Токен розблокування незабаром: огляд бізнесу, фону, токена та очікувань щодо оцінки WLFI

Дослідницька установа: Mint Ventures

Вступ

Після виходу на ринок акції Circle зросли, як на пожежі (недавно помітно впали), концептуальні акції стейблкоїнів на світових ринках також виявилися надзвичайно неспокійними. Законопроект США про стейблкоїни “Genius Act” вже пройшов голосування в Сенаті та сміливо йде до Палати представників. Нещодавно від сім’ї Трампа надійшли новини, що токени чистокровного проекту World Liberty Financial можуть бути раніше розблоковані для обігу, що є важливою новиною для останнього часу, коли ринок альткоїнів в цілому занепав і страждає від нестачі тематичних новин.

Тож, як справи у World Liberty Financial на даний момент? Яким чином спроектовано механізм токенів? На що слід орієнтуватися при оцінці?

Автор намагатиметься в цій статті всебічно проаналізувати поточний стан бізнесу World Liberty Financial, деталі фонду проекту, механізм токенів, а також очікування щодо оцінки, щоб надати кілька точок зору для спостереження за проектом.

PS: Ця стаття є етапним спостереженням автора на момент публікації, в майбутньому вона може змінитися, і думки є надзвичайно суб’єктивними, також можуть бути помилки у фактах, даних та логіці міркувань. Всі погляди в цій статті не є інвестиційними порадами, вітаємо критику та подальше обговорення з боку колег та читачів.

Бізнес: поточний стан продукту та основні конкурентні переваги

World Liberty Financial (WLFI) є децентралізованою фінансовою платформою, заснованою родиною президента США Дональда Трампа, основним продуктом якої є стабільна монета USD1. USD1 є стабільною монетою, яка має прив’язку 1:1 до долара США та повністю підтримується резервами у готівці та державних облігаціях США. World Liberty Financial також планує впровадження кредитування (на основі Aave) та додатка DeFi, але наразі ці послуги ще не запущені.

USD1 бізнес дані

Станом на червень 2025 року, обсяг обігу стабільної монети USD1 становить приблизно 2,2 мільярда доларів США. З них обсяг постачання на BNBchain становить 2,156 мільярда, на Ethereum – 48 мільйонів, на Tron – 26 тисяч. Частка USD1, випущених на BNBchain, становить 97,8%, і абсолютна більшість USD1 випущена на BNBchain.

Щодо кількості користувачів на блокчейні, кількість адрес BNBchain становить 248 тисяч, Ethereum - 66 тисяч, а Tron наразі має лише одну.

З точки зору володіння токенами, 93,7% USD1 (відповідає 20,2 мільярдам) на BNBchain знаходяться на двох адресах Binance, з яких 19 мільярдів зосереджені на одній адресі Binance (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC).

Якщо ми подивимося на масштаб токена USD1, ми виявимо, що ринкова капіталізація USD1 до 1 травня 2025 року становила лише близько 130 мільйонів, але в день 1 травня масштаб різко зріс до 2,13 мільярда, збільшившись за ніч майже на 2 мільярди доларів.

Крива зростання обсягу USD1, джерело: CMC

Цей масштабний сплеск насправді в основному походить від інвестиційної компанії MGX з Абу-Дабі, яка вкладе 2 мільярди доларів у акції біржі Binance у травні 2025 року, при цьому для платежу було обрано валюту USD1, а поточний обсяг токенів USD1, які залишаються на адресах Binance, якраз становить близько 2 мільярдів.

Це означає:

Бінанс, прийнявши інвестицію в USD1 від абу-дабійської інвестиційної компанії MGX, не обміняв її на долари США або інші стейблкоїни, і наразі є найбільшим власником USD1, володіючи 92,8% від загального обсягу USD1.

Якщо виключити токени, створені цією біржею, то USD1 наразі залишається невеликим стабільним монетою з ринковою капіталізацією трохи більше 100 мільйонів.

У майбутньому розвитку проектів ця бізнес-модель розширення, безсумнівно, знову з’явиться.

Бізнес-співпраця

У розширенні ринку WLFI наразі співпрацює з кількома установами та протоколами.

У червні 2025 року WLFI оголосила про співпрацю з лондонським криптофондом Re7, щоб запустити стабільну монету USD1 на платформі кредитування Ethereum Euler Finance та платформі стейкінгу Binance Chain Lista, з метою розширення впливу USD1 в екосистемі Ethereum та BNB Chain. Lista є основною платформою стейкінгу BNB, в яку інвестувала Binance Labs.

Крім того, найбільша децентралізована платформа кредитування Aave вже запропонувала ввести USD1 на ринок Aave в Ethereum та BNBchain, і наразі проект отримав підтримку голосування.

