Король SPAC Палихапітія: приватний продаж акцій мертвий, нова версія SPAC відновить ринок IPO США

Відомий венчурний підприємець з Кремнієвої долини Чамат Палихапітія, якого прозвали «Королем SPAC», в подкасті All-In 7 жовтня відкрито заявив, що приватний капітал мертвий, а дохідність практично впала до нуля, в майбутньому кошти будуть перенаправлені в приватний кредит. А нове покоління компанії з придбання спеціального призначення (SPAC), якою він керує, має всі шанси відновити застійний ринок IPO в США.

Зітхаючи, що приватний продаж акцій мертвий, ринок входить у період зниження прибутковості

У програмі на початку було показано графік, що демонструє зростання глобального приватного продажу (PE) фондів придбання з 0,6 трильйона доларів до майже 4,7 трильйона доларів у період з 2005 по 2024 рік, з середньорічним темпом зростання до 11%, але за останній рік він зупинився.

Одночасно, «коефіцієнт повернення та інвестицій фонду» з 2020 року кілька разів впав нижче 1, що означає, що інвестори отримують назад менше готівки, ніж вкладають, що вказує на те, що ринок приватного продажу входить у період зниження доходів.

Palihapitiya сказав прямо після того, як побачив:

«Я вважаю, що приватний продаж акцій мертвий, вся індустрія не працює.»

нульова ставка сприяє утворенню бульбашок, приватний продаж акцій стрімко зріс втричі, після чого винагорода впала до нуля

Palihapitiya зазначив, що з 2015 року глобальний обсяг приватних фондів зріс майже в три рази в умовах тривалого низького процентного середовища.

Через надлишок ринкових коштів та майже нульову процентну ставку інвестори, щоб досягти прибутку, масово відмовляються від традиційного “60% облігацій / 40% акцій” стабільного розподілу і переходять до венчурного капіталу (VC), PE та хедж-фондів та інших високоризикованих активів.

Він пояснив, що нульова процентна ставка дозволяє приватним фондам майже «безкінечно позичати гроші», що призводить до посилення важелів, внаслідок чого короткострокова прибутковість значно перевищує інші інвестиційні категорії, але з поступовим збільшенням обсягу капіталу, активи купуються за високими цінами, а ефективність управління знижується, що врешті-решт призводить до падіння загальної прибутковості до нуля.

приватний продаж акцій повернення виснаження, кошти переходять до нового міхура приватного кредитування

Palihapitiya зазначив, що оцінка приватних фондів не може ґрунтуватися лише на внутрішній нормі прибутковості (IRR), а також потрібно розглядати «реалізовану дохідність» (DPI). Якщо розподіл дорівнює нулю, це означає, що фонд має проблеми.

Він зазначив, що в останні роки приватні фонди практично не мають повернення капіталу, ліквідність виснажена, капітал поступово виводиться, залишилися лише небагато старих установ, таких як Silver Lake, які ще показують результати. І ці виведені кошти сьогодні прямо вливаються в ринок приватного кредитування, що означає пряме кредитування підприємств з метою отримання прибутку від високих відсотків.

Але Паліхапітія заявив, що нинішня швидкість розширення приватного кредитування та ситуація з перегрівом “виглядають як колись у приватному капіталі”, можливо, виношують наступний泡沫.

приватний продаж фондів ніколи не виходить, ризики розширення фондів залишаються

Наразі все більше приватних продажів та венчурних інститутів використовують так звані «фонд продовження» (Continuation Funds), тобто продають один і той же пакет активів іншій групі інвесторів, щоб знову запустити інвестиційний цикл.

Паліхапітія вважає, що це призводить до того, що активи ніколи не виходять з ринку, що призводить до блокування капіталу, нестачі ліквідності та спотворення всієї екосистеми.

Невдача ринку IPO, зворотне придбання SPAC стає новим виходом

Palihapitiya відверто заявив, що нині ринок IPO в США повністю несправний. Він згадав три способи публічного виходу: традиційний IPO, пряму лістинг та SPA.

По-перше, традиційний IPO дозволяє інвестиційним банкам стягувати комісію 6%–8%, акції недооцінюються, потім після бурхливого зростання в перший день торгів знову падають. Прямий вихід на біржу означає, що в перший день ціна продажу є найвищою, а потім вона постійно знижується, прикладами є Slack і Coinbase.

У порівнянні, хоча SPAC зворотні злиття мали успіхи та помилки, він підкреслив, що цей механізм допоміг американським компаніям залучити понад 150 мільярдів до 200 мільярдів доларів, що доводить його здатність стати альтернативою традиційному IPO.

Випущено нову версію SPAC Raptor 2, успіх приносить винагороду.

Потім Палихапітія зазначив, що його новий проект SPAC “Raptor 2” зосереджується на зниженні витрат і посиленні механізму відповідальності. Тільки коли угода злиття буде успішною, а компанія зможе створити реальний прибуток після виходу на біржу, ініціатори та управлінська команда отримають винагороду. Це рішення дозволяє безпосередньо пов'язати інвестиційний прибуток із результатами, що може ефективно підвищити рівень довіри та залучити більше якісних компаній до повернення на публічний ринок.

Він додав, що інвестори, які беруть участь у Raptor 2, майже всі походять з глобальних провідних установ, з яких 98,7% є інвесторами рівня A+. Спільна ідея цих установ полягає в тому, що: «Добрі компанії повинні виходити на біржу, щоб кожен міг взяти участь в інвестуванні.»

Raptor 3 знаходиться в процесі, інтегруючи кошти для справедливого виходу компанії на біржу

Говорячи про плани на наступний етап, Палихапітія анонсував, що готується «Raptor 3», який буде далі інтегрувати джерела фінансування та попередньо налаштовувати структуру угод. Він сказав:

«В майбутньому я, можливо, залучатиму 10 мільярдів, 20 мільярдів або навіть 30 мільярдів доларів, об'єднуючи всі кошти в заздалегідь спроектовану схему, щоб компанії могли виходити на біржу за справедливою ціною безпосередньо.»

Він вважає, що такий дизайн може уникнути проблем з ефективністю традиційних приватних продажів акцій (PIPE) структури, відновити ринок IPO в США та створити більш здорове середовище для виходу на біржу для якісних компаній.

(Chamath повертається до компанії з придбання спеціального призначення, зосереджуючись на AI та DeFi, у документі попереджають роздрібних інвесторів “в казино не можна плакати”)

Ця стаття SPAC короля Паліхапітії: приватний продаж мертвий, новий SPAC відновить американський IPO ринок вперше з'явилась на ланцюгових новинах ABMedia.