ICO знову повертається: чи зможе нове покоління чотирьох великих платформ успішно запуститися?

Цей звіт підготовано Tiger Research, який аналізує відновлення публічних продажів токенів та детально вивчає операційні стратегії чотирьох основних платформ запуску: Legion, BuidlPad, Sonar та Kaito.

Основні моменти

• Від початку ICO-хаосу 2017 року, публічні продажі знову відновлюються в новій формі. Різноманітні платформи запуску, такі як Legion, Buidlpad, Sonar та Kaito, ведуть за собою розвиток ринкових тенденцій.
• Переважна більшість платформ вимагають проходження KYC (ідентифікація особи) та дотримання відповідних нормативних актів. Кожна платформа реалізує своє диференційоване позиціонування за допомогою унікальних критеріїв відбору учасників та механізму розподілу токенів.
• Короткостроковий бум навколо платформи публічного запуску може поступово зменшитися. Проте, через структурний попит, платформи публічного запуску, ймовірно, залишаться на тривалий термін. Вони виконують важливу роль у залученні ранніх користувачів та ліквідності для проектів.

1. Повернення з приватного продажу до публічного продажу

!

ICO (первинне розміщення токенів) досяг піку у 2017 році, але швидко втратив ринкову репутацію через шахрайство та відсутність прозорості інформації, внаслідок чого весь ринок різко скоротився. Після цього ринок перейшов на модель приватних продажів. Можливість для роздрібних інвесторів отримати ранні можливості участі значно знизилася. Проте, публічні продажі нещодавно знову набирають популярність у новій формі. Це відновлення стало можливим після появи різних стартап-платформ, які вирішили проблеми, що виникали в минулих ICO.

Цю трансформацію спричинило більш чітке регуляторне середовище. Європейський законодавчий акт про регулювання ринку криптоактивів (MiCA) встановлює чітку систему ліцензування для Токен-емітентів та платформ збору коштів. Це забезпечує міцну юридичну основу для продажу Токенів кваліфікованим учасникам. Деякі регіони Азії та кілька фінансових центрів Близького Сходу тепер дозволяють проведення продажів Токенів на основі KYC у рамках місцевих ліцензійних систем. Ці зміни разом створили ринкове середовище, яке дозволяє публічним продажам легально функціонувати в межах регуляторної системи.

Цей звіт детально розгляне характеристики та стратегії роботи нових платформ запуску в контексті цього трансформаційного середовища. Крім того, у звіті буде досліджено майбутні напрямки розвитку ринку публічних платформ запуску.

2. Чотири основні платформи, чотири різні шляхи

Нові платформи запуску продовжують з'являтися і постійно сприяють різноманітності способів проведення публічних продажів. Усі платформи вважають KYC та інші заходи відповідності основними вимогами. Проте різні платформи демонструють значні відмінності в механізмах відбору учасників та способах розподілу токенів. У цьому звіті буде детально проаналізовано чотири репрезентативні платформи запуску, щоб детально розглянути конкретні прояви цих відмінностей.

2.1. Legion: платформа для запуску криптовалют на основі внескової вартості

!

Джерело: Legion

Legion - це публічна платформа продажу, основна ідея якої полягає в відборі тих інвесторів, які дійсно можуть внести свій внесок у розвиток проекту, та наданні їм справедливих інвестиційних можливостей. Метою платформи не є лише пошук інвесторів для залучення коштів. Legion прагне з'єднати тих учасників, які можуть створити справжню цінність для проекту, щоб досягти максимізації довгострокової вартості.

!

Джерело: Legion

Для досягнення цієї мети Legion розробив і експлуатує власну систему оцінки вартості під назвою “Legion рейтинг”. Цей рейтинг здійснюється шляхом інтеграції багатовимірних ончейн та оффчейн даних для кількісного розрахунку, які включають історію ончейн активності, показники впливу в соціальних мережах та оцінки активності розробки на GitHub. Крім того, інвестори, які беруть участь у раундах інвестування, також повинні подати заяву, детально викладаючи, як вони можуть сприяти проекту. Ця механіка дозволяє платформі проводити якісну оцінку тих суб'єктивних факторів, які важко кількісно оцінити (в основному за допомогою аналізу великих мовних моделей LLM). Цей підхід дозволяє всебічно оцінити внесок інвестора в екосистему, а не просто враховувати його фінансові можливості.

