Powell, Federal Rezerv (FED) 6.5 trilyon dolarlık bilançosunu detaylandırdı: Bilanço daraltma sona yaklaşırken, politika durumu daha nötr ve esnek bir hale geliyor.

Federal Rezerv (FED) Başkanı Jerome H. Powell, Amerika Birleşik Devletleri Ticaret Ekonomisi Derneği'nin 67. yıllık toplantısında, Federal Rezerv'in bilançosuna dair derinlemesine bir yorumda bulundu. Powell, pandemi sırasında bilanço yönetiminin finansal piyasaları istikrara kavuşturma ve politika gevşetmesi sağlama konusundaki kritik rolünü detaylandırdı ve 2.2 trilyon dolarlık bilanço daraltma sürecini gözden geçirdi. Federal Rezerv'in yeterli rezerv uygulama çerçevesinin, bilanço ölçeğinden bağımsız olarak politika faizini kontrol etmede çok etkili olduğunu vurguladı. Son olarak, Powell, istihdamda aşağı yönlü risklerin arttığı göz önüne alındığında, Federal Rezerv'in Eylül toplantısında 'daha nötr bir politika duruşu' benimsediğini ve gelecekteki politikanın daha esnek olacağını, önceden belirlenmiş bir yol izlemektense, belirteceğini ifade etti.

Powell'ın “dişçi” benzetmesi: 6.5 trilyon dolarlık bilanço analizi

Powell, Federal Rezerv (FED) bilançosunun kamu tarafından daha iyi anlaşılmasını amaçlıyor ve bunu “dişçiye gitmek” ile karşılaştırıyor, ancak bunun dişçiye adil olmadığını belirtiyor.

· Borç Yapısı: %95 Üç Ana Kategori

8 Ekim itibarıyla, Federal Rezerv (FED) bilançosunun toplam yükümlülükleri 6.5 trilyon dolar olup, bunun yaklaşık %95'i aşağıdaki üç kategoriden oluşmaktadır:

Federal Rezerv (FED) tahvilleri (fiat para): 2.4 trilyon dolar.

Rezerv (Ticari Banka Mevduatları): 3.0 trilyon dolar, bu finansal sistemde en güvenli ve en likit varlıktır.

Hazine Bakanlığı Genel Hesabı (TGA): Yaklaşık 8000 milyar dolar, federal hükümetin çek hesabı.

· Varlık Yapısı: Menkul Kıymetler ağırlıklı

Federal Rezerv (FED)'in varlıkları neredeyse tamamen menkul kıymetlerden oluşmaktadır; bunlar arasında 4.2 trilyon dolar değerinde ABD Hazine bonosu ve 2.1 trilyon dolar değerinde devlet garantili ipotek destekli menkul kıymetler (MBS) bulunmaktadır. Federal Rezerv (FED), açık piyasada Hazine bonosu satın alarak, kamuya ait menkul kıymetleri rezervlere dönüştürmektedir.

Pandemi Dönemindeki Deneyim ve Dersler: Esnek Kullanım ve Önceden Sıkılaştırma

Powell, 2020'de COVID-19 pandemisi sırasında bilançonun temel bir politika aracı olarak rolünü, özellikle politika faizinin etkili faiz alt sınırına (ELB) bağlı olduğu durumlarda gözden geçirdi.

· Piyasa ve kredi desteği sağlamak

2020 yılının Mart ayında pandemi patlak verdiğinde, Federal Rezerv (FED) acil likidite düzenlemeleri (kredi zirvesi 200 milyar doları aştı) ve büyük ölçekli menkul kıymet alımları (hızla hazine bonoları ve ajans tahvilleri satın alarak) ile çöküşün eşiğindeki ABD hazine bonosu pazarını istikrara kavuşturdu ve kredinin hanehalkları ve işletmelere akışını destekledi. Tüm alım süresi boyunca, Federal Rezerv'in menkul kıymet sahipliği 4.6 trilyon dolar arttı.

· Sonrası Değerlendirme: Tahvil Alımını Azaltma Zamanı

Powell, geriye dönüp bakıldığında, Federal Rezerv'in “belki de daha erken varlık alımını durdurması gerektiğini” kabul etti. Ancak o dönemdeki gerçek zamanlı kararlar, aşağı yönlü riskleri önlemeyi amaçlıyordu ve 2013 yılındaki “daralma paniği” ve 2018 Aralık olayındaki sıkılaşma işaretlerinin finansal ortamı önemli ölçüde sıkılaştırma etkisi altında kalmıştı. Federal Rezerv'in deneyimleri, iletişimin anahtar olduğunu göstermektedir; varlık alım planları, gelecekteki büyüklük ve süre beklentileri yoluyla ekonomiyi etkileyerek finansal ortamı önceden sıkılaştırmaktadır.

· Açık bir ayrım: Para politikası ve finansal istikrar operasyonları

Powell, Federal Rezerv (FED)'in finansal istikrar operasyonları ile para politikası duruşunu net bir şekilde ayırt edeceğini vurguladı. Örneğin, 2023 Mart'taki bankacılık baskısı, bilanço büyümesine neden olduğunda, Federal Rezerv (FED) politika faiz oranını yükseltmeye devam etti.

