การศึกษาล่าสุดพบว่า มีเพียง 8% ถึง 11% ของตลาดคริปโตมูลค่า 3.2 ล้านล้านดอลลาร์ที่สร้างผลตอบแทน—ความแตกต่างห้าถึงหกเท่ากับการเงินแบบดั้งเดิม ซึ่งมีทุนที่ให้ผลตอบแทนร้อยละ 55 ถึง 65 นักวิเคราะห์กล่าวว่าช่องว่างนี้เป็นอุปสรรคสำคัญต่อการนำเข้าใช้งานของสถาบัน โดยชี้ให้เห็นว่าสถาบันต้องการ “ผลตอบแทนที่สามารถคาดการณ์ได้และตรวจสอบได้” ซึ่งในคริปโตยังคงเป็นแบบกระจัดกระจายและเสี่ยงต่อความเสี่ยงที่สำคัญ
ปิดช่องว่าง: โครงสร้างพื้นฐานและการใช้งาน
การศึกษาของ Redstone เมื่อเร็ว ๆ นี้ชี้ให้เห็นจุดอ่อนเชิงโครงสร้างในเศรษฐกิจคริปโต: มีเพียง 8% ถึง 11% ของตลาดมูลค่า 3.2 ล้านล้านดอลลาร์ที่สร้างผลตอบแทน เมื่อเทียบกับ 55% ถึง 65% ของทุนในระบบการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) ความแตกต่างห้าถึงหกเท่านี้เน้นให้เห็นว่าสินค้าที่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยยังคงเป็นรากฐานของตลาดดั้งเดิม ในขณะที่คริปโตยังคงขึ้นอยู่กับการเติบโตของมูลค่าเพิ่มเป็นหลัก
แม็กซ์ แซนดี้ หัวหน้าฝ่ายผลิตภัณฑ์ของ Ramp Network กล่าวกับ Bitcoin.com News ว่าช่องว่างนี้ไม่ใช่แค่ความผิดปกติทางสถิติ แต่เป็นอุปสรรคพื้นฐานต่อการนำเข้าใช้งานของสถาบัน
“สถาบันไม่สามารถลงทุนทุนจำนวนมากได้โดยไม่มีผลตอบแทนที่สามารถคาดการณ์และตรวจสอบได้” แซนดี้อธิบาย “ผลตอบแทนเป็นตัวกำหนดการออกแบบคำสั่ง มาตรการความเสี่ยง และกรอบการจัดสรร ในคริปโต ผลตอบแทนยังคงเป็นแบบกระจัดกระจาย ยากต่อการประกันความเสี่ยง และขึ้นอยู่กับความเสี่ยงของสมาร์ทคอนแทรกต์ที่ไม่ได้มาตรฐาน”
อ่านเพิ่มเติม: ช่องว่างผลตอบแทนคริปโตพันล้านดอลลาร์: พบว่าเพียง 10% ของสินทรัพย์สร้างรายได้
ผลการศึกษาของ Redstone ชี้ให้เห็นว่าทำไมผู้จัดสรรทุนขนาดใหญ่ยังคงระมัดระวัง โดยไม่มีกลไกผลตอบแทนที่เป็นมาตรฐาน สถาบันจึงประสบปัญหาในการบูรณาการคริปโตเข้าสู่กรอบงานที่พึ่งพาเครื่องมือที่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยที่เสถียร แซนดี้กล่าวว่าการปิดช่องว่างนี้จะต้องมีการอัปเกรดสำคัญหลายด้าน รวมถึงการสร้างโครงสร้างพื้นฐานระดับพื้นฐานที่แข็งแกร่งเพื่อลดความเสี่ยงเชิงระบบ ความโปร่งใสที่มากขึ้นเกี่ยวกับวิธีการสร้างและรักษาผลตอบแทน และการปรับปรุงประสบการณ์ผู้ใช้เพื่อให้ผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนเข้าถึงได้ง่ายขึ้น
“วันนี้ยังคงซับซ้อนเกินไปสำหรับทั้งสถาบันและผู้ค้าปลีก” แซนดี้เน้นย้ำ โดยชี้ให้เห็นว่าการใช้งานง่ายก็สำคัญเท่ากับโครงสร้างพื้นฐาน
โอกาสมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์: LSTs และ RWAs
จากการศึกษาของ Redstone ช่องว่างผลตอบแทนยังเป็นโอกาสที่ใหญ่ที่สุดสำหรับการเติบโตแบบทวีคูณของคริปโต เมื่อถามว่าทรัพย์สินสร้างรายได้ใหม่มูลค่าหนึ่งล้านล้านดอลลาร์แรกจะเกิดขึ้นจากแหล่งใด แซนดี้ชี้ไปที่สองแหล่งทันที: สินทรัพย์สเตกกิ้งแบบล liquidity (LSTs) และสินทรัพย์ในโลกจริงที่ถูกโทเคน (RWAs)