Щодо торгових платформ, USD1 вже доступний на Binance, Bitget, Gate, Huobi та інших CEX, а також на Uniswap, PancakeSwap та інших DEX.

Конкурентні переваги World Liberty

Конкурентні переваги World Liberty прості та зрозумілі: потужний вплив родини Трампа у політиці надає цьому проєкту вроджені переваги в певних видах бізнес-розширення, які не мають інші проєкти. Цей проєкт також може бути шляхом для передачі вигод для тих, хто має потребу в Трампі в бізнесі, політиці, а також для осіб, організацій чи навіть країн.

Бінанс використовує USD1, випущений World Liberty, як фінансовий інструмент, приймає величезні інвестиції від інвестиційної компанії Абу-Дабі MGX і безпроцентно утримує їх (що дорівнює підтримці TVL USD1), швидко запускаючи USD1, що є найкращим прикладом.

Однак основні ризики для власників токенів World Liberty три:

Сім’я Трампа має багато каналів для отримання вигоди, і World Liberty не обов’язково буде обраним постачальником (. Щодо різноманітних способів заробітку сім’ї Трамп можна прочитати статтю, опубліковану Bloomberg наприкінці травня цього року:

ГРОШОВИЙ МАШИНОБУДІВНИК СІМ’Ї ТРАМП

Один документ, дуже різноманітний )

Токен WLFI сам по собі відокремлений від вартості проекту World Liberty (далі в розділі про модель токена буде детально описано)

Сім’я Трампа може в основному відмовитися від активної роботи над проєктом після продажу токенів, навіть під час продажу, м’яка втеча (зверніть увагу на всі криптоактиви, випущені Трампом раніше, від токенів Трампа до різних NFT)

Фон: деталі підтримки та фінансування

Фон основної команди

Основна команда World Liberty Financial походить з політичних та бізнесових кіл, що є основним джерелом конкурентоспроможності та впливу цього проєкту.

Безсумнівно, душевною особою цього проєкту є 45-й та 47-й президенти США Дональд Трамп, а також троє його синів — Дональд Трамп-молодший (Donald Trump Jr.), Ерік Трамп (Eric Trump) та 17-річний Баррон Трамп (Barron Trump).

Проте, на офіційному сайті World Liberty Financial “проектні посади” зазнали тонких змін за останній місяць. У середині червня в офіційному описі посада Дональда Трампа була дуже абстрактною “головним криптоадвокатом”, а посади трьох синів також були дуже абстрактними “послами Web3”.

У “Золотій книзі” проекту так само визначено чотирьох членів сім’ї Трампа:

Однак, позиції викидів чотирьох членів Трампа знаходяться перед багатьма співзасновниками проекту.

Сторінка представлення команди World Liberty Financial середини червня

Однак нещодавно на офіційній сторінці команди інформація про чотирьох осіб була змінена на: сам Трамп — “почесний співзасновник”, а троє його синів стали співзасновниками.

Сторінка представлення команди World Liberty Financial середини червня

Інша дрібниця полягає в тому, що Дональд Трамп особисто, а також інший “почесний співзасновник” Стівен Віткоф (Steven Witkoff, який раніше на офіційному сайті також був зазначений як співзасновник, але тепер змінено на “почесний співзасновник”) отримали в описі своїх посад майже непомітну примітку “1”, пояснення якої розміщене внизу веб-сторінки дрібним шрифтом: “Видалено після вступу на посаду.” Це означає, що як тільки особа обійме державну посаду (take office), його “почесний співзасновник” буде видалено.

Це типовий підхід до дотримання вимог, який покликаний допомогти державним службовцям уникати конфлікту інтересів під час виконання своїх обов’язків, задовольняючи етичні вимоги США щодо необхідності розірвання приватних бізнес-зв’язків для державних службовців або високопосадовців.

Але проблема в тому, що Дональд Трамп вже є державним службовцем США — президентом США.

Окрім родини Трампа, ще однією вагомою фігурою в команді є давній бізнес-партнер Трампа, нью-йоркський магнат нерухомості Стівен Віткофф (Steven Witkoff), який обіймає посаду почесного співзасновника. Він є засновником і головою Witkoff Group, з яким Дональд Трамп познайомився ще в 1980-х роках; вони довгий час підтримують стосунки, часто грають у гольф разом і відомі як “старі друзі та бізнес-партнери”.

Після вступу на пост президента Трампа, Стівен Вітков був призначений Трампом «Спеціальним представником США в Близькому Сході», безпосередньо підпорядковуючись Трампу, і відігравав ключову роль у важливих переговорах, включаючи переговори з Ізраїлем, Катаром, Росією та Україною. Він також був «особистим посланником» Трампа для Путіна, неодноразово представляючи Трампа в Москві на зустрічах з російськими лідерами.

