Stablecoin depeg krizi! Kore Merkez Bankası 240 milyar dolarlık piyasanın çöküşle karşı karşıya olduğunu uyarıyor.

Güney Kore Merkez Bankası, Kore won'una bağlı stablecoin'lerin giderek artan riskleri konusunda sert uyarılarda bulundu ve önlem alınmadığı takdirde özel ihraççıların para birimi istikrarını tehdit edebileceği konusunda uyarıda bulundu. Güney Kore Bankası (BOK), “Dijital Çağda Para: Yenilik ve Güvenin Uyumlu İlişkisi” başlıklı yeni raporunda, stablecoin faaliyetlerinin hızlı genişlemesinin sistemik kırılganlıklar, potansiyel depeg olayları ve yasadışı sermaye akışları dahil olmak üzere bazı zorluklar getirdiğini belirtti.

Güney Kore Merkez Bankası'nın Sert Tutumu: Sadece Bankalar Stablecoin Üretebilir

(Kaynak: Kore Merkez Bankası)

Güney Kore Merkez Bankası, Başkan Rhee Chang-yong'un liderliğinde, yalnızca düzenlenmiş finansal kurumların (tercihen bankaların) bu tür varlıkları üretebileceği konusundaki tutumunu yineledi. Güney Kore Merkez Bankası, paranın istikrarının yalnızca özel şirket kodlarının teknik taahhütleriyle değil, geleneksel ve düzenlenmiş bankaların güveni üzerine inşa edildiğini ısrarla savunuyor. Bu tutum, Merkez Bankası'nın para egemenliği ve finansal istikrar konusundaki derin endişelerini yansıtıyor.

Merkez Bankası'nın son analizi, rezerv varlıklarının dalgalanma şiddetinin yerel finansal piyasaları doğrudan etkileyebileceğini vurgulamakta ve kötü yönetilen teminatların yabancı dolar destekli stablecoin'lerle benzer depeg risklerine yol açabileceği konusunda uyarıda bulunmaktadır. Rapor, özel olarak üretilen stablecoin'lerin para birimi istikrarına yönelik risklerini, özellikle de Kore wonu ile bir'e bir rezerv oranını koruyamayacak olanlar için vurgulamaktadır.

Güney Kore Merkez Bankası, uygunsuz rezerv yönetimi, yabancı sermaye çıkışı ve spekülatif işlemlerin, döviz kuru bağlılığına olan güven kaybına yol açabileceği konusunda uyardı; bu durum 2022'deki TerraUSD gibi algoritmik stablecoin'lerin başarısızlığı ile benzerlik gösteriyor. TerraUSD'nin çöküşü, kurucusu Do Kwon'un Güney Koreli olması nedeniyle Güney Kore pazarında özellikle ağır bir etki yarattı ve birçok Güney Koreli yatırımcı bu olayda büyük kayıplar yaşadı. Bu acı tecrübe, Güney Kore Merkez Bankası'nın stablecoin risklerine karşı daha fazla dikkat etmesine neden oldu.

Rapor, stablecoin'lerin ödeme verimliliğini artırma ve finansal yeniliği destekleme potansiyeline sahip olmasına rağmen, para politikalarının etkinliğini bozabileceğini ve döviz yönetimini rahatsız edebileceğini gösteriyor. Likidite şoklarını önlemek için sıkı rezerv denetimi, üretim üst sınırı ve merkezi denetim çağrısında bulunuyor. Rhee Chang-yong bu ayın başlarında, “Yeterli düzenleme olmaksızın özel şirketlerin Kore won'u cinsinden stablecoin üretmesine izin vermek, para kontrolünü zayıflatabilir” dedi.

Güney Kore Merkez Bankası'nın stablecoin ile ilgili temel endişeleri:

Depeg Riski: Rezerv varlıkların dalgalanması, stablecoin'in Kore wonu ile 1:1 bağlantısını kaybetmesine neden olabilir.

Sermaye çıkışı: Yasadışı sermaye akışları döviz kontrolünü aşabilir.

Para politikası başarısızlığı: Özel olarak üretilen stablecoin'ler, Merkez Bankası'nın para kontrol yeteneğini zayıflatabilir.

