คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) ออกคำสั่งใหม่ อนุญาตให้โบรกเกอร์-ดีลเลอร์นำชุดหลักทรัพย์หุ้นแบบกระจายความเสี่ยงที่อ้างอิงดัชนี S&P 500 และดัชนี Russell 1000 ไปใช้เป็นหลักประกันที่มีสิทธิ์ในการยืมหลักทรัพย์สำหรับนักลงทุนสถาบันรายใหญ่ พร้อมทั้งใช้กับกองทุน ETF แบบไม่ใช้เลเวอเรจที่ติดตามดัชนีทั้งสองแห่งด้วย นี่คือการแก้ไขครั้งสำคัญต่อกฎข้อ 15c3-3 ของพระราชบัญญัติการซื้อขายหลักทรัพย์
คำนิยามหลักและขอบเขตการใช้งานของ “หลักประกันหุ้นที่มีสิทธิ์”
(ที่มา: SEC)
คำสั่งใหม่ได้แนะนำแนวคิด “หลักประกันหุ้นที่มีสิทธิ์” (Qualified Equity Collateral) โดยนิยามคือ ชุดหลักทรัพย์เงินประกันฝั่งลูกค้า (long) ที่มีความกระจายความเสี่ยงที่มาจากดัชนี Russell 1000 และ S&P 500 หรือหลักทรัพย์ในบัญชีของโบรกเกอร์-ดีลเลอร์เอง และกองทุน ETF แบบไม่ใช้เลเวอเรจที่ติดตามดัชนีดังกล่าว
เหตุผลที่ SEC เลือกดัชนีทั้งสองนี้ประกอบด้วยเกณฑ์หลัก 4 ประการ ได้แก่ สภาพคล่อง ความผันผวนน้อย ความลึกของตลาด และขนาดของผู้ออก เพื่อให้มั่นใจว่าหุ้นที่เลือกมีลักษณะด้านตลาดที่จำเป็นต่อการเป็นหลักประกันที่มั่นคง
เงื่อนไขคุณสมบัติ 3 ประการในการเป็น “ผู้ให้กู้ยืมหลักทรัพย์สถาบันที่มีสิทธิ์”
มีคุณสมบัติเป็นผู้ซื้อสถาบันที่มีสิทธิ์ (QIB) ตามเกณฑ์ 144A: ผู้ซื้อสถาบันที่มีสิทธิ์ตามมาตรา 144A ของพระราชบัญญัติหลักทรัพย์ปี 1933
ถือครองหลักทรัพย์ไม่น้อยกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ด้วยการลงทุนของตนเอง: พอร์ตการลงทุนในหลักทรัพย์ที่บริหารด้วยการลงทุนของตนเองถึงเกณฑ์ 1 พันล้านดอลลาร์
ดำเนินการผ่านธนาคารตัวแทน: ดำเนินการผ่านธนาคารตัวแทนที่มีเงินกู้ยืมหลักทรัพย์ค้างชำระอย่างน้อย 1 พันล้านดอลลาร์
กรอบการบริหารความเสี่ยง: การวางหลักประกันเกิน การชำระบัญชีรายวัน และการออกแบบช่วงผ่อนผัน
SEC ขณะเปิดประเภทหลักประกันใหม่ ได้กำหนดมาตรฐานบริหารความเสี่ยงที่เข้มงวดเช่นกัน โบรกเกอร์-ดีลเลอร์ต้องวางหลักประกันเกิน 1% สำหรับสัญญากู้ยืมหลักทรัพย์ที่ตีราคาเป็นสกุลเงินหลัก (ยูโร ปอนด์อังกฤษ ฟรังก์สวิส ดอลลาร์แคนาดา เยนญี่ปุ่น) และวางหลักประกันเกิน 5% สำหรับสัญญากู้ยืมหลักทรัพย์ที่ตีราคาเป็นสกุลเงินอื่น
หลักประกันทั้งหมดต้องเก็บไว้ที่ธนาคารหรือโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ที่จดทะเบียน และให้มีการตีราคาตามมูลค่าตลาดรายวัน ทั้งสองฝ่ายต้องตกลงเรื่องมาตรฐานด้านความเข้มข้นและความหลากหลาย หากหลักประกันหรือผู้ให้กู้ยืมไม่เป็นไปตามข้อกำหนดคุณสมบัติอีกต่อไป จะมีช่วงผ่อนผัน 5 วันทำการเพื่อดำเนินการปรับเปลี่ยนการเปลี่ยนผ่านให้แล้วเสร็จ
ก่อนการแก้ไขกฎข้อบังคับ เดิมข้อจำกัดที่เข้มงวดของกฎข้อ 15c3-3 ในพระราชบัญญัติการซื้อขายหลักทรัพย์ทำให้ตัวเลือกหลักประกันสำหรับตลาดการให้กู้ยืมหลักทรัพย์มีอยู่อย่างจำกัดมาก ส่งผลให้โบรกเกอร์-ดีลเลอร์ขาดความยืดหยุ่นในการบริหารจัดการธุรกรรมการกู้ยืมภายใต้หลักเดิม กฎใหม่มอบพื้นที่มากขึ้นสำหรับการบริหารจัดการหลักประกันของโบรกเกอร์-ดีลเลอร์ ซึ่งคาดว่าจะช่วยลดต้นทุนการกู้ยืมและเพิ่มสภาพคล่องของตลาดโดยรวม การที่ผู้มีส่วนร่วมในตลาดจะนำกรอบใหม่นี้มาใช้อย่างกว้างขวางหรือไม่นั้น คาดว่าจะค่อย ๆ ชัดเจนขึ้นในช่วงหลายเดือนข้างหน้า
คำถามที่พบบ่อย
กฎหลักประกันใหม่ของ SEC เปลี่ยนวิธีการทำงานของตลาดการให้กู้ยืมหลักทรัพย์อย่างไร?
