Yıllar süren zararların ardından kâr elde etmek, Hong Kong'un Web3 yeni aşamasında OSL'nin yolu tekrar mı kopyalanamaz?

Jessy, Altın Finans

27 Haziran'da, OSL Grubu (0863.HK), ödeme şirketi Banxa'nın tüm hisselerini satın almayı planladığını ve yaklaşık 486,7 milyon HKD yatırım yapacağını açıkladı. 26 Haziran'da, Hong Kong “Hong Kong Dijital Varlık Gelişim Politika Bildirgesi 2.0” yayınladı. Bu politika, “LEAP” çerçevesini temel alan dört stratejik yön belirtiyor; burada P ortaklıkları temsil ediyor ve bölgesel ile uluslararası işbirliğine vurgu yapıyor. OSL'nin Banxa'yı satın alması, esasen Banxa'nın dünya genelinde iş yapmasını destekleyen 45 lisansa sahip olmasında ve OSL'nin ileride PayFi'yi geliştirme planlarıyla da uyumlu olmasında yatıyor.

2024 yılına ait mali rapor bilgilerine göre, OSL Grubu kuruluşundan sonraki ilk yıl kâr elde etti. OSL Grubu'nun bünyesindeki OSL borsası, Hong Kong'un ilk lisanslı borsasıdır. Daha önceki OSL Grubu, Hong Kong'un “şirket kralı” Gao Zhenshun'a bağlıydı ve daha çok spekülasyona dayanan bir shell şirketi gibiydi. 2023 yılının başında şirket satılmayı amaçlıyordu, ta ki 2024 yılına kadar, BGX tarafından 7.1 milyar Hong Kong Doları yatırımla başarıyla satıldı ve nihayetinde 2024 yılında kâr elde etti.

OSL Grubu'nun mali raporunu dikkatlice incelediğimizde, 2024 yılında OSL Grubu'nun dijital varlık piyasası iş gelirinin 283 milyon Hong Kong Doları olduğu ve yıllık %73 oranında bir artış gösterdiği görülmektedir. Ana gelir kaynakları arasında tezgah üstü işlemler, fiyat teklifi işlemleri (RFQ), borsa faaliyetleri ve saklama hizmetleri bulunmaktadır; dijital varlık teknolojik altyapı iş geliri ise 92 milyon Hong Kong Doları olup, yıllık %415 oranında büyük bir artış göstermiştir. Ana gelir kaynakları arasında SaaS hizmetleri yer almaktadır. OSL'nin kâra geçişi, aynı zamanda Hong Kong'un Web3 gelişim durumunun bir yansımasıdır. Perakende yatırımcılara yönelik sanal para borsaları, Bitcoin, Ethereum'un nakit ETF'leri, stabilcoinler ve diğer tüm faaliyetlerin Hong Kong'da düzenli bir şekilde ilerlemesiyle, Hong Kong'un genel kripto ekosistemi de giderek daha da mükemmel hale gelmektedir.

OSL için kârlılığın ana noktası nerede ortaya çıkıyor? Zararın kâra dönüşmesi, Hong Kong'un Web3 gelişiminin de yeni bir aşamaya girdiğini mi gösteriyor?

“Kapsül” şirketten BGX'in satın almasına

Tencent'in “Qianwang” adlı raporuna göre, OSL 2023 Bahar Festivali'nde piyasada potansiyel alıcılar aramaya başladı.

OSL'nin öncüsü, 2015 yılında Hong Kong Borsası ana pazarında işlem gören bir şirket olan Brand China'dır. Bu şirket, otomotiv ve diğer sektörlerdeki müşterilere özel reklam ve pazarlama hizmetleri sunan bir reklam pazarlama şirketidir.

2018 yılının başında, ünlü shell kralı East Harvest adlı alt şirketi aracılığıyla Brand China'nın halka arz edilmiş hisselerinin %74.48'ini satın aldı ve Brand China'nın gerçek kontrol sahibi oldu. Bu süreçten sonra, OSL borsası Brand China'nın içinde kuruldu. 2019'da Brand China, BC Technology olarak yeniden adlandırıldı.

