Маск хочет обменять три "пешки" на 75 миллиардов долларов

Автор: Су Ян, Tencent Technology

The Information недавно раскрыла важную новость: SpaceX планирует подать секретное IPO-проспект уже на этой неделе, цель — выйти на биржу в июне этого года.

Это не только означает скорое создание крупнейшей в истории американской публичной компании, но и раскрывает стратегию Илона Маска, реализуемую за последние полгода, — так называемую «цепную игру».

До подачи этого проспекта он уже тихо, без шума, поглотил AI-компанию, занялся производством полупроводников и перестраивает мобильную коммуникационную экосистему, превратив SpaceX в гиганта с оценкой до 1,25 трлн долларов.

Рынок для мелких инвесторов

Самое заметное в этом IPO — его масштаб.

Консультанты, участвующие в подготовке, прогнозируют, что сбор средств может превысить 75 миллиардов долларов, что больше ранее слухов о 50 миллиардах и превышает все новые выпуски акций в США в 2025 году.

В отличие от обычных IPO, Маск настаивает на том, чтобы частные инвесторы получили больше прав. В стандартных американских IPO мелкие инвесторы получают около 10% доли, а SpaceX может оставить им более 20%, даже позволяя напрямую участвовать через платформы вроде Robinhood.

Это решение явно продиктовано опытом с Tesla — на ключевых проектах компании он получил поддержку множества мелких инвесторов.

Кроме того, SpaceX планирует «отменить» стандартный шестимесячный период запрета на продажу акций после IPO и заменить его новой схемой, чтобы избежать массовых продаж старых акционеров сразу после разблокировки и колебаний цены.

Пока что крупные инвестиционные банки, такие как Goldman Sachs и Morgan Stanley, еще не наняты официально, но уже готовят почву для этого «масковского» нестандартного процесса.

Если не выйти на биржу — SpaceX может «сгореть»

Причина, по которой Маск так спешит с IPO в июне, — финансовое положение SpaceX, похоже, критическое.

По данным Reuters, со ссылкой на источники, в прошлом году доход компании составил около 15-16 миллиардов долларов, EBITDA — около 8 миллиардов, свободный денежный поток — около 2 миллиардов.

Но после того, как в феврале 2026 года SpaceX потратил 250 миллиардов долларов на приобретение AI-компании xAI, финансовое положение стало еще более напряженным.

xAI — это как бездонная яма, которая очень много стоит.

Источники сообщают, что в 2025 году xAI тратил в среднем около 1 миллиарда долларов в месяц, в основном на строительство дата-центров и закупку чипов. За первые девять месяцев 2025 года при доходе в 210 миллионов долларов он сжег 9,5 миллиарда долларов.

К тому же, после объединения с платформой X (бывший Twitter), SpaceX больше напоминает AI-лабораторию с ракетным запуском. Хотя подписочный бизнес X приносит около 1 миллиарда долларов в год, в обозримом будущем финансовые показатели SpaceX, скорее всего, будут убыточными из-за затрат на вычислительные мощности xAI.

Чтобы обеспечить необходимую мощность, xAI ищет финансирование для покупки чипов Nvidia, а также вынужден обслуживать долг в 12,5 миллиарда долларов, оставшийся после покупки Twitter.

Объединив несколько своих приватных проектов, Маск пытается доказать инвесторам, что сочетание AI-моделей Grok и космических дата-центров — это бизнес с большим потенциалом, превосходящий просто продажу спутникового интернета.

Объединение xAI и SpaceX создало «двойной эффект» — xAI получает поддержку от платформы SpaceX, а SpaceX — за счет «космических вычислений» xAI получает новые заказы на коммерческие запуски. Обе стороны взаимозависимы.

Инвесторы, вложившие в SpaceX, Neuralink, Anthropic и xAI, — такие как партнеры Brilliant Phoenix AI — прямо заявляют: «Решение проблемы чрезмерных затрат xAI — это самая важная и срочная причина для выхода SpaceX на биржу».

Отсрочки и ростовые ограничения

Планируемое IPO связано с задержками в реализации ключевых проектов. Все крупные амбиции SpaceX, включая лунные и марсианские миссии, зависят от ракеты Starship. Однако сроки ее запуска уже затянулись.

Еще в 2019 году SpaceX надеялся начать коммерческую эксплуатацию в 2021 году, но этого не произошло.

