в нашем списке 20 крупнейших имеют высокую волатильность цен и должны рассматриваться как высокорисковые активы.

На данный момент общее количество токенов в индустрии цифровых активов (не включая невзаимозаменяемые токены) превысило 40 миллионов. Чтобы полноценно отслеживать эту область, исследование Grayscale делит рынок на пять различных секторов криптоиндустрии, основываясь на фактическом использовании базового программного обеспечения (см. график 1). Инвесторы могут отслеживать производительность каждого сегмента рынка через серию индексов криптоиндустрии, разработанную в сотрудничестве с FT/Russell. По состоянию на нашу последнюю переоценку индекса, структура криптоиндустрии теперь охватывает 227 различных активов с общей рыночной капитализацией 2,6 триллиона долларов, что составляет примерно 85%-90% от общей рыночной капитализации криптовалют.

График 1: Сектор криптоиндустрии делит цифровые активы на пять сегментов рынка

! Ni2Sa9eWERgXrVMuJLsiAKIXJ5nrdpRNmnLmjVZJ.png

В первом квартале 2025 года оценки криптовалют упали по всем направлениям, в то время как оценки акций технологических компаний и рисковых активов в целом также упали (график 2). Наш общеотраслевой взвешенный по рыночной капитализации индекс цен на криптовалютный сектор упал на 18% в течение квартала, закончившегося в пятницу, 21 марта. Биткоин, как и некоторые другие составляющие «денежного» сектора в криптовалютном пространстве, падал меньше и даже рос в цене (например, Ripple). Худшим сегментом в квартале стал сектор «Потребление и культура», в основном из-за снижения цены Dogecoin и других мем-монет.

График 2: Снижение оценки криптовалют в первом квартале 2025 года

! n2sHHArlEFFqeNTZ25l3msDPAXGvxS2R6NA6GL2C.png

В первом квартале 2025 года все показатели активности сети биткоина в целом показали хорошие результаты (см. График 6 ниже для сводки фундаментальных показателей криптовалютной индустрии). Например, количество адресов с балансами больше или равными $1 (приблизительный показатель спроса со стороны «ходлеров») достигло нового максимума в 48 миллионов. Для сравнения, количество ежемесячных активных пользователей в сети практически не изменилось по сравнению с предыдущим кварталом и составило 11 миллионов. Растущее расхождение между этими двумя показателями говорит о том, что в ближайшей перспективе спрос на биткоин, скорее всего, будет исходить от пользователей, которые рассматривают его как «средство сбережения», а не как «средство обмена» (диаграмма 3). В первом квартале 2025 года хешрейт биткоина увеличится почти до 800 EH/s в секунду, а это означает, что глобальная сеть из 5-6 миллионов майнеров биткоина будет пытаться около 800 раз в секунду (10 в 18-й степени) решить алгоритм proof-of-work.

График 3: Количество “долгосрочных держателей” биткойнов стабильно растет

! AE6GUazB5axu6aKEx4XIiEr8FdELmAN76NDaNQKt.png

В начале 2025 года основные показатели платформ смарт-контрактов в области криптовалюты в целом снизились, что во многом связано с падением торговой активности Meme-coin на блокчейне Solana. Несмотря на то, что Meme-coin не заявляет о предоставлении полезных функций в реальном мире и может представлять собой очень высокие риски для инвесторов, интерес к торговле Meme-coin, возможно, привлек новых пользователей в экосистему Solana. Согласно данным Token Terminal, количество активных пользователей Solana в месяц достигло 140 миллионов в конце четвертого квартала 2024 года, а в первом квартале 2025 года в среднем составило почти 90 миллионов в месяц (график 4). Даже несмотря на замедление торговли Meme-coin, Solana в первом квартале 2025 года все равно заработала около 390 миллионов долларов в виде сборов, что почти составляет половину от ожидаемых общих сборов платформы смарт-контрактов.

График 4: Пиковое количество активных пользователей Solana достигло около 140 миллионов.