ก่อนหน้านี้ โบรกเกอร์-ดีลเลอร์สามารถใช้สินทรัพย์แบบดั้งเดิม เช่น เงินสด และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ เป็นต้น เป็นหลักประกันสำหรับการกู้ยืมเท่านั้น กฎใหม่อนุญาตให้ใช้ชุดหลักทรัพย์หุ้นที่กระจายความเสี่ยงอ้างอิง S&P 500 และ Russell 1000 รวมถึง ETF ที่เกี่ยวข้อง ซึ่งขยายแหล่งรวมหลักประกันได้ คาดว่าสิ่งนี้จะช่วยลดต้นทุนการกู้ยืม เพิ่มสภาพคล่องในตลาด และมอบเครื่องมือสำหรับการบริหารจัดการเงินทุนที่ยืดหยุ่นมากขึ้นให้แก่นักลงทุนสถาบัน
นักลงทุนประเภทใดบ้างที่สามารถใช้ข้อตกลงหลักประกันหุ้นที่มีสิทธิ์รูปแบบใหม่นี้ได้?
กฎใหม่นี้ใช้ได้เฉพาะกับ “ผู้ให้กู้ยืมหลักทรัพย์สถาบันที่มีสิทธิ์” ที่มีคุณสมบัติตามเกณฑ์เท่านั้น ได้แก่ ผู้ลงทุนสถาบันที่มีคุณสมบัติเป็นผู้ซื้อสถาบันที่มีสิทธิ์ (QIB) ตามกฎหมาย ถือครองหลักทรัพย์อย่างน้อย 1 พันล้านดอลลาร์ด้วยการลงทุนของตนเอง หรือดำเนินการผ่านสถาบันที่เป็นธนาคารตัวแทนซึ่งมีการกู้ยืมหลักทรัพย์ค้างชำระอย่างน้อย 1 พันล้านดอลลาร์ เกณฑ์เหล่านี้กำหนดชัดเจนว่ากฎดังกล่าวมุ่งไปที่ระดับสถาบัน และนักลงทุนรายย่อยไม่ได้อยู่ในขอบเขตการใช้งาน
SEC ทำอย่างไรเพื่อให้มั่นใจว่าสามารถควบคุมความเสี่ยงของหลักประกันหุ้นได้ในช่วงที่ตลาดมีความผันผวน?
SEC กำหนดให้หลักประกันหุ้นที่มีสิทธิ์ทั้งหมดต้องมีการตีราคาตามมูลค่าตลาดรายวัน (Mark-to-Market) และบังคับให้กำหนดข้อกำหนดการวางหลักประกันเกิน (1% สำหรับสกุลเงินหลัก และ 5% สำหรับสกุลเงินอื่น) พร้อมกันนั้น ทั้งสองฝ่ายต้องตกลงเรื่องมาตรฐานด้านความเข้มข้นและความหลากหลาย รวมถึงตั้งช่วงผ่อนผัน 5 วันทำการ กลไกเหล่านี้ทำให้มั่นใจได้ว่ามูลค่าตลาดของหลักประกันยังคงเพียงพอที่จะครอบคลุมความเสี่ยงจากการกู้ยืมและขอบเขตความเสี่ยงที่เปิดอยู่เสมอ