Задержки с коммерциализацией Starship вызвали цепную реакцию: новые спутники для мобильного интернета, планируемые орбитальные дата-центры — все ждут запуска Starship. Даже цель NASA по высадке на Луну в 2028 году оказалась под угрозой из-за задержек с посадочным модулем.

Тем временем, конкуренцию SpaceX составляет Blue Origin под руководством Джеффа Безоса, разрабатывающая собственный лунный посадочный модуль.

Чтобы не отставать, президент SpaceX Гвин Шотвелл в начале марта пообещала повторное испытание в ближайшие недели, но до этого «версия 3» на тестовом стенде в Техасе уже потерпела неудачу, что вызвало опасения у рынка.

Можно сказать, что каждая задержка Starship увеличивает риск разрушения пузыря оценки SpaceX.

Перед выходом на биржу доходы от основной деятельности — спутниковой сети Starlink — тоже сталкиваются с ограничениями роста.

Хотя число пользователей превысило 10 миллионов, в крупных городах из-за привычки к проводному интернету цена на Starlink снижается в Европе и США, а компания пытается интегрировать услуги в тарифы T-Mobile.

Более того, Маск тратит почти 20 миллиардов долларов на покупку спектра EchoStar, чтобы обеспечить мобильным устройствам связь в «слепых» зонах с помощью спутников. Это вызывает споры в отрасли: многие руководители сомневаются, готовы ли обычные пользователи платить за такие услуги.

Также, Apple проявляет неясную позицию — из-за разногласий по цене они долго не могут договориться о сделке с Starlink.

Высокие инвестиции и медленная отдача в мобильном бизнесе вызывают вопрос: сможет ли он стать «защитным щитом» для компании, как ракеты для SpaceX, — или это лишь рискованная игра?

Terafab для IPO

Чтобы решить проблему «узких мест» в производстве чипов, Маск недавно объявил о совместном проекте «Terafab» в своем техасском суперзаводе.

Это масштабный проект по проектированию, производству и упаковке чипов, предназначенных для поддержки ежегодного выпуска 100 миллионов роботов Optimus и работы космических дата-центров. Начальные инвестиции оцениваются в 20–25 миллиардов долларов.

Маск утверждает, что это делается из-за медленного расширения TSMC, но аналитики считают, что это очень сложная задача: у него нет опыта в полупроводниковой промышленности, а завод сможет начать производство не раньше 2028 года.

Старший аналитик компании Enstain Stacy Rasgon говорит: «Поскольку это Маск, я не буду легко отвергать. Но сомневаюсь, что это даже сложнее, чем отправить ракету на Марс».

На техническом и цепочечном уровне, высокоточные литографические машины почти полностью зависят от голландской ASML, поставки которой занимают от одного до двух лет, а новые клиенты ждут дольше. Интеграция логических, памяти и передовых технологий упаковки в один завод — это огромная сложность.

Однако эта идея добавляет новую линию повествования для IPO: SpaceX перестает быть просто грузовым перевозчиком — он создает собственный кремнийовый мозг.

«Полностью китайский» коллектив

На пике оценки в триллион долларов внутри компании возникли внутренние трещины.

Команда xAI в первом квартале 2026 года пережила серьезные потрясения: уволились ключевые китайские сотрудники, такие как руководитель команды по логике Тони Ву, создатель алгоритмов Джимми Ба и главный архитектор Грег Янг. Сейчас в команде осталось всего двое.

В начале февраля Маск объявил о масштабной реорганизации xAI, разделив бизнес на четыре ключевых блока: Grok — чат-боты и голосовые продукты, программирование, видео-платформа Imagine и проект «Macrohard» — цифровой интеллект.

Еще одной причиной перестройки стало недовольство Маска прогрессом в инженерных работах. Источники сообщают, что он неоднократно говорил, что строительство дата-центров не дает ему долгосрочного преимущества в AI. Это разочарование и стало толчком к реорганизации.

Почти все соучредители ушли, что вынуждает Маска «снова строить» команду AI с нуля и разрабатывать проект «виртуальных сотрудников» для замены части человеческого труда.

Для будущих публичных инвесторов важно понять, как Маск будет балансировать между Tesla, SpaceX и xAI, а также как внутри компании решаются сложные вопросы распределения интересов.

По мере приближения к июню и выхода на биржу, эта крупнейшая в истории IPO — это либо «ковчег» для полета на Марс, либо волна капитальных потерь, ускоряющая крах AI-бумов. Ответ скоро станет очевиден.