Aave V4: Kâr Amacı Gütmeyen Likiditeyi Sınırlamak, Sürdürülebilir Bir Merkezi Olmayan Finans Geleceği Sağlamak

Yazar: ian.btc | 0xWorkhorse, derleyen: Shaw Altın Finans

Aave'nin toplam kilitli değeri (TVL) 700 milyar dolara yükselirken, DeFi borç verme pazarının %80'inden fazlasını kaplıyor, bu protokol şimdiye kadarki en iddialı yükseltme sürümünü: Aave V4'ü piyasaya sürmeye hazırlanıyor - 2025'in dördüncü çeyreğinde çıkması bekleniyor, ben de onun gelmesini dört gözle bekliyorum.

Daha önce belirttiğim gibi, V4 güncellemesi, “kar amacı gütmeyen likidite” tuzağını çözen merkezi bir radyal mimari getirdi - yani teşvik programı sırasında akın eden kısa vadeli sermaye, ödüller kaybolduğunda kaybolup gidiyor - aynı zamanda gerçek anlamda sorunsuz bir çapraz zincir işlemleri için bir temel oluşturdu.

Merkezi likidite, modüler risk ve kurumsal benimseme yolları oluşturma yoluyla, V4 sadece Aave'i pazar lideri olarak konumlandırmakla kalmaz, aynı zamanda tüm DeFi için potansiyel bir likidite ağı haline gelir.

Kar Arayışında Likidite Tuzağı: DeFi'nin Ölümcül Zayıflığı

2020 yılında DeFi Yazı'nın likidite getirisi patlak vermesinden bu yana, DeFi, bir yapısal sorunla başa çıkmaya çalışıyor: sadece kar amacı güden likidite. DeFi protokolleri genellikle sermaye çekmek için token ihraç etmeye veya getiri teşviklerine dayanır, bu da yüksek yıllık faiz oranları/yıllık getirileri peşinde koşan likidite sağlayıcılarını (LP) çeker. Ancak getiri azalmaya başladığında, bu fonlar daha kârlı yerlere kayar.

Sonuç: TVL istikrarsız, borçlanma maliyetleri artıyor, borçlanma piyasası zayıf.

2022 sonrası ayı piyasası bu tür davranışlarla doluydu - birçok teşvik odaklı fork ve Layer-2 piyasası, token ihraç krizi sonrası TVL'nin %80-%90 düştüğünü gördü.

Kısa vadede bizim gibi katılımcılar fayda sağlasa da, genel olarak daha geniş DeFi hareketi üzerindeki etkisi pek olumlu değildir.

Kısacası, bu döngü DeFi'nin istikrarlı, merkeziyetsiz olma taahhüdünü bozuyor. Aave, 28 milyar dolarlık aktif kredileriyle baskın bir konumda olmasına ve son zamanlarda aylık 15 milyon dolarlık gelir elde etmesine rağmen, benzer zorluklarla karşı karşıya.

CEO Stani Kulechov son zamanlarda riskleri vurguladı:

“Aave V4 üzerinde Aave Labs ekibiyle yaptığımız çalışmalardan gurur duyuyoruz, bu şimdiye kadar en iddialı versiyonumuz. 18 aylık bir tasarım sürecinin ardından, likiditenin temel sorunlarını doğrudan çözmeye çalışıyoruz.”

V4 çözümünün temelinde, kullanıcıların kalmasını öncelikli hale getiren ve kısa süreli teşviklerden ziyade yeniden tasarlanmış bir mimari yatıyor.

Hub-and-Spokes: Likiditeyi Yeniden Yapılandırmak için Stabilite

Aave V4'ün temeli, likidite parçalanmasını ve spekülatif davranışları ortadan kaldırmayı amaçlayan Hub-and-Spokes modelidir.

Likidite merkezi, merkezi bir uzlaşma katmanı olarak hareket eder, fonları toplar ve protokol risk yönetimi, muhasebe ve yönetişimin temeli olarak işlev görür. Spokes, DAO yönetimi aracılığıyla bağlanan kredi limitlerini modüler bir genişleme olarak destekler ve özel borç verme stratejilerini – örneğin marj ticareti, AMM teminatı veya tokenleştirilmiş gerçek dünya varlıkları (RWA) – destekleyerek likidite izolasyonu yaratmadan çalışır.

Bu ayar teşvik modelini tamamen altüst etti.

Likidite sağlayıcıları artık merkezi olmayan fon havuzlarında getiri peşinde koşmuyor; bunun yerine fonları bir merkeze sağlıyorlar ve bu merkez, talep ve risk parametrelerine göre fonları dinamik bir şekilde çeşitli şubelere dağıtıyor. Yeni yeniden yatırım modülü, boşta kalan fonları düşük riskli, yüksek getirili yatırım fırsatlarına otomatik olarak yönlendirerek verimliliği artırıyor ve işlem maliyetlerini düşürürken getiriyi yükseltiyor.

Stani'nin belirttiği gibi, bu özellik Ethena'dan ilham alınarak “geçici” olarak eklendi ve protokolün havuzdaki atıl fonları yüksek likidite getirisi stratejilerine dağıtmasına olanak tanıyor. Erken simülasyonlar, bunun sermaye verimliliğini %20-%30 oranında artırabileceğini gösteriyor ki bu oldukça etkileyici.

Tüm bunlar bir araya geldiğinde, Aave'nin “likidite ağ etkisi” dediği şeyi oluşturur. V4, fonların her ağın 1-3 merkezi etrafında yoğunlaşmasını sağlayarak (örneğin, stabilcoin veya volatil varlıklar için özel olarak tasarlanmış), derin likidite havuzlarının teşvikler sonrasında buharlaşmamasını garanti eder.

