Разделение акций на фондовом рынке

Автор: Prathik Desai, перевод: Block unicorn

Введение

Часы не являются лекарством от задержек. Десятилетиями финансовые рынки строились вокруг скорости передачи уже имеющейся информации. В них появлялись закрывающие колокола, расчёты партиями и региональные биржи — и в эпоху, когда информация передавалась медленно, это было логично. Но всё это изменилось. Капитал не ждёт. Как вода всегда находит щель, так и капитал поступает так же. Финансовая гравитация тянет его по пути, где быстрее всего получают ценовую информацию. Таковы законы рынка. Участники рынка не будут терпеть неэффективность вечно.

Вот что я наблюдаю за развитием финансовых рынков с макроугла за последние несколько недель.

В сегодняшней статье я помогу вам понять, что именно разорвало старую «связанную» конструкцию финансовых рынков — и превратило её в более эффективную, несвязанную структуру, которая позволяет работать между разными площадками, в разных «упаковках» и во времени.

Смена места

Я изучаю финансы уже более десяти лет. На самом раннем этапе обучения я воспринимал традиционные фондовые биржи как синоним рынка. В течение большей части времени их развития фондовые биржи были местом, где сходятся все люди и все вещи: покупатели, продавцы, регулирующие органы и технологии, которые приводят рынок в движение. Там есть индексы, отслеживающие составные акции, и часы, которые указывают время торгов — они говорят всем, когда можно торговать, а когда нельзя.

Но за последние несколько лет всё изменилось. Фактически, всего за последние недели мы уже видели несколько событий, которые подтвердили этот сдвиг.

18 марта S&P Dow Jones Indices предоставила индексу S&P 500 лицензию для Trade[XYZ], разрешив HIP-3 — провайдерам рынка — выпустить на бирже Hyperliquid первый и единственный бессрочный фьючерсный контракт на S&P 500. Индекс S&P 500 — один из самых отслеживаемых американских индексов крупных компаний в мире; он покрывает 500 ведущих компаний США, охватывает примерно 80% от общей рыночной капитализации США и имеет рыночную капитализацию более 61 трлн долларов. Этот индекс покрывает по меньшей мере половину мировой рыночной капитализации акций.

Это индекс с почти 70-летней историей, но он вышел на рынок, который существует всего 6 месяцев.

На следующий день после объявления S&P Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одобрила заявку Nasdaq на торговлю и расчёты части акций в виде токенов. Nasdaq — одна из самых активных торговых площадок в мире: её номинальный объём торгов обычно превышает объём Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE), которая является крупнейшей биржей в мире по рыночной капитализации.

16 марта Чикагская опционная биржа Global Markets (Cboe Global Markets) подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) предложение по запуску «почти круглосуточной (24x5) торговли акциями США». Крупнейший операционный орган, стоящий за этой американской площадкой финансовых сделок, заявил, что готов предоставить услуги круглосуточной торговли акциями самое раннее к декабрю 2026 года.

Но почему это происходит? Всё больше людей требуют расширить торговое время акций США.

Эти три инициативы вместе нацелены на устаревшую связанную структуру торговли. Рынок торговли фьючерсами на индекс S&P 500, который запустила Hyperliquid, бросает вызов десятилетним практикам, когда инвесторам позволялось торговать традиционными индексами только через традиционные рынки. Он также делает возможной торговлю 24/7 одного из самых отслеживаемых индексов крупных компаний в мире.

Инициатива Nasdaq по токенизированной торговле акциями направлена на инфраструктуру. Она вводит новую форму «упаковки», позволяющую торговать той же самой акцией по-разному. Ранее попытки токенизации акций подвергались критике со стороны индустрии.

Инвесторы сомневаются, дают ли эти токены те же права, что и исходные акции.

Но если я обеспечу тот же уровень долевого участия через токены в блокчейне, при этом не теряя голоса и правовую защиту, которые идут вместе с исходными нематериализованными акциями, разве вы не согласитесь?

Зачем вам это делать? Что это даст вам?

А если вы инвестор, находящийся за пределами США, и хотите получить более удобный доступ к фондовому рынку крупнейшей экономики мира? А если токенизированные акции позволят вам легче интегрировать их с системой залогов и заимствований — что тогда?

Когда вы учитываете круглосуточную торговлю, эти преимущества растут в несколько раз.

Именно с этим и спорит Чикагская опционная биржа (Cboe). Её план почти круглосуточной торговли (5 дней в неделю, 24 часа в сутки) направлен на признание того, что капитал не ждёт офисных часов. Трейдеры всегда хотят сразу высказать свою позицию после получения информации. Если Cboe не предоставляет им рынок для выражения этой позиции, трейдеры перейдут туда, где такой рынок есть.

То, что я говорю, не является предположениями и не похоже на «то, что может случиться в ближайшем будущем». Всё это происходит — прямо сейчас, пока мы с вами говорим.

Разделённое будущее

На рынке HIP-3 от Hyperliquid наиболее наглядно проявляется принятие разделения финансовых продуктов; сам этот рынок был официально запущен лишь в конце октября 2025 года.

Только за последний месяц совокупный объём торгов на рынке HIP-3 вырос на 720 млрд долларов. Ранее за предыдущие 4 месяца совокупный объём торгов составлял 780 млрд долларов.

В марте Trade[XYZ] на бессрочных рынках для традиционных финансовых инструментов и акций продолжал занимать 90% ежедневного объёма торгов HIP-3. Но это ещё не самая интересная часть.

Более половины объёма торгов Trade[XYZ] приходится на рынок бессрочных контрактов на серебро, нефть, Brent и золото.