“การเติบโตที่รวดเร็วที่สุดจะมาจากสองด้าน: สินทรัพย์สเตกกิ้งแบบล liquidity และสินทรัพย์ในโลกจริงที่ถูกโทเคน เช่น พันธบัตรรัฐบาลและสินเชื่อระยะสั้น” เขากล่าว “LSTs ได้รับการบูรณาการลึกซึ้งใน DeFi แล้ว ในขณะที่ RWAs สะท้อนเครื่องมือที่สถาบันจัดสรรในระดับใหญ่”
ในอนาคต แซนดี้คาดว่าผลตอบแทนจาก stablecoin จะกลายเป็นมาตรฐานพื้นฐานสำหรับผู้ใช้ “ถ้าคุณถือดอลลาร์ดิจิทัล คุณคาดหวังว่าจะได้รับผลตอบแทนโดยอัตโนมัติ นั่นคือบทบาทของแอปพลิเคชันผู้บริโภคและวอลเล็ต” เขาเสริมว่า Ramp Network วางแผนให้ผู้ใช้สามารถสร้างผลตอบแทนจากยอดคงเหลือ USDC บน Base ได้
ลำดับความสำคัญของสถาบันเปลี่ยนไปสู่ความสมบูรณ์และความลับ
ฟิล วิร์ทเจส ซีอีโอของ Enclave Global ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนที่เข้ารหัสลับอย่างเต็มรูปแบบ ย้ำว่าลำดับความสำคัญของสถาบันกำลังเปลี่ยนแปลงแล้ว “คำสั่งของสถาบันได้เปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจน… จากการเน้นความเสี่ยงตามแนวทางทิศทางและความผันผวน ไปสู่กลยุทธ์เชิงระบบและผลตอบแทน” เช่น การเทรดแบบ delta-neutral และการทำ arbitrage พื้นฐาน เขากล่าว
การเปลี่ยนแปลงนี้สามารถเห็นได้ในข้อมูลตลาด เช่น การเติบโตของ RWAs ที่ถูกโทเคนในปีนี้ถึงร้อยละ 260 ตามรายงานของ Redstone วิร์ทเจสเน้นว่าการเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ใช่แค่การแสวงหาผลตอบแทนเท่านั้น แต่เป็นการดำเนินกลยุทธ์ผลตอบแทนด้วยความซื่อสัตย์
“สถาบันไม่ถามอีกต่อไปว่า ‘ฉันจะได้รับอะไร?’ แต่ถามว่า ‘กลยุทธ์ของเราจะขยายตัวได้อย่างไรโดยไม่รั่วไหลของข้อมูล การดึง MEV ความขัดแย้งทางผลประโยชน์ หรือความเสี่ยงด้านการดูแลรักษา?’”
เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ วิร์ทเจสกล่าวว่าสถาบันกำลังบังคับใช้การดำเนินการลับเพื่อปกป้องทรัพย์สินทางปัญญาเชิงกลยุทธ์ และเรียกร้องการชำระเงินที่แน่นอนและการดูแลรักษาแบบกระจายศูนย์เพื่อให้แน่ใจว่ามีหลักฐานที่เชื่อถือได้และตรวจสอบได้ เขายกตัวอย่างการนำกลยุทธ์ Alpha Strats ของ Enclave Global มาใช้ ซึ่งออกแบบมาเพื่อการดำเนินการลับและปราศจาก MEV
กุญแจด้านกฎระเบียบเพื่อการขยาย RWAs
ในขณะเดียวกัน แซนดี้เน้นว่าความชัดเจนด้านกฎระเบียบเป็นสิ่งสำคัญสำหรับการขยายสินทรัพย์ในโลกจริงที่ถูกโทเคน
“กุญแจสำคัญคือความแน่นอนทางกฎหมายเกี่ยวกับความเป็นเจ้าของและการบังคับใช้ สถาบันต้องรู้ว่าสินทรัพย์ในบล็อกเชนที่เป็นตัวแทนของพันธบัตรรัฐบาลหรือเครดิตนั้นตรงกับสิทธิเรียกร้องที่สามารถบังคับใช้ได้ในโลกนอกบล็อกเชน หากไม่มีสิ่งนี้ การจัดสรรขนาดใหญ่อาจไม่เกิดขึ้น” เขากล่าว
เขาเสริมว่าหลังจากที่หน่วยงานกำกับดูแลชี้แจงกฎระเบียบเกี่ยวกับการดูแลรักษา การล้มละลาย และภาระผูกพันของผู้ออก RWAs แล้ว RWAs อาจขยายตัวจากพันล้านเป็นร้อยพันล้านดอลลาร์ ในจุดนั้น ความท้าทายจะเปลี่ยนจากความแน่นอนทางกฎหมายเป็นการกระจายและการเข้าถึงของผู้ใช้