Bizim gibi katılımcılar için bu, daha istikrarlı getiriler anlamına geliyor; borç alanlar için ise bu, daha düşük kayma ve sürekli fon temini anlamına geliyor.

Yönetim Bir Koruma Olarak

Tüm bu teknolojik yeniliklerin ortaya çıkmasıyla birlikte, Aave V4'ün başarısının aslında DAO tarafından yönlendirilen yönetim modeline bağlı olduğu dikkat çekicidir; bu yönetim, geçici teşviklerin yerini (umarız) yapılandırılmış kontrol ile almıştır.

Kısacası, DAO her bir Spoke için kredi limiti ve risk parametreleri belirleyerek, likidite dağılımının önceden belirlenmiş sınırlarla uyumlu olmasını sağlar. Bu “risk merdiveni” yaklaşımı, varlık sınıfına göre Hub'ı segmentlere ayırır - istikrarlı varlıklar muhafazakâr, niş pazarlar deneysel bir yaklaşım benimser - ideal olarak, bu yöntem potansiyel kayıpları izole edebilir.

Örneğin, yüksek riskli varlıkların Spoke'unda bir arıza meydana gelirse, üst kredi limiti krizin Hub'a yayılmasını engelleyebilir, bu da 2022'de Solana üzerinde Mango'nun 100 milyon dolarlık kaybına uğramasını önleyebilir - V4'ün sınırlama kontrol önlemleri kayıpları sınırlayabilir.

Bu nedenle, bir güvenlik açığı kaçınılmaz olarak meydana geldiğinde, başa çıkmak için bazı yöntemler vardır.

Geliştirilmiş tasfiye motoru dayanıklılığı daha da artırdı, teminat yetersizliği sorununu etkili bir şekilde çözdü ve temel varlıkları korudu. Bu yönetişim odaklı model, V4'ün istikrarı feda etmeden yenilikçi kullanım durumlarını destekleyebilmesini sağlar; bu, spekülatif sermayenin yükseliş ve düşüş döngülerini sona erdirmenin anahtarıdır.

Ekonomik Flywheel: Sürdürülebilir Gelir Kısa Vadeli Kazançlardan Üstündür

Tamam, kâr amacı güden likidite ile nasıl başa çıkılacağına dair bir başka önemli nokta: V4'ün ekonomik tasarımı. Bu adım oldukça önemli, çünkü gerçekten kâr amacı güden spekülatif likiditeden kurtulmuş oluyor. Aave, Hub'da fonları bir araya getirerek token ihraç etme ihtiyacını azaltıyor, oysa diğer rekabetçi platformlarda token ihraçları protokol harcamalarının %50'sinden fazlasını oluşturabiliyor - bu oldukça şaşırtıcı.

Tam tersine, V4, üçüncü taraf Spoke ile kar paylaşım modelini tanıtmaktadır. Geliştiriciler, tokenleştirilmiş gayrimenkul veya oyun varlıkları gibi özel pazarlar oluşturabilir ve Hub'ın likiditesinden yararlanırken, ücretlerin bir kısmını DAO'ya geri verebilir.

Bu, döner çark etkisini yaratır: Daha fazla Spoke, daha fazla kullanıcı çeker, bu da Hub'un mevduat ve ücret gelirini artırır ve böylece DAO'nun fon havuzunu güçlendirir.

Aave'nin mevcut mali durumu potansiyelini gözler önüne seriyor - yıl başından bu yana 86 milyon dolarlık gelir elde edildi, 100.000'den fazla token geri alındı, bu da yaklaşık 27 milyon dolara tekabül ediyor. Bu, dolaşımdaki arzı azaltmış ve token değerini artırmıştır. V4'ün yapısı bu etkiyi daha da büyütebilir; yeni pazarların genişlemesi ile işlem ücreti gelirleri iki katına çıkabilir. Daha fazla gelir, daha yüksek yıllık getiri oranları ve daha memnun katılımcılar anlamına geliyor.

Özet

V4'ün ana odak noktası belki de kar odaklı likiditeyi sınırlamak olmayabilir, ancak bunun büyük bir yan sonuç olacağını ve DeFi getirilerinin işleyiş şeklini temelden değiştireceğini düşünüyorum.

Buna ek olarak, yukarıda belirtilen tüm faktörler, DeFi dalgalanmalarına karşı temkinli bir tutum sergileyen kurumsal yatırımcıları da çekmektedir. Spekülatif fon akışını baskılayarak, likidite merkezleri işletmelerin ihtiyaç duyduğu derin, istikrarlı fon havuzunu sağlamakta, bu da geleneksel finansın piyasa derinliğine benzemektedir.

Küresel piyasalara maruz kalmadan kurumsal katılıma olanak tanıyan Gnosis Safe gibi saklama kuruluşlarıyla uyumlu olan izolasyon teminat havuzları ve sıkı kredi limitleri, risklerin öngörülebilirliğini garanti eder.

Tüm bunlar benimsemeyi teşvik eder ve hedge fonları ile varlık yönetim şirketlerinin V4'ün altyapısını kullanarak arbitraj veya tokenlaştırma varlık kredisi işlemleri yapmalarına olanak tanıyabilir ve teşvikler sonrasında fon akışlarının dışarıya çıkması konusunda endişelenmelerine gerek kalmaz.

Sonuç olarak, V4 iddialı ve heyecan verici. Bana göre, bu lansman muhtemelen DeFi'de önemli bir dönüm noktasını işaret ediyor - aynı zamanda benim likidite kazançlarımı sürdürme şeklimde de büyük bir değişim olacaktır.