Hyperliquid предлагает единый торговый рынок для спотовых криптовалют, а также для бессрочных контрактов на криптовалюты и традиционные активы. Это не только упрощает процесс торговли на единой платформе, но и обеспечивает более высокую ликвидность, единый пользовательский интерфейс и меньший спред между ценами покупки и продажи.

Трейдеры по-прежнему хотят торговать самыми крупными и самыми популярными активами — от сырья до публичных компаний, от крупных частных компаний до индексов. Вам может понадобиться торговать серебром, золотом, нефтью, Tesla, Apple, Amazon, Google, индексами, отслеживающими первые 100 крупнейших нефинансовых компаний США, а также индексом S&P 500 — и всё это можно сделать на платформе Hyperliquid.

HIP-3 отделяет возможность инвестировать в эти активы от существующей инфраструктуры бирж, при этом продолжая отслеживать лежащие в основе исходные бенчмарки. Поэтому, когда вы на HIP-3 занимаете длинную позицию по серебряным фьючерсным контрактам, отслеживаемый базовый актив всё ещё привязан к стоимости 1 унции серебра из источника данных Pyth.

Трейдеры выбирают HIP-3 для торговли серебром вместо предыдущих платформ, потому что HIP-3 не делает различий между трейдерами из США и не из США и не следует какому-либо определённому времени. Всякий раз, когда появляется событие, в котором трейдер хочет выразить позицию через ценообразование актива, HIP-3 предоставляет им рынок — без ограничений по географии трейдера или часовому поясу.

В последние недели на платформе Hyperliquid заметно выросли открытые позиции (OI), что подтверждает сказанное выше. OI измеряет совокупную стоимость незакрытых деривативных позиций. В отличие от объёма, который отражает активность торгов, OI отражает торговые обязательства.

Объём открытых позиций на 1 марта составлял 1,13 млрд долларов; 1 апреля он удвоился до 2,2 млрд долларов. Это показывает, что трейдеры уверены в бессрочных контрактах Hyperliquid и стремятся зафиксировать капитал.

Эти показатели говорят о том, что когда доступ к рынку становится проще, а трения — меньше, трейдеры не будут привязаны к какой-то одной платформе или к одному типу активов. Они выберут любую платформу, которая обеспечивает волатильность, удобство и ликвидность.

Вот почему такие традиционные институты, как S&P, Nasdaq и Чикагская опционная биржа, принимают меры, чтобы признать такое поведение.

Как минимум два недавних события подтверждают, насколько важны для трейдеров круглосуточная торговля и рыночная волатильность.

В твите для Decentralised.Co Saurabh написал: «28 февраля США и Израиль атаковали Иран во время закрытия традиционных рынков. Спустя несколько часов цены бессрочных контрактов, привязанных к нефти, на платформе Hyperliquid взлетели на 5%, потому что трейдеры в режиме реального времени переваривали этот шок».

Всего за две недели после начала войны объём торгов бессрочными контрактами, привязанными к нефти, вырос с 200 млн долларов до совокупных 6 млрд долларов.

Один из главных рисков для развивающейся платформы — ликвидность. Если ликвидности недостаточно, спреды покупки и продажи могут расширяться, что делает ценовые риски для трейдеров более серьёзными, чем на других платформах.

На прошлой неделе платформа Hyperliquid продемонстрировала свою мощную ликвидность, когда президент США Трамп обсуждал с иранскими чиновниками проведение «продуктивных переговоров». Новый бессрочный фьючерс на индекс S&P 500 на базе платформы HIP-3 способен точно отслеживать динамику фьючерса на индекс CME E-mini S&P 500 вплоть до минуты.

Хотя on-chain бессрочные контракты торгуются примерно на 50–70 пунктов ниже ES, величина ценовых движений оказывается схожей.

Что это означает

Десятилетиями традиционные рынки были «связаны» в единую систему и управляли всем: площадкой (биржей), временем (торговыми сессиями) и продуктами (индексом/контрактом).

Они поддерживали статус-кво, потому что не смогли создать соответствующие механизмы для решения проблем неэффективности — таких как задержки по времени, ограничения торгового времени и регуляторные ограничения для инвесторов не из США. Вместо этого они скрывали эти неэффективности и упаковывали их в процедурные институты, которые преподносятся как предназначенные для построения заслуживающих доверия учреждений — чтобы привлечь инвесторов.

Люди по-прежнему торгуют и инвестируют. Это не потому, что они глупые или потому, что верят всем аргументам, которые продают традиционные финансовые рынки. Они делают это, потому что у них нет другого выбора. Эта ситуация начала меняться после появления блокчейна: блокчейн даёт миру on-chain рынки, делая торговлю и инвестирование беспрецедентно удобными.

Люди увидели этот выбор и воспользовались им.

Раньше им было всё равно — и в будущем тоже будет всё равно — как меняется рыночная структура. Связанная она или несвязанная, их не волнует. Будь то действующие институты или нет, если трейдеры и инвесторы могут более удобно выражать свои позиции через финансовые инструменты, они примут новую рыночную структуру. При этом совершенно не важно, откуда она исходит — от таких традиционных гигантов, как Nasdaq, Чикагская опционная биржа или S&P 500, или от не требующих разрешений платформ, работающих на блокчейне.

Финансовая индустрия продолжает развиваться и эволюционировать как прежде и будет использовать любую структуру, которая сокращает разрыв между моментом наступления события и моментом, когда цена позволяет выразить позицию.

События происходят в любой точке мира, каждую минуту. Так почему цена должна ждать, пока часы в стеклянной высотке в Нью-Йорке начнут идти в понедельник утром, чтобы определить дальнейшие действия?