Сім’я Віткофф також активно інвестувала в проєкт: їхні сини Зак Віткофф (Zach Witkoff) та Олекс Віткофф (Alex Witkoff) є співзасновниками WLFI.

Окрім політичних і бізнесових діячів, технології та операції WLFI переважно здійснюються людьми з криптоіндустрії. Зак Фолкман і Чейз Херро є спільними засновниками, вони є підприємцями в сфері криптовалют, які раніше заснували DeFi платформу Dough Finance, але цей проект на ранніх етапах зазнав хакерської атаки і зазнав невдачі, їх підприємницький шлях не можна вважати успішним. У проекті WLFI Фолкман і Херро спочатку були основними контролерами компанії, але в січні 2025 року поступилися контролем суб’єкту, що належить родині Трампа.

Інший ключовий учасник Річмонд Тіо обіймає посаду керівника відділу стабільних монет та платежів WLFI, раніше Річмонд Тіо був співзасновником відомої компанії Paxos з дотримання нормативних вимог та колишнім генеральним директором у Азійському регіоні. Крім того, команда також включає Корі Каплана (керівника технологічної стратегії), Раяна Фанга (відповідального за зростання) та інших фахівців з блокчейн-технологій, а також Бренді Рейнольдс (головного спеціаліста з дотримання нормативних вимог) та інших експертів з традиційного фінансового сектора.

Проект також запросив кілька консультантів, зокрема партнера Polychain Capital Люка Пірсона, співзасновника другорівневої мережі Scroll на базі Ethereum Сенді Пена та інших. Сенді Пена допомагала в операційній роботі під час випуску токенів.

Зміни в акціонерному капіталі сім’ї Трампа в проекті World Liberty Financial

Насправді, частка сім’ї Трампа в World Liberty Financial постійно зменшується, зараз вона впала з початкових 75% до 40%.

Від 75% до 40%, зниження частки акцій могло бути передано Сунь Юйченю, DWF Labs, а також нещодавно оголошеному фонду Aqua 1, який вкладе 100 мільйонів доларів (тільки припущення).

Історія фінансування та інвестиційні установи

World Liberty Financial з моменту свого запуску у вересні 2024 року через кілька раундів фінансування накопичила понад 700 мільйонів доларів США, а її оцінка швидко зросла після вступу Трампа на посаду та випуску монет.

Автор узагальнив ситуацію з фінансуванням на кожному етапі:

Тут варто звернути увагу на те, що команда виділила 35% токенів для продажу, але наразі публічний продаж завершився лише на 25%, як будуть оброблені залишкові 10%, поки що немає відповіді.

Крім того, токени WLFI, окрім частини, що підлягає публічному розміщенню, в додаткових умовах чітко вказують на очікуваний термін блокування в грудні, інші частини токенів не мають чітких умов і термінів розблокування, але наразі, як і частина токенів, що підлягає публічному розміщенню, всі вони перебувають у статусі, що не дозволяє їх переказ.

Неясність конкретних умов розблокування токенів WLFI в непублічній частині приносить проекту високий рівень невизначеності.

Найгірший підхід, звичайно, полягає в тому, що команда без попереднього повідомлення раніше часу розблокує цю частину токенів і скидає їх на вторинному ринку. Більш розумним підходом буде заздалегідь анонсувати план розблокування токенів, які не належать до публічного розміщення WLFI, перед розблокуванням, а також провести поетапне розблокування шляхом офіційного голосування в рамках управління спільнотою.

функції токена

WLFI є чисто токеном управління, WLFI не має жодних прав на дивіденди або прибутки, не представляє собою претензію на акції проектної компанії, а його вартість переважно походить з участі в управлінні.

Розподіл доходів від угоди

У офіційному золотому білому документі WLFI щодо обробки доходів від протоколу WLFI сказано так:

“Початковий чистий дохід від угоди в розмірі 30 мільйонів доларів буде зберігатися в резервному фонді, контрольованому багатопідписом WLF (на цьому етапі WLF скорочено означає проект, пізніше змінено на WLFI), і буде використовуватися для покриття витрат на експлуатацію, компенсацій та зобов’язань. Чистий дохід від угоди включає доходи WLF з усіх джерел, включаючи, але не обмежуючись, комісіями за використання платформи, доходами від продажу токенів, рекламними доходами або іншими джерелами доходу, після вирахування узгоджених витрат і резервного фонду для безперервної роботи WLF. Залишок чистого доходу від угоди буде виплачений таким суб’єктам, як DT Marks DEFILLC, Axiom Management Group, LLC WC Digital Fi LLC, які мають зв’язок з нашими засновниками та деякими постачальниками послуг (первинні підтримувачі). Ці суб’єкти повідомили WLF, що після запуску угоди WLF вони планують використати більшу частину отриманих коштів для реалізації цієї угоди.”