Sistematik risk: Yanlış yönetim finansal piyasalarda dalgalanmalara neden olabilir.

Hükümet ve Merkez Bankası Arasındaki Farklılıklar: Dijital Varlık Temel Yasası Tartışmaları Tetikledi

Güney Kore Merkez Bankası ile hükümet arasındaki gerginlik aylardır artmaya devam ediyor. Bu yıl Haziran ayında, Güney Kore'nin iktidardaki partisi Demokrat Parti, yerel şirketlerin stablecoin üretebileceği "Dijital Varlık Temel Yasası"nı önerdi. Yasa, minimum sermaye gereksinimini 500 milyon Kore Wonu (367.000 Dolar) olarak belirlerken, tam geri ödeme garantisini de sağlamaktadır. Yasa, Başkan Lee Jae-myung'un kripto para hükümeti tarafından desteklenmekte olup, yerel dijital varlık pazarının şeffaflığını ve rekabetçiliğini artırmayı amaçlamaktadır.

Ancak, Kore Bankası, bankacılık dışı kuruluşların won ile bağlantılı stablecoinler çıkarmasına karşı çıkmaktadır. O zaman, Rhee Chang-yong başkan, won destekli dijital paraların, Merkez Bankası'nın denetimi altında olması gerektiğini ısrarla belirtti. Bu ayrım, geleneksel finansal denetleyiciler ile kripto para inovatorları arasındaki temel çelişkiyi yansıtmaktadır: ilki, finansal istikrar ve para egemenliğini öncelikli olarak düşünürken, ikincisi yenilik ve piyasa rekabetçiliğini vurgulamaktadır.

Siyasi tartışmalar ilgili ilerlemeleri engelledi. Yasama organları ve düzenleyiciler, finansal teknoloji ve IT şirketlerinin stablecoin üretimine izin verilmesi konusunda farklı görüşlere sahip olduklarından, dört ayrı tasarı Kongre'de tıkanmıştır. Kore Merkez Bankası, bu tür bir iznin Naver ve Kakao gibi büyük teknoloji gruplarının kontrolünde “özel para” oluşumuna yol açabileceğini ve bunun Merkez Bankası'nın para otoritesine meydan okuyabileceğini düşünmektedir.

Hükümetin çeşitli departmanlar arasındaki koordinasyonu güçlendirmesine rağmen, farklılıklar hala belirgin. Güney Kore Cumhurbaşkanı daha önce Finansal Hizmetler Komitesinin (FSC) feshedilmesini önermiş olsa da, bu komite hala kripto para düzenlemesine aktif olarak katılmakta ve Güney Kore wonuna bağlı stablecoin'in ana izin vericisi olma umudunu taşımaktadır. İktidar ve muhalefet partisi milletvekillerinin incelemekte olduğu yasa tasarısı, Finansal Yönetim Komitesine ihraççıları onaylama, geri alma standartlarını uygulama ve piyasa karmaşası durumunda acil emirler verme yetkisi verecektir.

8 banka Kore wonu stablecoin pazarına girdi

Merkez Bankası'nın karşıt görüşlerine rağmen, ticari bankalar bu önlemi aşamalı olarak hayata geçirmek için hazırlık yapmaktadır. Bu yılın Haziran ayında, Güney Kore Ulusal Bankası, Shinhan Bankası, Woori Bankası ve Tarım Kooperatifi Bankası gibi sekiz büyük banka, Kore Won'una bağlı bir stablecoin geliştirmek için bir konsorsiyum oluşturdu. Bu birlik, iki tür üretim modeli denemeyi planlıyor: müşteri mevduatlarının ayrı bir şekilde rezerv olarak tutulduğu güvene dayalı sistem; ve mevduatlara bağlı sistem, burada stablecoin birine bir şekilde müşteri mevduatlarını yansıtmaktadır.