Недавній продаж токенів Yield Basis яскраво продемонстрував, як цей метод працює на практиці. У цьому продажу було отримано більше 67000 заявок. Legion спирається на рейтинг Legion, але використовує метод відносної оцінки, а не абсолютної. Платформа врахувала кілька факторів, включаючи те, чи публікували заявники в Twitter інформацію про Yield Basis, їхню активність у відповідних протоколах на блокчейні, а також історію внесків на GitHub для спільноти розробників. Ручна перевірка як додатковий захід проходить через увесь процес для прийняття остаточного рішення.

!

Кожен раунд розподілу та медіана розумного послідовника — основа доходу, джерело: Legion

Проте цей процес також викликав деякі суперечки. Частина учасників ставить під сумнів, чи не є розподіл токенів надто сконцентрованим у руках небагатьох впливових осіб. У відповідь на це Legion опублікував звіт про прозорість, в якому детально розкрито стандарти розподілу та фактичну ситуацію з розподілом. Проте це, якраз, виявляє основну проблему, властиву моделі, що базується на внесках. Якісні оцінки неминуче втручаються в процес відбору. Платформа не може повністю оприлюднити детальні стандарти оцінки вартості різних типів внесків. Оскільки публікація надто детальних стандартів оцінки може призвести до маніпуляцій системою через фальшиву участь. Якась міра непрозорості все ж таки є неминучою. Ця модель стикається з структурними обмеженнями у пошуках повної об'єктивності та підтримання прозорості.

Незважаючи на це, спосіб дослідження Legion все ще має важливе практичне значення. Він представляє собою структуру збору коштів, що базується на здатності до внесків, а не просто покладається на фінансову міць чи механізм конкуренції на основі першості. Цей підхід дозволяє з'єднати проекти з дійсно відповідними інвесторами. Метод намагається перетворити публічні продажі з чистої спекулятивної гри в довгострокову участь та розвиток спільноти. Це також є експериментальною спробою реалізувати ідеали відкритості та доступності, яких прагнули минулі ICO, через інноваційні підходи.

2.2. Buidlpad: платформа запуску криптовалют на основі механізму участі

!

Джерело: Buidlpad

Buidlpad є платформою запуску, зосередженою на екосистемі Sui, яка використовує зовсім іншу стратегію роботи в порівнянні з Legion. Обидві платформи дозволяють будь-кому, хто пройшов KYC-ідентифікацію, брати участь, але існують суттєві відмінності в критеріях відбору учасників. Legion використовує систему оцінки вартості, тоді як Buidlpad проводить відбір на основі внеску учасників у ліквідність проекту. Учасники повинні безпосередньо ставити кошти в бажаний пул проекту у розділі Hodl. Розподіл рівнів залежить від розміру внесених коштів. Вищі рівні отримують більш вигідну ціну на покупку токенів.

!

Джерело: Buidlpad

Цей метод має очевидні переваги та недоліки. Будь-хто, хто має кошти, може брати участь, що створює нижчий бар'єр для входу. Проекти можуть отримати необхідну ліквідність на ранніх стадіях. В даний час проекти, які продаються на Buidlpad, такі як Momentum, вже успішно отримали значний TVL (загальна заблокована вартість). Однак масштаб капіталу став попередньою умовою участі. Це обмежує можливості тих учасників, які можуть вносити свій внесок завдяки своїм впливам або технічним можливостям (як на платформі Legion).

!

