Значення mNAV Біткойн стратегії впало до 1,174 – найнижчого рівня з лютого 2024 року

Вартість активів чистої вартості ринку (mNAV) Стратегії порівняно з кількістю Біткойн (BTC), що утримуються, на певний момент знизилася до 1,174 10 жовтня — найнижчий рівень за майже два роки. Наразі відновилася до 1,43.

Акції компанії знизилися на 4,84% до 304,79 USD на фоні ослаблення ринку криптовалют, що відповідає капіталізації ринку в 87,508 мільярдів USD. Наразі Strategy є 121-ю за величиною публічною компанією США, що утримує 640.031 BTC, вартістю приблизно 71,302 мільярдів USD.

Станом на момент написання статті, ціна Біткойна торгується на рівні 111.000 USD, падіння більше ніж на 8% за останні 24 години. Зменшення різниці між ринковою капіталізацією та вартістю базового активу загрожує стійкості стратегій казначейства Біткойна в підприємствах.

!

mNAV падіння може створити “петлю зворотного зв'язку”

Джеффрі Кендрік, керівник відділу досліджень цифрових активів у Standard Chartered, попередив, що підтримка mNAV на рівні вище 1,0 є життєво важливою для того, щоб компанії з управління цифровими активами (Digital Asset Treasury – DAT) могли розширити свої резерви. Коли mNAV опускається нижче цього рівня, баланс стає слабшим і може призвести до хвилі злиттів або скорочення діяльності.

Окрім того, Strategy та подібні компанії зазнають великого тиску з боку фінансових структур PIPE (Private Investment in Public Equity) – що є джерелом залучення коштів для купівлі Біткойн.

За звітом CryptoQuant від 25 вересня, акції компаній, що займаються Bitcoin, зазвичай мають тенденцію повертатися до ціни випуску PIPE зі знижкою, внаслідок чого нинішні інвестори зазнають втрат до 55%.

Цей феномен створює небезпечне «замкнене коло»: інвестор PIPE купує акції зі значною знижкою та має право зареєструвати їх для публічного продажу після подання заявки на перепродаж. Коли етапи блокування акцій закінчуються, тиск продажу призводить до зниження ціни акцій, звужуючи різницю (premium) порівняно з фактичною вартістю Біткойн, яку компанія тримає.

Чому це важливо?

Коли mNAV падає нижче 1, компанії DAT стикаються з серйозними обмеженнями: вони не можуть випускати нові акції з високою оцінкою, щоб продовжувати купувати Біткойн. Ця модель залежить від підтримки достатньо привабливого преміуму, щоб виправдати розведення акцій, і, за даними CryptoQuant, лише стійкі підвищення ціни Біткойна можуть запобігти подальшому падінню акцій.

Наразі рівень премії стратегії знизився до найнижчого рівня з 8 лютого 2024 року — це тривожний знак. Те, що компанія-піонер у моделі DAT свідчить про різке зниження mNAV, не є позитивним знаком для ринку.

Хоча це ще не досягло рівня тривоги, але якщо mNAV залишиться нижче 1,0 протягом тривалого часу, компанії можуть потрапити в “падіння смерті”: не можуть залучити капітал, не можуть погасити борги та змушені продавати активи, що створює тиск на зниження ціни на Біткойн та призводить до наступних корекцій.

Ван Тянь