Bankalar, yabancı dolar destekli stablecoin'lerin yerel pazarı domine etmesinden endişe duydukları için bu planın “bağımsızlık ve rekabetçiliği sağlamak” amacıyla hazırlandığını belirtiyor. Bu ittifakın kurulması, Güney Kore finans sektöründe bir dönüşümü simgeliyor; bu sektör tarihsel olarak dijital varlıklardan uzak durmuştur. Banka üst düzey yöneticileri, yerel üretim geride kalırsa, yabancı dolar ile bağlantılı stablecoin'lerin yerel pazarı domine etme olasılığına karşı “ortak bir kriz hissi” taşıdıklarını özel olarak kabul ediyor.

Bu tür bir kriz hissi temelsiz değil. Circle'ın USDC'si ve Tether'ın USDT'si, dünya genelindeki en büyük iki stablecoin'dir ve toplam piyasa değeri 200 milyar doları aşmaktadır. Eğer bu yabancı stablecoin'ler Kore pazarında baskın bir konum elde ederse, Kore finansal kurumları kendi ödeme sistemleri üzerindeki kontrolünü kaybedecek ve Merkez Bankası'nın para politikası da zorluklarla karşılaşacaktır. Bu nedenle, Merkez Bankası ile farklı görüşlere sahip olmalarına rağmen, ticari bankalar yerel stablecoin'lerin geliştirilmesini aktif bir şekilde desteklemektedir.

Aynı zamanda, Finansal İstihbarat Birimi (FIU), yaklaşan stablecoin “kurumsallaşmasına” yanıt olarak kara para aklamaya karşı (AML) protokollerini yeniden yapılandırıyor. Kurum, risk azaltma araştırmaları için bir komisyon oluşturdu ve stablecoin ihraççıları için yeni kara para aklama kılavuzları hazırlıyor; bu kılavuzların Aralık ayında tamamlanması bekleniyor. Yetkililer, bu araştırma sonuçlarının önümüzdeki yıl revize edilecek Özel Finansal Bilgi Yasası kapsamında güncellenmiş düzenleyici kuralların temelini oluşturacağını belirtti.

Uluslararası Devlerin Yapılanması ve Pazar Durumu

Bürokratik bir çıkmazda olsa da, stablecoin alanı dünya çapında dikkat çekmeye devam ediyor. Ağustos ayında, Circle CEO'su Heath Tarbert, Rhee Chang-yong Merkez Bankası Başkanı ve Kore'nin önde gelen bankaları ile kripto para borsalarının üst düzey yöneticileriyle bir araya gelerek stablecoin altyapısı ve düzenleyici çerçeve üzerine işbirliğini görüştü. Circle, dünya genelinde ikinci en büyük stablecoin olan USDC'nin üretimcisidir ve Kore pazarına olan ilgisi, bu pazarın stratejik önemini göstermektedir.

Ayrıca, Solana Vakfı, Kore blok zinciri altyapı şirketi Wavebridge ile işbirliği yaparak “uyumlu” bir Kore wonu destekli stablecoin geliştirmektedir. Solana, dünyanın önde gelen yüksek performanslı blok zincirlerinden biridir ve katılımı Kore stablecoin pazarına gelişmiş teknolojik altyapı sunmaktadır. Bu uluslararası dev ile yerel işletme arasındaki işbirliği modeli, Kore stablecoin gelişiminin ana akım yolu haline gelebilir.

Bu tartışma, yurt içindeki kripto faaliyetlerin azalması bağlamında başladı. Kore Merkez Bankası'nın "Finansal İstikrar Raporu"na göre, 2025 yılının ilk yarısında Kore kripto para piyasasının değer kaybı neredeyse 24 milyar dolar oldu ve günlük işlem hacmi %80 azalarak 3.2 trilyon Kore wonuna düştü. Para birimlerinin güçlü performansı ve artan düzenleyici belirsizlik ortamında, bireysel yatırımcılar yerel hisse senetlerine yöneldi.

Yine de, Kore Asya'nın en aktif kripto para piyasalarından biri olmaya devam ediyor ve 10.8 milyondan fazla ticaret hesabına sahip, bu da nüfusunun yaklaşık %20'sine denk geliyor. Bu yüksek nüfuz oranı, stablecoin düzenleme politikalarının milyonlarca Kore vatandaşının finansal faaliyetlerini etkileyeceği anlamına geliyor, bu nedenle Merkez Bankası, hükümet ve ticari bankalar bu konuyu bu kadar ciddiye alıyor.