Джерело: Buidlpad

Buidlpad нещодавно запустила систему “Squad (小队)” для вирішення обмежень, що існують в цій структурі, орієнтованій на капітал. Squad додає ігрові елементи до існуючої моделі стейкінгу. Це спроба перевершити просту модель надання капіталу. Учасники можуть завантажувати контент, пов'язаний з проектом, шляхом створення контенту в соціальних мережах та проведення громадських заходів. Вони отримають додаткові винагороди за якість контенту.

Ця архітектура починає виховувати активну спільноту з етапу запуску платформи, заохочуючи учасників робити більше внесків і вкладень, окрім капітальних внесків. Проектна команда може одночасно отримати ліквідність, необхідну на етапі раннього керівництва, а також ефект популяризації. Спосіб дослідження Buidlpad повністю демонструє, як платформа запуску еволюціонує з простого каналу збору коштів в інтегрований інструмент для керівництва та розвитку екосистеми.

2.3. Sonar: відкритий стартап-платформа від спільного інвестиційного майданчика Echo

!

Джерело: Echo

Sonar — це публічна платформа для старту, розроблена інвестиційною платформою Echo. Echo сама працює в закритому режимі з обмеженим запрошенням. Окрім KYC-інформації, платформа також проводить строгий відбір учасників на основі інвестиційного досвіду та інвестиційних можливостей. Це робить її платформою, орієнтованою виключно на професійних інвесторів. Така закрита структура встановлює високий бар'єр для входу для роздрібних інвесторів. Народження Sonar якраз і покликане заповнити цю прогалину, він прагне до більш відкритої моделі продажу токенів.

!

Найбільш помітною характеристикою Sonar є його висока гнучкість. Команда проекту може вільно налаштовувати графік продажів, цінову політику та методи розподілу. Sonar лише надає програмні інструменти для підтримки. Протягом усього процесу правова рамка Echo залишалася цілісною та ефективною. Учасники повинні пройти кваліфікаційний процес, що включає KYC. Однак, передається лише сертифікат кваліфікації проекту, а не особиста інформація учасників. Це одночасно задовольняє вимоги правової відповідності та потреби захисту конфіденційності. Проекти, такі як Plasma та MegaEther, вже використовували цей метод для успішного завершення продажу токенів через Sonar.

!

Джерело: Sonar

Однак ця висока гнучкість також приносить невизначеність для інвесторів. Структура продажу між різними проектами суттєво відрізняється. Докладні критерії оцінки або відповідальні сторони можуть бути не чітко розкриті. Коли виникають проблеми, відповідальність між платформою та проектом може стати неясною. На відміну від централізованих платформ, які працюють за чіткими правилами, це може створити структурні ризики.

2.4. Kaito Capital запустила платформу: криптовалютна платформа на основі соціальних даних

!

Джерело: Kaito

Kaito Capital Launchpad є платформою відкритого запуску, орієнтованою на цінність, яка базується на оцінці репутації, що відбирає учасників відповідно до їхньої репутації. Ця платформа реалізує концепцію, схожу на Legion, але через зосередження на соціальному впливі як вимірі для досягнення диференційованої позиції. Kaito спочатку працював як платформа для аналізу криптографічної інформації на основі штучного інтелекту. Він надає аналітику ринку на основі даних з блокчейну та кількісно оцінює соціальну активність через систему Yaps. Платформа запуску Kaito Capital розширює цю інфраструктуру даних до сфери публічного продажу.

!

Джерело: Kaito

Платформа Kaito Capital оцінює соціальний вплив користувачів за допомогою балів Yap. Ця оцінка комбінується з історією участі в ланцюгу, кількістю токенів Kaito, що утримуються та ставляться на депозит, досвідом участі в продажах, а також регіональними обмеженнями на розподіл, щоб визначити пріоритети розподілу. Бали Yap не є обов'язковою умовою. Однак, чим вище позиція в рейтингу, тим більша ймовірність отримати більшу частку розподілу або винагороди. Деякі проекти надають перевагу власникам балів Yap для участі.