Yeterli Rezerv Çerçevesi: Bilanço Daraltma İlerlemesi ve Uzun Vadeli Görünüm

Powell, Federal Rezerv (FED) tarafından yeterli rezerv sisteminin politika faiz oranlarını kontrol etmede ve finansal istikrarı teşvik etmede mükemmel bir performans sergilediğini yineledi.

· Bilanço küçültme etkisi belirgin

2022 Haziran'dan bu yana, Federal Rezerv (FED) bilanço büyüklüğünü 2.2 trilyon dolar azaltarak GSYİH'nin %35'inden %22'nin biraz altına düşürdü ve aynı zamanda etkili faiz oranı kontrolünü sürdürdü.

· Bilanço küçültmeyi durduracak

Federal Rezerv (FED)'in uzun vadeli planı, rezervlerin “yeterli” seviyenin biraz üstünde olduğunda bilanço daraltmayı durdurmaktır. Powell, önümüzdeki birkaç ay içinde bu seviyeye yaklaşılabileceğini, ancak komitenin 2019 Eylül'ünde yaşanan para piyasası sıkışıklığını önlemek için temkinli bir yaklaşım benimseyeceğini belirtti.

· Uzun Vadeli Yatırım Portföyü Oluşumu

Fed'in amacı, uzun vadede öncelikle ABD Hazine tahvillerinden oluşan bir portföy oluşturmaktır. Powell, mevcut portföyün ödenmemiş Hazine bonolarına göre aşırı ağırlıklı uzun vadeli menkul kıymetler ve düşük ağırlıklı kısa vadeli menkul kıymetler olduğunu ve bunun gelecekte komitede tartışma konusu olacağını kaydetti.

Ekonomi ve Politika Görünümü: “Daha Nötr” Esnek Yola Geçiş

Powell son olarak ekonomik görünüm ve para politikası hakkında kısa bir tartışma yaptı, ancak hükümetin kapanması bazı kritik veri yayınlarını erteledi.

· İstihdam aşağı yönlü riskleri artıyor

Mevcut verilere göre, Eylül toplantısından bu yana istihdam ve enflasyon görünümündeki değişiklikler pek büyük olmamış, ancak ekonomik faaliyet büyüme eğiliminin beklenenden daha sağlam olabileceği görülüyor. Ağustos ayında işsizlik oranı düşük seviyelerde kalmışken, maaş artışları önemli ölçüde yavaşlamış ve hanelerin ile işletmelerin istihdam piyasası ve işe alım zorluğuna dair algısı sürekli olarak azalmıştır; bu da istihdamın aşağı yönlü risklerinin artmış gibi göründüğünü göstermektedir.

· “daha nötr” bir politika duruşuna geçiş

Temel PCE enflasyon oranı (Ağustos ayı itibarıyla son 12 ayda %2.9) hafif bir artış göstermiştir, bu da esasen tarifeler gibi etkenlerden kaynaklanmaktadır. İstihdam düşüşü risklerinin artması göz önüne alındığında, Powell, Eylül toplantısının “daha nötr bir politika duruşu almak için daha uygun olduğunu” ifade etti. Federal Rezerv'in, ekonomik görünüm ve risk dengesi evrimine göre politika belirleyeceğini, belirli bir yol izlemek yerine vurguladı.

“Yeni Federal Rezerv Haber Ajansı” olarak bilinen gazeteci Nick Timiraos'un yazdığına göre, Powell, Federal Rezerv'in yeniden faiz indirme yolunda kalmasını sağlıyor. Enflasyon endişelerine rağmen, bu ay istihdam piyasasındaki zayıflık nedeniyle faiz indiriminin olabileceğini ima etti.

Ekonomist Chris G. Collins, Powell'ın Eylül toplantısından bu yana görünümde büyük bir değişiklik olmadığını söylemesinin, Eylül toplantısından sonra bu yıl içinde iki kez daha faiz indirimi beklentisini sürdürdüğünü belirttiğini yorumladı. Ancak, bu ay faiz indirimi için güçlü bir sinyal vermedi, aksine “ekonomik aktivitenin büyüme eğiliminin beklenenden biraz daha güçlü olabileceğini” vurguladı.

Sonuç

Federal Rezerv (FED) Başkanı Powell'ın konuşması, yalnızca bilanço gibi karmaşık bir aracı sistematik bir şekilde açıklamakla kalmadı, aynı zamanda piyasaya net bir politika sinyali iletti. Yeterli rezerv çerçevesinin etkinliğini onayladı ve önümüzdeki birkaç ay içinde bilanço daraltmasını durdurabileceğini belirtti. En önemlisi, Powell, istihdamdaki aşağı yönlü riskler konusundaki endişelerin, Federal Rezerv'in Eylül toplantısında “daha nötr”, daha esnek bir politika duruşuna geçişinin anahtarı olduğunu net bir şekilde vurguladı. Bu, piyasanın Federal Rezerv'in öngörülen sıkılaştırma yoluna sadık kalmasını beklememesi, aksine değişen ekonomik verilere göre istihdam ve enflasyon hedefleri arasındaki gerginliği dengeleyerek bir sonraki adım kararını dikkatlice alması gerektiği anlamına geliyor.