! xf6AgT1DgHpnFfQbzefOElARE8420aXYUCO51IOG.png

Структура криптовалютной отрасли Grayscale разделяет связанные с приложениями криптоактивы на три категории: финансовые, потребительские и культурные, а также коммунальные услуги и услуги. Эти сегменты охватывают все компоненты экономической активности в блокчейне, включая пользовательские приложения, связанную инфраструктуру приложений (например, оракулы и кросс-чейн мосты) и специализированные блокчейны. Таким образом, эта категория обладает высокой степенью разнообразия, и мы считаем, что для оценки этих активов лучше всего опираться на сегментированные группы аналогичных активов, сосредоточенные на конкретных случаях использования. Тем не менее, для подсегмента активов в наших трех категориях криптовалютного сектора приложений мы оцениваем общую сумму сборов примерно в 2,6 миллиарда долларов, что означает рост на 99% по сравнению с первым кварталом 2024 года (см. график 5).

График 5: Блокчейн-приложения с квартальными комиссиями более 2 миллиардов долларов США

! lGQJWpCk9vptRGZiSzXRIKFJL9vjafka4qIBf9Ft.png

График 6 демонстрирует некоторые ключевые фундаментальные статистические данные в сегментах рынка цифровых активов. В целом, эти показатели показывают устойчивый рост по сравнению с годом ранее, но изменения за последний квартал более сложны, с ростом и падением.

График 6: Блокчейн-приложения с квартальными комиссиями более 2 миллиардов долларов

! Z8M2v3FcDSDcCbjs3UUv0L5jxz8bO30gEdvKtToG.png

Топ-20 криптоактивов по версии Grayscale Research

Каждый квартал команда Grayscale Research анализирует сотни цифровых активов, чтобы предоставить рекомендации для процесса ребалансировки индексов FTSE/Grayscale Cryptocurrency Industry Series. В результате этого процесса Grayscale Research формирует список 20 лучших активов в области криптовалютной индустрии. Этот список из 20 лучших представляет собой ряд разнообразных активов в криптовалютной индустрии, которые, по нашему мнению, имеют высокий потенциал в следующих кварталах (рисунок 7). Наши методы оценки учитывают ряд факторов, включая рост и принятие сети, предстоящие катализаторы, устойчивость фундаментальных показателей, оценку токенов, уровень инфляции предложения токенов и потенциальные риски на хвосте.

В течение последнего квартала новые примеры активов на уровне приложений блокчейна (а не на уровне инфраструктуры) вдохновили исследовательскую организацию Grayscale. В этом квартале мы сосредоточили внимание на токенах, которые отражают неспекулятивные приложения технологий блокчейна в реальном мире, которые можно разделить на три категории: токенизация реальных активов (RWA), децентрализованная физическая инфраструктура (DePIN) и интеллектуальная собственность (IP).

**1、Maple（SYRUP）：**Maple протокол является децентрализованным финансовым (DeFi) протоколом, который в основном сосредоточен на институциональном кредитовании через свои две основные платформы — Maple институциональная платформа (для квалифицированных инвесторов) и Syrup.fi платформа (для нативных DeFi пользователей). Общая заблокированная стоимость (TVL) протокола выросла до более чем 600 миллионов долларов, а ежегодный доход от сетевых сборов за последние 30 дней достиг 20 миллионов долларов. Целью протокола Maple является увеличение общей заблокированной стоимости платформы Syrup.fi до 2 миллиардов долларов к 2025 году за счет интеграции с другими DeFi протоколами, такими как Pendle. Он также стремится установить партнерские отношения с традиционными финансовыми учреждениями, чтобы сделать Maple институциональную платформу надежным инициатором в области институционального кредитования.

2. Geodnet (GEOD): Geodnet является децентрализованной сетью физической инфраструктуры (DePIN), сосредоточенной на сборе данных о местоположении в реальном времени. Будучи крупнейшим в мире поставщиком услуг динамической геолокации в реальном времени (RTK), геосеть может предоставлять геопространственные данные с точностью до 1 сантиметра, предлагая экономически эффективные решения для таких пользователей, как фермеры. В будущем Geodnet может предложить привлекательные ценностные предложения для автономных автомобилей и робототехники. Сеть расширилась на 130 стран, развернув более 14000 устройств, и за последние 30 дней годовой доход сети от сборов превысил 3 миллиона долларов (что на 500% больше по сравнению с прошлым годом). Стоит отметить, что по сравнению с многими другими активами, входящими в топ-20 по рыночной капитализации, Geodnet (GEOD) имеет низкую рыночную капитализацию, а диапазон бирж, на которых он торгуется, также узок. Поэтому его можно считать активом с высоким уровнем риска.