Gao Zhenshun, “Kabu Mülkü Kralı” olarak bilinir, Hong Kong sermaye piyasasında düşük fiyatlarla kötü performans gösteren halka açık şirketlerin kabuk kaynaklarını satın alarak, ardından varlık yeniden yapılandırması ile kazanç elde etme konusunda uzmandır. Daha önce, Kültür Çin'i (daha sonra Alibaba Films olarak yeniden adlandırıldı) Alibaba'ya satma gibi benzer işlemleri başarıyla yürütmüştür ve bu da Alibaba'nın kültürel endüstri alanına girmesine yardımcı olmuş, kendisi de bu süreçte önemli kazançlar elde etmiştir.

Marka Çin'i satın almak ve ardından içerde bir borsa kurmak, isim değişikliği gibi bir dizi önlem aslında iş entegrasyonu ve stratejik ayarlamalar yoluyla şirket değerini ve piyasa etkisini artırmak içindir. Zamanı geldiğinde, hisse devri veya diğer yollarla sermaye çıkışı sağlamak ve yüksek kâr elde etmek hedeflenmektedir.

Ardından OSL, 15 Aralık 2020'de Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu tarafından verilen sanal varlık lisansını aldı; bu, 1. tür (menkul kıymet işlemleri) ve 7. tür (otomatik ticaret hizmetleri sağlama) düzenlenmiş faaliyet lisansı olup, Hong Kong'un ilk lisanslı kuruluşu oldu.

2021 ve 2022 mali raporlarını birleştiren BC Teknoloji Grubu, 2023 yılının başında OSL borsasını satmayı düşündü çünkü dijital varlık iş gelirleri 278 milyon HKD'den 71 milyon HKD'ye düştü, ticaret kârları zayıf kaldı ve uyum ile teknik harcamalar yüksek seviyelere ulaştı (idari giderler 574 milyon HKD'ye yükseldi). Aynı zamanda şirket stratejisi yüksek büyüme sağlayan SaaS hizmetlerine odaklandı (gelir %197,3 artarak 30 milyon HKD'ye ulaştı). Ayrıca, kripto pazarındaki durgunluk, borsa değerlemesini baskı altında bıraktı; OSL'in satılması, fonların geri kazanılmasını sağlayacak, borç/varlık oranını (%73,8) hafifletecek ve kaynak tahsisini optimize edecektir.

14 Kasım 2023'e kadar, BGX, OSL'nin ana şirketi BC Teknoloji Grubu'na stratejik yatırım yaptığını duyurdu ve yaklaşık 710 milyon Hong Kong Doları değerinde yeni hisseler alarak BGX'in hisse oranı %29,97'ye ulaştı ve OSL'nin en büyük hissedarı oldu. Yaklaşık bir yıl süren arayış yolculuğu nihayet sona erdi. Bunun ardından OSL borsasının ana şirketi BC Teknoloji Grubu da OSL Grubu olarak yeniden adlandırıldı.

Zarardan kara geçişin ana noktası - BGX 7.1 milyar Hong Kong Doları yatırımı

BGX'nin yatırımını aldıktan sonra, OSL'nin gelişimi gerçekten büyük bir değişim yaşadı.

BGX, Ocak 2024'te 7.1 milyar Hong Kong Doları stratejik yatırımını tamamladı ve ardından şirketin performansı ve iş yapısı önemli ölçüde iyileşti. Mali rapor, 2024 yılında toplam gelirin yıllık %78,6 artarak 3,75 milyar Hong Kong Doları'na ulaştığını, net zarardan 0,47 milyar Hong Kong Doları kâr elde ettiklerini, işletme nakit akışının 6,86 milyar Hong Kong Doları net çıkıştan 3,79 milyar Hong Kong Doları net girişe döndüğünü ve borç oranının %72,6'dan %31,1'e düştüğünü gösteriyor. Yatırımın da katkısıyla, şirketin nakit rezervi 6,35 milyar Hong Kong Doları'na yükseldi.