Ця архітектура надає проектам чіткі переваги. Проект може залучити впливових учасників соціальних медіа до рядів ранніх інвесторів, і таким чином отримати природний ефект просування. Ця стратегія є особливо ефективною для проектів, для яких видимість на ранніх етапах є критично важливою. Однак ця модель має й обмеження. Архітектура зосереджена на активностях всередині екосистеми Kaito, що встановлює високий бар'єр для входу для зовнішніх учасників. Критерії оцінки зосереджені на врахуванні соціального впливу. Це ускладнює платформі справедливу оцінку вартості інших типів учасників, таких як розробники.

3. Чи зможе публічна платформа залишатися актуальною в майбутньому?

Нещодавно ринок значно підвищив увагу до відкритих платформ запуску. Проекти, запущені через Buidlpad, успішно були представлені на основних корейських біржах, таких як Upbit і Bithumb, і досягли зростання цін у короткостроковій перспективі. Ці успішні приклади підвищили ринкові очікування інвесторів. Незважаючи на те, що прибутковість знизилася в порівнянні з попередніми періодами IDO (первинне розміщення токенів на децентралізованих біржах), коли Star Atlas у 2021 році показав вражаючу прибутковість у сотні разів, ці інвестиційні можливості все ще залишаються досить привабливими з огляду на ринкову ситуацію після тривалої депресії.

Цей підйом ентузіазму навряд чи триватиме. З появою дедалі більше випадків високого доходу, очікування інвесторів зростуть до нереалістичних рівнів. Не всі проекти можуть гарантувати досягнення такого ж рівня доходу. Коли фактичні результати нижчі за очікування, почуття розчарування пошириться серед учасників і, ймовірно, призведе до загального спаду на ринку. Надмірний ринковий перегрів також може стати важким тягарем для проектних команд. Коли велика кількість учасників, які шукають лише короткостроковий прибуток, ринеться в проект, загальна якість спільноти погіршиться. Перехід довгострокових користувачів і підтримка екосистеми стануть надзвичайно складними. З повторенням цієї моделі ентузіазм природно поступово згасне. Явища ринкового перегріву в короткостроковій перспективі, ймовірно, зменшаться після досягнення певної критичної точки.

Попри це, відкриті платформи запуску, ймовірно, продовжать існувати як модель, що базується на структурних потребах, а не на тимчасових тенденціях. Сучасний ринок криптовалют набагато складніший, ніж раніше, і він стане ще більш складним. Безліч проектів з'являється одночасно. Вони потребують початкових методів залучення коштів для побудови спільноти та забезпечення бази користувачів. Проте незалежний TGE (Токен Генераційна Подія) несе високі витрати і великі ризики. У середовищі, де панують бот-акаунти та повторювані акаунти, навіть виявлення реальних користувачів є складним завданням. Відкриті платформи запуску пропонують структуровані рішення для цих проблем. Завдяки відфільтрованому пулу учасників, проекти можуть ефективно отримувати початкову ліквідність і підтримку спільноти.

Для інвесторів публічний запуск платформи відкриває можливість отримати “ранні інвестиційні можливості”, які протягом певного часу були закритими. Вони надають шлях для тих, хто був виключений з ринкових структур, орієнтованих на венчурний капітал, щоб вони могли брати участь у ранніх стадіях проектів більш справедливим та прозорим способом. Це не просто просте отримання прибутку; це нова структурна механіка, яка дозволяє людям безпосередньо брати участь у старті токенової економіки.

Проте виклики все ще існують. Існує фундаментальний конфлікт між відкритістю участі та ефективністю відбору. Досягти балансу між ідеалом “кожен повинен мати можливість брати участь” та реальністю “відбір справжніх фактичних користувачів” є надзвичайно складним завданням. Надмірно прозорі критерії можуть призвести до ризику використання та маніпуляцій з системою. Непрозорі критерії ж можуть підірвати довіру до ринку. На цьому критичному етапі безперервна еволюція як на інституційному, так і на технологічному рівнях залишається надзвичайно важливою.

Оригінальне посилання