Це означає, що доходи протоколу в основному належать юридичним особам, які стоять за WLFI (хоча ці компанії пообіцяли витратити більшу частину коштів на підтримку протоколу), але можна чітко зазначити, що сам токен WLFI не має прямого зв’язку з доходами бізнесу.

Оцінка: скільки буде коштувати WLFI в довгостроковій перспективі?

Оскільки основним бізнесом WLFI є стейблкоїни, ми можемо послатися на рівень оцінки основного конкурента Circle, який вже вийшов на ринок, використовуючи його співвідношення “капіталізація/капіталізація стейблкоїнів”, щоб “орієнтовно” оцінити розумний діапазон оцінки токена WLFI.

Станом на кінець червня, обсяг USDC становив приблизно 61,7 мільярда.

А на той же час ринкова капіталізація Circle становила 41,1 мільярда доларів США, якщо врахувати опціони, конвертовані облігації та інше, то приблизна повна розводнена ринкова капіталізація становить 47,1 мільярда доларів США.

Тобто, співвідношення “ринкової капіталізації Circle до ринкової капіталізації стейблкойнів” становить: 411/617~471/617=0.66~0.76.

Якщо на основі поточного обсягу стабільної монети WLFI в 2,2 мільярда проводити розрахунки, то ринкова капіталізація проекту WLFI становитиме 22*0,66~0,76, що відповідатиме оцінці проекту в межах від 1,452 до 1,672 мільярда доларів США, а відповідна ціна токена WLFI становитиме 0,0145~0,0167.

Очевидно, це цифра, яку інвесторам WLFI важко прийняти, оскільки для перших раундів публічних інвесторів вона лише близька до рівня беззбитковості. Люди мають великі очікування від WLFI, ймовірні причини цього включають:

WLFI на ранніх стадіях не був повністю розблокований, його обіговий капітал значно менший за FDV, WLFI може користуватися вищим премією.

WLFI знаходиться на ранній стадії, його потенційний темп зростання значно вищий за Circle

WLFI має потужні політичні ресурси, ймовірно, буде “трампівський преміум”, буде багато проектів, які прагнуть співпрацювати з WLFI.

Емоції та бульбашки на крипторинку є більш агресивними, ніж на фондовому ринку, WLFI буде користуватися вищим премією, ніж Circle.

WLFI може слідувати за моментом ухвалення законопроекту про стабільні монети Genius у США, здійснивши випуск токенів та скориставшись високим рівнем ринкового настрою.

……

Але ми також можемо висунути відповідні заперечення, наприклад:

Стабільні монети є бізнесом з дуже сильним мережефектом, тому лідери повинні мати сильніші конкурентні переваги та вищі оцінкові премії (подумайте про порівняння між першим у цій сфері Tether та другим Circle щодо їхньої прибутковості).

Дохід проекту WLFI не пов’язаний з WLFI, токен WLFI не має цінності, його слід суттєво знижувати при оцінці.

93% від ринкової капіталізації стабільних монет WFLI підтримується Binance, тому природно, що обсяги використання дуже низькі, а обсяг бізнесу сильно завищений.

WLFI, можливо, лише один з численних “ліцензійних проектів” родини Трампа, вони будуть такими ж безжальними в продажу та управлінні, як токени Трампа та ряд NFT Трампа, і можуть не бути спроможними на довгострокові інвестиції.

Крипторинок, особливо ліквідність альткойнів, вже давно висохла, а вторинні гравці майже не вірять у будь-які історії, які не мають твердих бізнес-даних на підтримку, нові монети, що виходять на ринок, в основному падають вільно.

……

Як інвестор, яку точку зору ви більше схиляєтеся прийняти? Кожен має свою думку.

На думку автора, короткострокова цінова динаміка токена WLFI після його запуску залежить, з одного боку, від остаточного змісту та терміна прийняття закону Genius, а з іншого боку, важливо, чи готова родина Трампа поставити WLFI в досить центральну позицію в різноманітних схемах вигоди та угод, як засіб обміну вигодами. Це конкретизується у тому, що “впливові особи\комерційні структури\суверенні держави” для отримання політичних та комерційних вигод активно впроваджують USD1 (навіть символічно) у свої бізнес-процеси, наприклад, використовуючи USD1 як інвестиційну валюту ( для акціонерних інвестицій або валюту розрахунків (міжнародна торгівля).

Якщо після запуску не буде подібних інтенсивних комерційних новин, то, напевно, позиція WLFI в бізнес-імперії родини Трампа буде під загрозою, адже у них є кращі канали доходу.

Давайте разом стежити за розвитком WLFI після його запуску.

Отже, коли саме буде можливість передавати токени WLFI?

Я гадаю, що це станеться після остаточного ухвалення американського закону «Genius Act» (який вже пройшов в Сенаті), тоді настав час, коли проєктна сторона зможе вільно діяти, і це не за горами.