BGX yatırımı sonrasında, kripto para ve internet finans sektöründe zengin deneyime sahip birçok yetenek sırayla işe alındı ve Hu Zhenshun da 2024 Ağustos'tan itibaren yönetici direktörlük görevinden resmi olarak ayrıldı.

Üst düzeydeki büyük bir değişim, OSL'ye canlılık katarken, kârlılığa geçiş de şirket stratejisindeki büyük dönüşümle yakından ilişkilidir. Şirket, çekirdek işlerine odaklanarak, Shanghai Jingwei'yi satarak, çekirdek olmayan varlıkları elden çıkarmıştır. Dijital varlık ticareti ve SaaS hizmetlerine hızla odaklanmaktadır; birincisinin geliri 263 milyon Hong Kong Doları (+%81,6), ikincisinin geliri ise 92 milyon Hong Kong Doları (+%415) olmuştur. Küreselleşme adımları 2024'te hız kazanmaktadır; Japon lisanslı platform OSL Japan'ı satın almak için yatırım fonlarından yararlanmakta ve Avustralya lisansı elde etmektedir. Aynı zamanda BGX kaynakları aracılığıyla kurumsal müşterileri ve perakende pazarını genişletmekte, işlerini teknoloji ihracı ve küresel lisanslı ticarete dönüştürmektedir.

Diğer dikkat çekici bir konu ise, 15 Nisan 2024 tarihinde OSL'nin Hua Xia Fonu (Hong Kong) ve Harvest Global ile birlikte dijital varlık spot ETF'si lansmanıdır. Bu iş birliğinde, OSL Dijital Menkul Kıymetler Ltd., Hua Xia Fonu (Hong Kong) ve Harvest Global'ın sanal varlık ticareti ve ikincil saklama iş ortağı olarak görev almıştır. OSL, yatırımcıların sanal varlıklarla doğrudan yatırım yapmalarını desteklemek için blok zinciri altyapısı sağlamakta ve ticaret ile saklama aşamalarında kritik bir rol oynamaktadır.

2025 yılına gelindiğinde, OSL küresel genişlemeye devam edecek ve PayFi'yi büyük ölçüde geliştirecektir. Banxa'nın satın alınması, bunun bir kanıtıdır; Banxa, ödeme teknolojisi geliştirmeye odaklanmış, ödeme ağ geçidi ve API arayüzü gibi teknik birikime sahiptir. B2B ödeme çözümleri, OSL'nin kripto ticaret platformu ile tamamlayıcı bir yapı oluşturarak OSL'nin tek durak hizmet kapasitesini artırmasına yardımcı olacaktır. Bu aynı zamanda OSL'nin küreselleşme sürecini hızlandırmıştır; OSL daha önce Japonya'daki CoinBest ve Avrupa dijital varlık platformunu satın almıştı ve bu Banxa'nın satın alımı Kuzey Amerika pazarındaki boşluğu doldurmuştur. Banxa, Avrupa, Kuzey Amerika, Avustralya gibi bölgelerde faaliyet göstermektedir ve geniş bir pazar kapsama alanına sahiptir. Satın alım aracılığıyla OSL, Asya-Pasifik, Avrupa ve Kuzey Amerika üçgeni oluşturmuştur. Banxa, Kanada, Litvanya gibi önemli pazarları kapsayan 45 uluslararası lisansa sahiptir.

İlk başta işlem ücretlerine bağımlılıktan, 2024 mali raporunda %81.6 oranında gelirinin dijital varlık ticaretinden (özellikle kurumsal hizmetlerden) geldiğini gösteren bir duruma, %415 oranında büyüyen SaaS gelirinin ise teknoloji çıktısından geldiği bir duruma geçiş. Bu, "ticaret platformu"dan "altyapı hizmet sağlayıcısı"na olan dönüşüm, Hong Kong düzenleyici çerçevesinde B tarafı hizmetlerin öncelikli olduğunu da göstermektedir.