**3、Story（IP）：**Протокол Story пытается токенизировать рынок интеллектуальной собственности (IP) стоимостью 70 триллионов долларов. В эпоху искусственного интеллекта эксклюзивная интеллектуальная собственность используется для обучения моделей ИИ, что вызывает обвинения в нарушении авторских прав и массовые судебные иски, такие как дело New York Times против OpenAI. Путем размещения интеллектуальной собственности в блокчейне протокол Story позволяет компаниям монетизировать свою интеллектуальную собственность, когда она используется для обучения моделей ИИ, а также позволяет любому индивидууму инвестировать в интеллектуальную собственность, торговать ею и получать доход от роялти. Протокол Story уже разместил в блокчейне песни Джастина Бибера (Justin Bieber) и группы BTS, а в феврале запустил свой блокчейн и токены, сосредоточенные на интеллектуальной собственности.

Мы считаем, что достижения, достигнутые в трех новых неспекулятивных случаях использования, перечисленных выше, отражают положительные признаки зрелости криптоиндустрии.

График 7: Наши обновленные 20 лучших теперь включают SYRUP, GEOD и IP.

! O00tBHb91ILDoSoHTRvfx4vXCexKD20PVYFin5Nt.png

Кроме упомянутых выше новых тем, мы по-прежнему с нетерпением ждем тем предыдущих кварталов, таких как решения по масштабированию Ethereum, сочетание блокчейна и развития ИИ, а также децентрализованные финансы (DeFi) и решения по стейкингу. Эти темы представлены протоколами, вновь вошедшими в первую двадцатку, такими как Optimism, Bittensor и Lido DAO.

В этом квартале мы исключили следующие проекты из первой двадцатки: Akash, Arweave и Jupiter. Grayscale Research по-прежнему считает, что эти проекты имеют свою ценность и остаются важной частью криптоэкосистемы. Тем не менее, мы считаем, что пересмотренный список из двадцати лучших может предложить более привлекательную доходность с учетом риска в следующем квартале.

Инвестирование в классы криптоактивов связано с рисками, некоторые из которых являются уникальными для класса криптоактивов, включая уязвимости смарт-контрактов и неопределенность в регулировании. Кроме того, все активы из нашей первой двадцатки обладают высокой волатильностью и должны рассматриваться как высокорисковые активы, поэтому они не подходят для всех инвесторов. Учитывая риски класса криптоактивов, любые инвестиции в цифровые активы должны рассматриваться в контексте портфеля и с полным учетом финансовых целей инвестора.

Определение индекса: FTSE/Grayscale Crypto Sector (CSMI) измеряет доходность цифровых активов, котирующихся на основных биржах по всему миру. Индекс криптосектора платформ смарт-контрактов FTSE Grayscale предназначен для измерения производительности криптоактивов как базовых платформ, на которых разрабатываются и развертываются автоматически исполняемые контракты. Индекс FTSE Grayscale Utilities and Services Crypto Sector Index измеряет производительность криптоактивов, предназначенных для предоставления полезных приложений и функций корпоративного уровня. FTSE Grayscale Consumer and Culture Crypto Sector Index измеряет эффективность криптоактивов, которые поддерживают деятельность, ориентированную на потребление, по широкому спектру товаров и услуг. Индекс FTSE Grayscale Currencies Crypto Sector Index предназначен для измерения эффективности криптоактивов, которые выполняют, по крайней мере, одну из трех основных функций: средство сбережения, средство обмена и расчетную единицу. Индекс криптосектора FTSE Grayscale Financials предназначен для измерения эффективности криптоактивов, которые предназначены для предоставления финансовой торговли и услуг.