Aave V4: стримування прагнення до прибутку ліквідності для досягнення сталого майбутнього Децентралізованих фінансів

Автор: ian.btc | 0xWorkhorse, переклад: Shaw Золотий фінансовий

З ростом загальної заблокованої вартості (TVL) до 70 мільярдів доларів, яка займає понад 80% ринку DeFi позик, цей протокол готується до запуску своєї найамбіційнішої версії на сьогодні: Aave V4 — очікується, що вона буде запущена в четвертому кварталі 2025 року, і я з нетерпінням чекаю на її прихід.

! EbC3BXsvuOMPeVgNV8X9Oy6HB2eZPBE4wMmjwJCL.jpeg

Як я вже згадував раніше, оновлення V4 запроваджує централізовану радіальну архітектуру, яка вирішує проблему “прибуткової ліквідності” — тобто короткостроковий капітал, який притекає під час програми заохочення, зникає, як тільки винагороди зникають — одночасно закладаючи основу для дійсно безперешкодних крос-чейн операцій.

Завдяки централізованій ліквідності, модульному ризику та створенню шляхів для впровадження установ, V4 не лише позиціонує Aave як лідера ринку, а й стає потенційною мережею ліквідності для всього DeFi.

Ловушка ліквідності, що приносить прибуток: Смертельна слабкість DeFi

! kgU2I0jy7N9tmAbhzofcRUjPI6THIR95OweMtyj4.jpeg

Від моменту виникнення буму ліквідності DeFi Summer у 2020 році, DeFi постійно намагається впоратися з структурним недоліком: ліквідністю, що керується лише прибутком. Протоколи DeFi зазвичай покладаються на випуск токенів або стимули доходу, щоб залучити капітал, що приваблює постачальників ліквідності (LP), які прагнуть отримати високу річну процентну ставку/річний дохід. Але як тільки доходи поступово зменшуються, ці кошти переходять у більш прибуткові місця.

Результат: TVL нестабільний, вартість запозичення зростає, ринок позик слабкий.

Медвежий ринок після 2022 року переповнений такою поведінкою — багато стимульованих форків і ринків Layer-2 зазнали падіння TVL на 80%-90% після настання обриву випуску токенів.

Хоча учасники, такі як ми, отримують вигоду в короткостроковій перспективі, загальний вплив на більш широкий рух DeFi не є особливо позитивним.

Коротко кажучи, цей цикл підриває обіцянку стабільності та децентралізації DeFi. Незважаючи на те, що Aave займає домінуючу позицію з активними кредитами на суму 28 мільярдів доларів і нещодавно отримує 15 мільйонів доларів доходу щомісяця від миттєвих кредитів, відсотків та ліквідацій, вона також стикається з подібними викликами.

Генеральний директор Стани Кулечов нещодавно підкреслив ризики:

“Ми горді за роботу команди Aave Labs над Aave V4, це наша найамбіційніша версія на сьогодні. Після 18 місяців дизайну ми безпосередньо вирішуємо основні проблеми ліквідності.”

Рішення V4 полягає в переосмисленій архітектурі, яка надає пріоритет утриманню користувачів, а не тимчасовим стимулюванням.

Хаб і спиці: реформи ліквідності для досягнення стабільності

! iMVJSgFWMPGvnWlhSF6o27ZlbqONfN5BbvymZA11.jpeg

Основою Aave V4 є його модель Hub-and-Spokes, яка є структурною реформою, спрямованою на усунення фрагментації ліквідності та спекулятивної поведінки.

Ліквідні вузли виконують роль централізованого розрахункового рівня, акумулюючи кошти, виступаючи стовпом для управління ризиками протоколів, обліку та управління. Спиці є модульним розширенням, що з'єднане кредитними лімітами через DAO-управління, підтримуючи спеціалізовані стратегії кредитування — наприклад, маржинальна торгівля, AMM застави або токенізовані активи реального світу (RWA) — без ізоляції ліквідності.

Ця настройка повністю змінює модель стимулювання.

Постачальники ліквідності більше не переслідують доходи в розподілених фондах, а замість цього надають кошти центру, який динамічно розподіляє їх між різними підрозділами відповідно до попиту та ризикових параметрів. Новий модуль повторних інвестицій може автоматично направляти невикористані кошти на інвестиційні можливості з низьким ризиком та високим доходом, що додатково підвищує ефективність, знижуючи при цьому витрати на торгівлю та підвищуючи прибуток.

Як зазначив Стани, ця функція була “тимчасово” додана під впливом Ethena, що дозволяє протоколу розміщувати бездіяльні кошти в пулі в стратегії отримання високої ліквідності. Ранні моделювання показали, що це може підвищити капітальну ефективність на 20%-30%, що є досить вражаючим.