Hong Kong, Web3 yeni bir aşamaya geçiyor, ancak OSL yolu kopyalanamıyor

OSL, kayıplar içine sıkışmış ve satış arayışındayken, BGX yatırımı sonrası sadece bir yıl içinde kâra geçmeyi başardı ve güçlü bir büyüme ivmesi ile net bir genişleme planı sergiledi. Bu dönüşüm yolu tesadüf değildir ve kolayca kopyalanamaz.

Dönüşüm yolu, Hong Kong Web3 ekosisteminin politikaların hazırlanmasından, uyum arayışına ve somut uygulamaya ve ilk aşama refahına geçişinin önemli bir dönüm noktasını derin bir şekilde yansıtmaktadır. OSL 2024 yılında dijital varlık ticaret gelirlerinde %81,6'lık bir artış ve SaaS hizmet gelirlerinde %415'lik bir patlama yaşamakta; bu da politik avantajların kademeli olarak serbest bırakılmasının doğrudan bir yansımasıdır.

OSL'nin erken dönemdeki “şirket” niteliği oldukça belirgindi, değeri büyük ölçüde “Hong Kong'un ilk lisanslı borsa” lisansına bağlıydı. BGX'nin devralmasından sonraki performans patlaması, değerinin “lisans sahibi” olmaktan çıkıp “lisans değerinin etkili işletmecisi ve iş yetenekleri inşa edicisi” haline geldiğini kanıtladı. Karlılık, gerçek işlem hacmi artışından, SaaS hizmet gelirlerinden ve teknoloji ihracatından kaynaklanıyor; kripto sektörü, yalnızca “uygunluk konsepti” olmaktan çıkarak gerçek “iş uygulamaları” ve “gelir yaratma” aşamasına geçiyor.

OSL'nin son birkaç yılındaki gelişimine bakıldığında, özellikle kurumsal işlere olan eğilimi göz önüne alındığında, OSL'nin gelişim stratejisinin artık sadece bir borsa olmanın ötesine geçtiği görülebilir. İş modeli, “ticaret + saklama + teknik çözümler (SaaS) + ödeme (Banxa) + küresel uyum ağı” şeklinde net bir şekilde çizilmiş kapsamlı bir Web3 altyapı hizmet sağlayıcısının siluetini ortaya koymaktadır. Bu, Hong Kong'un Web3 ekosisteminin olgunluk seviyesinin arttığını yansıtmaktadır; katılımcılar, kurumların ve yüksek net değerli müşterilerin giderek daha çeşitli ihtiyaçlarını karşılamak için daha karmaşık ve daha işbirlikçi iş matrisleri oluşturmaya başlamıştır.

OSL, bir dizi satın alma ve küresel genişleme ile Hong Kong'un politika avantajlarının daha fazla kurumsal katılımı küresel Web3 pazarındaki rekabete teşvik edebileceğini doğruluyor. OSL'nin zarar etmekten kârlı hale gelmesi, net bir düzenleyici çerçevenin rehberliğinde, stratejik sermaye güçlendirmesi, ana iş alanlarına odaklanma, gereksiz yüklerden kurtulma ve küresel uyum genişlemesi ile ekosistem işbirlikleri yapma yoluyla Hong Kong'un lisanslı Web3 kuruluşlarının sürdürülebilir kârlı büyüme sağlama kapasitesine sahip olduğunu açıklıyor.

Hong Kong Web3 gelişimi, artık gerçek iş uygulamaları, kurumsal fonların yönlendirdiği ve küresel kaynakların entegrasyonu ile karakterize edilen yeni bir aşamaya girmiştir. Bu aşamada rekabet de daha da şiddetlenecek; OSL'nin aşamalı kârı, 7.1 milyar HKD'lik bir yatırım ile başlamış ve üst düzey değişim, gelişimin uzantısı olmuştur. Yüksek maliyet, büyük sermayenin oyunudur.

Hong Kong'da şu anda yaklaşık elli kurum sanal varlık ticareti hizmeti sunmak için lisanslı, ancak hepsi BGX kadar finansal olarak güçlü değil. OSL, birçok kurumsal müşteriye hizmet vererek öne geçti ve sonradan gelenlerin bu pazardan pay kapması da artık kolay değil.