Усе це разом формує те, що Aave називає «ефектом мережевої ліквідності». Концентруючи кошти в 1-3 центрах кожної мережі (наприклад, налаштованих на стейблкоїни або волатильні активи), V4 забезпечує, що глибокі ліквідні пул не зникнуть після стимулів.

Для таких учасників, як ми, це означає більш стабільний дохід; для позичальників це означає нижчий сліп і постійний доступ до фінансування.

Управління як огорожа

! ffstIpwYq2xdofstoHy8xaeleUqKutdhgLulLKoq.jpeg

З появою всіх цих технологічних інновацій варто зазначити, що успіх Aave V4 насправді залежить від його моделі управління, що керується DAO, де (сподіваємось) структурований контроль замінює тимчасові стимули.

Коротко кажучи, DAO встановлює кредитні ліміти та ризикові параметри для кожного Spoke, забезпечуючи відповідність розподілу ліквідності заданим межам. Цей підхід “ризикової драбини” сегментує Hub за класами активів — стабільні активи використовують консервативний підхід, а ніші ринку — експериментальний. В ідеалі цей підхід може ізолювати потенційні втрати.

Наприклад, якщо спиця високоризикового активу зазнає збою, її верхня кредитна межа може запобігти поширенню кризи на вузол, що може запобігти втратам на рівні 100 мільйонів доларів, які зазнала Mango у 2022 році на Solana — обмежувальні заходи V4 можуть стримати втрати.

Отже, коли вразливості неминуче виникають, існує кілька засобів для їх подолання.

Покращений механізм розрахунків додатково підвищив стійкість, ефективно вирішуючи проблему недостатності застави та захищаючи основні активи. Ця модель з пріоритетом на управлінні гарантує, що V4 зможе підтримувати інноваційні випадки без жертвування стабільністю, що є ключовим кроком у завершенні циклів підйому та падіння спекулятивного капіталу.

Економічний маховик: стійкий дохід перевершує спокусу короткострокових вигод

Добре, щодо того, як впоратися з ліквідністю, що прагне до прибутку, з'явилася ще одна яскрава сторона: економічний дизайн V4. Цей крок має велике значення, адже він справді позбавляє від обмежень ліквідності, що прагне до спекуляцій. Згрупувавши кошти в Hub, Aave зменшив потребу в випуску токенів, тоді як на інших конкурентних платформах випуск токенів може становити понад 50% витрат протоколу — це досить вражаюче.

Навпаки, V4 впроваджує модель розподілу доходів з третім сторонам Spoke. Розробники створюють спеціалізовані ринки — наприклад, Spoke для токенізованої нерухомості або ігрових активів — можуть використовувати ліквідність Hub, одночасно повертаючи частину зборів DAO.

Це створює ефект маховика: більше Spoke приваблює більше користувачів, що збільшує депозити Hub та доходи від зборів, а отже, зміцнює фонд DAO.

Фінансовий стан Aave на даний момент підкреслює його потенціал — з початку року до сьогодні доходи склали 86 мільйонів доларів, викуплено понад 100 тисяч токенів на суму близько 27 мільйонів доларів, що вже зменшило обсяги обігу та підвищило вартість токенів. Структура V4 може ще більше посилити цей ефект, оскільки нові ринки розширюються, доходи від комісій можуть подвоїтися. Більше доходів означає вищу річну дохідність і більш задоволених учасників.

Резюме

Хоча основна увага V4, можливо, не націлена на стримування ліквідності, що прагне до прибутку, я вважаю, що це буде величезним побічним результатом, який кардинально змінить спосіб функціонування DeFi прибутків.

Крім того, усі вищезгадані фактори також привабили тих інституційних інвесторів, які завжди з обережністю ставилися до волатильності DeFi. Затримуючи спекулятивні грошові потоки, центри ліквідності забезпечують глибину та стабільний пул капіталу, подібно до ринкової глибини традиційних фінансів.

Функції, такі як ізольовані страхові сховища застави (сумісні з такими сховищами, як Gnosis Safe), дозволять установам брати участь, не піддаючи активи ризикам нестабільного ринку, тоді як суворі кредитні ліміти забезпечують передбачуваність ризиків.

Усе це сприятиме впровадженню та може звільнити значні обсяги вільних коштів, оскільки хедж-фонди та компанії з управління активами зможуть використовувати інфраструктуру V4 для арбітражу або токенізації активів, не турбуючись про відтік коштів після стимулів.

У підсумку, V4 амбіційний і захоплюючий. На мій погляд, його запуск, ймовірно, стане важливим поворотним моментом для DeFi — і, безумовно, позначить значні зміни в моєму способі отримання ліквідності.